Акции A-Share достигли дна в краткосрочной перспективе? Представлены стратегии десяти крупнейших брокеров

Покупки акций смотрите на аналитические отчёты аналитиков «Jin Qilin», это авторитетно, профессионально, своевременно и всесторонне — помогает вам находить темы и возможности с потенциалом!

Источник：CaiLianShe

CaiLianShe, 6 апреля, сообщает: На этой неделе A-акции колеблются вниз. По основным широким индексам: на этой неделе большинство ключевых широких индексов A-акций в целом закрылись с понижением; падение составило относительно меньше для CSI 50, Shanghai Composite и CSI 300, тогда как для индекса ChiNext, STAR Market 50 и CSI 500 снижение было относительно более значительным. Как дальше будет развиваться рынок? Посмотрим сводку стратегий десяти крупнейших брокерских компаний за последнее время.

CITIC Securities: конфигурация «сужаем круг», держимся за производственные преимущества Китая

Если смотреть на ETF, то сейчас ETF, которые всё ещё находятся выше 30-недельной линии, — это в основном связь, химия, цветные металлы, нефть и газ, полупроводниковые материалы и оборудование для техники и т. п.; базово это две-три категории вроде AI в Северной Америке, энергоресурсы/химия и ресурсы из верхнего звена. Инновационные лекарства после этого раунда отскока вернулись выше 30-недельной линии: их логика развития относительно независима, и они демонстрируют определённые признаки «десенсибилизации к ликвидности». А вот дивидендные позиции (например, уголь, «зелёная» электроэнергия) всё время остаются выше трендовой линии. На самом деле даже если закончится ирано-американский военный конфликт, нам нужно сосредоточиться всего на трёх вопросах: передача цен в цепочке энергоресурсов/химии, ценообразование на ресурсы и спрос на AI-аппаратное обеспечение — потому что рыночные деньги уже сделали выбор.

По конфигурации мы уверенно планируем, опираясь на долю «веса» в ценообразовании, связанную с китайским правом на производственное преимущество. Текущая рекомендация по «якорной» позиции — отрасли, где у Китая есть преимущество по доле рынка, а также где издержки и сложность перезапуска мощностей за рубежом высоки, и где предложение легко затрагивается политикой: в основе — новая энергетика, химия, энергетическое оборудование, цветные металлы. Недавний шок по ликвидности снова вернул многие котировки в «дешёвые» ценовые зоны. Крайне негативная интерпретация и нарратив немного похожи на ситуации с экспортными позициями после 7 апреля прошлого года: это снова создаёт огромную разницу ожиданий и эффект низких оценок. На базе этих якорных позиций рекомендуется продолжить наращивать подверженность факторам с низкой оценкой; ключевое внимание — страхование, брокеры и электроэнергетика. Кроме того, мы обращаем внимание на сектор инновационных лекарств: связь их цены с шоками ликвидности относительно слабее, а отраслевую логику всё ещё продолжают продвигать.

China Merchants Securities: во второй половине апреля фокус рынка сместится в сторону областей с высокими темпами роста в отчётах за 1 квартал

Смотря на апрель: внешние риски для A-акций ещё не получили реального существенного смягчения. Сейчас США ускоряют военную концентрацию: по мере того как авианосная ударная группа «USS Bush» завершит развёртывание в середине апреля, вероятность наземных боевых действий существенно возрастёт; при этом риск эскалации иранско-американского конфликта сверх ожиданий сохраняется. На этом фоне дальнейшее давление на рост цен на нефть усилит опасения рынка по поводу стагфляции/застоя экономики с высокой инфляцией в глобальном масштабе. Если во второй половине апреля американские войска начнут наземное наступление — независимо от того, выйдут ли потери в ходе боевых действий за пределы ожиданий, либо рост цен на нефть вызовет глубокую коррекцию глобальных фондовых рынков, — администрация Трампа может быть вынуждена перейти к более смягчающей стратегии, и рынок, вероятно, разыграет типичный сюжет «поворот из трудностей в пользу».

На внутреннем уровне: после завершения «двух сессий» в марте и публикации «плана на 15-й пятилетний период/“十五五”» ключевые проекты инвестиций будут ускоренно запускаться на практике, становясь ключевой движущей силой для восстановления темпов роста внутренних инвестиций. Если внешние шоки приведут к заметному росту экономической неопределённости, во второй половине апреля (заседание Политбюро) может возникнуть ожидание дальнейшего усиления мер по стабилизации роста.

