Продавая электросеть и одновременно накапливая нефть, стратегия Ли Цзячжуна в условиях противоциклического развития

Вопрос к ИИ · Как семья Ли Цзячэна строит нефтяную империю через контрциклические операции?

Временный корреспондент «Цзе-面新闻» | Пэн Тяньмэй

Когда глобальный рынок энергоресурсов из‑за колебаний котировок нефти на высоком уровне становится беспокойным, скрытая в бизнес-ландшафте семьи Ли Цзячэна «нефтяная империя» тихо выходит на поверхность.

На прошедшей недавно пресс-конференции по итогам 2025 финансового года, организованной компанией Hutchison Whampoa (00001.HK) (далее — Cheung and) —, Ли Цзячэна, старший сын, председатель группы Cheung and, Ли Цзэхэ? Гоу? (Ли Жэсюй, Lee Zeji) раскрыл один показатель: нефть, которой семья управляет через канадскую энергетическую компанию Cenovus Energy, — суточная добыча уже приближается к 1 млн баррелей.

По анализу ряда СМИ, эта добыча уже превышает суточный объем нефти таких стран, как Великобритания и Малайзия. При грубой оценке по текущей международной цене нефти $100 за баррель это означает потенциальную выручку более 200B юаней в год.

Последний опубликованный компанией Cheung and отчет о результатах за 2025 год показывает очередное расширение нефтегазовой карты семьи Ли Цзячэна в Северной Америке.

В ноябре 2025 года долевой владелец Cheung and канадский интегрированный энергетический гигант Cenovus Energy официально завершил приобретение MEG Energy. В результате сделки Cenovus добавила около 110 тыс. баррелей в сутки добычи нефтяных песков, еще более укрепив свое положение крупнейшего в Канаде производителя нефти и природного газа, а также крупнейшего нефтепереработчика.

На текущий момент бизнес Cenovus охватывает Канаду, США и Азиатско‑Тихоокеанский регион, формируя полную производственную цепочку — от добычи в верхнем сегменте до нефтепереработки и апгрейда в нижнем.

Согласно данным из финансовой отчетности, нефтяной бизнес стал ключевым драйвером роста прибыли Cheung and в 2025 году. Чистая прибыль, которую Cenovus принесла группе, составила 110k гонконгских долларов (примерно 3.76B юаней), год к году +23,55%; относимый EBITDA — 3.3B гонконгских долларов (примерно 9.85B юаней), год к году +5,8%.

Хотя в прошлом году цены на сырую нефть упали в диапазон около $60 за баррель, благодаря росту добычи в верхнем сегменте и признанию прибыли от продажи активов в нижнем сегменте этот сектор по‑прежнему демонстрирует крайне высокую прибыльную эластичность.

По состоянию на конец 2025 года Cheung and владеет примерно 16,4% долей в Cenovus Energy; доля владения слегка размылась по сравнению с предыдущими годами, но дивиденды, полученные за весь год от последней, все равно достигли 8.65B гонконгских долларов (примерно 1,2 млрд юаней); денежная отдача остается весьма щедрой. В условиях сложной геополитики и высокой процентной ставки семья Ли поддерживала строгую финансовую дисциплину и структуру затрат через Cenovus, сохраняя определенную устойчивость к рискам в изменчивом энергетическом цикле.

Уже в возрасте 98 лет инвестиции Ли Цзячэна в нефть, точные и своевременные, начались с 1987 года.

Тогда на международном рынке нефти было перепроизводство, и цены на нефть рухнули до уровня ниже $11 за баррель — весь сектор оказался в бедственном положении. Канадская «старушка» нефтяная компания Husky Energy погрязла в финансовой трясине и была на грани банкротства.

В то время как большинство людей боялось даже приближаться, Ли Цзячэн вложил 3,2 млрд гонконгских долларов (примерно 1.37B юаней) в Husky Energy и получил 52% акций, а затем несколько раз проводил допэмиссии, доведя суммарную долю владения до 70%.

Эта сделка поначалу не вызывала доверия. Внешние наблюдатели в целом считали, что взять на себя убыточную энергетическую компанию в «зимний период» цен на нефть — все равно что «ловить удачу в огне». Кроме того, канадское законодательство ограничивало иностранных инвесторов в покупке энергетических компаний, контролирующих важные для государства ресурсы. Но Ли Цзячэн с помощью канадского гражданства своего старшего сына — Ли Цзэхэ? Гоу? (Ли Жэсюй, Lee Zeji) — успешно обошел это ограничение.

Спустя два года стоимость активов Husky Energy удвоилась; в 2000 году компания успешно провела листинг; в 2004 году, когда международная цена нефти превысила $40 за баррель, нефтяные пески, которые ранее считались «высокозатратным бременем» на балансе компании, благодаря улучшению технологий добычи превратились в двигатель прибыли.

