Руководство меняется, оптимизация расходов — сможет ли Kunming Pharmaceutical Group достичь поворотного момента в своих показателях?

Спросите ИИ · Как руководители из группы China Resources помогают Kunming Pharmaceutical Group провести трансформацию?

С точки зрения капиталового рынка и операционного денежного потока от хозяйственной деятельности, Kunming Pharmaceutical Group по-прежнему обладает устойчивой основой ведения бизнеса.

Производство | China-Interview Network

Проверка | Ли Сяоян

В последнее время Kunming Pharmaceutical Group опубликовала годовой отчет о результатах за 2025 год. Хотя этот результат демонстрирует давление на краткосрочные показатели, и по ключевым индикаторам, таким как выручка и чистая прибыль, наблюдается поэтапное снижение, при этом также происходят изменения в составе ключевых руководителей, возникают трудности с продажами отдельных продуктов и другие проблемы. Однако по одной картине, видимой в данных, несложно заметить, что компания находится одновременно в периоде двойной трансформации — на фоне изменений отраслевой политики и внутренней стратегической корректировки. За краткосрочными трудностями стоят долгосрочные накопления по многим направлениям: развертывание в рамках централизованных закупок, обновление бренда, инновации в разработках, консолидация ресурсов и т. д. Как ведущая компания в традиционных китайских лекарственных препаратах, ее основания для трансформации и потенциал развития по-прежнему заслуживают ожиданий рынка.

В 2025 году Kunming Pharmaceutical Group достигла операционной выручки 6.58B юаней, что на 21.74% ниже в годовом исчислении; прибыль, относящаяся к акционерам, составила 350M юаней, снижение на 46.00% в годовом исчислении. Основные показатели эффективности демонстрируют поэтапную волатильность — и это не единичный случай, а отражение типичной ситуации всего рынка препаратов традиционной китайской медицины на фоне ужесточения контроля расходов в медицинском страховании и нормализации централизованных закупок. На уровне отрасли продолжают ужиматься политики медицинского страхования, централизованные закупки препаратов традиционной китайской медицины в целом полноценно внедрены, а потоки покупателей в розничных конечных точках сокращаются — совокупность внешних факторов сдавливает пространство для выживания традиционных компаний. Kunming Pharmaceutical Group, будучи давним игроком, глубоко работающим в области сердечно-мозговых и сосудистых заболеваний, видит снижение продаж ключевых продуктов под влиянием политики и рыночной среды. Продажи таких основных позиций, как Xuesaitong soft capsules и т. п., по сравнению с прошлым годом снизились на 25.61% и 26.65% соответственно (например, Xuesaitong soft capsules и т. д.), что привело к откату выручки соответствующих бизнес-сегментов. Это краткосрочная корректировка, которую компании приходится пройти при изменениях отрасли, а не фундаментальное ухудшение собственных управленческих возможностей.

Стоит отметить, что столкнувшись с изменениями в отрасли, Kunming Pharmaceutical Group уже заранее заняла выгодные позиции в планировании централизованных закупок: ключевые продукты демонстрируют более сильную рыночную устойчивость. В процессе централизованных закупок в масштабах всей страны компания успешно получила статус победителя для основного продукта — 注射用血塞通（冻干）（инъекционный Xuesaitong (лиофилизированный)）— и обеспечила небольшое увеличение объема продаж на 5.65%, став ярким моментом в отчетной доске результатов. Инъекционный Tianmasu injection, несмотря на то, что конечные объемы развертывания не достигли ожиданий, все же вошел в список централизованных закупок, что закладывает основу для последующего расширения рынка и возврата объемов продаж. Хотя политика централизованных закупок приводит к корректировке цен и краткосрочному давлению со стороны запасов: соответствующие запасы продуктов по сравнению с прошлым годом резко выросли на 119.20%, — с долгосрочной точки зрения победа в централизованных закупках означает, что продукты компании успешно вошли в национальный каталог закупок по медицинскому страхованию, что позволит быстро охватить более широкий круг медицинских учреждений и пациентов, открывая более широкое рыночное пространство. Такая стратегия «перехода к объему через цену» — ключевое действие, с помощью которого предприятия традиционной китайской медицины адаптируются к новым правилам отрасли и удерживают долю рынка. Она также закладывает основу для последующего улучшения результатов компании.

Параллельно брендовая база, накопленная Kunming Pharmaceutical Group за многие годы, и преимущества ее продуктовой матрицы остаются ее ключевой конкурентоспособностью. Как компания традиционной китайской медицины с 640-летней традицией нематериального культурного наследия, Kunming Pharmaceutical Group под брендом Kunzhong Pharmaceutical глубоко работает в сфере традиционной китайской медицины на протяжении многих лет. В области сердечно-мозговых сосудистых заболеваний, пищеварительной системы, противомалярийных средств и др. сформирована комплексная продуктовая раскладка. Такие ключевые продукты, как Xuesaitong и Tianmasu, прошли испытание рынком на протяжении многих лет. Благодаря надежному накоплению клинической эффективности компания получила большую пользовательскую базу и хорошую рыночную репутацию; уровень узнаваемости бренда и лояльность пациентов трудно заменить. Несмотря на то что в 2025 году выручка всех отдельных сегментов снижалась в разной степени, рыночный спрос на продукты не исчез — он просто испытывает краткосрочное замедление продаж из-за факторов вроде политики возмещения по медицинскому страхованию и распаковки запасов по каналам. По мере постепенного восстановления рынка розничных конечных точек и завершения очистки складских запасов по каналам, рыночный потенциал ключевых продуктов, вероятно, будет постепенно раскрыт.