В целом: во второй половине апреля появится ключевое окно для улучшения ситуации на «пограничных» уровнях как внутри страны, так и за рубежом. После затухания внешних шоков фокус рынка во второй половине апреля сместится в сторону областей с высокими темпами роста в отчётах за 1 квартал. На основе текущих данных цветные металлы, нефтегазовая и нефтехимическая отрасли, а также новая энергетика, оптоволоконная связь и цепочка полупроводников могут стать отраслями с наиболее заметным ростом темпов результатов.

CITIC Industrial? 兴业证券: найти качественные активы, которые в этом конфликте были «ошибочно проданы» из‑за инерции эмоций

Искать качественные активы, которые в этом конфликте были «ошибочно проданы» под влиянием инерции эмоций, а структура удерживаемых позиций постепенно сфокусируется в сторону секторов с более высокой определённостью по спросу/конъюнктуре. Это не только ключевая идея по конфигурации на период раскрытия результатов за апрель, но и логика, которую рынку нужно будет неоднократно усиливать после того, как изменится среда ценообразования в этом году: переосмысление и рост внимания.

Опираясь на динамику роста/падения с марта, отбираем отрасли с более выдающимися результатами, которые в этом раунде оказались более чувствительными к внешним шокам; в основном они сосредоточены в: AI (отечественные полупроводниковые вычислительные мощности, PCB, звенья в середине и ниже по цепочке (игры, потребительская электроника)), передовое производство (новая энергетика, оборонка), циклические (цветные металлы, химия, сталь, стекло/стекловолокно), сервисное потребление & новое потребление (розница, аксессуары, экономика домашних животных), не‑банковские финансы и т. п.

Haitai Securities: риск по‑прежнему распределён неравномерно, особенно оценка роста (growth) недостаточна

Текущая оценка: риск по‑прежнему распределён неравномерно, особенно оценка роста недостаточна

По сравнению с простым копированием исторического опыта, различие этого раунда в том, что глобальный стартовый уровень спроса ниже, риск «размыкания» цикла зарубежных зарплат и цен ниже, и риск утраты привязки инфляции ниже; также необходимость в ужесточении ставок ещё более ограничена, и давление глубокой рецессии не так уж велико. Но именно потому, что глобальная экономика не выглядит сильной, по сравнению с переходом в один‑два этапа в конце 70‑х и временным интервалом в полгода между 2022 годом, момент корректировки глобального роста в этом раунде может наступить раньше; и то, насколько точно будет выдержан ритм, становится ещё важнее.

Торгуемая «разница ожиданий»: внутренний и внешний спрос должны снова сбалансироваться

1）Товары якорной структуры, где определённость выше и согласованность ожиданий максимальна: цепочка энергетика и электроснабжение. 2）Разница ожиданий во внутреннем и внешнем спросе. Во внутренней цепочке — нарастить долю в части обязательных товаров с низким количеством «стоимости/тикета», с низкой волатильностью по конъюнктуре, а также в внутренних отраслях, где торговые данные улучшились и где выигрыш от политических мер «хеджирования/компенсации» более заметен. Во внешней цепочке — избегать позиций, где есть большая экспозиция на Азию, Ближний Восток и слабая способность перекладывать цены, например потребительская электроника, текстильное производство, бытовая техника (тёмная бытовая техника/«чёрная» электроника, мелкая бытовая техника); искать возможности «ошибочной недооценки» в средних по цепочке капиталоёмких товарах с сильной способностью к хеджированию. 3）Ключевой мейнстрим: в краткосрочной перспективе под давлением ликвидности, но не изменивший среднесрочный тренд — цепочка AI и укрепление юаня; на откатах появляются возможности набирать позицию.

Everbright Securities：в краткосрочном периоде A‑акции, вероятнее всего, уже показали дно, дальше — в основном «сбивка/восстановление на фоне боковика»

В краткосрочном периоде A‑акции, вероятнее всего, уже показали дно, дальше — в основном «сбивка/восстановление на фоне боковика». Апрель — традиционное «окно принятия решений» для A‑акций; два ключевых события определят направление движения рынка в среднесрочной перспективе:

Первое: плотное раскрытие годовых отчётов и квартальных отчётов за 1 квартал листинговых компаний — рынок, как ожидается, постепенно перейдёт от драйвера «ожиданий по темам» в предыдущий период к ценообразованию по фундаментальным показателям.

