Только что! Кнопка паузы в войне нажата, а «гроб для снижения ставок» Федеральной резервной системы забит еще крепче, сколько еще продлится «тюремная клетка с высокими процентами» для $BTC?

Наблюдатели рынка отмечают, что независимо от того, будет ли в ближневосточном регионе достигнуто соглашение о прекращении огня, перспективы снижения ставок со стороны ФРС померкли. Один на первый взгляд противоречивый логический вывод таков: если расширение конфликта и риск загнать экономику в рецессию — это самое веское основание для возобновления цикла снижения ставок, то окончание войны может, наоборот, в краткосрочной перспективе сделать политику менее склонной к смягчению.

Тем временем прекращение огня снижает вероятность того, что ФРС будет вынуждена пойти на повышение ставок. Это не просто позитивный сигнал, а сложная «замена». Опубликованные в среду мартовские протоколы заседания показывают, что конфликт не заставил ФРС отказаться от снижения ставок — он лишь сделал и без того осторожную позицию более запутанной. Еще до начала боевых действий траектория снижения ставок уже сузилась.

В протоколах подчеркивается, что подавляющее большинство участников считает: процесс возвращения инфляции к целевому уровню 2% может идти медленнее, чем ожидалось, а риск того, что инфляция будет постоянно оставаться выше цели, растет. Стабильность на рынке труда снижает опасения рецессии, но при этом процесс снижения инфляции застопорился.

Анализ указывает, что прекращение огня устранило самый худший сценарий — то есть резкий рост цен, который полностью нарушит цепочки поставок и разрушит спрос. Но степень снижения инфляционных рисков, вероятно, будет значительно меньшей, чем степень снижения риска крайне глубокой экономической рецессии. Энергетические и товарные цены, которые росли во время конфликта, могут не вернуться полностью к прежним уровням, а рыночный оптимизм, вызванный прекращением огня, постепенно расслабляет финансовые условия.

Как только риск масштабного разрушения спроса будет исключен, остается упрямый инфляционный вопрос. «Эхо-эффект» от недавнего роста цен на энергоносители может продолжаться: даже если конфликт утихнет, влияние будет умеренным, но сохраняющимся. Партнер консалтинговой компании Marc Sumerlin отметил, что по мере снижения вероятности рецессии растет и вероятность инфляции, потому что ценовое давление сохраняется, но разрушение спроса уже не такое серьезное.

Мартовские протоколы заседания показывают, что в тот момент чиновники взвешивали двойные риски, связанные с войной: с одной стороны — внезапное ухудшение ситуации на рынке труда, требующее снижения ставок; с другой стороны — долгосрочно повышенная инфляция, требующая повышения ставок. В последующих прогнозах большинство чиновников по-прежнему ожидали хотя бы одно снижение ставок в этом году, однако это полностью зависит от того, снова ли инфляция пойдет на спад. Уже двое чиновников отложили, по их мнению, подходящий момент для снижения ставок из-за того, что в недавней динамике инфляции улучшений не наблюдается.

В своем заявлении ФРС по-прежнему дает понять, что следующий шаг с большей вероятностью будет заключаться в снижении ставок, а не в их повышении, но в протоколах видно, что число чиновников, считающих возможным отменить эту «склонность», увеличилось. Корректировка формулировок означает: если инфляция будет продолжать оставаться на высоком уровне, повышение ставок также может стать подходящим вариантом.

Выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла в последние дни обрисовало текущий тупик: после пандемии, конфликта в РФ-Украине и повышения тарифов в прошлом году ФРС сталкивается с приближением к четвертому за год шоковому нарушению предложения. У политики есть пространство для наблюдения, но целая цепочка разовых шоков может ослабить доверие общества к тому, что инфляция вернется к норме. ФРС очень внимательно следит за этим риском, потому что инфляционные ожидания могут реализоваться сами по себе.

Даже до прекращения огня и действующие, и бывшие чиновники уже заявляли: быстрое решение конфликта не означает, что политика сразу же вернется к обычному режиму. Частично это связано с тем, что в мире уже увидели хрупкость ключевых водных маршрутов; эта премия за риск может продолжать учитываться в ценах на энергоносители и в решениях компаний в течение многих лет. Некоторые геополитические аналитики сомневаются, позволит ли прекращение огня нефти полностью вернуться к уровням, существовавшим до войны.

Председатель ФРС Сент-Луиса Musalem на прошлой неделе упомянул, что даже если конфликт завершится в ближайшие несколько недель, он будет следить за «волновым эффектом», который после восстановления цепочек поставок может продолжать подталкивать цены вверх. Эти «отголоски» стоит держать под контролем, потому что восстановление поврежденных мощностей требует времени.

Такая осторожная позиция перекликается с рамочной конструкцией, предложенной бывшим председателем ФРС Бернанке более двадцати лет назад: центральный банк должен реагировать на шоки по ценам на нефть, исходя из уровня инфляции на момент возникновения шока. Если инфляция и так была относительно низкой, а ожидания стабильными, то политики могут «проигнорировать» рост цен на энергоносители; но если инфляция уже выше целевого уровня, риск того, что шоки предложения дополнительно нарушат ожидания, требует проведения более жесткой политики. И некоторые чиновники считают, что именно такая ситуация сейчас ближе всего к реальности.

Для активов вроде $BTC и $ETH это означает, что срок сохранения условий высокой процентной ставки может оказаться дольше, чем ожидает рынок. Дверь «врат ликвидности» не открылась из-за смягчения геополитических рисков и, напротив, может закрываться еще плотнее из‑за упрямой инфляции. Традиционная цепочка нарратива «снижение рисков — смягчение» здесь дает сбой: рынку нужно адаптироваться к более сложной и более долговременной модели — «клетке высоких ставок».

Подпишитесь на меня: больше оперативного анализа и инсайтов по криптовалютному рынку! $BTC $ETH $SOL

Вызов Gate Plaza в апреле #Возврат на крипторынок #Золото и серебро растут