Как сообщало «Jiemian News» ранее, Ли Цзячэна также заявлял, что это был один из его «величайших инвестиций за всю жизнь». В 2016 году Husky Energy увеличила прибыль до процентов и налогов (EBIT) год к году на 54%, став одной из главных причин роста показателей Cheung and.

В 2020 году пандемия COVID‑19 сильно ударила по мировой экономике, а международная цена нефти вновь рухнула. Husky Energy не стала исключением: квартальный чистый убыток превысил 300 млн канадских долларов (примерно 2.81B юаней), а курс акций за считанные месяцы обвалился более чем на 70%.

Семья Ли выбрала частичный выход, что подтолкнуло Husky Energy и конкурента — канадского гиганта нефтяных песков Cenovus Energy — к заключению сделки полной акционерной консолидации на сумму 23,6 млрд канадских долларов (примерно 1.48B юаней). Согласно условиям соглашения, акционеры Husky должны получить 0,7845 акции Cenovus, а также варранты на возможность подписки еще на 0,0651 акции Cenovus, в обмен на одну обычную акцию Husky.

После объединения новая компания сразу стала третьим крупнейшим нефтедобытчиком Канады: тогда дневной эквивалент добычи составлял около 750 тыс. баррелей. После завершения Ли Цзячэна семейство владело примерно 27% акций новой компании.

Будь то 1986 год, 2020 год или 2025 год, точки входа семьи Ли Цзячэна в нефтяную сферу всегда приходились на относительные низы отрасли. Этот контрциклический подход «пусть другие боятся — а я жадничаю» проходит через весь процесс расширения нефтяной карты.

Пока на поверхности появляется нефтяная империя, привлекает внимание и «сжатие» в других направлениях у структуры Cheung and.

Два месяца назад Cheung Kong Infrastructure, Electric Investments и группа Cheung and (Li? — Long? ) совместно объявили о продаже примерно за 110 млрд гонконгских долларов 100% доли в британской электросетевой компании UK Power Networks (UKPN).

Продажа UKPN «структурой Cheung and» как раз пришлась на критическую фазу ускорения мировой энергетической трансформации и по сути стала точным «зафиксированием прибыли на пике». Компания владела этим активом около 16 лет, а доходность инвестиций превысила 500%.

В последние годы из‑за резкого роста установленных мощностей солнечных и ветровых электростанций ключевой «бутылочной горлышкой» стало подключение и потребление энергии (grid connection and curtailment), из‑за чего важность активов электросетей поднялась до беспрецедентных высот.

Эта сделка «купи‑продай» отражает классическую стратегию Ли Цзячэна: «покупать дешево, продавать дорого» и «проводить глобальный арбитраж». За этим также переплетаются меры по обходу геополитических рисков, точные расчеты окупаемости активов и долгосрочные оценки будущей структуры энергопотребления.

На данный момент семья Ли держит большое количество наличных. По состоянию на конец 2025 года совокупные банковские средства и реализуемые инвестиции Cheung and превышают 150 млрд гонконгских долларов (примерно 116.59B юаней).

Как сообщает Daily Economic News, на встрече по итогам деятельности Ли Цзэхэ? Гоу? (Ли Жэсюй, Lee Zeji) на вопрос о целевом использовании средств ответил: «После того как деньги будут на руках, их не будут держать без дела; они неизбежно будут направлены на выполнение каких‑то проектов». Он также четко указал направление инвестиций: сосредоточиться на странах и регионах, которые уважают дух договоров, имеют полноценные институты и способны обеспечить безопасность инвестиций; проекты должны обладать долгосрочными стабильными денежными потоками.

UBS опубликовал отчет по рынку: при допущении, что ближневосточный конфликт продлится до конца третьего квартала этого года и так и не будет разрешен, UBS дает Cheung and целевую цену 67 гонконгских долларов (примерно 58,81 юаня) и рейтинг «покупать». Банк оценивает, что чистая стоимость активов Cheung and и потенциальная прибыль на 2026 год могут вырасти на 9% и 66% соответственно, главным образом потому, что принадлежащая компании Cenovus Energy сможет воспользоваться ростом цен на нефть.

Как сообщает приложение Zhitong Finance, Goldman Sachs прогнозирует, что основная прибыль Cheung and в 2026 финансовом году вырастет на 16% в годовом исчислении до 25,9 млрд гонконгских долларов (примерно 750k юаней). Основные причины — поэтапный эффект синергии от объединения бизнеса европейской телекоммуникационной инфраструктуры в Великобритании и выгода, которую принесет Cenovus Energy рост цен на нефть. Результаты анализа чувствительности показывают: Goldman Sachs оценивает, что при росте цены нефти на $1 прибыль Cheung and увеличится примерно на 300 млн гонконгских долларов или на 1–2%.

От того «подбирания на дне» во время канадской стужи 1986 года до «подземной империи» с добычей миллион баррелей в день — Ли Цзячэна понадобилось 40 лет, чтобы доказать: истинная бизнес‑раскладка никогда не гонится за инфоповодами, а ждет, пока время само станет другом.