В 2025 году комиссионные за привлечение клиентов брокерами превысили 11 миллиардов юаней

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Торгуйте акциями, основываясь на аналитических отчетах аналитиков Golden Kylin, авторитетных, профессиональных, своевременных, всесторонних, помогая вам выявлять потенциальные темы для инвестиций!

本报记者 周尚伃

4月1日，2025年度券商分仓佣金收入排名正式揭晓。Wind资讯数据显示，2025年全年券商合计实现分仓佣金11.01B元，同比增长0.25%。在经历多年持续调整后，卖方研究业务显现企稳迹象，行业韧性增强。

Наш корреспондент Чжоу Шаньюй

1 апреля был официально опубликован рейтинг доходов от комиссий за распределение брокеров на 2025 год. По данным Wind Information, за 2025 год общие доходы брокеров от распределенной комиссии составили 11.01B юаней, рост на 0,25%. После многолетних постоянных корректировок, бизнес исследовательских услуг продавца показывает признаки стабилизации, укрепляя устойчивость отрасли.

盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商研究业务正加速摆脱对单一佣金收入的依赖，转向为政府决策、产业规划及高净值客户提供定制化智库服务。这种结构性转型要求研究业务回归本源，以扎实的基本面分析能力作为新的定价锚点，推动行业进入高质量发展新阶段。”

Высокопоставленный исследователь Pangu Think Tank (Пекин) Чжан Хань в интервью газете «Цзжэнь Жибао» отметил: «Бизнес брокерских исследований ускоряет избавление от зависимости от единственного дохода — комиссий, переходя к предоставлению заказных аналитических услуг для государственных решений, промышленного планирования и клиентов с высоким уровнем чистых активов. Эта структурная трансформация требует возвращения к основам, опираясь на прочный фундаментальный анализ как новый ориентир ценообразования, что способствует переходу отрасли к новому этапу высококачественного развития.»

分仓佣金收入改善

2025年，伴随资本市场回暖，公募基金规模迎来修复性增长，市场交投活跃度提升直接带动券商分仓佣金收入改善，行业结束持续调整态势，实现企稳回升。

В 2025 году, на фоне оживления рынка капитала, восстановление объема публичных фондов привело к росту активности торгов, что напрямую способствовало улучшению доходов брокеров от распределенных комиссий, отрасль завершила период постоянных корректировок и начала стабилизироваться и расти.

具体来看，头部券商研究优势持续巩固。中信证券以750M元分仓佣金蝉联榜首，国泰海通以668M元紧随其后；广发证券、长江证券、华泰证券分列第三位至第五位，分仓佣金均超过500M元，分别为660M元、558M元、546M元；兴业证券、中信建投、申万宏源证券、国联民生、浙商证券紧随其后，分仓佣金均超390M元。

Рассмотрим подробнее: лидирующие брокеры продолжают укреплять свои исследовательские преимущества. CITIC Securities занимает первое место с комиссией 750 миллионов юаней, за ним следует Guotai Haitong с 668 миллионов. GF Securities, Changjiang Securities и Huatai Securities занимают третье — пятое места, с комиссией свыше 500 миллионов, соответственно 660 миллионов, 558 миллионов и 546 миллионов юаней. Следуют Industrial Securities, CITIC Construction Investment, Shenwan Hongyuan Securities, Guolian Minsheng и Zheshang Securities, каждая с комиссией более 390 миллионов юаней.

