Расследование｜Внезапный сбой памяти: игра дилеров на фондовом рынке

Спросите AI · Почему дилеры готовы даже уйти в минус, чтобы распродать складскую память?

Источник изображения: Vизуальный Китай

Бэйцзинь ньюс от 7 апреля (репортёр Чжай Чицюань) В последнее время цены на модули памяти пережили очередное обвальное падение, вновь привлекая широкое внимание рынка.

Несколько дилеров из Хуачанбэя в Шэньчжэне в ходе интервью упоминали одно и то же —— «сейчас накопитель памяти ощущается как будто торгуют акциями». Один из дилеров рассказал репортёрам из JingKe Technology: «Все падает уже много дней, говорят, что, похоже, дальше опять вырастет.»

По данным репортёров JingKe Technology, в последнее время 16 ГБ DDR4 упали с 900 юаней до примерно 700 юаней, 16 ГБ DDR5 — с пиковых 1800 юаней устремились вниз до уровня около 1200 юаней, а падение по некоторым моделям превышает 30%. В соцсетях «ожидающие (и не покупающие сразу)» радостно празднуют, считая, что наконец-то дождались момента для покупки.

Однако, по итогам визита репортёров JingKe Technology на рынок Хуачанбэй, все оказалось не так просто.

Несколько дилеров сообщили репортёрам JingKe Technology, что, хотя цены на конечном рынке продолжают снижаться, официальные рекомендованные цены производителей вроде Samsung, SK Hynix и Micron по-прежнему держатся. На рынке также крайне редко возникает ситуация с обратной ценовой логикой, то есть розничная цена на наличном рынке оказывается ниже, чем цена производителя на выходе со склада.

Это означает, что реальное снижение сейчас — это когда дилеры «продают в минус, чтобы получить оборот и крики». «Цены у производителей не меняются, а наши закупочные издержки все равно высокие.» Дилер Ли Цян рассказал репортёрам JingKe Technology.

Дилеры “продают в минус, чтобы получить оборот и крики”

Почему дилеры готовы продавать себе в убыток, но все равно должны отгружать? Основная причина — финансовая нагрузка из-за высокой складской закладки.

«Товара на рынке слишком много, и мы вынуждены продавать по низкой цене.» Как отмечают несколько дилеров, из-за чрезмерно оптимистичных ожиданий спроса на раннем этапе, а также из-за того, что часть дистрибьюторов заранее активно закупалась, на уровне обращения образовались серьезные заторы складских запасов. По мере того как финансовое давление все больше усиливается, снижение цены и распродажа становятся единственным вариантом, чтобы вернуть денежный поток. «Даже если в минус — все равно нужно продавать, выхода нет.» — с сожалением сказал дилер Ли Цян. По данным на конец марта 2026 года, складские запасы в канале поставок в целом превышают 60 дней, что далеко за пределами безопасного уровня, и дилеры вынуждены проводить ценовую чистку складов.

Источник изображения: торговые точки дилеров Хуачанбэй / фото репортёра JingKe Technology

Один из продавцов в Хуачанбэе также подтверждает это: «Дальше цена DDR4 быстро вернется вверх, потому что производители памяти не снижали цену. Сейчас заводская цена DDR4 около 900 юаней, а рыночная — наоборот, всего семь-восемь сотен, то есть даже дешевле заводской».

Как выяснили журналисты, в настоящее время в индустрии памяти существуют две системы ценообразования: ведущие крупные предприятия электронной промышленности в основном делают прямые заказы у производителя, расчеты ведутся по контрактным ценам, которые обновляются по кварталам; а многочисленные средние, малые и микродилеры, а также DIY-потребители закупают память на рынке спот-торговли, и цена меняется «по ситуации». Падение цен в этом раунде как раз произошло на рынке спотовой памяти.

Этот раунд снижения цен также заставил многих дилеров буквально за одну ночь перейти от «сверхприбыли» к «огромным убыткам». Ли Цян признает: «Мы тоже теряем деньги», и прямо говорит, что «большие объемы средств были серьезно “заперты” на складе из-за сильной закладки запасов».

В настоящее время контрактный рынок выглядит иначе. По последнему прогнозу TrendForce (Агентство консультаций Group) во втором квартале 2026 года ожидается, что контрактная цена стандартного DRAM вырастет по сравнению с предыдущим кварталом на 58%–63%, а по NAND Flash — по всем линейкам — на 70%–75%. То есть в то время, когда дилеры распродают память в убыток, крупные клиенты, которые могут напрямую брать у производителя, получают цену, которая наоборот растет.