Второе: в конце апреля пройдёт знаковая встреча, которая установит тон развитию экономики на весь год; рынок в целом ожидает, что политика продолжит курс на умеренно мягкую денежно‑кредитную политику и активную фискальную политику; меры по поддержке потребления в рамках «8 инициатив по стимулированию потребления», а также политики по поддержке потребительских товаров через «очень долгосрочные специальные облигации» и «замена старого на новое» будут продолжать последовательно давать эффект.

По конфигурации: можно выстраивать план вокруг двух главных линий — «выгода от высоких цен на нефть + определённость по результатам». Во‑первых, «широкая энергетическая» линия: включая уголь, углeхимию, нефть и газ, судоходство и портовые терминалы — отрасли, напрямую выигрывающие от роста цен на нефть; а также новую энергетическую отрасль с логикой замещения энергии: солнечная, накопители энергии, ветроэнергетика, атомная энергетика и т. п. Во‑вторых, линия «технологии с лучшими результатами»: ключевое внимание к электронике (полупроводники, AI‑оборудование), связи, энергетическому оборудованию (AI‑электроэнергетика, накопители) — тем областям, где есть поддержка отраслевого тренда и сильная способность реализовывать результаты.

Kaiyuan Securities: время для левостороннего размещения уже пришло, ΔG‑технологии + возможность с высокими дивидендами — ловим шанс

«Вторичная производная» в развитии сценария войны уже начала меняться. Конечно, это ещё не подтверждение «справа» (правосторонний сигнал). Но по конфигурации: левосторонние сигналы уже появились — можно действовать немного более активно, чем раньше. Однако всё ещё важно подчеркнуть: левосторонние сигналы — это важная точка для спора за относительную доходность, но правосторонние сигналы — это лучшее время для входа с целью абсолютной доходности. В краткосрочной перспективе часто больше всего выигрывают те технологические бумаги, которые ранее сильнее всего пострадали; в долгосрочной перспективе действительно стоит уделять внимание — это ΔG‑рост. Если дальше цена на нефть и связанная волатильность продолжат падать, то склонность рынка к риску, вероятно, восстановится ещё сильнее, и рост останется одним из направлений с максимальной восстановительной эластичностью.

Инвестидей — время для левостороннего размещения уже пришло: ΔG‑технологии + высокие дивиденды — ловим шанс

По поводу дальнейших действий мы считаем: конфликт не закончился, но самый худший этап ценообразования, возможно, уже проходит; слева можно начать пробовать атакующую расстановку, но не стоит быть чрезмерно агрессивным; при этом технологический рост — это направление, которое всё ещё наиболее стоит рассматривать.

Инвестиционная логика:

（1）Рост по‑прежнему остаётся самой сильной главной линией раунда, но инвестиционная концепция должна измениться: ΔG + перераспределение прибыли. Ключевое внимание: энергетический капитал (энергетическое оборудование, энергетические металлы), капитал вычислений (память, полупроводники, роботы, жидкостное охлаждение), платформенные приложения (интернет на Гонконгском рынке), инновационные лекарства;

（2）Мы подчёркиваем, что в 2026 году высокие дивиденды лучше, чем в 2025 году; ориентироваться на высокие дивиденды с учётом ΔG: уголь, страхование, медиа, нефтехимия, транспорт и перевозки;

（3）«Опционные» бумаги после потенциального дна в ценах на недвижимость: необязательное потребление и восстановление сервисного потребления, которые поддерживаются стабилизацией балансов (премиальная коммерческая недвижимость, outdoor‑спорт, туризм, отели, общепит и т. п.).

Huajin Securities：в A‑акциях в краткосрочной перспективе возможно уже найдено дно

Судя по текущей картине, фундаментальные показатели могут продолжать расти, высвобождение зарубежных рисков и пессимизм по настроениям уже достаточно «отыграны», а политика остаётся скорее позитивной — поэтому в краткосрочной перспективе A‑акции могут показать дно.

（1）В краткосрочной перспективе экономика и прибыль, вероятно, продолжат находиться на траектории восстановления. Во‑первых, краткосрочная экономика может продолжать восстанавливаться: сначала деловая конъюнктура в промышленности может идти дальше вверх; затем продажи недвижимости в краткосрочном периоде могут стабилизироваться, и с наступлением сезона строительных работ инфраструктурные инвестиции могут удерживаться на сравнительно высоких темпах. Во‑вторых, краткосрочная прибыль компаний может продолжить расти: сначала темпы роста PPI в годовом выражении могут продолжить восстанавливаться, а рост прибыли промышленных предприятий может продолжить восстановительную тенденцию; затем при том, что цены товаров остаются на высоком уровне и конъюнктура технологичного оборудования продолжает быть высокой, рост прибыли в отчётах A‑акций за 1 квартал может продолжить цикл восстановления.

