【Цзяньюань Электроникс】Cambricon(688256) Отчет за год: продукты AI-чипов продолжают обновляться, укрепляя конкурентные преимущества в различных сферах

2026-04-09 05:07:10

Генерация тезисов в процессе

Ключевые положения

Событие: недавно компания опубликовала годовой отчет за 2025 год; в 2025 году выручка компании составила 6.5B юаней, год-к-году +453,20%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 2.06B юаней, компания вышла из убытка в прибыль; чистая прибыль, относящаяся к акционерам (за вычетом разовых факторов), — 1.77B юаней, компания вышла из убытка в прибыль; в 4 квартале 2025 года в отдельности выручка компании составила 1.89B юаней, год-к-году +91,05%, квартал-к-кварталу +9,44%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 4,55 млрд юаней, год-к-году +67,03%, квартал-к-кварталу -19,76%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам (за вычетом разовых факторов), — 3,51 млрд юаней, компания вышла из убытка в прибыль, квартал-к-кварталу -30,67%.

Инвестиционные тезисы:

Высокие темпы роста результатов за 2025 год, значительное увеличение запасов на конец 25Q4. В 2025 году, благодаря продолжающемуся росту спроса на ИИ-вычислительные мощности, компания за счет превосходной конкурентоспособности своей продукции продолжила активно расширять рынок, продвигая внедрение сценариев применения ИИ, что привело к существенному росту выручки год-к-году. В 2025 году валовая маржа компании составила 55,15%, год-к-году -1,56%; валовая маржа в 25Q4 — 54,81%, год-к-году -2,18%, квартал-к-кварталу +0,57%; в 2025 году чистая маржа компании составила 31,68%, компания вышла из убытка в прибыль; чистая маржа в 25Q4 — 24,05%, год-к-году -3,40%, квартал-к-кварталу -8,75%. Компания продолжает усиливать инвестиции в НИОКР, фокусируется на продуктах ИИ-чипов, укрепляет техническую основу чипов: в 2025 году инвестиции в НИОКР составили 455M юаней, +9,03% год-к-году, а доля инвестиций в НИОКР в выручке от продаж — 17,99%. Запасы на конец 25Q4 составили 351M юаней, что на 12,15 млрд юаней больше, чем 37,29 млрд юаней на конец 25Q3; запасы существенно выросли, что обеспечивает основу для дальнейшего устойчивого роста результатов.

Всплеск спроса на ИИ-вычислительные мощности, ускоренное развитие производителей отечественных ИИ-чипов. И внутренние, и зарубежные облачные компании продолжают наращивать капитальные затраты, направленные на ИИ; отечественные центры интеллектуальных вычислений ускоряют строительство, что способствует всплеску спроса на ИИ-вычислительные мощности. По мере быстрого роста масштабов ИИ-вычислений будет формироваться еще больший спрос на ИИ-чипы. Согласно прогнозу Forrester/Sha利文 (Frost & Sullivan), ожидается, что в 2025 году объем рынка ИИ-вычислительных GPU в Китае составит 1.17B юаней, а к 2029 году достигнет 1.22B юаней; среднегодовой темп роста в 2025–2029 годах — 56,7%. Рынок ИИ-чипов Китая сейчас входит в «золотой период» развития, включающий технологическую модернизацию, замещение отечественными решениями и расширение сценариев применения. Производители отечественных ИИ-чипов могут ускорить развитие: они постоянно преодолевают технологические барьеры и ускоряют процесс самообеспечения и управляемости ИИ-чипов, и, как ожидается, продолжат наращивать долю рынка.

Постоянная итерационная доработка продуктов ИИ-чипов, укрепление конкурентных преимуществ в нескольких областях. Компания владеет ключевыми технологиями, включая набор команд ИИ-чипов, микроархитектуру, языки программирования, математические библиотеки и т.д., и продолжает итерационно развивать микроархитектуру, набор команд, платформу обучения и платформу вывода (inference). Новое поколение микроархитектуры и набора команд интеллектуального процессора, разрабатываемого компанией, будет нацелено на существенную оптимизацию сценариев обучения и вывода для моделей обработки естественного языка, моделей генерации видео/изображений и вертикальных моделей. Это повысит конкурентоспособность продуктов по таким параметрам, как гибкость программирования, удобство использования, производительность, энергопотребление, площадь и т.д. Опираясь на значительные достижения в продуктах ИИ-чипов, базовых платформах ПО и кластерных программных инструментах, компания постоянно укрепляет конкурентные преимущества своей продукции в таких областях, как операторы связи, финансы, интернет и т.д. В сфере интернета компания, опираясь на ключевые сценарии применения, включая большие модели и мультимодальные решения, проводит более глубокое технологическое сотрудничество с рядом отраслевых клиентов в области разработки операторов (операторов) и оптимизации производительности, оптимизации фреймворков, оптимизации коммуникаций и т.д., повышая «родство» продуктов компании с бизнесом клиентов и существенно усиливая комплексную продуктовую конкурентоспособность продуктов компании в типичных сценариях интернет-применения.

Прогноз прибыли и инвестиционные рекомендации. Компания является ведущим отечественным игроком в сфере ИИ-чипов; продукты продолжают итеративно обновляться и совершенствоваться, постоянно укрепляя конкурентные преимущества в интернет-сфере и в других направлениях. Компания, как ожидается, сможет в полной мере извлечь выгоду из волны всплеска спроса на ИИ-вычислительные мощности и из тенденции к импортозамещению в сегменте ИИ-чипов. Мы прогнозируем, что выручка компании в 2026–2028 годах составит 149,16/253,46/405,43 млрд юаней, чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 47,97/87,00/145,22 млрд юаней; EPS — 11,38/20,63/34,44 юаня; соответствующие PE — 86,42/47,65/28,54 раза. Впервые под обзор: рекомендация «Покупать».

Предупреждение о рисках: усиление отраслевой конкуренции; обострение международных геополитических конфликтов; спрос в нижестоящих сегментах окажется ниже ожиданий; прогресс в разработке новых продуктов окажется ниже ожиданий.

Обязательство аналитика по ценным бумагам:

Аналитик, подписавший данный отчет, имеет право на осуществление профессиональной деятельности аналитика по ценным бумагам, предоставленное китайской Ассоциацией индустрии ценных бумаг; моя работа соответствует требованиям соответствия, связанным с надзором. Я подготовил(а) данный отчет, основываясь на серьезном и осмотрительном профессиональном подходе, профессиональных и строгих методах исследований и логике анализа; отчет составлен независимо и объективно. Настоящий отчет точно отражает мои исследовательские взгляды; я несу ответственность за содержание и взгляды, изложенные в отчете, и гарантирую, что источники информации отчета являются законными и соответствуют требованиям.

Важное заявление:

Огромные объемы информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance App

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .