Что сигнализирует о «минимальных» операциях обратного выкупа Центрального банка?

С апреля текущего года Народный банк Китая последовательно проводит операции обратного РЕПО по 7-дневному сроку с «минимальными объемами» в течение семи дней. При этом объем операций 1 апреля и 2 апреля составил по 500 млн юаней; это стало самым низким объемом операций с момента, когда Народный банк Китая в феврале 2016 года сформировал регулярную ежедневную практику операций на открытом рынке. Это вызвало широкий интерес рынка.

На мой взгляд, последовательные операции обратного РЕПО с «минимальными объемами» со стороны Народного банка Китая в условиях избыточной ликвидности представляют собой обычную корректировку, а также наглядное проявление того, что механизм денежно-кредитного регулирования в нашей стране переходит от количественного подхода к ценовому, делая регулирование более гибким и точным. Это имеет важное значение для поддержания стабильного функционирования финансовых рынков.

За операциями обратного РЕПО с «минимальными объемами» стоит избыточная ликвидность банковской системы. Март — это месяц окончания квартала, когда усиливаются бюджетные расходы; при этом Народный банк Китая также сохраняет значительную заботу о ликвидности. С начала года по конец марта Народный банк Китая посредством MLF (среднесрочный кредитный механизм для содействия ликвидности) и обратного РЕПО с выкупом на основе дисконта (buyout-type) накопил чистое размещение более 1,65 трлн юаней долгосрочных средств, создавая для рынка благоприятные условия в сфере денежного и финансового обеспечения.

Процентные ставки рынка как «барометр» ликвидности еще более напрямую подтверждают тенденцию к ослаблению ситуации с денежными средствами. В марте среднее значение DR001 (банковская межбанковская ставка по overnight REPO под залог, взвешенная по средней доходности) составляло около 1,31% и оставалось на низком уровне. После входа в апрель DR001 также продолжала удерживаться ниже 1,3%, что отчетливо показывает снижение потребности финансовых институтов в краткосрочных средствах; то есть на рынке нет «дефицита денег». Поэтому Народный банк, действуя в нужный момент, уменьшает размещение краткосрочных средств — это точная реакция на соотношение спроса и предложения на рынке, а не намеренное ужесточение ликвидности.

Соответственно, рынку также не следует делать вывод о том, изменился ли курс денежно-кредитной политики, просто сравнивая колебания объемов операций на открытом рынке, особенно по отдельной операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке — это один из способов Народного банка Китая предоставлять ликвидность; их масштабы зависят не только от позиции политики, но и от сезонных факторов, таких как уплата налогов резидентами и снятие средств в период праздников. Поэтому, судя лишь по объемам операций, трудно избежать односторонности и упущения нюансов.

В последние годы Китай последовательно переходит к механизму денежно-кредитного регулирования, ориентированному на цены. Народный банк постепенно снижает акцент на количественных целях и делает больший упор на влияние через механизм ценообразования; при этом объем операций на открытом рынке в большей степени служит для достижения целей регулирования ставок. Как заявил заместитель председателя Народного банка Китая Цоу Лань на пресс-конференции, проведенной Главным управлением по государственным новостям (Госсоветной пресс-службой) в январе этого года: «Гибко сочетая различные инструменты операций на открытом рынке, поддерживать избыточную ликвидность и направлять курс overnight-ставок на поддержание рядом с уровнем ключевой процентной ставки». Текущие операции на открытом рынке с «минимальными объемами» в последнее время как раз и отражают то, что Народный банк Китая действует более гибко и точно: это позволяет избежать накопления средств, одновременно обеспечивая стабильное функционирование денежного рынка. Это также является логичным смыслом перехода денежно-кредитной политики к регулированию, ориентированному на цены.

С точки зрения общего направления политики текущая умеренно мягкая денежно-кредитная политика не изменилась. Рассматривая дальнейший период, Народный банк Китая продолжит, исходя из ситуации с ликвидностью и функционированием рынка, разумно распределять виды инструментов, обеспечивать надлежащее регулирование ликвидности и поддерживать стабильное и здоровое развитие финансовых рынков.

Масштабные объемы новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный: Ли Линьлин