Тяньвань (09890.HK) AI для повышения эффективности, зарубежный бизнес раскрывает драйверы роста показателей

С показателем чистой прибыли примерно в 44 млн юаней в 2024 году и более чем 1,5 млрд юаней чистой прибыли в 2025 году, результаты, опубликованные компанией 贪玩（09890.HK）в недавнем отчете о результатах за 2025 год, вызвали повышенный интерес на рынке。

Благодаря продолжающемуся расширению бизнеса по дистрибуции игр за рубежом компания последовательно наращивает проникновение на высокоценностных рынках, включая Юго-Восточную Азию и Японию/Корею. Эта деятельность за счет зрелых возможностей локализованного издания и опыта эксплуатации собственного пула трафика обеспечивает маржу прибыли значительно выше среднего по отрасли, став важным драйвером роста прибыли。

Кроме того, компания глубоко внедряет AI во весь процесс дистрибуции и операционной работы, особенно в части рекламного размещения, где реализованы модельно-управляемые динамические ставки и приоритизация выбора креативов. В отчетном периоде доля расходов на продажи и дистрибуцию в выручке заметно снизилась в годовом исчислении; при росте числа пользователей и увеличении денежных потоков одновременно достигнут эффективный контроль расходов, что подталкивает «центр тяжести» прибыли вверх。

В прошлом году основатель 贪玩 У Сюйбо (Wu Xubo) упоминал на одной из конференций, что компания уже вошла в стадию «второго предпринимательства». В эпоху, когда общий темп роста в отрасли стремится к стабилизации, комплексные возможности отдельных производителей в вопросах эффективности, глобализации и структуры продукта подвергаются серьезным испытаниям. На вопрос о том, как еще может расти прибыль в эпоху зрелого парка пользователей, 贪玩 дает ответы по двум направлениям — внутри и снаружи.

I. AI-технологии, драйвящие индустриализацию игрового сектора: изменение ключевой логики 贪玩

Изменения маржинальности прибыли у игровых компаний, из‑за их особой модели ведения бизнеса, обычно происходят вследствие повышения эффективности размещения и снижения коэффициента расходов. Однако при том же тренде это может означать и совершенно иные решения по операционной деятельности. Если разобрать бизнес-логику, улучшения 贪玩 не связаны с разовым сокращением затрат, а проистекают из долгосрочных инвестиций 贪玩 в AI-инфраструктуру и четкого стратегического разворота。

У Сюйбо ранее в интервью СМИ говорил: «Я сам не могу сделать универсальную большую модель, но мне нужно сделать того, кто „лучше всех использует AI в игровой индустрии“». Самое крупное стратегическое действие компании в 2025 году определено как переход к «AI-технологиям, драйвящим компании»; собственная технологическая система уже имеет зачатки формы。

На этапах креативов и размещения 贪玩 не использует AI поверхностно — только для функций генерации материалов. Компания дополнительно внедрила внутри Seedance 2.0 и другие передовые крупномасштабные модели, сочетая это с возможностями команды ключевых технологий в разработке, чтобы выстроить для команды контентных креативов и дизайна целую экосистему AI-агентов. Это заметно повысило эффективность и разнообразие производства материалов. Если раньше создание креативов требовало большого объема ручного труда с многократными пробами и ошибками, то теперь при поддержке модели можно быстро генерировать, отбирать и оптимизировать — значительно сокращая цикл от идеи до выхода на рынок。

А в игровой индустрии еще более критичным является то, как AI используется со стороны размещения и анализа данных. На данный момент 贪玩 уже создала фундамент игровой бизнес-AI, охватывающий весь жизненный цикл: от издания игр до их операционной работы и разработки игр:

贪玩 глубоко разрабатывает собственную AI-платформу для развития в игровом секторе, создает собственную отраслевую платформу AI-моделей для игр «X 智慧平台», глубоко интегрирует AI в персонализированную «Систему интеллектуального анализа Хэту», формирует интеллектуальных агентов по данным, эффективно отслеживает ключевые показатели и делает выводы об эффективности маркетинга; опираясь на интеллектуальную систему размещения «Ло Шу», единообразно управляет медиаканалами, точно сопоставляет спрос и трафик, обеспечивая AI-драйв по размещению на всех каналах; одновременно, благодаря собственной разработке многоагентных систем и AI-движка выполнения задач, непрерывно оптимизирует весь бизнес-процесс, полностью наделяет игровой бизнес возможностями и продвигает модернизацию интеллекта производительности.

Согласно финансовому отчету, на базе системы «Ло Шу» 贪玩 построила AI-агентов по искусству и AI-агентов по размещению. На основе модели прогнозирования LTV + стратегии интеллектуального управления в итоге достигнуты показатели: совокупная комплексная проникаемость при AI-размещении рекламы 80%, а эффективность рекламного размещения выросла на 70%.

