Морган Стэнли — главный аналитик по геополитической игре и «китайскому нарративу»: акции A-Share могут дополнительно привлечь глобальные инвестиции

Спросите у ИИ · Почему Morgan Stanley называет Китай «стабильным якорем» в условиях геополитической турбулентности?

Цайлянь (Cailian) 8 апреля, сообщает репортер Ян Цзюнь В последнее время в Шэньчжэне прошла 2026 Morgan Stanley China Summit. В ходе мероприятия главный экономист Morgan Stanley China — Синь Цзыцян — и главный специалист по акциям Китая — Ван Инь — дали интервью репортерам Цайлянь (Cailian).

На фоне продолжающей эскалации ближневосточных геополитических конфликтов, резких колебаний мирового энергетического рынка и повторного усиления инфляционного давления Синь Цзыцян с макроуровня позитивно оценивает устойчивость китайской экономики, ожидая перестройку отраслей после «анти-«внутрикорпоративной гонки» (внутреннего давления/избыточной конкуренции)», и надеется на меры правительства по поддержке потребления. Ван Инь же с точки зрения стратегии отметил, что способность рынка A-акций противостоять колебаниям более сильная, а в цепочке высокотехнологичного производства скрывается множество возможностей — ожидается, что это позволит привлечь дополнительный приток иностранных инвестиций.

Оба главных представителя зарубежного капитала подчеркнули, что внимание зарубежных инвесторов к экономике Китая растет. Синь Цзыцян указал, что Шэньчжэнь объединяет множество технологических компаний и имеет богатую промышленную цепочку. В этом году Morgan Stanley China Summit специально выбрали именно здесь: это также впервые за многие годы, когда саммит, который ранее проводился в Гонконге и Пекине, перенесли в Шэньчжэнь. Цель — облегчить зарубежным клиентам возможность на месте ознакомиться с конкурентоспособностью цепочки промышленности Китая.

«Рост интереса иностранных инвесторов к китайским активам и китайскому фондовому рынку — всесторонний. Иностранные инвесторы уже увидели, что Китай занимает незаменимое положение в глобальной цепочке высокотехнологичного производства». Ван Инь подчеркнул: такая незаменимость уже не является просто ценовым преимуществом — это незаменимость продуктов и качества, а также абсолютные технологические преимущества китайских компаний.

В условиях модели “Восток стабилен — Запад в шторме” энергобезопасность придает устойчивость экономике Китая

Оценивая нынешнюю картину глобальной геополитики, Синь Цзыцян продолжил свою ранее высказанную позицию: мир все больше демонстрирует сценарий “Восток стабилен — Запад в шторме”.

Он отметил, что так называемое “Восток идет вверх — Запад идет вниз” возможно слишком упрощает ситуацию; формулировка “Восток стабилен — Запад в шторме” подходит точнее. Непрерывность и эффективность китайской политики — разительный контраст с растущей неопределенностью политики на Западе.

Если смотреть конкретнее, перед США стоит целый ряд непредсказуемых мер политики — от тарифов и иммиграции до независимости центрального банка; в сочетании с уязвимостью Европы в условиях энергетического кризиса это делает западные экономики в период турбулентности нестабильными и «качелями». Китай имеет полную промышленную систему и политическую стойкость. Эта “устойчивость” сама по себе — дефицитный актив в бурном мире.

Что касается продолжающегося вызревания конфликта на Ближнем Востоке, Синь Цзыцян подробно разобрал механизм передачи скачка цен на нефть в мировую экономику. Он выделил три сценария:

При быстром снижении напряженности конфликтов цена нефти в 2026 году удержится на уровне 80–90 долларов;

Если стороны продолжат тянуть время и сохранять противостояние, нефть будет колебаться в районе 100 долларов и выше;

В крайнем случае нефть может взлететь до 150–180 долларов; в этом сценарии спрос будет сжат до предела, что нанесет мировой экономике удар рецессивного характера.

Синь Цзыцян прогнозирует: в текущий момент вероятность наступления крайнего сценария невысока. В будущем цена на нефть может в течение длительного времени сохраняться на высоком уровне 80–90 долларов, а возможно и выше 100 долларов.

Основываясь на этом, Синь Цзыцян считает, что у Китая есть три преимущества: во‑первых, в течение последних более чем десяти лет Китай выстроил основу в области зеленой энергетики (ветер, солнечная энергия, гидроэнергетика, атом); во‑вторых, у Китая есть уникальный механизм ценообразования на нефтепродукты; в‑третьих, зависимость от импорта нефти и газа у Китая заметно ниже, чем у таких азиатских экономик, как Япония, Южная Корея и Индия. Даже при наличии определенного импортируемого инфляционного давления экономика Китая сохраняет относительную устойчивость.

«В неэкстремальном сценарии этот конфликт, наоборот, может стать возможностью для модернизации промышленности в Китае. Внутренняя экономика сталкивается с проблемами, и стимулирование потребления — один из важных пунктов». По мнению Синь Цзыцяна, тезис о том, что «если наладить технологии и индустрию, потребление само улучшится», не выдерживает критики: текущая главная проблема экономики Китая — не дефицит мощностей, а сочетание избыточных мощностей и недостаточного внутреннего спроса. Реальная «анти-внутрикорпоративная гонка» требует высвобождения потенциала потребления через реформы системы социального обеспечения.

Он предложил направить большую часть доходов от государственных активов в фонд соцобеспечения, особенно чтобы восполнить слабые места в гарантированности обеспечения для мигрантов‑сельских работников и фермеров. Только повышая “осязаемость выгод” для групп со средними и низкими доходами через «перераспределение», можно стимулировать потребление и создать здоровую почву для технологических инноваций.

