Новые правила для акций A! Вступают в силу с сегодняшнего дня! Важное значение для краткосрочной торговли

Чтобы реализовать предусмотренную Законом о ценных бумагах систему надзора за краткосрочными сделками, и облегчить выход на рынок средне- и долгосрочного капитала, Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая разработала и опубликовала «Некоторые положения о надзоре за краткосрочными сделками» (далее — «Положения»), которые вступают в силу с 7 апреля 2026 года.

По мнению инсайдеров, для обычных инвесторов новые правила означают, что игровые правила рынка становятся более справедливыми и прозрачными. Те, кто пытается использовать «серые зоны» для инсайдерской торговли и краткосрочных спекуляций, будут подвергаться более строгим ограничениям.

Далее уточняются меры надзора за краткосрочными сделками для крупных акционеров и т.п.

На основе систематического анализа внутригосударственного и зарубежного законодательства, судебной практики и надзорной практики «Положения» отвечают на озабоченности рынка и дополнительно уточняют меры регулирования в отношении краткосрочных сделок крупных акционеров, а также директоров, наблюдателей и руководителей высшего звена. «Положения» включают в общей сложности двенадцать статей; основное содержание охватывает несколько аспектов.

Во-первых, уточняются применимые субъекты и диапазон ценных бумаг. В части субъектов краткосрочных сделок, если при совершении сделок покупки и продажи у лица одновременно есть статус крупного акционера либо директора, наблюдателя, руководителя высшего звена, а при покупке у него нет определенного статуса, но при продаже такой статус есть, то это включается в сферу регулирования. Уточняется, что охватываемые ценные бумаги включают акции и депозитарные расписки, конвертируемые облигации (далее — «конвертируемые облигации»), конвертируемые облигации и другие ценные бумаги, имеющие характер участия в капитале.

Во-вторых, уточняются критерии признания и расчета по моментам владения и сделок. В сочетании с надзорной практикой устанавливается ряд критериев признания и расчета, которые включают:

Первое: моменты покупки и продажи определяются по дате регистрации перехода прав на ценные бумаги.

二: доля владения крупного акционера свыше 5 процентов рассчитывается путем суммирования акций, которые один и тот же листинговый эмитент в КНР или компания, размещенная на Новой третьей плате, выпустила и/или разместила на внутренних или внешних рынках и которые публично передаются.

三: Гонконгская центральная клиринговая компания (Hong Kong Central Clearing) в рамках механизма взаимного доступа (трансграничные операции «взаимной торговли») в качестве номинального держателя, владеющего свыше 5 процентов, не признается крупным акционером.

Четвертое: ценные бумаги, относящиеся к краткосрочным сделкам, не подлежат суммированию по разным видам.

Пятое: один и тот же зарубежный инвестор должен суммировать количество ценных бумаг, которые он держит через квалифицированных иностранных институциональных инвесторов, квалифицированных иностранных институциональных инвесторов, номинированных в юанях, иностранных стратегических инвесторов, а также через механизмы Stock Connect (Шанхай-Шэньчжэнь — Гонконг).

Далее устанавливаются случаи освобождения от применения. Определены 13 случаев освобождения, которые в основном охватывают три категории:

一是根据产品或者业务制度设计，市场对相关业务环节有明确预期，需要支持业务发展的，如优先股转股，可转债转股、赎回、回售，可交债换股、赎回、回售，ETF认购、申购、赎回，股权激励相关授予、登记、行权，做市业务等。

二是因客观非交易因素导致持股变动的，如司法强制执行、继承、捐赠，国有股份无偿划转等。

三是根据监管规定或为应对重大金融风险、维护金融稳定需要依法依规进行的交易行为，如欺诈发行责令回购，违规减持责令购回等。为防范利用豁免情形规避监管，《规定》明确上述行为如涉及利用信息优势等谋取非法利益的，不予豁免。

Наконец, уточняются меры по применению к институтам. В отношении случаев, когда три категории случаев находятся под управлением профессиональных институциональных участников и когда ценные счета открываются отдельно по продукту либо по портфелю согласно продуктовым или портфельным требованиям, расчет доли владения производится отдельно для счета «одного кода» по продукту либо по портфелю:

