Разбор годового отчёта Huijie за 2025 год: чистая прибыль снизилась на 30,66% в годовом выражении, операционный денежный поток вырос на 17,03%

Выручка от продаж: структурное расслоение на фоне едва заметного роста

В 2025 году компания Huijie достигла выручки от продаж в размере 3B юаней, что в годовом исчислении лишь на 1,61% больше. Мотивация роста слабая. С точки зрения структуры бизнеса, бельевой бизнес как основной источник доходов обеспечил выручку 5.14M юаней, что в годовом исчислении соответствует незначительному росту на 1,72%, однако выручка косметического бизнеса резко снизилась на 38,69% до 1.24B юаней, став «тормозящим» направлением.

По продуктам: выручка от бюстгальтеров составила 1.3B юаней, снизившись на 9,75% г/г — это крупнейшее падение среди всех категорий; при этом выручка от майок составила 588 млн юаней, увеличившись на 36,51% г/г, став единственной категорией с ускоренным ростом и в определенной степени компенсировав снижение по бюстгальтерам.

По каналам: онлайн-каналы показали сильные результаты — выручка составила 54.82M юаней, +5,27% г/г, доля в общей выручке выросла до 43,39%; выручка по дистрибуции составила 330 млн юаней, -5,16% г/г, а выручка по прямым продажам в целом осталась на том же уровне.

Показатели прибыльности: чистая прибыль резко снизилась

Чистая прибыль: сокращение более чем на одну треть г/г

В 2025 году чистая прибыль, относящаяся акционерам публичной компании, составила 54.68M юаней, что в годовом исчислении существенно ниже на 30,66%; прибыль без учета разовых статей (не-GAAP) составила 67.19M юаней, снизившись на 19,35% г/г. По квартальным данным: сначала результаты прибыли были выше, затем — ниже. Чистая прибыль, относящаяся акционерам публичной компании, в четвертом квартале составила -60.23M юаней; прибыль без учета разовых статей — -1.43B юаней. Одноквартирный убыток напрямую «придавил» уровень прибыли за весь год.

Прибыль на акцию: синхронное снижение

Базовая прибыль на акцию составила 0,13 юаня/акцию; прибыль на акцию без учета разовых статей также 0,13 юаня/акцию. Оба показателя снизились на 30,66% г/г, что соответствует масштабу снижения чистой прибыли и отражает общее падение уровня прибыльности компании.

Расходы: резкое увеличение управленческих расходов

В 2025 году совокупные операционные расходы компании составили 9.93M юаней, +4,13% г/г; при этом главным «двигателем» резкого роста стали управленческие расходы.

Коммерческие расходы: небольшое снижение, но все еще высокий уровень

Коммерческие расходы составили 244.13M юаней, -2,35% г/г, но все равно занимают 47,51% от общей выручки. В частности, расходы по прямым терминалам в годовом исчислении выросли на 12,46% до 169.03M юаней; расходы на рекламу и сетевые продажи в основном сопоставимы; расходы на ремонт и отделку снизились на 17,50% г/г до 974.1k юаней. Расходы на аренду помещений в связи с корректировкой учетной методики и снижением арендной платы офисов в регионе Шэньчжэнь сократились на 38,83% г/г до 1.41M юаней.

Управленческие расходы: рост более чем на 25%

Управленческие расходы составили 4.46M юаней, +25,72% г/г, при этом рост зарплат и вознаграждений увеличился с 6.45M юаней до 8.79M юаней, +35,65% — это основная причина роста управленческих расходов.

Финансовые расходы: давление при переходе от отрицательных к положительным

Финансовые расходы составили -97,41 млн юаней, что лучше, чем -141,03 млн юаней в 2024 году (сужение дефицита). Процентные расходы выросли с 9.35M юаней до 645,41 млн юаней, +44,56% г/г; процентные доходы выросли с 879,16 млн юаней до 935,03 млн юаней, +6,36%.

Расходы на НИОКР: снижение на 7,79% г/г

Расходы на НИОКР составили 27.65M юаней, -7,79% г/г; доля в общей выручке снизилась с 2,51% до 2,28%. Инвестиции в исследования в основном учитываются как текущие расходы; капитализированных расходов на НИОКР нет.

Сотрудники НИОКР: сокращение численности, корректировка структуры

В 2025 году численность сотрудников НИОКР компании составила 323 человека, что на 27 человек меньше, чем год назад; снижение на 7,71%, однако доля сотрудников НИОКР в общем числе сотрудников выросла с 4,71% до 4,95%. По уровню образования: численность сотрудников НИОКР с бакалаврской степенью и выше также снизилась; число аспирантов/магистров в НИОКР сократилось с 3 до 2. По возрастной структуре: сотрудники НИОКР моложе 30 лет и в возрасте 30–40 лет снизились на 9 и 28 человек соответственно; сотрудники НИОКР старше 40 лет увеличились на 10 человек, что указывает на некоторую тенденцию к старению исследовательской команды.

