Будут ли центральные банки нескольких стран продолжать продавать золото, ключевым фактором является ситуация на Ближнем Востоке

Некоторые центральные банки начали «тактические» распродажи золота.

Данные, опубликованные Центральным банком Турции 2 апреля, показывают, что в ответ на дефицит энергии, вызванный ближневосточным конфликтом, и давление на обесценение национальной валюты, за почти две недели по состоянию на 28 марта страна резко продала около 120 тонн золота. Польский центральный банк также в начале марта вынес на обсуждение план: продать часть золотых резервов, чтобы собрать примерно 13 млрд долларов США на расходы на оборону. Кроме того, по статистике Всемирной ассоциации золота, за первые два месяца этого года российский центральный банк суммарно продал 15 тонн золота.

Стратегии накопления золота в ряде стран сместились, что также нарушило планы некоторых институтов по «выкупу на дне». Новая серия противостояния сил на рост и на падение продолжается: спотовая цена золота в Лондоне снижалась с 5200 долларов за унцию до 4098 долларов за унцию на некоторое время 23 марта; месячное совокупное падение составило 11,5%. После этого рынок несколько отскочил: по состоянию на 6 апреля и цены на фьючерсы на золото, и спотовые котировки одновременно превысили отметку 4700 долларов за унцию.

Однако текущее сокращение золотых резервов несколькими центральными банками по-прежнему относится к категории «тактических» и «временных» мер, и пока не сформировало системного тренда. В макроисследовании Lianhe Minsheng говорится, что распродажи со стороны Турции, Польши, России и других центральных банков в большей степени обусловлены «следованием за трендом» и соображениями «временного смягчения бюджетного кризиса», и это не меняет долгосрочную логику, подталкивающую рост цены на золото: «ослабление доверия к доллару и увеличение покупок золота центральными банками».

Тем не менее следует насторожиться: если Ормузский пролив будет закрыт на более длительный срок, а цены на нефть сохранятся на высоком уровне, это может запустить цепную реакцию распродаж золота. «Те экономики, где высокая зависимость от сырой нефти, напряжены валютные резервы и велика доля золота в резервах, станут потенциальными зонами высокого риска распродажи». Так заявил один из участников рынка корреспонденту «Первой финансовой».

Вынужденная распродажа крупных покупателей золота

Согласно данным, опубликованным Центральным банком Турции, за неделю по состоянию на 28 марта золотовые резервы страны сократились на 69,1 тонны; за последние две недели суммарное сокращение составило 118,4 тонны. В результате общий объем золотых резервов Турции снизился до 702,5 тонны. При этом более половины операций было проведено через свопы по обмену золота на иностранную валюту: золото используется как обеспечение для получения долларовой ликвидности, а по наступлении срока оно затем выкупается обратно.

Центральный банк Турции заявляет, что использование операций с золотом позволяет снизить влияние конфликта «США—Израиль—Иран» на экономику; значительная часть операций приходится на фьючерсные/срочные операции по обмену золота на валюту, то есть по истечении срока эта часть золота снова вернется в резервы центрального банка.

В макроисследовании Lianhe Minsheng отмечается, что нефтяной шок предложения усилил дисбаланс текущего счета; турецкая лира ускорила обесценение, вынуждая центральный банк страны продавать золото, чтобы получить валютную ликвидность, и эффект «качелей» между валютными резервами и золотыми резервами уже разыгрывается.

С момента вспышки конфликта «США—Израиль—Иран» индекс доллара резко вырос; турецкая лира к доллару обновляла исторические минимумы подряд, в какой-то момент опустившись до 44,35:1, а зарубежный капитал в значительной степени ушел с рынков акций и облигаций. Одновременно Турция импортирует около 90% нефти, и после того как цена на нефть превысила 100 долларов за баррель, резко выросли затраты на энергию.

По состоянию на 30 марта Турция уже направила 44,3 млрд долларов США валютных резервов на стабилизацию курса лиры, из-за чего ее чистые золотые резервы заметно снизились. За неделю по состоянию на 20 марта общий объем международных резервов страны составлял 177.45B долларов США, а после корректировки по свопам чистые резервы сократились до 43 млрд долларов США — это показывает, что власти продолжают активно вмешиваться на валютный рынок.

Массовая распродажа золота также разительно контрастирует с его прежней активной политикой накопления в течение последних 4 лет. В 2022–2025 годах Центральный банк Турции суммарно нарастил 325 тонн золота, доведя золотые резервы к концу 2025 года до 603 тонн, что эквивалентно оценке примерно в 135B долларов США.

Российский центральный банк начал распродавать золото уже в январе этого года. По данным Всемирной ассоциации золота, в январе 2026 года российский центральный банк продал 9 тонн золота, став крупнейшим нетто-продавцом золота за месяц, а в феврале продолжил нетто-продавать 6 тонн.

Колебания стратегии крупного покупателя золота — Польши — также вызывают заметный интерес. 4 марта Центральный банк Польши предложил: за счет продажи части примерно 550 тонн золотых резервов страны привлечь средства до 48 млрд злотых (польская официальная валюта; около 13 млрд долларов США) для поддержки оборонного строительства.

А всего менее чем за два месяца до этого, 20 января, Центральный банк Польши только объявил, что «по причинам национальной безопасности» он одобрил новый план покупки золота на сумму до 150 тонн: цель — довести общий объем золотых резервов до 700 тонн и войти в десятку центральных банков с наибольшими запасами золота в мире. В отчете Всемирной ассоциации золота говорится, что Центральный банк Польши обеспечил большую часть покупок в феврале: он купил 20 тонн, в результате общий объем золотых резервов достиг 570 тонн; доля золота в резервах выросла до 31%.

