Расходы «Восточного городского округа» за год упали более чем на 20%, два фондовых менеджера обеспечили себе место в первой десятке худших в рейтинге

文|У Лисян

Источник|Финансовая единорог

К концу торговых дней перед Цинмином картина ранжирования публичных фондов с активным управлением доминируемой долей акций на внутреннем рынке становится все более отчетливой: у продукта, занимающего первое место, 广发远见智选 (коэффициент роста чистой стоимости) уже превышает 60%, но одновременно продуктов, которые падают более чем на 20%, примерно около 15, например 东方城镇消费主题, созданный в конце мая 2019 года.

По итогам завершения торгового дня 3 апреля фонд в 2026 году показал рост чистой стоимости всего на -22.20%; среди 5064 фондов в своей категории он занял 5055-е место, находясь в пределах последних десяти в своей категории. Если посмотреть на рейтинги за два предыдущих года, этот фонд также в своей категории располагался относительно невысоко. Таким образом, в текущем рейтинге годовой доходности за один и тот же период фонд среди 713 фондов своей категории занимает 711-е место.

В настоящее время фондом совместно управляют Ван Жань и Цай Шанцзюнь, однако их текущая совокупная доходность по займам составляет соответственно -33.29% и -25.51%. Совокупный стаж работы Ван Жань, как главного инвестменеджера, приближается к 11 годам; Цай Шанцзюнь, приступившая к работе с февраля 2024 года, на данный момент имеет совокупный стаж более 2 лет.

01

Катастрофа по двум фондам потребительской тематики: зону компетенции ветерана Ван Жань подвергают сомнению

Сайт 天天基金网 показывает, что она имеет степень магистра по промышленной экономике в Пекинском транспортном университете; ранее была научным сотрудником в сфере транспортировки, текстиля и швейной одежды, легкой промышленности в益民基金; ранее была заместителем генерального директора отдела исследований акционерного капитала в 东方基金; научным сотрудником по отраслям транспорт, текстиль и швейная одежда, коммерческий ритейл в отделе акционерных инвестиций.

Сегодня, общий масштаб трех находящихся под ее управлением фондов составляет лишь 186M юаней, но лучшая доходность в лучший период управления — -26.46%. Если внимательно разобрать эти три фонда, то они следующие: 东方新兴成长 (смешанный фонд), которым управляют более 10 лет; 东方城镇消费主题混合, которым управляют с конца мая 2019 года; и 东方品质消费一年持有期混合, которым управляют с начала июля 2021 года.

Два последних — это фонды потребительской тематики. Но исходя из ситуации на 2026 год, ни один из трех фондов не смог добиться положительной доходности: даже у 东方新兴成长, который показывает лучшие результаты, падение составляет 4.10%, а худший — это上述提到的东方城镇消费主题混合.

Конкретнее, по этой фондовой позиции: исходя из топ-10 крупнейших позиций по итогам прошлогоднего квартального отчета, при допущении, что состав удержаний временно не изменялся, за тот же период с начала года выросли только две компании: 首药控股-U и 药明康德; при этом 药明康德 в конце прошлого года была лишь 10-й по величине позицией в списке крупнейших удержаний. Что касается падения восьми компаний, худшим оказался拓普集团 — один из лидеров среди производителей роботов. Кроме того, первая по величине позиция фонда 悦康药业: ее падение с начала года также примерно составляет 15%.

При сравнении крупнейших удержаний из годового квартального отчета за прошлый год и из квартального отчета за прошлый квартал видно, что два управляющих фондами существенно поменяли базовые активы: с одной стороны, среди прежних пяти крупнейших удержаний менеджеры вывели из состава первые четверо — 欧林生物, 一品红, 三花智控, 立讯精密 — сохранив лишь 药明康德. Аналогичная ситуация произошла и в позициях, находившихся на 6–10 местах: менеджеры оставили в портфеле только 芒果超媒, при этом вывели 华策影视, 完美世界, 纳微科技, 君实生物-U.

В последнем раскрытом годовом отчете фонда управляющий отметил: «В течение текущего периода по операциям продукт продолжает поддерживать стратегию распределения, сочетающую подход “сверху вниз” по выбору отраслей и “снизу вверх” по отбору лидеров. В части подхода “сверху вниз” за счет анализа таких факторов, как жизненный цикл отрасли, конкурентная обстановка, отраслевые политики и т. д., мы отбираем качественные потребительские сегменты, которые соответствуют определению темы продукта и обладают средне- и долгосрочным пространством роста, при этом считаем перспективными сегменты “избранного потребления”, которые выигрывают от старения населения и при этом имеют долгосрочный потенциал роста, включая фармацевтику, уход за собой, медиа и потребительскую электронику. В части подхода “снизу вверх” мы будем придерживаться комплексной оценки с точки зрения долгосрочности, ценности, роста и т. п., отбирая более качественные компании, чтобы стремиться обеспечить инвесторам долгосрочную доходность».