Иначе говоря, колебания цены на модули памяти в этот раз — не полное разворачивание баланса мирового спроса и предложения, а скорее похоже на концентрированное проявление кризиса ликвидности в каналах с последующим структурным несоответствием.

Раньше, хотя у модулей памяти и были ценовые циклы, рост и падение измерялись кварталами или даже годами: дилеры в основном зарабатывали на разнице между оптом и розницей, и заработать на одном модуле “1–2 юаня” было нормой. Теперь изменение цен стало детализироваться до уровня дней — даже «день за два раза».

С ноября прошлого года начался бум закупок на склад

Как все это произошло? Ответ нужно искать в «супербычьем рынке» памяти 2025 года. В тот год цены на память резко выросли, что привлекло массу спекулянтов. По наблюдениям торговцев Хуачанбэя, в рынок начали заходить и многие «непрофессионалы» — просто потому что «кажется, на этом можно заработать».

Один из дилеров говорит, что в одной группе для общения по складским чипам за более чем 5 часов пришло больше 150 человек. Эти спекулятивные деньги действовали по модели, как при торговле акциями: закупать на низах, продавать на высоких, зарабатывать на разнице. Один из дилеров из Шэньчжэня в ноябре 2025 года рассказал репортёрам JingKe Technology, что тогда «многие дилеры уже начали масштабно закупаться на склад». А основной риск накопления заключается в том, что если цена пойдет вниз, накопленные запасы превращаются в «горячую картошку».

Эта спекулятивная логика еще больше усиливается психологией рынка «покупай рост, не покупай падение». Один из торговцев Хуачанбэя, лично переживший несколько раундов роста и падения цен, анализирует: «Когда цены растут, все гонятся за товаром; как только начинается падение, вниз по цепочке каналы массово занимают выжидательную позицию. Продавцы поначалу еще могли держаться, но как только цена пробивает психологический порог, тут же появляется паническая распродажа — и в итоге возникает порочный круг, когда все падает дальше, а покупателей все меньше и меньше.» Это очень похоже на логику «гонки за ростом и расправы на падении» на фондовом рынке.

Дилер Чжан Шуай говорит еще более прямо: «Рынок, возможно, кто-то ведет как “оператор” — потому что товара действительно слишком много». Эти слова также отражают распространенное у дилеров подозрение, что рынок могут контролировать.

Когда спекуляции становятся доминирующей логикой рынка, меняется и фундаментальное положение дилеров. До 2025 года оптовая торговля памятью находилась в “эпохе минимальной прибыли”: заработать на одном модуле “1–2 юаня” было обычным делом; а в прошлогоднем цикле удорожания накопление на склад стало общим выбором отрасли, и “сверхприбыль” тоже стала нормой — один модуль памяти мог вырасти на сотню, а иногда и на тысячу юаней. Один из торговцев в Хуачанбэе говорит, что его модуль памяти «полгода назад продавался за более чем 700 юаней, а в прошлом году в пике доходил до более чем 2500 юаней».

По сообщениям продавцов из первой линии Хуачанбэя, после раунда быстрого падения цена модулей памяти сейчас вошла в кратковременную стадию «относительной стабилизации». «Можно сказать, что цена стала более стабильной: не так безумно, как раньше, когда цена менялась по одному разу в день. Сейчас одна цена может держаться несколько дней — и это уже хорошо.» — сказал Чжан Шуай.

Тем не менее большинство торговцев по-прежнему осторожно относится к текущим колебаниям цены: они почти ежедневно делают небольшие корректировки котировок, и не только не осмеливаются заранее пополнять запасы, но даже приостанавливают закупки у вышестоящих поставщиков. Никто на рынке не осмеливается делать окончательный вывод о том, как пойдут цены дальше.

С точки зрения фундаментальных факторов производители из верхнего звена не снижали цену, что дает некоторую поддержку цене модулей памяти. Но будет ли складская закладка в каналах уже «переварена» до разумного уровня, и смогут ли такие концепции как AI создать новую волну реального спроса на рынке — пока неизвестно.

Можно сказать наверняка: рынок модулей памяти больше не является той простой цепочкой, где производитель доминирует, дилеры следуют за ним, а пользователи платят. Он все больше становится похож на небольшой рынок оптовых сырьевых товаров — рынок, полный ожиданий, игр и неопределенности.

Для обычных потребителей, возможно, все так, как сказал дилер Ван Ли: «Если нужно — покупай, если не нужно — жди, это просто». Но для дилеров, которые находятся внутри этого процесса, эта рыночная игра, сравнимая с «торговлей акциями», возможно, еще далека от завершения.