（2）В краткосрочной перспективе высвобождение внешних рисков и чрезмерный пессимизм по настроениям, вероятно, уже достаточно. Политика при этом может оставаться скорее позитивной. Во‑первых, в краткосрочной перспективе внешние риски уже достаточно «высвобождены»: сначала ожидания рынка по дальнейшей эскалации ирано‑американского конфликта уже ниже; затем вероятность достижения соглашения по переговорам США‑Иран в краткосрочной перспективе и завершения конфликта всё ещё сохраняется. Во‑вторых, оценка и корректировка настроений уже достаточно проделаны, но это ещё не уровень исторически самых низких котировок. В‑третьих, в краткосрочной перспективе политика может оставаться позитивной.

（3）В краткосрочной перспективе ликвидность всё ещё может оставаться относительно свободной, и средства на рынке акций могут частично вернуться.

Отраслевая конфигурация: в краткосрочной перспективе продолжать размещение «снизу» — на низких уровнях — высококачественных технологических отраслей и некоторых циклических отраслей.

（1）В период бокового движения после дна высокорезультативные технологии и циклические отрасли могут быть относительно лучше. Во‑первых, при восстановлении по истории: в период боковика у дна, при поддержке политики, росте отраслевых трендов и более высоком ранжировании темпов роста результатов, отрасли с лучшими показателями относительно доминируют. Во‑вторых, по текущей картине: в краткосрочной перспективе относительно лучше могут быть электронные, телекоммуникационные, цветнометаллические отрасли, а также энергетическое оборудование.

（2）В отчётах за 1 квартал темпы роста прибыли могут быть относительно высокими в транспортировке/логистике, цветных металлах, электронике, компьютерной отрасли, оборонке и т. п. Во‑первых, по данным согласованных прогнозов Wind: сталь, компьютеры, медиа, оборонка — имеют более высокие темпы роста прибыли за 1 квартал. Во‑вторых, в январе–феврале 2026 года накопленные годовые темпы роста прибыли промышленных компаний в отраслях транспортировки, цветных металлов, TMT, коммунальных услуг и т. п. относительно высокие. В‑третьих, прибыль за 1 квартал этого года в недвижимости, угле, оборонной промышленности может получить пользу от эффекта низкой базы. В‑четвёртых, в первом квартале конъюнктура в upstream‑отраслях вроде нефтепродуктов и нефтехимии, цветных металлов, химии может улучшиться; средние по цепочке отрасли вроде электроники, связи — тоже могут увидеть улучшение конъюнктуры в первом квартале.

（3）В краткосрочной перспективе рекомендуется продолжать размещение на низких уровнях: во‑первых, телеком (AI‑оборудование), электроника (полупроводники, AI‑оборудование), электротехника (AI‑электроэнергетика, накопители), инновационные лекарства, цветные металлы, химия, оборонка (коммерческие космические программы) и т. п.; во‑вторых, уголь, электроэнергетика, банки — отрасли дивидендов с низкой оценкой.

China Galaxy：рынок, скорее всего, будет поддерживать сценарий боковика с дифференциацией, сложно увидеть трендовое движение

Сейчас ирано‑американский конфликт в апреле и даже в течение всего второго квартала трудно увидеть с чёткой конечной точкой. Объём перевозок нефтяных танкеров через Ормузский пролив уже снизился до уровня примерно 3% от нормального; цены на нефть колеблются в диапазоне высокой зоны 90–110 долларов за баррель — это стало базовым сценарием. Рынок уже в основном «оценил» «шок инфляции», но опасения относительно «шока роста» — то есть того, что высокие цены на нефть подавят глобальный спрос — скорее всего станут следующим риском, на который нужно будет обратить внимание. На этом фоне Гонконгские акции находятся в трёх окнах одновременно: повторяющихся геополитических рисков, верификации результатов в сезон отчётности и разделения позиций по движению капитала. В целом: рынок, вероятнее всего, сохранит боковик с дифференциацией и трудно ожидать трендовое движение; инвестиционная стратегия должна сместиться с прежнего «ставки на всеобщее восходящее движение и отскок» к «заработку на структуре и определённости».