排名前二十的券商分仓佣金合计8.15B元，占据整体市场的74%，且单家分仓佣金均突破200M元。其中，中信证券的佣金席位占比达6.81%；国泰海通的佣金席位占比为6.06%；广发证券、长江证券的佣金席位占比也均在5%以上。在行业整体转型背景下，差异化竞争成为突围关键，2025年，兴业证券、国联民生、浙商证券凭借差异化布局跻身行业前十。

Общая сумма комиссий за распределение у двадцати крупнейших брокеров составляет 8.15B юаней, что занимает 74% рынка, при этом у каждого из них комиссия превышает 200 миллионов юаней. Среди них: CITIC Securities — 6,81%, Guotai Haitong — 6,06%. GF Securities и Changjiang Securities также имеют доли свыше 5%. В условиях общего трансформационного процесса отрасли, дифференцированная конкуренция становится ключом к прорыву. В 2025 году, за счет уникальных стратегий, Industrial Securities, Guolian Minsheng и Zheshang Securities вошли в топ-10 отрасли.

尽管行业仍处于转型调整期，但多家券商凭借研究能力升级与服务体系优化实现收入增长。比如，申万宏源证券、华泰证券、兴业证券的分仓佣金均实现同比增长，增幅分别为37.37%、19.59%、21.86%，显著优于行业平均水平。

Несмотря на продолжающуюся трансформацию отрасли, многие брокеры добиваются роста доходов за счет повышения исследовательских возможностей и оптимизации сервисных систем. Например, Shenwan Hongyuan Securities, Huatai Securities и Industrial Securities показали рост комиссий по сравнению с прошлым годом: 37,37%, 19,59% и 21,86% соответственно, значительно превосходя средний уровень по отрасли.

对于业绩的优异表现，上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“申万宏源研究”）相关人士对《证券日报》记者表示：“近年来，面对诸多机遇与挑战，申万宏源研究积极发挥股东优势，在市场波动与行业变革中逆势突围，核心指标持续向好。通过‘易万启源’机构客户服务一体化平台，推动服务数字化升级，同时强化跨部门协同，聚公司之力服务核心客户，实现了交易市占率、服务收入等关键指标的稳步增长，转型业务创收能力持续提升，展现出强劲的市场竞争力与适应能力。”

Относительно отличных результатов, представитель Shanghai Shenwan Hongyuan Securities Research сообщил газете «Цзжэнь Жибао»: «За последние годы, сталкиваясь с множеством возможностей и вызовов, Shenwan Hongyuan Research активно использует преимущества акционеров, успешно преодолевает рыночные колебания и отраслевые изменения, ключевые показатели продолжают расти. Через платформу интегрированного обслуживания клиентов ‘Yiwan Qiyuan’ мы продвигаем цифровизацию сервиса, усиливаем междепартаментное сотрудничество, объединяя усилия компании для обслуживания ключевых клиентов, что обеспечивает стабильный рост рыночной доли, доходов от сервиса и других ключевых показателей, а также постоянное повышение способности к трансформации и конкурентоспособности.»

值得关注的是，部分中小券商实现爆发式增长，例如，华福证券分仓佣金同比增长186.46%至220M元，排名跃升至行业第22位；华源证券分仓佣金收入同比增长764.9%至144M元，排名跃升至行业第24位。

Особое внимание заслуживают некоторые средние и малые брокеры, достигшие взрывного роста: например, Huafu Securities увеличила комиссию на 186,46% до 220 миллионов юаней, поднявшись на 22 место в отраслевом рейтинге; Huayuan Securities — рост на 764,9% до 144 миллионов юаней, поднявшись на 24 место.

业务转型成效显现

分仓佣金回升，是券商研究所主动适应市场变革、加快业务转型、深耕研究本源的结果。

Результатом является рост комиссий за распределение, свидетельство того, что исследовательские подразделения брокеров активно адаптируются к рыночным изменениям, ускоряют трансформацию бизнеса и углубляются в фундаментальные исследования.

一方面，头部券商依托平台综合优势，持续构建体系化竞争力。例如，华泰证券研究业务积极打造战略研究、机构研究和财富研究等研究服务体系，推进研究模式转型，坚持国际化导向，聚焦头部机构客户，加强全业务链服务。

С одной стороны, ведущие брокеры используют платформенные преимущества для формирования системной конкурентоспособности. Например, исследовательский бизнес Huatai Securities активно развивает системы стратегических, институциональных и богатых клиентов, продвигает трансформацию исследовательской модели, придерживается международного курса, фокусируется на крупных институциональных клиентах и усиливает услуги по всей цепочке.