Очевидно, AI привел к структурной корректировке: при том же бюджете на привлечение клиентов за счет более точного определения аудитории, более быстрого опробования креативов и более гибкого управления каналами компания получает больше ценных пользователей и, в течение их жизненного цикла, повышает оплату и удержание, тем самым поднимая общий ROI。

В опубликованном недавно исследовательском отчете CITIC Securities отмечается, что рынок часто переоценивает способность AI-моделей к краткосрочному «перевороту» в игровой индустрии и недооценивает их ценность долгосрочного наделения «супер-инструментом». Базовая логика производства игр не изменилась: технологии лишь снижают порог для создания контента и принятия решений по операционной деятельности; по‑настоящему коммерческую ценность по-прежнему определяет глубокое понимание игровых механик, операционных процессов и психологии пользователей。

Направление, выбранное 贪玩, как раз заключается в том, чтобы рассматривать AI как «усилитель» для повышения качества решений и эффективности исполнения. Начиная с прошлого года, 贪玩 также укрепляла свой AI-ров посредством ряда отраслевых инвестиций и операций с капиталом, например: вложения в Hangzhou Jiyi Artificial Intelligence Technology, учреждение полностью принадлежащей дочерней компании «Yuan Da Wei Lai» и инвестиции в 100 млн юаней в фокус на прикладное применение AI-технологий, а также выпуск безкупонных конвертируемых облигаций на общую сумму 468M гонконгских долларов; привлеченные средства будут использоваться целевым образом для инвестиций в AI-связанные отрасли。

Эта серия действий — и расширение собственной системы разработки, и предварительная подготовка к вычислительным мощностям, моделям и ресурсам экосистемы для будущего более масштабного применения AI. В 2025 году, благодаря реструктурированию структуры прибыли под влиянием AI, начали проявляться первые признаки эффекта; стоит обратить внимание на его устойчивость.

II. Глобальная многополярная раскладка под общим управлением Game Lovin и синхронизация с общемировыми тенденциями игровой индустрии

Среди трех источников роста прибыли ключевой линией, поддерживающей долгосрочный рост компании, является увеличение объема бизнеса по изданию игр за рубежом。

贪玩 начала планировать зарубежный бизнес с 2020 года, рассматривая выход на зарубежные рынки как важное направление для развития компании. В 2021 году вышла на рынок для стран Европы и США игра 《Rebirth of Chaos》，что стало символом официального вхождения компании в конкурентную «очередь» на глобальных ключевых рынках; в 2024 году 《热血江湖：归来》 заняла одновременно первые места в App Store и Google Play в Таиланде, помогая 贪玩 войти в топ-30 китайских компаний по выпуску экспортных игр в тот год, подтверждая ее продуктовые и операционные возможности на рынке Юго-Восточной Азии。

В 2025 году компания 贪玩 провела повторное повышение уровня в организационной и брендовой плоскости зарубежного бизнеса: объединила ресурсы зарубежных команд, запустила единый бренд зарубежного издания Game Lovin и расширила численность команды до более чем 100 человек, охватив многоязычные рынки, включая Вьетнам, Таиланд, Корею и т. д。

В августе 2025 года команда, возглавляемая усилиями, успешно вышла на рынок Кореи с 《热血江湖：归来》: в день запуска игра заняла первое место в бесплатном чарте iOS и вошла в топ-5 списков бестселлеров, что еще раз подтвердило комплексные возможности компании на рынках с высокой конкуренцией и жесткими требованиями к глубокой локализации. У Сюйбо отмечал: «Если сравнивать с первой продуктовой позицией, запущенной в 2021 году, то за эти 5 лет наши зарубежные результаты выросли почти в 9 раз».

С точки зрения данных компания раскрыла, что зарубежная выручка в 2025 году достигла 830 млн юаней, что на 33,6% больше, чем в 2024 году. На фоне ограниченного общего темпа роста мировой игровой индустрии и усиления конкуренции среди лидеров такая динамика не зависит от отдельных «случайных хитов», а строится на согласованной операционной работе сразу на нескольких регионах, несколькими языками и по нескольким продуктам。

К концу 2025 года 贪玩 успешно выпустила и вела в операционной работе более 30 многоязычных игр, охватывающих 11 языковых версий. Такие продукты, как 《原始传奇》《热血合击》《全民江湖》《神兵奇迹》, занимают лидирующие позиции в чартах бестселлеров в App Store, Google Play и т. п. на разных странах и регионах。

Согласно раскрытиям в годовом отчете, 贪玩 также готовит игровые продукты, охватывающие несколько глобальных вертикальных рынков, например 《The Demi-Gods and Semi-Devils 2：Flying Dragon Battles against the Heavens》（《天龙八部2：飞龙战天》）、《 Anh Hung BấtDiệt》（《英雄没有闪》）、《Stickman GO》（《超元气火柴人》）、《Merge Kingdoms》（《小兵大作战》）、《던전：이세계용사》（《荣耀全明星》）、《Seal：Back to Shiltz》（希望之启航》）и др。