Инвестиционная стратегия должна опираться на три главные линии: первая — циклические сектора, сосредоточиться на золоте, энергии и прочих защитных активах, а также химических товарах с сужением предложения (например, метанол, полиэтилен), приостановить отслеживание военных (оборонных) отраслей и ключевых металлов с высокой волатильностью; вторая — финансы и опционное потребление. В финансовом секторе (банки, страхование) оценка находится на исторически низких уровнях (PB около 0,6x), дивидендная доходность — выше 4%, имеется достаточный «запас безопасности»; это подходит для размещения как базовой позиции, но не стоит гнаться за ростом цены. В опционном потреблении рекомендуется выбирать сегменты автомобильной цепочки, где экспорт сильный и результаты уже подтверждены, одновременно избегая отдельных компаний, у которых уже есть предупреждения о прибыли или замедление темпов роста. Третья — технологический сектор. В приоритете — AI на стороне приложений (например, «экономика токенов»), где уже есть коммерческое внедрение и высокая степень исполнения результатов; интернет-лидеры увеличивают покупки со стороны южного направления (Southbound capital) вразрез с рынком и могут выступать как защитная базовая позиция. Полупроводниковые и другие upstream‑компоненты столкнутся с риском слишком больших капитальных затрат, опасениями по прибыли и геополитическими рисками — поэтому рекомендуется отложить левостороннее размещение и ждать, пока поворотная точка не станет ясной.

Bohai Securities? 中银证券：в краткосрочной перспективе нужно проявлять терпение к позициям, оставлять ресурс для средне‑ и долгосрочного размещения

Рынок всё ещё не вышел из периода шторма геополитической ситуации; к позициям в краткосрочной перспективе нужно сохранять терпение, оставляя ресурс для средне‑ и долгосрочного размещения.

В краткосрочной перспективе зарубежные рынки продолжают испытывать давление по склонности к риску; рынок может дальше постепенно «закладывать» стагфляцию и даже ожидания рецессии. Сейчас борьба за контроль над Ормузским проливом и кризис в цепочке поставок сырой нефти ещё не породили решением, которое можно реально реализовать; беспокойство рынка по поставкам нефти продолжает усиливаться. Усиление геополитической неопределённости в сочетании с ростом энергетических издержек будет и дальше подавлять склонность к риску и ожидания по прибыли активов развитых рынков, включая акции США, и будет ещё больше продвигать логику перехода от «сценария стагфляции из‑за ценообразования» зарубежных рисковых активов к «сценарию рецессии».

Dongwu Securities：найти баланс и использовать стратегию хеджирования «широкая энергетика + сужаем круг тех»

Текущая геополитическая обстановка характеризуется высокой неопределённостью, поэтому более надёжная логика — сбалансированная конфигурация; рекомендуется хеджировать подходом «широкая энергетика + сужаем круг тех».

1、Широкая энергетика: в исторической среде глобальной застойной/стагфляционной обстановки в США/за рубежом «широкая энергетика» — это самый сильный крупный класс отраслевых секторов. В этом раунде геополитический конфликт продолжает усиливаться, подталкивая рост цен на нефть, что дополнительно катализирует логику «энергетической замены»; внимание к энергетике, углeхимии, оборудованию электросетей и другим областям. Кроме того, в области энергетической трансформации наша страна уже построила глобально ведущие структурные преимущества; новый энергетический сектор сам по себе имеет прочную поддержку отраслевой конъюнктуры. На фоне улучшения экономичности на стороне генерации и технологического лидерства аккумуляторных батарей для хранения энергии сосредотачиваемся на солнечной, накопителях энергии, литиевых батареях, ветроэнергетике, атомной энергетике и т. п.

2、Сужение круга тех: в условиях роста ожиданий по инфляционному «центру» технологические акции могут показать дифференциацию: то, что «на высоте продаёт историю», столкнётся с корректировкой; но предприятия в главном тренде, у которых есть ров/крепость (barrier), право на ценообразование и сильная отраслeвая тенденция с подтверждаемыми результатами, всё ещё могут показать сверхдоходность и пройти цикл. Сейчас из‑за ярко выраженных противоречий спроса и предложения и наличия поддержки результатами, в отдельных сегментах технологий есть определённая ценность для размещения.

 Совместная платформа Sina: открытие счёта для фьючерсов — безопасно, быстро и с гарантией

Огромные объёмы информации и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Чжао Сыюань