Впервые за время существования: годовая прибыль у RuiPuLanJun; накопители энергии стали главным двигателем — тень высокой долговой нагрузки всё ещё сохраняется

问AI · Как бизнес по накоплению энергии помогает R&Power обеспечить первую годовую прибыль?

该图片属于AI生成
Это изображение сгенерировано ИИ

近日，瑞浦兰钧（00666.HK）披露2025年度报告。财报显示，2025年，瑞浦兰钧实现营收24.33B元，同比增加36.7%，实现净利润681M元，同比扭亏为盈，也是其自成立以来的首次年度盈利。

В недавно опубликованном годовом отчете за 2025 год R&Power (00666.HK) сообщила, что в 2025 году выручка R&Power составила 24.33B юаней, увеличившись на 36,7% в годовом исчислении, а чистая прибыль — 681 млн юаней; то есть компания впервые за весь период — после создания — получила годовую прибыль, выйдя из убыточности.

年报显示，2025年，瑞浦兰钧毛利达2.72B元，同比增长269.24%；毛利率从2024年的4.1%提升至11.2%。值得注意的是，瑞浦兰钧2025年上半年仍亏损63M元，2025年下半年实现净利润744M元，成为盈利拐点。

Согласно отчету, в 2025 году валовая прибыль R&Power достигла 2.72B юаней, увеличившись на 269,24% в годовом исчислении; валовая маржа выросла с 4,1% в 2024 году до 11,2%. Стоит отметить, что в первой половине 2025 года R&Power все еще оставалась в минусе на 63 млн юаней, а во второй половине 2025 года получила чистую прибыль в размере 744 млн юаней, став поворотной точкой к прибыльности.

2025年，瑞浦兰钧锂电池产品总销量达82.7GWh，同比增长89.2%，设计年产能提升至90GWh。

В 2025 году общий объем продаж литиевых аккумуляторных продуктов R&Power составил 82,7 ГВт·ч, увеличившись на 89,2% год к году, а проектная годовая производственная мощность была повышена до 90 ГВт·ч.

分业务来看，储能电池已成为瑞浦兰钧第一增长引擎。2025年，瑞浦兰钧储能电池业务收入达13.56B元，同比增长86.8%，营收占比达55.7%。储能业务不仅体量上首度超越动力板块，毛利率也从2024年的5.4%提升至10.8%，盈利能力显著改善。

Если рассматривать по направлениям, то аккумуляторы для систем накопления энергии стали главным двигателем роста для R&Power. В 2025 году выручка по бизнесу аккумуляторов для накопления энергии достигла 13.56B юаней, увеличившись на 86,8% в годовом исчислении; доля в выручке составила 55,7%. Бизнес по накоплению энергии не только впервые по объему превзошел силовой сегмент, но и валовая маржа выросла с 5,4% в 2024 году до 10,8%, а прибыльность заметно улучшилась.

据上海有色网统计，瑞浦兰钧2025年全球储能电芯出货量位列前五，其中户用储能电芯出货量高居全球第一。自2025年第二季度起，瑞浦兰钧储能电芯产能利用率持续维持在90%以上，7月份甚至达到满产状态，月度订单量一度达到产能的2至3倍。

По данным Shanghai Metals Market, объем отгрузок накопительных ячеек R&Power в мире в 2025 году вошел в топ-5, при этом объем отгрузок накопительных ячеек для домашнего применения занимает первое место в мире. Начиная со второго квартала 2025 года коэффициент использования производственных мощностей накопительных ячеек R&Power стабильно удерживался на уровне более 90%; в июле он даже достиг состояния полной загрузки, а количество заказов в отдельные месяцы доходило до 2–3 раз от производственной мощности.

动力电池业务方面，2025年，瑞浦兰钧动力电池收入10.01B元，同比增长35.6%。2025年，瑞浦兰钧国内磷酸铁锂动力电池装车量排名第七，新能源重卡电池装车量位列国内第二。

Что касается бизнеса силовых аккумуляторов, в 2025 году выручка R&Power по силовым аккумуляторам составила 9.69B юаней, увеличившись на 35,6%. В 2025 году объем размещения (монтажа) фосфат-железо-литиевых силовых аккумуляторов R&Power в Китае занял 7-е место, а по установкам аккумуляторов для новых энергетических тяжелых грузовиков — 2-е место в стране.

2025年，瑞浦兰钧主动放弃低毛利、高风险订单，率先建立电池价格与原材料联动的定价机制。产能管理层面，电芯产能利用率提升至95%左右，户用储能与海外市场成为优先配置方向，低毛利业务则被主动压缩。

В 2025 году R&Power добровольно отказалась от заказов с низкой валовой маржой и высокими рисками и первой выстроила ценовой механизм с увязкой цены на батареи и цен сырья. На уровне управления мощностями коэффициент использования мощностей по ячейкам был повышен примерно до 95%; накопление для домашнего применения и зарубежные рынки стали приоритетными направлениями распределения, а бизнес с низкой маржой — сознательно сокращался.