Существует взаимно усиливающая связь между AI-инфраструктурой 贪玩 и ее глобальной раскладкой: на глобальных рынках для таких процессов, как операционная работа игры и размещение рекламы, есть условия, основанные на данных. Понимание поведения пользователей в разных регионах, характеристик каналов и привычек к оплате можно накапливать в виде повторно используемых алгоритмов и моделей, благодаря чему продуктовая логика быстрее адаптируется к разным рынкам, включая Юго-Восточную Азию, Гонконг/Макао/Тайвань, Японию/Корею и Европу/США и т.д。

Отчет «2025年中国游戏产业报告» от комитета China Audio-Video and Digital Publishing Group Game Working Committee (CN) указывает, что реальная выручка от зарубежного рынка для саморазработанных игр в 2025 году составила 20.45B долларов США, увеличившись на 10,23% в годовом исчислении. Саморазработческие возможности, IP-резерв, система глобализованной точной операционной работы и возможности итераций будут влиять на зарубежное развитие компании。

В настоящее время высокомаржинальный зарубежный бизнес по изданию игр компании 贪玩 с более высокой весом улучшает структуру выручки и прибыли. Ее долгосрочный рост уже открыл достаточно широкий «второй трек».

III. Резерв многo-IP-продуктов: у 贪玩 есть потенциал усилить реализацию ожиданий по результатам за счет «комбинационных возможностей»

Судя по финансовому отчету и тенденциям развития мировой игровой индустрии, хотя 贪玩 благодаря таким IP, как «传奇» (Legend), демонстрирует отличные способности к монетизации и уже воспользовалась выгодой «бум-хитов», она не остановилась в зоне комфорта. Вместо этого компания увеличивает общую вероятность успеха и стабильность результатов за счет многo-IP и продуктов по всем направлениям (full-track) — выстраивая продуктовую матрицу.

После многолетней глубокой проработки 贪玩 уже создала относительно полную продуктовую «коллекцию» вокруг классических IP, таких как «传奇», «热血江湖» и «奇迹», продолжая стабильную операционную работу в нескольких рынках и сформировав устойчивую базу денежного потока.

Согласно раскрытиям в финансовом отчете, ключевые продукты, которые 贪玩 планирует вывести, охватывают несколько ведущих IP и разные типы направлений: для народного IP «斗罗大陆» компания выпустит новую игру с темой открытого мира《斗罗大陆：诛邪传说》; вокруг IP «热血江湖» планируется отечественная крупнобюджетная игра《热血江湖：觉醒》，которая, сохраняя классическое чувство в жанре китайского боевого фэнтези/уся, за счет обновления геймплея и визуала стремится охватить более широкую аудиторию молодых пользователей; в жанровом сегменте «传奇» компания готовит крупный MMORPG-проект《王者传奇2》和《蓝月屠龙》, ориентируясь на долгосрочных платящих пользователей с сильным спросом на иммерсивные боевые действия и социальные впечатления。

Помимо этих традиционных сильных IP, 贪玩 также активно расширяет новые активы контента. Вокруг IP «金庸武侠» компания планирует новые продукты《新射雕之华山论剑》《笑傲江湖：群侠传》и др., пытаясь найти новую точку баланса между классическим литературным IP и игровым воплощением; а такие как《时空猎人・觉醒》《梦境勇士》 — совсем новые проекты — предоставляют компании больше пространства для экспериментов в различных продуктовых категориях, включая экшен и фэнтези.

Размещение по множеству категорий и многo-IP помогает улавливать разные временные окна для выпуска новинок; кроме того, за счет долгосрочной операционной работы старых продуктов можно сформировать продуктовую комбинацию, в которой сочетаются и «взрывная мощь», и «выносливость». Кроме того, все процессы, основанные на AI (высокая степень оцифровки, повторно используемое управление операциями и размещением и т.п.), способны помочь новинкам выполнить холодный старт и масштабирование при более низких затратах на пробы и ошибки. 贪玩 уже заранее проложила путь для будущей линейки продуктов。

В предыдущем отчете CITIC Securities подчеркивала, что AI не изменит базовую логику игровой индустрии «хороший контент + сильная операционная работа»: он лишь позволяет командам с возможностями более эффективно превращать идеи в продукты и точнее извлекать ценность на протяжении более длительных жизненных циклов。

贪玩 будет использовать такие зрелые IP, как «传奇», «热血江湖» и «金庸武侠», как контентную основу, и AI-инструментарий вместе с глобальной системой дистрибуции — в качестве усилителя, чтобы поддержать дальнейшее высвобождение результатов. В 2025 году это становится новой точкой отсчета для кривой реинвестирования (компаунд-роста) — driven-кооперацией по множеству продуктов, множеству регионов и AI-точной операционной синергии. Проработав в отрасли десять лет и опираясь на тройную логику — коммерческий спрос, потребности пользователей и развитие индустрии — 贪玩 продолжит устойчивое продвижение вперед и покорение вершин.