Chengtai Technology идет на IPO в Гонконге: более 96% доходов приходится на BYD, в отчетном периоде продолжаются убытки

Спросите AI · Как Chengtai Technology отвечает на риск, когда доля клиентов достигает 96%?

«Дэнъюй Цайцзинь» «Дэнъюй Хао/Вэнь»

На фоне прожекторов в цепочке поставок индустрии электромобилей Chengtai Technology предпринимает попытку в рамках IPO на Гонконгской фондовой бирже. Однако проспект раскрывает настораживающую картину: на один-единственный клиента — BYD — приходится до 96% выручки компании, а структура бизнеса демонстрирует крайне высокий уровень концентрационного риска.

23 марта Шэньчжэнь Chengtai Technology Co., Ltd. (далее — Chengtai Technology) обновила проспект по IPO на Гонконгской фондовой бирже, продолжая штурмовать основной рынок Лондонской фондовой биржи.

Согласно проспекту, Chengtai Technology была основана в 2016 году и является поставщиком радаров миллиметрового диапазона. Компания в основном поставляет ключевые датчики восприятия для бортовых интеллектуальных систем вождения. В 2024 году Chengtai Technology является крупнейшим в Китае поставщиком передних бортовых радаров миллиметрового диапазона, а также третьим по величине поставщиком бортовых радаров миллиметрового диапазона в Китае; доли рынка составляют соответственно 9,3% и 4,5%.

В период с 2023 по 2025 год выручка Chengtai Technology составляла 157M юаней, 348M юаней и 96.6M юаней; за три года объем выручки вырос почти в 7 раз. В то же время компания зафиксировала чистые убытки 965,8 млн юаней, 21.77M юаней и 58,22 млн юаней соответственно; суммарный убыток за три года достиг 1,24 млрд юаней.

2023–2025 гг. выручка Chengtai Technology от BYD составляла 5.82M юаней, 124M юаней и 143M юаней соответственно, что составляло 91,3%, 93,6% и 96,4% от общей выручки компании.

В 2023–2025 гг. валовая маржа Chengtai Technology в целом составляла 31,1%, 34% и 15,1% соответственно.

В 2023–2025 гг. конечный остаток дебиторской задолженности Chengtai Technology составлял 326M юаней, 112 млн юаней и 346 млн юаней соответственно, что составляло 47,70%, 55,48% и 65,48% от оборотных активов; наблюдается тенденция к росту из года в год.

В частности, дебиторская задолженность Chengtai Technology, связанная с BYD, составляла 46,4 млн юаней, 107 млн юаней и 342 млн юаней соответственно; доля постоянно увеличивалась.

Валовая маржа Chengtai Technology столкнулась со спадом по типу «обрезания пополам». Это не только отражение усиления рыночной конкуренции, но и выявление реальности в условиях крайне высокой зависимости от крупного клиента: слабость механизма передачи затрат и влияние на ценообразование. Если рост показателей выручки не удается преобразовать в здоровое качество прибыли, компания легко попадет в ловушку «бумажного богатства» — доходы на бумаге растут, однако реальное пространство для прибыли постоянно сжимается.

Случай Chengtai Technology отражает общий вопрос роста, с которым сталкиваются компании китайской цепочки поставок: в разделении труда по цепочке поставок как сбалансировать отношение между «выходом в море на чужом корабле» и «самостоятельным плаванием»? Привязка к гигантам, возможно, позволяет быстро получать заказы, но лишь при построении собственной брендовой платформы, технологического потенциала и матрицы клиентов можно держать курс на своем направлении в бурях.

«Дэнъюй Цайцзинь» продолжит следить за дальнейшим развитием.