Еще более важно то, что ключевая корректировка в составе руководства в 2025 году и в начале 2026 года — это не просто кадровые потрясения, а скорее позитивный сигнал: компания оптимизирует структуру управления и усиливает синергию ресурсов. На этот раз смена руководства отчетливо демонстрирует признаки «прихода структуры China Resources». Новый председатель Ю Сян и новый генеральный директор Чжун Цзянь прибыли из China Resources Jijiu, имея глубокий опыт в операционном управлении фармотраслью, финансовом менеджменте и консолидации каналов. China Resources Jijiu как один из лидеров отечественной фарминдустрии обладает зрелым опытом в таких областях, как управление OTC-каналами, развитие направления «здоровье для всех» и стандартизированное управление предприятием. Эта корректировка ключевой команды далее будет способствовать углубленной стратегической синхронизации Kunming Pharmaceutical Group и China Resources Jijiu, с максимально возможным использованием каналовых ресурсов, управленческой системы и преимуществ бренда от China Resources. Это позволит ускорить расхождение/распродажу запасов, оптимизировать модели продаж и повысить эффективность операционной деятельности, эффективно решая управленческие трудности, которые ранее сдерживали развитие компании, и наполняя трансформацию предприятия мощным импульсом. Также отраслевые эксперты отмечают: оптимизация управления на более долгий срок благоприятствует формализации корпоративного управления и реализации стратегии, помогает сократить период «поиска дна» по результатам и способствует быстрому выходу компании из периода корректировок.

Что касается структуры расходов и инноваций в разработках, на которые обращает внимание рынок, Kunming Pharmaceutical Group также постепенно движется в сторону более здоровой оптимизации. В 2025 году сбытовые расходы компании составили 1.71B юаней, что на 23.25% меньше в годовом исчислении; доля сбытовых расходов демонстрирует тенденцию к снижению. Предприятие постепенно избавляется от модели чрезмерной зависимости от маркетинга и переходит к инновациям в разработках и повышению качества продуктов. Хотя текущие расходы на НИОКР составляют 103M юаней, и доля от выручки составляет лишь 2.27%, что находится на относительно низком уровне по сравнению с отраслью, компания уже определила направление инновационного развития и развернула несколько проектов НИОКР, включая 1-классовый новый препарат KYAZ01 и др. Они охватывают несколько сильных направлений, включая сердечно-мозговые сосудистые заболевания и опухоли; некоторые проекты уже перешли в ранние клинические стадии. Кроме того, компания продолжает продвигать восстановление классических рецептурных форм и вторичную разработку продуктов: такие охранные классические рецептуры, как An Gong Niu Huang Wan и Zai Zao Wan, уже получили одобрение на выход на рынок, постоянно обогащая продуктовую линейку и формируя новые точки роста выручки. По мере того как стратегический фокус предприятия будет смещаться в сторону разработок, результаты инноваций будут постепенно внедряться, что эффективно компенсирует слабое место — сравнительно однообразную структуру продуктов — и повысит способность компании противостоять рискам и ее долгосрочную прибыльность.

С точки зрения капиталового рынка и операционного денежного потока, Kunming Pharmaceutical Group по-прежнему имеет устойчивую основу ведения бизнеса. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности компании составил 289M юаней. Хотя он снизился по сравнению с прошлым годом, приток остается положительным, что говорит о наличии у основного бизнеса постоянной способности генерировать денежные средства. Даже если оборот средств испытывает давление, в целом он остается под контролем. Слабость котировок в отдельные периоды объясняется в большей степени эмоциональной реакцией рынка на краткосрочные колебания результатов и не отражает реальные внутренние ценности компании и потенциал трансформации. По мере внедрения новых практичных реформ со стороны вновь назначенного руководства, постепенного приведения в порядок торговых каналов и постепенной реализации результатов НИОКР, результаты компании, как ожидается, начнут стабилизироваться и снова расти, а уверенность на капиталовом рынке будет постепенно восстанавливаться.

Конечно, сегодня Kunming Pharmaceutical Group все еще сталкивается с задачами по оптимизации продуктовой структуры, увеличению инвестиций в НИОКР и необходимости дождаться решения проблем по «перевариванию» запасов. Старую модель, где упор делается на маркетинг, а не на разработки, также нужно время, чтобы окончательно переломить. Однако как ведущая компания отрасли препаратов традиционной китайской медицины, она обладает такими ключевыми преимуществами для прорыва трансформации, как ценность бренда, продуктовые барьеры, базовая инфраструктура каналов и мощное содействие от China Resources Group. Краткосрочные колебания результатов — это неизбежная «ломка» в период отраслевой трансформации, а также обязательная стадия, через которую компании проходят, чтобы обновиться, накопить потенциал и нацелиться на долгосрочное развитие.

В будущем, по мере постепенной стабилизации политики медицинского страхования, продолжения высвобождения выгод от централизованных закупок и проявления эффектов от интеграции руководством, Kunming Pharmaceutical Group, вероятно, сможет быстро избавиться от трудностей краткосрочной операционной деятельности, разорвать рамки традиционного развития и выйти на путь высококачественного развития «бренд + инновации + координация», восстановить доверие капиталового рынка и вновь проявить жизненную силу лидера в секторе препаратов традиционной китайской медицины.

Мое личное мнение — только для справки