A-акции могут привлечь еще больше притока иностранных инвестиций, фокус — на материальные активы и высокотехнологичное производство

Относительно показателей A-акций в этом году Ван Инь сначала высказал четкую позицию: бычий рынок 2025 года для рынка уже завершил восстановление оценки, а 2026 год станет годом перехода от подъема к более устойчивому периоду.

На этом этапе в инвестиционной стратегии особенно важно искать альфу.

«С начала года и до сих пор динамика A-акций выглядит слабой, но это отчасти связано с техническими искажениями при формировании индексов. В основных индексах вес крупных компаний слишком высок, из‑за чего скрываются выдающиеся результаты множества реальных отраслей — энергетики, промышленности, полупроводников и т.д.» — отметил Ван Инь. С учетом того, что прогнозируемый рост прибыли по всему рынку находится в диапазоне однозначных значений, инвесторы, возможно, могут сместить фокус: вместо ожиданий общего роста, основанных на уровне индексов, — на структурные возможности на уровне отдельных акций и секторов.

«Среди трех типов китайских фондовых активов — A-акций, акций Гонконга и акций китайских компаний, котирующихся в США — в период до и после Праздника Весны в этом году мы уже рекомендовали инвесторам направлять средства в основном на рынок A-акций». Ван Инь сказал. Источник устойчивости A-акций, по его мнению, в том, что сила средств “команды государства” формирует эффект стабилизатора. Кроме того, по сравнению с акциями Гонконга и китайскими акциями, котирующимися в США, на которые сильно влияют резкие колебания зарубежной ликвидности и геополитические потрясения, рынок A-акций имеет более сильную политическую самостоятельность и определенность. Эта предсказуемость политики особенно важна на фоне роста премии за геополитические риски.

Ван Инь указал, что конкурентоспособность цепочки высокотехнологичного производства Китая давно уже вышла за рамки “внутрикорпоративной гонки за счет низких цен”. Благодаря полной компоновке цепочки поставок, преимуществам незаменимых продуктов и жестким технологическим барьерам Китай продолжает укреплять глобальные конкурентные позиции. В условиях многополярной глобальной конфигурации в период 2025–2030 годов доля глобального экспорта китайской высокотехнологичной обрабатывающей промышленности, как ожидается, не только не снизится, но и вырастет — прогноз: плюс 1–2 процентных пункта. Кроме того, с учетом того, как развивается текущая геополитическая ситуация, оптимистичный прогноз по‑прежнему сохраняет пространство для повышения.

Исходя из логики геобезопасности и автономной, контролируемой цепочки поставок, Ван Инь дал четкие рекомендации по распределению по отраслям:

Во‑первых, делать ставку на материальные активы, в фокусе — сырьевые материалы, промышленные товары, полупроводники, энергетика и такие сегменты, как выработка электроэнергии, накопление и передача, а также производство машиностроительного оборудования, связанного с энергоэффективностью и безопасностью. Эти сферы выигрывают не только от перестройки цепочек поставок на фоне глобальных геополитических конфликтов, но и концентрируют незаменимые конкурентные преимущества Китая в глобальной промышленной цепочке.

Во‑вторых, сохранять осторожность в отношении потребления. Ван Инь прямо заявил, что до тех пор, пока внутренний спрос не вернется по‑настоящему к существенному восстановлению, акции сектора потребления будут скорее носить защитные функции, а не атакующие.

Зарубежные инвесторы, включая суверенные фонды на Ближнем Востоке, ищут «тихую гавань»

Оба главных лица отметили: для глобальных инвесторов внимание к экономике и рынку Китая растет.

Синь Цзыцян сказал, что выбор Шэньчжэня для проведения саммита в этом году означает, что он хочет, чтобы некоторые зарубежные клиенты, крупные суверенные фонды и пенсионные фонды/инвесторы приехали в Шэньчжэнь и увидели: в районе дельты Жемчужной реки уже сформирована экосистема, объединяющая полный цикл — от звеньев верхнего до звеньев нижнего уровня. От технологий “воплощенного интеллекта” до энергетической революции, зеленой трансформации, литиевых аккумуляторов, новых энергетических автомобилей, вплоть до коммуникационной сети 6G, квантовых технологий, технологий “мозг-компьютер”, биопроизводства — в Китае есть потенциал для сотрудничества в цепочках промышленности и предложения решений.

«В последние годы в таких областях, как hard-tech (технологии “железа”), высокотехнологичное производство и биофармацевтика, появилось целое созвездие звездных компаний, причем многие из них уже вышли на A-акции. Международные инвесторы, проводя глубокие исследования этих компаний, одновременно заметно повышают интерес к рынку A-акций». Ван Инь также добавил: по мере постепенного развенчания иллюзий вокруг цикла “нефтедоллара” суверенные фонды на Ближнем Востоке начинают искать диверсификацию распределения активов. Благодаря устойчивой макроэкономической среде Китая и уникальным, богатым преимуществам материальных активов Китай постепенно превращается для глобального капитала в «новые земли».

Синь Цзыцян отметил: в следующей технологической революции, включая ИИ и технологии “воплощенного интеллекта”, США и Китай будут формировать конфигурацию “G2”. США делают ставку на вычислительные мощности — “большая вычислительная мощь творит чудеса”, а Китай — на опережающую инфраструктуру и огромный кадровый “инженерный” дивиденд, прокладывая путь алгоритмической оптимизации с высокой экономической эффективностью.

«Такая дифференциация закрепляет за Китаем незаменимое положение в глобальной технологической карте. При этом Китай — стабильный якорь в геополитической буре, но внутри страны все еще нужно через реформы системы социального обеспечения активировать внутренний спрос». Синь Цзыцян сказал.

(Репортер Цайлянь (Cailian) Ян Цзюнь)