JPMorgan: Две основные ошибки инвесторов в отношении ситуации в Иране

Вопрос к ИИ · Почему энергетическая независимость США не может противостоять передаче глобальных цен на энергию?

Экономика США не настолько защищена от энергетических шоков, вызванных войной, как это, по мнению многих инвесторов, кажется.

Председатель по рынкам и инвестиционной стратегии в JPMorgan Asset & Wealth Management Майкл Чимбалест (Michael Cembalest) в своем последнем отчете, опубликованном в этот понедельник, отметил, что вокруг конфликта с Ираном в ходу два широко распространенных, но принципиально искаженных суждения:

Во-первых, экономика США может противостоять шоку от блокировки Ормузского пролива благодаря энергетической независимости;

Во-вторых, давление, чтобы Иран снова открыл пролив, достаточно, чтобы заставить ситуацию быстро утихнуть.

Чимбалест считает, что оба эти суждения слишком оптимистичны. На момент выхода отчета Трамп потребовал, чтобы Иран немедленно возобновил работу Ормузского пролива; этот новый крайний срок истекает во вторник вечером. Тем временем падение американского фондового рынка в рамках этого конфликта оказалось относительно ограниченным: часть инвесторов трактует это как сигнал «иммунитета» рынка к происходящему. Но анализ Чимбалеста показывает, что это спокойствие, возможно, опирается на систематическое недооценивание рисков.

Заблуждение первое: энергетическая независимость США может защитить от внешних потрясений

В отчете Чимбалест прямо указывает на это рыночное согласие: «Утверждение, что США могут быть защищены от влияния рынка при блокировке Ормузского пролива, по сути ошибочно. Энергетическая независимость США в части ископаемого топлива не является экономическим “бронежилетом”, как вы, возможно, себе это представляете».

Подтверждение этому — не теоретические рассуждения, а фактическая динамика текущего рынка. Хотя внешние наблюдатели в основном сосредоточены на рисках, с которыми сталкиваются европейские и азиатские страны из-за блокировки пролива, реальность такова, что рост цен на различные нефтепродукты, а то и на сам сырой нефть, в США оказывается даже более выраженным.

Это означает, что даже если США являются нетто-экспортёром определенного топлива, существенный рост глобальных цен на энергию все равно будет передаваться в США через механизмы рынка, нанося реальный удар потребителям и компаниям.

Заблуждение второе: Иран будет вынужден быстро пойти на уступки

Второе заблуждение заключается в том, что некоторые участники рынка полагают: военная давление США и экономическая цена вынудят Иран как можно скорее вновь открыть пролив. Чимбалест к этому относится с сомнением.

В отчете он ссылается на мнение экономиста по Ближнему Востоку Дины Эсфандиари (Dina Esfandiary) из Bloomberg, указывая, что Иран уже осознал: стратегия, использующая глобальную экономику в качестве заложника, стоит меньше, чем ожидалось, и дает более эффективный результат, чем предполагалось. Иными словами, вывод Ирана из текущей ситуации таков: эта стратегия неожиданно сработала.

Чимбалест также перечисляет несколько структурных факторов, из-за которых ситуацию будет трудно быстро завершить. Во-первых, даже если пролив вновь откроется завтра, нефтедобыче в этом регионе потребуется время, чтобы вернуться к уровню, предшествовавшему конфликту. Во-вторых, запасы перехватывающих ракет у США, Израиля и стран Персидского залива, возможно, уже близки к напряженному уровню. Кроме того, Иран добился заметного прогресса в производстве беспилотников, что существенно повышает его способность вести асимметричные боевые действия. В отчете Чимбалест пишет: «Хотя полезная нагрузка у беспилотников относительно небольшая, для того чтобы нанести огромный ущерб значительно более дорогим самолетам, кораблям и радарным системам, достаточно и небольшой полезной нагрузки; при этом полезная нагрузка, которую несет один беспилотник, выше, чем у многих систем ракетного оружия с точки зрения стоимости».

Саперные возможности ВМС США тоже вызывают беспокойство: сейчас в строю остается только четыре старых минных тральщика, и все они запланированы к выводу из эксплуатации.

Скрытые опасения за спокойствием на бирже

Несмотря на то что указанные риски продолжают накапливаться, поведение американского фондового рынка в этом раунде конфликта все равно оказалось относительно устойчивым: падение заметно меньше, чем во время прошлогодней тарифной ссоры, при начале российско-украинского конфликта в 2022 году и в первые периоды пандемии COVID-19 — в сравнении с этими историческими шоками.

Главный инвестиционный стратег Hightower Advisors Стефани Линк (Stephanie Link) в интервью MarketWatch заявила, что устойчивость американского рынка акций «завораживает», и объяснила это двумя факторами: повышением оценок прибыли аналитиками Уолл-стрит и тем, что рынок труда США сохраняет стабильность.

Однако Линк одновременно предупреждает о рисках хвоста распределения: «Если конфликт продлится дольше нескольких месяцев, я считаю, что влияние на рынок и на экономику США наверняка станет более суровым».

В начале своего отчета Чимбалест сравнивает текущую ситуацию с романом Стивена Кинга «Салемов удел», намекая, что развитие событий может существенно разойтись с первоначальными ожиданиями: главный герой с хорошими намерениями отправляется против зла, но в итоге все заканчивается тем, что маленький городок сравнивают с землей и положение всех людей становится еще хуже. Эта метафора, возможно, является наиболее сжатой оценкой Чимбалестом всей иранской истории.