После атаки на Перл-Харбор американский рынок акций упал на сколько? После войны стоит ли менять активы на наличные для защиты? | Советы по инвестициям и сопровождение фондов

（Источник: Фонд Инвеско Гонгчан）

Недавняя обстановка на Ближнем Востоке, а также состояние прохода через пролив Гормуз стали мечом Дамокла, нависшим над головами инвесторов. Ситуация то затягивается, то обостряется, цены на нефть то вверх, то вниз, а фондовый рынок никак не может остановить череду падений. Особенно 23-го числа: на мировых рынках началась паническая распродажа, и индекс SSE Composite тоже на какое-то время опускался ниже 3800 пунктов. Даже «актив-убежище» золото демонстрировало устойчивое и сильное снижение.

Инвесторы невольно задаются вопросом: может ли ситуация стать еще хуже? Неужели только наличие наличных сможет помочь пережить это?

Ситуация меняется мгновенно, а Trump непредсказуем. Мы можем лишь обратиться к истории и посмотреть, что происходило с рынками после войн.

I

Война, безусловно, вызывает краткосрочный удар,

но масштаб может быть не таким страшным, как кажется

Основатель стратегии инвестирования в компании роста Филипп Фишер однажды пересказал в своих исследованиях: «Весь XX век: каждый раз, когда в любой точке мира вспыхивали крупномасштабные войны, или когда американские войска оказывались втянутыми в любые боевые действия, американский фондовый рынок всегда отвечал резким падением». Кроме того, за последние 22 года как минимум десять раз международные кризисы могли перерасти в крупномасштабные войны. Но каждый раз сначала акции падали под грузом опасений войны, а после того как опасения рассеивались, рост становился еще выше.

Правда ли это? Давайте посмотрим, как в США вели себя рынки после тех известных войн.

Налет на Перл-Харбор

Самая тяжелая в XX веке всеобщая война — Вторая мировая. До войны во Второй мировой США несколько лет не вступали в нее. Лишь до 1941 года: 7 декабря 1941 года Япония внезапно напала на Перл-Харбор, и Тихоокеанский флот США практически полностью был уничтожен. На следующий день США объявили войну Японии, а индекс Dow Jones в тот же день упал на 2,92%. Падение продолжалось до 28 апреля следующего года, общая просадка составила 19,83%. По мере того как обстановка на фронте постепенно начала разворачиваться в пользу США, после октября Dow вернул себе падение, вызванное событием в Перл-Харборе, и начался устойчивый 11-месячный отскок.

То есть даже при самой тяжелой мировой войне, после того как США вступили в войну, падение составило менее 20%. Этот масштаб сопоставим с падением из-за тарифов 2–4 прошлого года.

Конечно, мы можем беспокоиться, что на этот раз все иначе. Ведь речь идет о проливе Гормуз — глобальном «горле» нефтяной отрасли. Рынок переживает из-за возможного резкого скачка цен на нефть, который вызовет цепные реакции в цепочках поставок, а также из-за опасений стагфляции, повышения ставок и других факторов.

Тогда давайте снова переведем взгляд на Ближний Восток — ключевой регион для глобального нефтеснабжения.

Война в Персидском заливе

В 1990 году война в Персидском заливе: 2 августа Ирак вторгся и объявил о присоединении Кувейта. Из-за опасений нефтяного кризиса в последующие 50 торговых дней S&P 500 снизился на 16,89%. Но после октября рынок начал отыгрывать потери: когда в январе 1991 года — с приземлением первой ракеты операции «Буря в пустыне» — неопределенность исчезла, рынок в тот же день резко отскочил на 3,7%, а к началу февраля S&P 500 вернул утраченные позиции.

Война Россия—Украина

Если приблизиться по времени: в начале 2022 года российско-украинский конфликт перешел в полномасштабную фазу, а на фоне повышения ставок ФРС США S&P 500 также показал откат примерно на 20% в период с 2 по 9 месяц. После 10 месяцев отскока S&P 500 вернул себе падение, наблюдавшееся в 2022 году. Затем на рынке США началась трехлетняя фаза роста. (Источник данных: Wind)

II

Бафетт, Фишер:

распродажа акций из-за страха после начала войны — это ошибка

Тогда, раз уж фондовый рынок в краткосрочной перспективе неизбежно будет подвергаться ударам войны, следует ли при начале войны полностью закрыть позиции? Или продать долевые активы, чтобы купить золото либо наличные для «убежища»?

Гуру Баффетт ранее говорил: «Когда война начинается, люди часто продают активы из-за страха, но это обычно неверное решение. С течением времени стоимость бизнеса будет продолжать расти, а покупательная способность валюты, как правило, снижается. В долгосрочной перспективе инвестирование в американский фондовый рынок всегда является лучшим выбором, чем держать наличные или золото».