Однако в квартальном отчете также был предупреждающий сигнал о риске ликвидации: «В течение отчетного периода из-за таких факторов, как погашение долей держателями паев, у настоящего фонда существует ситуация, при которой чистая стоимость фондовых активов в течение шестидесяти рабочих дней подряд была ниже 50 млн юаней; управляющая компания фонда направила информацию об этом в Китайскую комиссию по регулированию ценных бумаг и планирует принять меры, включая продолжение маркетинга, изменение режима работы, объединение с другими фондами либо расторжение фондового договора».

02

Еще одна картина с крупнейших позиций 东方新兴成长

Где именно находится реальная зона компетенции Ван Жань?

Если исключить то, что 东方城镇消费主题 сейчас является состоянием совместного управления двумя людьми, то две остальные упомянутые выше фонды также управляются Ван Жань в одиночку, но и они не внушают оптимизма.

Сначала рассмотрим 东方品质消费一年持有期混合, который также является фондом потребительской тематики: оказывается, начиная с 2022 года, у него не было ни одного года с положительной годовой доходностью, поэтому последняя среднегодовая доходность составляет -19.94%, и потому он занимает 1909-е место среди 1912 фондов своей категории. Но по данным последнего квартального отчета видно, что отрасли крупнейших удержаний у него пересекаются с 东方城镇消费主题 весьма немного: среди крупнейших удержаний нет ни одной компании из фармацевтического сектора.

При этом в составе остаются только две компании, которые могут расти в течение года: это 宇通客车 и 完美世界; при этом компаний, падение которых в течение года превысило 20%, уже три: это 拓普集团, 东鹏饮料 и 长白山. Если сравнить с прошлым кварталом, то управляющий фондом убрала две из трех компаний из Гонконга, которые были в крупнейших удержаниях: среди них это 泡泡玛特 и 阿里巴巴-W.

По масштабу: хотя этот фонд еще не подает сигналов о риске ликвидации, размер тоже находится в шатком состоянии, а масштабы продукта становятся все более миниатюрными.

Теперь обратимся к 东方新兴成长, не являющемуся фондом потребительской тематики. Поскольку его результаты немного лучше, чем у двух других фондов потребительской тематики, возможно, причина в том, что среди его размещений есть активы, рост которых в течение года превысил 10%, а именно: 宇通客车, 金风科技 и 完美世界. Если смотреть на характеристику “трека”, можно увидеть, что здесь все-таки есть определенная разница: например, в этом продукте предусмотрены инвестиции в акции по золоту, включая 山东黄金 и 紫金矿业; а также, например, он размещает активы в 中国太保 и 中国东航. На фоне разветвленного подхода это также отражает неуверенность Ван Жань за всем этим “расширением”, поскольку в портфеле доля каждого из всех активов не превышает 4%.

В годовом отчете фонда Ван Жань заявила: «При выборе отраслей в первой половине продукт размещал средства в такие сферы, как бытовая техника, автомобили и другие области, которые получают выгоду от поддерживающих политик, а также увеличивал долю в направлениях новой качественной производительности, таких как роботы, полупроводники и т. п.; во второй половине, с ростом склонности рынка к риску и сокращением субсидий, продукт сократил долю в части отраслей бытовой техники и автомобилей и увеличил долю в части циклических товаров, которые выигрывают от роста цен на сырьевые товары, таких как цветные металлы, химическая промышленность и др. К концу года основные направления размещения продукта включают: цветные металлы, базовую химию и новые материалы, электрооборудование, электроника, автомобили, машиностроение, фармацевтику, транспортировку, социальные услуги и т. д. При выборе отдельных акций за счет анализа на многомерной основе уровня управления листинговыми компаниями, структуры бизнеса, финансовых данных и т. д. мы в фокусе размещаем отраслевых лидеров, обладающих ключевой конкурентоспособностью и долгосрочным потенциалом роста». Можно увидеть, что хотя управляющая покрывает слишком много отраслей, на практике, похоже, у нее нет таких возможностей.

Заявление автора: личное мнение, только для справки