此外，由于海外市场具有更高的价格和更优的回款质量，瑞浦兰钧储能业务中海外订单占比不断提升。随着意大利展会签约8.3GWh订单、与西班牙电力电子企业Ingeteam签署全球谅解备忘录、印度推进1GWh项目、日本超1GWh合作等一系列海外签约，瑞浦兰钧全球化正从“市场拓展”迈向“本地化深耕”。瑞浦兰钧已在美国、德国、东南亚、澳大利亚、日本等地设立子公司，印尼电池制造基地也在建设中，第一期规划年产8GWh动力与储能电池及系统。

Кроме того, поскольку на зарубежных рынках более высокая цена и лучшее качество возврата средств, доля зарубежных заказов в бизнесе R&Power по накоплению энергии продолжает расти. По мере того как компания подписывает ряд зарубежных контрактов — например, на выставке в Италии заключены заказы на 8,3 ГВт·ч, с испанской компанией в сфере силовой электроники Ingeteam подписан глобальный меморандум о взаимопонимании, Индия продвигает проект на 1 ГВт·ч, а также сотрудничество с Японией — более 1 ГВт·ч, — глобализация R&Power смещается с этапа «расширения рынков» к «глубокой локализации». R&Power уже создала дочерние компании в США, Германии, Юго-Восточной Азии, Австралии и Японии, а также ведет строительство аккумуляторной производственной базы в Индонезии: в первой очереди планируется выпуск 8 ГВт·ч в год силовых и накопительных батарей и систем.

技术层面，瑞浦兰钧自主研发的“问顶®”电池技术持续迭代，从314Ah成熟产品到392Ah、588Ah新一代大容量电芯，再到Powtrix® 6.25MWh储能系统，梯次化产品矩阵为不同市场提供了差异化的竞争力。截至2025年末，瑞浦兰钧已获授3419项专利，技术储备为海外高价值订单的获取提供了支撑。

С технической точки зрения, технология аккумуляторов «问顶®», разработанная R&Power самостоятельно, продолжает проходить итерации: от зрелых продуктов на 314 А·ч до аккумуляторных ячеек нового поколения большой емкости на 392 А·ч и 588 А·ч, а также до накопительной системы Powtrix® 6,25 МВт·ч. Ступенчатая матрица продуктов обеспечивает дифференцированную конкурентоспособность для различных рынков. По состоянию на конец 2025 года R&Power получила 3419 патентов, а технический задел поддерживает получение зарубежных высокоценных заказов.

负债率方面，截至2025年末，瑞浦兰钧资产负债率进一步升至74.5%。计息银行及其他借款合计约9.69B元，其中一年内到期的短期有息负债高达3.44B元。高额债务带来的财务费用侵蚀了相当一部分利润，瑞浦兰钧在融资环境变化时将面临较高的偿债风险。

По показателю долговой нагрузки: по состоянию на конец 2025 года коэффициент активов и обязательств R&Power еще более вырос до 74,5%. Процентные банковские и прочие заимствования в сумме составляют около 3.44B юаней, при этом краткосрочные процентные обязательства, подлежащие погашению в течение года, достигают 8.53B юаней. Финансовые расходы, обусловленные высоким уровнем долга, «съедают» значительную часть прибыли; при изменениях в условиях финансирования R&Power будет сталкиваться с повышенными рисками обслуживания долга.

应收账款方面，截至2025年末，瑞浦兰钧应收账款及票据达8.53B元，存货规模3.32B元。应收账款周转天数约为100.6天，销售收入转化为现金的周期较长，对营运资金形成挤占。在行业竞争加剧、客户回款不确定性上升的背景下，坏账风险不容忽视。

По дебиторской задолженности: по состоянию на конец 2025 года дебиторская задолженность и векселя R&Power составили 3.32B юаней, а объем запасов — 3,322 млрд юаней. Период оборачиваемости дебиторской задолженности составляет около 100,6 дней, а цикл превращения выручки от продаж в денежные средства является достаточно долгим, что приводит к «вытеснению» оборотного капитала. На фоне усиления отраслевой конкуренции и роста неопределенности с возвратом средств со стороны клиентов нельзя игнорировать риск безнадежных долгов.

从行业现状来看，竞争格局依然激烈。2025年上半年，瑞浦兰钧的毛利率在收入超百亿的锂电企业中仍处于最低梯队。虽然整体毛利率已从4.1%提升至11.2%，但相比行业龙头宁德时代2025年上半年整体毛利率25%的水平仍有较大差距。此外，2025年锂电池行业整体处于“周期回暖”通道，原材料价格下行和储能需求爆发为所有玩家提供了有利的外部环境，瑞浦兰钧的首次盈利有多少来自内生能力的提升、多少来自行业红利，仍需在2026年的业绩中进一步验证。

С точки зрения текущего состояния отрасли, конкурентная ситуация по-прежнему остается жесткой. В первой половине 2025 года валовая маржа R&Power среди компаний с выручкой более 10 млрд юаней по-прежнему находилась в самой нижней группе. Хотя общая валовая маржа уже выросла с 4,1% до 11,2%, по сравнению с уровнем валовой маржи 25% у лидера отрасли CATL в первой половине 2025 года разрыв все еще остается значительным. Кроме того, в 2025 году отрасль литиевых батарей в целом находится в канале «циклического оживления»: снижение цен на сырье и всплеск спроса на накопление энергии создают благоприятную внешнюю среду для всех игроков. Вопрос о том, какая часть первой прибыльности R&Power обусловлена ростом собственных возможностей, а какая — отраслевыми «дивидендами», еще предстоит дополнительно подтвердить в результатах за 2026 год.