Тренд на наращивание еще не развернулся

В последние 4 года центральные банки стран были ключевыми покупателями на рынке золота.

Согласно данным Всемирной ассоциации золота, в 2022–2024 годах глобальные центральные банки в течение трех лет подряд наращивали покупку золота в среднем более 1000 тонн в год — примерно вдвое больше, чем средний показатель в предшествующее десятилетие. Даже в 2025 году, когда цена золота обновляла максимумы, глобальные центральные банки все равно приобрели 863 тонны, что примерно составляет 17,3% от мирового спроса на золото за тот год.

Хотя некоторые центральные банки в последнее время перешли к сокращению, это еще не изменило общую картину покупок. В отчете Всемирной ассоциации золота о покупках золота центральными банками за февраль, опубликованном 2 апреля 2026 года, показано: в этом месяце центральные банки стран нетто купили 19 тонн золота — меньше, чем среднее месячное значение 26 тонн, указанное в отчетах за 2025 год, но больше, чем нетто-покупки в январе объемом 5 тонн.

Темпы покупки золота в части центральных банков не остановились. В частности, Чехия уже 36 месяцев подряд остается нетто-покупателем; Китай также увеличивает резервы уже 16 месяцев подряд: с ноября 2024 по февраль 2026 суммарно куплено 44 тонны; Узбекистан же сохраняет нетто-покупку в течение пяти месяцев подряд.

Стратеги UBS Джони Тевес (Joni Teves) в аналитической записке, опубликованной 2 апреля, полагают, что вероятность того, что центральные банки совершат структурный разворот и перейдут к масштабным распродажам золота, крайне низка; ожидается, что объем покупок золота за весь 2026 год составит около 800–850 тонн — немного ниже уровня 2025 года. Это больше похоже на «замедление темпа», а не на разворот тренда.

Профессор Шанхайского института передовых финансов при Шанхайском университете Цзяотун, бывший старший экономист ФРС Ху Цзе считает, что для некоторых стран получение валютной выручки посредством операций купли-продажи золота может стать одним из элементов политического расчета. На фоне того, что цена золота держится на высоком уровне, текущее умеренное сокращение можно рассматривать как техническую корректировку, основанную на колебаниях рынка.

Хедж-фонды заранее сокращают

Переход части центральных банков от «крупных покупателей» к «крупным продавцам» оказывает прямое давление на рынок золота.

Весь март цены на фьючерсы на золото COMEX суммарно снизились более чем на 11%, а основной контракт опускался минимум до 4100 долларов за унцию. Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показывают, что по состоянию на неделю по 24 марта управляющие активами, во главе которых стоят хедж-фонды с Уолл-стрит, сократили чистую длинную позицию по опционам на фьючерсы на золото на 1.31M унций, установив рекорд по крупнейшему недельному сокращению в течение месяца.

Сигналы выхода инвесторов также отчетливо видны. После того как 2 марта цена на золото краткосрочно поднялась и затем откатилась, глобальные ключевые золотые ETF продолжили сокращать доли. В период с 2 по 26 марта четыре крупнейших золотых ETF — SPDR, iShares, PHAU, SGBS — суммарно сократили более 75 тонн. Усиление рыночной волатильности ухудшило опыт удержания, побудив инвесторов фиксировать прибыль и возвращать бумаги, что совпало по времени со снижением позиций со стороны институциональных игроков.

По анализу вышеупомянутого участника рынка для корреспондента «Первой финансовой», хедж-фонды с Уолл-стрит считают, что цена золота подвергается двойному давлению: во-первых, давление из-за охлаждения ожиданий снижения ставки ФРС и укрепления доллара; во-вторых, распродажи золотых резервов центральными банками ряда стран, из-за чего они теряют ключевую поддержку со стороны покупателей.

Более глубокая обеспокоенность связана с потенциальной цепной реакцией. Этот участник также отметил: если сохраняющиеся высокие цены на нефть, вызванные ближневосточным конфликтом, продолжатся, то больше стран-импортеров сырой нефти могут быть вынуждены распродавать золото, чтобы получить валюту для стабилизации национальной валюты и закупки энергии. Те экономики, где высокая зависимость от сырой нефти, напряжены валютные резервы и велика доля золота в резервах, станут потенциальными зонами высокого риска распродажи. Если больше стран с развивающимися рынками последуют примеру Турции и будут рассматривать золото как последний источник ликвидности, давление со стороны предложения на рынке резко возрастет.

Однако в CICC считают, что риск распространения турецкого сценария на страны Персидского залива ограничен: геополитические и стратегические запросы в области безопасности для поддержания средне- и долгосрочной заинтересованности центральных банков в покупке золота не изменились.

По состоянию на 6 апреля основной контракт на золото COMEX уже отскочил до более чем 4700 долларов за унцию, но среди институциональных взглядов существуют разногласия относительно того, сможет ли цена на золото быстро вернуть потери марта.

UBS прогнозирует целевую цену золота на конец 2026 года на уровне 5400 долларов за унцию, но указывает, что ключевая переменная — ситуация на Ближнем Востоке: если конфликт приведет к длительным повреждениям энергетической инфраструктуры, цена на золото может столкнуться с более продолжительным периодом боковой консолидации и понижательным давлением; напротив, если стоимость энергии быстро вернется, то только тогда желание центральных банков покупать золото может вновь возрасти.

В исследовательской записке CICC говорится, что независимо от того, что ведет к снижению геополитического напряжения и откату цен на нефть, возврат к более мягкой денежно-кредитной политике, или же усиление шоков предложения, усиливающих давление рецессионных рисков, при включении защитных (hedge) свойств золота, у инвестиционного спроса на золото и его цены сохраняется пространство для роста и восстановления.

Ответственный редактор: Yulin

Огромный поток новостей, точная аналитика — все в приложении Sina Finance