Денежные потоки: рост операционного денежного потока, заметный отток по финансированию

Денежный поток от операционной деятельности: +17,03% г/г

Чистая сумма денежных средств от операционной деятельности в 2025 году составила 697.4k юаней, +17,03% г/г. Подитог притоков денежных средств от операционной деятельности — 18.27M юаней, +0,77% г/г; подитог оттоков денежных средств от операционной деятельности — 45.01M юаней, -0,35% г/г. В основном это обусловлено снижением денежных выплат на закупки, зарплаты и т. п.

Денежный поток от инвестиционной деятельности: чистый показатель сузился

Чистая сумма денежных средств от инвестиционной деятельности составила -1757,67 млн юаней, что лучше, чем -2765,44 млн юаней в 2024 году (сужение дефицита). Основная причина — увеличение выбытия основных средств в отчетном периоде, при одновременном снижении капитальных затрат на приобретение основных средств и реконструкцию заводских парков. Приток денежных средств от инвестиционной деятельности вырос на 156,80% г/г до 69,74 млн юаней, а отток сократился на 34,56% г/г до 7.51M юаней.

Денежный поток от финансирования: увеличение чистого оттока

Чистая сумма денежных средств от финансирования составила -2.15M юаней, что на 2.92M юаней больше по оттоку, чем год назад. Основная причина — увеличение выплаченных дивидендов, прибыли и прочих расходов по финансированию. Приток денежных средств от финансирования вырос на 190,99% г/г до 2.96M юаней, главным образом из-за поступления инвестиционных средств от миноритарных акционеров в связи с созданием неконсолидируемой дочерней компании. Отток денежных средств вырос на 19,74% г/г до 150k юаней.

Предупреждение о рисках: необходима работа по нескольким направлениям давления

Риск рыночной конкуренции и изменения спроса

Отрасль белья отличается высокой конкуренцией: новые форматы вроде «новой розницы» и стримингового e-commerce набирают обороты, постоянно появляются интернет-новые бренды. Если компания неверно оценивает рыночный спрос или продукты не удовлетворяют разнообразным потребностям потребителей, возникает риск несоответствия продажам и снижения показателей. Кроме того, резкое падение основного направления — бюстгальтерного бизнеса — также отражает возможное отставание обновления продуктов от изменений рынка.

Риск многобрендовой операционной деятельности

Компания имеет несколько брендов, включая Mannifen, Ivis и Lanzhuli, и управление многими брендами предъявляет высокие требования к капиталу, персоналу, менеджменту и т. п. Если операционная деятельность будет организована неправильно, это окажет неблагоприятное влияние на результаты деятельности компании.

Риск роста операционных расходов

Расходы на рекламу, прямые терминалы и кадровые издержки являются основными операционными затратами компании. Если в будущем выручка от продаж не сможет покрыть рост расходов, это напрямую приведет к снижению результатов. Резкий рост управленческих расходов в 2025 году уже создал давление на прибыльность.

Риск запасов

Доля запасов компании в общей стоимости активов высокая. По состоянию на конец отчетного периода балансовая стоимость запасов бренда understance составляет примерно 3,7 млн канадских долларов. Если в будущем продажи продуктов будут идти неравномерно или очистка складских запасов этого бренда будет проведена неэффективно, это окажет негативное влияние на результаты деятельности компании и ее финансовое положение. В 2025 году компания начислила резервы под обесценение запасов в размере 140 млн юаней, +6,12% г/г, что также отражает давление на управление запасами.

Зарплаты и вознаграждения для руководства: существенные различия в компенсациях

В 2025 году сумма налогооблагаемых до вычета налогов вознаграждений председателя и генерального директора Лю Синпина, полученных от компании, составила 214,8 млн юаней; для исполнительного вице-генерального директора Хэ Суньчуня — 292,03 млн юаней; для вице-генерального директора Чжэн Вэйфан — 295,8 млн юаней; для финансового директора Дэн Цзинъин — 15 млн юаней. Видно, что разница в компенсациях между ключевыми руководителями заметная: компенсация вице-генерального директора Чжэн Вэйфан выше, чем у председателя Лю Синпина; а у нового финансового директора Дэн Цзинъин компенсация относительно ниже. Налогооблагаемое до вычета налогов вознаграждение независимых директоров — 120k юаней/год.

Нажмите, чтобы посмотреть оригинальный текст уведомления>>

Заявление: на рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья публикуется автоматически AI-моделью на основе сторонних баз данных и не отражает позиции Sina Finance; любая информация, приведенная в статье, предназначена только для справки и не является персональной инвестиционной рекомендацией. В случае расхождений просьба ориентироваться на фактическое объявление. При наличии вопросов, пожалуйста, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn。

Огромный объем новостей и точная интерпретация — в Sina Finance APP

Ответственный: Сяо Лан Куай Бао