Тяньлунная ракета начислит в 2025 году 1 млрд юаней на обесценение — сможет ли ветеран космической отрасли, приняв эстафету, переломить ситуацию, несмотря на встречный ветер?

2025 年， 中天火箭（003009.SZ）进入了一个极具戏剧性的转折点。

这份由亿元巨额亏损、超亿元资产减值以及核心管理层“大换血”交织而成的年报，揭开了这家航天系上市公司在多重周期挤压下“财务变脸”与战略转型的真相。

过去三年中， 中天火箭连续三年利润持续下降，从 2023 年归母净利 96.01M元、2024 年归母净利 19.57M元，直至 2025 年断崖式下跌至 -102M元。此外，高额计提减值也是亏损的关键原因。

一方面， 人工影响天气业务（下称人影业务）持续巩固，国债项目中标规模累计达 340M元，创历史新高。

另一方面， 炭/炭热场材料等核心业务受行业周期严寒冲击，盈利能力下降，营收规模同比收缩。

在连续三年业绩承压的背景下， 中天火箭按下了人事改革的“快进键”，由具备深厚超码科技背景及航天四院资历的程皓接掌帅印，并配以“科研+资本”双栖的实战班底。

随着新任管理层正式走马上任， 中天火箭能否利用航天技术底蕴跨越光伏周期，并将“产值韧性”转化为“报表盈利”，已成为决定其未来估值重塑的关键。

业绩跳水

3 月 30 日， 中天火箭披露 2025 年财报，呈现出一种极具反差的“撕裂感”：一边是生产端的火力全开与市占率的稳固，另一边则是财务报表上令人侧目的巨额亏损。

报告期内，公司实现营业收入 783M元，同比下滑 15.32%。最为刺眼的数据在于归母净利润亏损 102M元，同比跌幅高达 620.65%。

穿透财报可以发现，这一业绩“跳水”并非完全由经营性业务溃败导致，而是源于一次沉重的计提。

中天火箭表示，基于谨慎性原则，计提了 92.09M元的资产减值准备及 12.27M元的信用减值损失。这两项合计减利 104M元，强烈对冲了全年的盈利空间。

值得关注的是，尽管净利润深陷泥潭，但由于减值属于“非付现成本”，并未造成真实的现金流出。公司经营活动产生的现金流量净额仍保持为正数。

从产品结构看， 中天火箭增雨防雹火箭及配套装备同比增长 39.87%，在营收中占比超 50%。

而曾被寄予厚望的“增长极”——炭/炭热场材料，却出现同比 -41.87%的大幅下滑。同时军用小型固体火箭同比下滑 54.04%。这两块业务共同在营收中占比超 30%，成为拖累业绩的重要因素。

此外，智能计重系统及测控类系统集成更是近乎停摆，同比下滑 90.82%。只是，该块业务营收占比不足 1%，难以影响整体财务大盘变化。

中天火箭目前的处境，是典型的制造能力向上、报表压力向下。

生产端，公司依然维持着强大的交付能力。其中，人影火箭生产 88k发，同比增长 42%；各类焰条生产 45k枚，同比增长 71%；发射架生产 1200 架，同比增长 226%。核心产品产量均大幅超额完成预期目标。

这种生产端的韧性与销售端的下滑形成鲜明对比，反映出下游市场定价权变动、客户结算周期拉长或行业产能过剩带来的去库存压力。

周期之痛

在光伏周期下行与新兴业务受阻的双重夹击下，一场自上而下的核心管理层“大换血”，成为了公司试图力挽狂澜的最后底牌。

在传统业务“独木难支”的尴尬局面下， 中天火箭过去几年推行的多支点战略正面临前所未有的生存考验。面对连续三年的业绩下滑， 中天火箭在 2025 年按下了人事改革的“快进键”。

具备深厚航天四院背景的程皓正式出任董事长。值得一提的是，程皓曾长期执掌子公司超码科技，而该公司恰恰是热场材料与耐烧蚀组件的核心运营主体。这一任命似乎精准指向了“哪里跌倒从哪里爬起”的战略意图，意在通过对核心资产的深层重整，扭转颓势。

随后的总经理选聘则倾向于“实战派”。新任总经理李怀念拥有三十余年科研管理经验，副总经理宁星华则在资产管理与资本运作领域积淀深厚。

这支由“航天系”老兵组成的新班底，面临的是一道极具挑战的经营命题。

首先是去库存与降本增效。在光伏热场材料行业周期影响的背景下，新管理层如何利用以往经验，快速优化工艺路径，消化库存，止住“流血点”。

其次是业务结构的再平衡。尽管人影业务中标额创下 340M元新高，但其天花板可见。新班底能否利用其深厚的航天系统资源，为军用小型火箭等高附加值产品打开新增长极，将决定中天火箭能否重塑投资者的长期信心。

对于中天火箭而言，人事的“大换血”只是序章，在周期凛冬中能否实现技术与市场的二次耦合，才是检验新任管理层成色的“试金石”。

（作者：凌晨 编辑：骆一帆）

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