На самом деле, мы видим, что после вспышки конфликта Ирана золото корректировалось очень сильно: максимальная просадка в этом месяце уже превысила 24%. В ходе конфликта Россия—Украина в 2022 году золото после краткого роста также пережило продолжительную коррекцию в течение 7 месяцев.

Фишер в своей книге «Как выбирать акции роста» также подробно рассматривает, как действовать в условиях войны. Суть в том, чтобы «не беспокоиться о покупке акций в тени войны».

Коренная причина в том, что война всегда заставляет правительства наращивать расходы, резко увеличивает объем выпуска денег, что приводит к инфляции; наличные обесцениваются. Поэтому Фишер считает, что продажа акций из-за того, что началась война, и перевод средств в наличные — это «не понимать, как ведется инвестирование и управление личными финансами».

Напротив: если инвестор изначально планировал купить акции, но война неожиданно нависла, и цена резко упала, ему следует отбросить чувство страха и действовать решительно, начав покупать. Если речь идет лишь об угрозе войны, следует покупать небольшими объемами; если война началась — нужно заметно ускорить темпы покупок.

Разумеется, у всего, что говорит Фишер, есть одно условие: война должна происходить за пределами своей страны, и «война с участием США не заканчивается поражением».

III

Перспектива: как следует смотреть на текущий рынок A-share?

В завершение еще раз рассмотрим, как рынок оценивает нынешнюю обеспокоенность по поводу ситуации на Ближнем Востоке.

Сначала реакция рынка была довольно сдержанной: ожидалось, что боевые действия быстро закончатся. Однако по мере повторения эпизодов и затягивания событий пессимистичные настроения рынка распространялись вместе с продолжением войны. С ростом цен на нефть рынок начал закладывать риски того, что США не снизят ставки, а возможно даже повысят их; рынок стал проявлять режим кризиса ликвидности. На рынке спот вчера цена на физическое золото в течение дня опускалась ниже уровня 4100 долларов за унцию, обнуляя все ростовые достижения с начала 2026 года. Помимо этого, по всему миру фондовые рынки также демонстрировали паническое падение. А после череды снижения на рынке A-share начали проявляться проблемы с ликвидностью: сформировалась отрицательная обратная связь «отток капитала — падение рынка».

Но после того как вечером 23-го числа Trump объявил, что уже было дано указание отложить все удары по Ирану, фьючерсы на нефть Brent сразу опустились ниже отметки 100 долларов за баррель. 24 марта рынок показал резкий отскок: рост более чем у 5100 акций. 25-го числа рынок вновь сильно отскочил.

В краткосрочной перспективе обстановка на Ближнем Востоке по-прежнему будет тревожить и вас, и меня. Риски того, что вторая половина этого года цены на нефть останутся высокими, рынок начал постепенно учитывать, и рынок стал еще больше беспокоиться о том, что ФРС может прекратить снижение ставок и даже перейти к повышению. Риск роста нефти не только ухудшает склонность к риску; если высокие цены на нефть сохранятся надолго, это повредит спросу в Китае и в мире. Пока риск ближневосточного конфликта не будет снят, склонность к риску на рынке A-share, вероятно, будет оставаться осторожной.

Однако то, что в краткосрочном периоде рынок A-share быстро падал, уже заранее высвободило значительную часть рисков: дивидендная доходность CSI 300 выросла до 2,8%, а привлекательность по сравнению с доходностью 10-летних гособлигаций еще больше усилилась; крупный риск дальнейшего падения может оказаться относительно контролируемым. В среднесрочном измерении геоконфликт оказывает более существенное влияние на международный порядок и структуру: если США глубоко увязнут в геоконфликте, это может привести к быстрому накоплению государственных долгов США, снижению рыночной уверенности и распродажам гособлигаций США, усиливая опасения по поводу кредитного доверия к финансовым обязательствам США. Кроме того, это увеличит «трещины» в доверии к доллару, создавая долгосрочное давление на доллар вниз — для китайского рынка это, напротив, относительно благоприятно.

К тому же логика рынка в среднесрочной перспективе не меняется: базовая логика переоценки китайских активов в этом цикле, во-первых, связана с реконфигурацией международного порядка и пошатнувшейся логикой долларового доминирования; настоящий геоконфликт с высокой вероятностью усилит логику ослабления доверия к доллару. Во-вторых, тренд развития индустрии AI приносит прогресс производительности, поддерживая рост во многих отраслях; и Китай во множестве направлений достиг прорывов в инновациях. То есть по мере того как ситуация будет постепенно смягчаться, рынок в конечном счете вернется к собственной логике.

Масштабные новости, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP