Золото приближается к медвежьему рынку, и армия покупателей на дне уже в пути!

После крупнейшего за несколько лет падения на рынке золота, те, кто покупает на снижении, начали заходить в рынок — этим временно сохранили лицо затянувшегося на три года бычьего тренда.

Суммарное падение цены на золото в этом месяце достигло 15%: относительно более высокой точки пика по итогам январского закрытия в какой-то момент снижение доходило до 19%, подбираясь вплотную к порогу 20%, который в обычном смысле считается предупреждением о начале медвежьего рынка. Но в пятницу произошла развязка: инвесторы снова вошли в рынок, и в тот же день цена на золото отскочила примерно на 3% — рыночные настроения несколько восстановились.

Многие участники рынка продолжают настаивать на том, что структурная логика, поддерживающая золото, не изменилась. Менеджер фонда Fidelity International George Efstathopoulos заявил, что это «возможность для покупки»: «инфляционные риски, бюджетное давление и проблемы с кредитным доверием на рынке облигаций» по-прежнему остаются долгосрочным структурным попутным ветром для золота».

Также руководитель глобальных исследований по сырьевым товарам Citi Max Layton отметил в эфире Bloomberg TV, что как только будут закрыты спекулятивные позиции, компания будет «активно смотреть на золото с оптимизмом» и он «полон уверенности» в том, что цена золота через год будет выше текущего уровня».

Причины распродажи: от связки акций и облигаций до сокращения запасов центробанками

В этот раз падение цен на золото стало результатом наложения сразу нескольких видов давления.

Война в Иране вызвала всеобъемлющую распродажу на рынках акций, облигаций и валют: инвесторам пришлось конвертировать (реализовать) золото, чтобы покрыть потери по другим активам.

Параллельно конфликт подталкивает вверх цены на нефть, повышая доходности облигаций — из‑за этого привлекательность актива, который не приносит процентов, снижается; при этом резкое укрепление доллара также давит на инвесторов, покупающих золото с использованием валют, отличных от доллара.

На уровне центробанков тоже появились сигналы о послаблении. В Турции в течение двух недель после вспышки войны в Иране продавали и осуществляли свопы более чем на $8 млрд золотом, чтобы защитить курс лиры. Этот шаг также нанес ущерб настроениям на рынке, поскольку на протяжении всего цикла бычьего рынка центробанки оставались ключевыми покупателями золота.

Дэниел Гхали, специалист TD Securities по товарным стратегиям, считает, что в текущих условиях более вероятно, что общий тренд заключается в постепенном замедлении темпов накопления золота центробанками, а не в полном развороте к чистым продажам.

ETF — массовая потеря ликвидности: отток в этом месяце может стать крупнейшим с 2022 года

В ходе этой распродажи золотые ETF стали главным «каналом» для концентрированного сброса.

Золотые ETF одновременно пользуются спросом и у розничных инвесторов, и у институциональных. По расчетам на основе данных Bloomberg, за последние 14 месяцев у золотых ETF только один месяц был зафиксирован чистым оттоком, а продолжающийся приток в металлы обеспечивал важную поддержку росту золота: за тот же период он составил около 70% прироста золота.

Однако в этом месяце потоки средств в ETF резко развернулись: ожидается крупнейший одномесячный чистый отток с 2022 года, который может стереть все притоки, накопленные с начала этого года. Инвесторы в ETF особенно чувствительны к изменениям процентных ставок, а текущая среда, когда ставки остаются высокими, — один из основных сдерживающих факторов.

На прошлой неделе к лагерю продавцов также присоединились хедж-фонды: они сократили чистые длинные позиции по золоту до самого низкого уровня с октября прошлого года. При этом Роберт Минтер, директор по инвестиционной стратегии Aberdeen Investments ETF, указал, что падение фондового рынка обычно приводит к лишь небольшому откату цен на золото — как правило, в самом начале.

Логика бычьего рынка еще жива? Нарратив временно «отложен»

Этот бычий рынок стартовал в начале 2023 года, и за это время золото в сумме выросло почти на 150%. Сначала на ускорение закупок пошли центробанки разных стран после того, как валютные резервы России были заморожены, затем подтянулись хедж-фонды — в итоге сформировалась волна покупок со стороны розничных инвесторов.

Ключевым нарративом, поддерживающим рост золота в 2025 году, выступает так называемая «сделка с девальвацией валюты»: то есть в странах с высокой долговой нагрузкой, таких как Япония, Франция и США, после пандемии нет желания проводить фискальную консолидацию, а девальвация валют и инфляция станут единственным выходом; при этом драгметаллы — самый прямой бенефициар.

Пере Brevan Howard и валютный стратег Goldman Sachs, а ныне старший научный сотрудник Брукингского института, Робин Брукс прямо признал, что он стал «последователем» этой логики, приводя в качестве подтверждения историческую корреляцию между золотом и валютами-убежищами, например швейцарским франком.

Однако вспышка войны в Иране заставила рынок на время переключить внимание с вопросов долга и бюджетного дефицита. Главный стратег World Gold Council Джон Рид заявил:

«Люди фиксируют прибыль, потому что нарратив золота на 2025 год пока временно отложен на второстепенное место. Но это не значит, что те долгосрочные темы исчезли — просто сейчас они не являются самыми неотложными.»