AR-очки №1 для геймеров XREAL — кровавый прорыв на рынке Гонконга

Источник: Zebra Consumption

Коммерциализация AR-очков по-прежнему продвигается с трудом.

На днях компания XREAL, являющаяся одним из лидеров отрасли, подала в Гонконгскую фондовую биржу проспект эмиссии, раскрыв текущее состояние этой ниши: AR-очки по-прежнему находятся на этапе освоения, при высоких затратах на НИОКР и низкой распространенности, а устойчивые операционные убытки стали нормой.

В 2023—2025 годах XREAL суммарно понесла убытки более чем на 2 млрд юаней. Однако по мере того как компания ежегодно сокращает убытки, а валовая маржа стабильно растет, возможно, ей уже удалось пережить самый трудный этап.

Как первая в мире компания, специализирующаяся исключительно на AR-очках, которая выходит на капиталовый рынок, XREAL делает шаг к IPO в Гонконге, стремясь открыть более широкое окно для финансирования, а также попытаться с помощью технологических и рыночных преимуществ рассказать в мире о новых историях роста в сегменте AR-очков.

Кровь не прекращается

В 2017 году Сюй Чжи и другие основали XREAL, определив AR-очки в качестве ключевого продукта компании. В то время AR-очки еще были пустой нишей на рынке носимых устройств: после почти 10 лет развития умные очки стали популярным потребительским направлением в электронике, и компания также заняла позиции в авангардной когорте этого сегмента.

На днях XREAL подала в Гонконгскую фондовую биржу проспект эмиссии — для первой в мире компании, специализирующейся исключительно на AR-очках и выходящей на капиталовый рынок, — благодаря чему внешние наблюдатели смогли увидеть извилистый путь AR-очков от концепции до коммерциализации.

Согласно раскрытым в проспекте данным, в 2023—2025 годах выручка компании составила соответственно примерно 390 млн юаней, 394 млн юаней и 516 млн юаней; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, показала убытки примерно на 882 млн юаней, 709 млн юаней и 456 млн юаней; скорректированная чистая прибыль демонстрировала убытки соответственно примерно на 437 млн юаней, 375 млн юаней и 250 млн юаней.

XREAL продолжает идти вперед, неся убытки. На что она ставит — так это на будущее рынка умных очков. По данным консультационной компании iResearch, в 2025 году объем мирового рынка умных очков составит около $2,3 млрд, а к 2030 году, по прогнозу, вырастет до $24 млрд. При этом AR-очки сочетают удобство повседневного ношения и функцию иммерсивного цифрового отображения, становясь основной движущей силой роста рынка.

XREAL уже прочно закрепилась в роли лидера сегмента: с 2022 по 2025 год подряд четыре года занимала первое место в мире на рынке AR-очков, а в 2025 году доля рынка составила 27%. Компания делает акцент на зарубежных рынках: в 2023—2025 годах зарубежная выручка составила соответственно примерно 255 млн юаней, 260 млн юаней и 366 млн юаней, что соответствует 65,3%, 65,9% и 71,0% от общей выручки. В частности, на долю рынка США приходится более половины выручки.

За последние 10 лет такие компании, как Google, Meta и Ray-Ban, поочередно подняли две волны в индустрии умных очков, после чего AR-очки оказались на гребне популярности, а XREAL продолжала привлекать внимание капитала.

С момента основания компания завершила 12 раундов финансирования, суммарно на общую сумму около 2,3 млрд юаней. В этом приняли участие известные институты и стратегический индустриальный капитал, включая Alibaba, Yunfeng Fund, Sequoia China и Hillhouse Capital, а также гиганты в сфере потребительской электроники, такие как бренд модных очков Gentle Monster и Luxshare Precision, которые завершили подготовку накануне капитализации XREAL.

Из-за двойной потребности — в технологических разработках и в расширении рынка — отрасль AR-очков по-прежнему находится в фазе инвестирования. XREAL также не является исключением: ее собственная «кроветворная» способность относительно слабая. В 2023—2025 годах денежные средства и их эквиваленты составляли соответственно примерно 181 млн юаней, 205 млн юаней и 64 млн юаней, и в основном ежедневную операционную деятельность компания поддерживает за счет финансирования.

В отчетном периоде чистая величина оборотных обязательств составляла примерно 1.93B юаней, 2.56B юаней и 3.08B юаней; к 28 февраля 2026 года она дополнительно увеличилась до 3.25B юаней.

