Guangda Securities: 유지 Haidilao의 "매수" 등급 26년 새 전환점 전략적 경영 전면 업그레이드

Гуанда цзюцзен опубликовала аналитический отчет, сохранив рейтинг “Покупать” для Haidilao(06862). Операционные показатели за праздник 2026 года превзошли ожидания, что полностью подтвердило устойчивость восстановления и барьерные преимущества лидера; в дополнение к повышению эффективности после смены руководства, потенциал роста за счет новых категорий и ценность высокой дивидендной доходности укрепили краткосрочные показатели и долгосрочную логику компании. Банк скорректировал прогноз чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию, за 2025 год до 4,063 млрд юаней, сохранил прогноз на 2026-2027 годы на уровне 4,796/5,295 млрд юаней соответственно, что соответствует EPS за 2025-2027 годы в 0,73/0,86/0,95 юаней. Текущая цена акций соответствует P/E за 2025-2027 годы в 20x/17x/16x. Модель одного магазина Haidilao достаточно зрелая, бренд сохраняет сильный потенциал, ожидается успешное развитие мультибрендовой операционной модели.

Основные точки зрения Гуанда цзюцзен следующие:

2026 год — новый поворотный момент для Haidilao, стратегическое и управленческое обновление

В начале 2026 года Haidilao вступает в стратегический поворот “второго предпринимательства”, основатель Чжан Юн назначен генеральным директором, в совет директоров вошли четыре женщины-руководителя, глубоко вовлеченные в операционную деятельность. Исходное управление переходит к ключевым функциям, таким как интеллектуальный центр, стратегия смещается с простого снижения затрат и повышения эффективности на удержание основной деятельности и фокус на прорывах. После стабилизации операционных данных во второй половине 2025 года, бренд будет продвигать сценические преобразования и расширение франчайзинговой модели; стратегия мультибрендового развития “Красная граната” переходит от широкого охвата и ошибок к поддержке ключевых брендов и внешним слияниям и поглощениям. В то же время, система оценки компании отказывается от “только данных”, переходя к комплексной оценке бизнес-способностей, гуманитарной заботы и внедрению новых механизмов поддержки, таких как бонусы для менеджеров по работе с клиентами и участие в акционерных программах “Красная граната”, что стимулирует активность сотрудников.

План “Красная граната”: стратегический скачок от одного бренда к мультибрендовой модели

“План Красная граната” — это вторая стратегия Haidilao для преодоления потолка в категории горячих блюд и мотивации талантов, реализованный в 2024 году с созданием полного цикла инкубации и стимулирования. К первому полугодию 2025 года было инкубировано 14 брендов и 126 магазинов, средний чек варьируется от 10+ до 160+ юаней, доходы побочных брендов за первое полугодие 2025 года выросли на 227% по сравнению с прошлым годом. Основным направлением будущих планов является морепродуктовая ярмарка, после открытия первого магазина в декабре 2025 года компания уже работает в 6 городах, создавая ассортимент из более чем 200 SKU по модели рынка свежих продуктов, обеспечивая доставку свежих ингредиентов в тот же день и их нарезку, а также автоматизированное обслуживание, что соответствует потребностям клиентов. Компания также активно развивает сегменты суши и доставку.

Основной бренд показывает дно и восстанавливается, данные за праздникподтверждают устойчивость спроса

Основной бренд Haidilao достиг дна и начал восстанавливаться, средний чек в H2 2024 года впервые превысил 97,9 юаней, что лучше отраслевых трендов. Компания реализует программу “Отличающийся Haidilao”, которая включает услуги менеджеров по работе с клиентами(, новые продукты), такие как свежие нарезки(, а также тематические заведения, такие как ночные и семейные рестораны), что способствует восстановлению оборота. С июля 2025 года показатель оборота постепенно улучшается, в январе 2026 года за два дня было обслужено более 4,5 миллиона человек, а в периодпраздника с 15 по 23 февраля — более 14 миллионов, при этом показатель оборота превышает 5 раз в день(, что на несколько процентов выше по сравнению с прошлым годом), подтверждая устойчивость спроса и барьерные преимущества лидера.

Политика высоких дивидендов, создание подушки безопасности

С 2023 года доля дивидендных выплат Haidilao постоянно растет: в 2023 году она увеличилась с 40% до 90%, впервые в 2024 году был объявлен промежуточный дивиденд, а годовая доля достигла 95%, в первой половине 2025 года она сохранилась на уровне 95%. Исходя из суммы дивидендов за 2024 год и рыночной стоимости на 3/4 марта 2026 года, доходность по дивидендам составляет 5,4%, что является одним из высоких показателей в отрасли.

Риски

“План Красная граната” может не оправдать ожиданий, проблемы с безопасностью продуктов, рост цен на сырье.