一是境内公募基金、全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金、保险资金等。

二是证券期货基金经营机构管理的集合私募资管产品以及符合监管要求的私募证券投资基金。

三是通过合格境外投资者以及沪深港通机制参与境内证券交易，并按要求报送相应产品的北向持股情况的境外公募基金。为防止利用该项措施规避监管，《规定》明确上述产品或组合如无法独立规范运作或者在交易过程中存在利益冲突、违法违规等情形，将不予单独计算持有证券数量。

Заемное предоставление ценных бумаг (转融通) не является случаем освобождения

Статья 6 «Положений» использует форму «перечня освобождений», перечисляя 13 ситуаций, которые не образуют краткосрочные сделки; в основном они распределяются по трем крупным категориям.

据悉，2023年征求意见稿中将“按照《转融通业务监督管理试行办法》开展转融通业务，出借和归还股票或者其他具有股权性质的证券”作为例外情形，但2026年新规中删除了这一条例外情形。

Юридическая фирма «Цзяюань» отмечает, что это изменение, вероятно, связано с тем, что на практике крупные акционеры листинговых компаний используют трансграничные схемы через операции заемного предоставления ценных бумаг (转融通), чтобы фактически осуществлять снижение доли, то есть передают акции через заемное предоставление (出借) и таким образом косвенно реализуют «временную передачу» акций. В целях осторожности при оценке того, образует ли операция краткосрочную сделку, сделки по заемному предоставлению ценных бумаг также следует рассматривать как «продажу».

В новых правилах 2026 года прямо указано, что покупательные действия, возникающие вследствие того, что Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая вынесла требование о выкупе, либо вынесла требование о выкупе в связи с незаконным снижением доли, либо же соответствующие нарушители добровольно выкупают незаконно сниженные акции по требованию, не подпадают под триггер краткосрочных сделок; одновременно добавлено освобождение от предусмотренных правил сделок, осуществляемых на законных основаниях для реагирования на крупные финансовые риски и поддержания финансовой стабильности. Юридическая фирма «Цзяюань» заявляет, что вышеуказанные случаи освобождения формируют логический замкнутый контур «незаконное снижение доли — требование выкупить обратно». Ранее, когда акционеру предписывали выкупить обратно, он мог беспокоиться о том, что само действие по выкупу обратно снова будет квалифицироваться как краткосрочная сделка; новые правила 2026 года полностью снимают этот нормативный парадокс соблюдения.

В части применимых субъектов статья 8 «Положений» уточняет, что ценные бумаги, принадлежащие директорам, наблюдателям, руководителям высшего звена, а также физическим лицам-акционерам, чья идентификация связана с признанием краткосрочных сделок, включают ценные бумаги, которые принадлежат их супругам, родителям и детям, а также ценные бумаги, которые принадлежат с использованием счетов третьих лиц.

Юридическая фирма «Дачэн» считает, что это означает: «ключевому узкому кругу лиц» нужно не только навести порядок со своими собственными счетами ценных бумаг, но и усилить управление счетами ценных бумаг семейных членов, чтобы избежать нарушений из‑за ошибочных действий ближайших родственников. При этом, в отношении ценных бумаг, принадлежащих супругам, родителям, детям инвесторов с определенным статусом, «Положения» прямо уточняют, что ценные бумаги безоговорочно считаются принадлежащими им самим на основании родственной связи; а в отношении ценных бумаг, принадлежащих третьим лицам, которые не имеют отношения близкого родства, такие ценные бумаги должны сначала составить «использование владения через другого лица», чтобы их можно было суммировать. В ситуации, когда обе стороны заранее сговорились, это будет создавать значительную сложность в сборе доказательств, что бросает вызов административному правоприменению в отношении ценных бумаг.

Редактор: Чжаньцэ Хэн

Верстка: Ван Лулу

Корректор: Яо Юань

Огромный объем информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Ван Кэ