Ставка на массовый рынок

Основной доход XREAL поступает от продаж аппаратного обеспечения AR-очков. В 2023—2025 годах он составил примерно 303 млн юаней, 308 млн юаней и 403 млн юаней соответственно, занимая более 70% от общей выручки компании. При этом линейка Air, ориентированная на рынок массового потребления, обеспечивает почти половину всей аппаратной выручки компании.

В 2023—2025 годах объем продаж линейки Air составил 134074 устройства, 103991 устройство и 17403 устройства соответственно; при этом средняя цена за устройство — 2151 юаней, 2325 юаней и 1656 юаней.

У данной линейки довольно широкий спектр сценариев применения: она охватывает иммерсивный просмотр, игры на игровых приставках и мобильную работу, а также обеспечивает опыт ношения, близкий к обычным очкам; устройство может подключаться к смартфонам, ПК и игровым приставкам.

Опираясь на рыночную основу линейки Air, компания в 2024 году дополнительно усилила производительность и возможности взаимодействия продукта, запустив линейку One, которая имеет цену чуть выше, чем у линейки Air.

В 2024—2025 годах средняя цена линейки One составляла соответственно 2709 юаней/устройство и 3196 юаней/устройство, а объем продаж увеличился с 13512 устройств до 111355 устройств, обеспечив одновременно рост объема и цены.

Улучшение и обновление продуктовой структуры повысило уровень прибыльности XREAL. Согласно проспекту, валовая прибыль от продаж AR-очков компании выросла с 54M юаней в 2023 году до 67M юаней, а валовая маржа — с 19,3% до 21,8%.

Помимо двух основных линеек, компания выпускает линейку Light-Ultra-Aura, позиционируемую для сверхпремиального сегмента — с еще большим пространством для технологических воображений. Эта продуктовая линейка оснащена фронтальными камерами и датчиками окружающей среды, что позволяет осуществлять интеллектуальное восприятие окружающей обстановки. В отчетном периоде средняя цена за устройство по этой линейке составляла 4515 юаней, 4014 юаней и 3665 юаней; объем продаж — соответственно 3165 устройств, 7368 устройств и 4973 устройства.

Накануне рассвета

В настоящее время ключевые пользователи AR-очков ограничены такими группами, как геймеры. Хотя массовые потребители остро нуждаются в AR-продуктах, которые сочетают иммерсивное развлечение и портативность ношения, чтобы эта отрасль смогла добиться взрывного роста, как у смартфонов, ей по-прежнему потребуется длительный период выращивания.

С точки зрения аппаратной части, на данном этапе AR-очки на рынке имеют еще большие возможности для итераций и модернизаций по ключевым направлениям, включая автономность, вес корпуса и качество отображения, — а значит, отраслевым компаниям необходимо продолжать масштабные инвестиции в разработки.

В проспекте XREAL раскрыла: в 2023—2025 годах расходы компании на НИОКР составляли примерно 216 млн юаней, 204 млн юаней и 183 млн юаней соответственно, что отражает долю в общей выручке 55,3%, 51,8% и 35,5% соответственно. Далее компания также будет осуществлять инвестиции через финансирование, с фокусом на ключевые технологические звенья, включая оптику и чипы.

По состоянию на конец 2025 года у компании было 481 патент, из которых более 50 — изобретения. К ключевым технологиям относятся собственный разработанный X-Prism оптический движок, настраиваемый сопроцессор на стороне устройства, продвинутые алгоритмы, а также собственная разработанная операционная система и т.д.

Основные члены ключевой команды компании — выпускники ведущих вузов, включая Чжэцзянский университет, и многие ключевые участники ранее занимали руководящие должности в разработках в ведущих глобальных технологических компаниях, таких как Magic Leap и Apple; при этом средний возраст — около 40 лет.

Как технологически ориентированное высокотехнологичное предприятие, глубоко работающая в сегменте AR, XREAL уже находится на этапе «накануне рассвета» отраслевого развития. В настоящее время Google стала для компании важным технологическим союзником в разработке продуктов следующего поколения: стороны будут совместно работать над ключевыми направлениями, такими как легковесные оптические технологии и AI-взаимодействие, чтобы еще больше укрепить технологическое лидерство компании в AR-устройствах на базе Android.

Согласно раскрытым в проспекте данным, стороны будут совместно разрабатывать следующее поколение AR-продукта Project Aura, с акцентом на слияние таких аспектов, как легковесность, киноуровневые впечатления и AI-технологии. Планируется, что этот высококлассный флагманский продукт поступит в продажу официально в 2026 году, и он, как ожидается, станет ключевой схемой для выхода компании в высокопремиальный рынок и реализации коммерциализации технологий.

Огромные объемы информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ян Ци