另一方面，中小券商则坚持差异化、精品化发展路线，集中资源深耕优势领域。国联民生研究业务完成了全面整合与能力升级，持续完善产品体系，提升服务内外部客户的专业化与个性化能力，强化投资、投研、投行联动。兴业证券研究业务持续赋能财富管理战略转型，依托重大事件点评机制协同发声，“投行+研究”模式助力多家优质企业登陆资本市场。

С другой стороны, средние и малые брокеры придерживаются дифференцированного и премиального развития, концентрируя ресурсы на своих сильных направлениях. Например, исследования Guolian Minsheng прошли полную интеграцию и обновление, совершенствуют продуктовую линейку, повышают профессионализм и персонализацию обслуживания внутренних и внешних клиентов, укрепляют взаимодействие между инвестициями, исследовательским и инвестиционным отделами. Исследовательский бизнес Industrial Securities продолжает поддерживать стратегию управления богатством, используя механизмы оценки крупных событий для совместного выступления, а модель «Инвестиционный банк + исследования» помогает нескольким качественным компаниям выходить на рынок капитала.

数字化转型成为行业的共同选择，金融科技为研究提质增效注入新动力。2025年，多家券商加大金融科技投入，运用人工智能、大数据等技术提升研究效率。招商证券研究业务打造“AI研究所”，探索生成式AI在财报解读、研报撰写、研究员助手等场景的创新实践。华泰证券优化升级数字化平台，持续推进智能研究建设，完善智能撰写框架、搭建AI研究助手。国联民生通过优化数字化平台，系统积累数据资源，提升智能运营水平，扩大了研究输出的覆盖广度与应用深度。

Цифровая трансформация становится общим направлением отрасли, финтех внедряет новые механизмы повышения качества и эффективности исследований. В 2025 году многие брокеры увеличивают инвестиции в финтех, используют искусственный интеллект и большие данные для повышения эффективности исследований. Например,招商证券 создала «AI исследовательский институт», исследует применение генеративного ИИ в интерпретации финансовых отчетов, написании аналитических обзоров и помощниках для аналитиков. Huatai Securities совершенствует цифровую платформу, продолжает развитие интеллектуальных систем, улучшает автоматизированное написание и создает AI-ассистентов. Guolian Minsheng оптимизирует платформу, аккумулирует данные, повышает уровень интеллектуальной работы и расширяет охват и глубину применения исследований.

此外，头部券商在巩固境内研究优势的同时，正加速拓展全球视野。例如，华泰证券坚定拓展国际化业务布局，积极充实海外研究产品线，持续完善海外研究产品矩阵和触达载体。

Кроме того, ведущие брокеры укрепляют свои позиции на внутреннем рынке и ускоряют развитие глобальных возможностей. Например, Huatai Securities активно расширяет международное присутствие, пополняет линейку зарубежных исследований и совершенствует международный продуктовый портфель и каналы доступа.

展望2026年，券商研究所转型方向更为明确。上述申万宏源研究相关人士表示，申万宏源研究将持续深耕做好研究本职，丰富研究的广度深度，努力让研究回归本源；积极协同机构条线为客户提供“研究+业务”一揽子综合金融服务，推动研究价值的跨业务转化，精准服务客户投资决策。

Взгляд на 2026 год показывает, что направление трансформации исследовательских подразделений брокеров станет более четким. Представитель Shenwan Hongyuan Research отметил, что компания продолжит углублять фундаментальную работу, расширять и углублять исследования, возвращая их к основам; активно сотрудничать с другими подразделениями для предоставления комплексных финансовых услуг «исследования + бизнес», способствуя трансформации исследовательской ценности через разные бизнес-направления и точно обслуживая инвестиционные решения клиентов.