Выручка и прибыль достигли новых рекордов одновременно. Почему Zhaoshang Securities демонстрирует стабильный рост?

Публикация|ChinaFang.com

Проверка|Ли Сяоян

Когда рынок A-share в 2025 году постепенно выходит из циклической низшей точки, ведущие брокерские компании одна за другой входят в период восстановления результатов. Cхиншэнская биржа Цзосинь (招商证券) в годовом отчёте с ростом выручки и прибыли одновременно демонстрирует сильный восстановительный импульс и прочную базу развития. За весь год операционная выручка составила 24.97B юаней, что на 19,53% больше; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 12.35B юаней, рост на 18,91%, обе величины одновременно достигли исторического максимума; показатель ROE с учётом взвешивания поднялся до 9,94%, а ключевые показатели прибыльности в целом улучшились. Этот результат отражает не только рост «по попутному ветру» на фоне оживления рынка, но и долгосрочные накопления компании в wealth management (управление капиталом), обслуживании институциональных клиентов, технологическом усилении и риск-контроле, сигнализируя о том, что Цзосиньская биржа движется от восстановления цикла к новому устойчивому этапу качественного развития.

Как главный двигатель роста Цзосиньской биржи, бизнес по управлению капиталом и институциональный бизнес в 2025 году показали скачкообразное развитие: годовая выручка достигла 13.83B юаней, увеличившись на 35,10% год к году; доля в общей выручке превысила 55%, став самым устойчивым базовым сектором компании. За этим достижением стоит многолетняя глубокая работа в розничных и институциональных клиентских сегментах и наращивание эффекта от цифровой трансформации.

Одновременно растут и число клиентов, и объём активов, что подчёркивает прочную основу клиентской базы. По состоянию на конец года число клиентов с обычными сделками превысило 20,97 млн, рост на 8,67%; объём активов на хранении клиентов достиг 5,29 трлн юаней, рост на 23,89%, а AUM в управлении капиталом ещё более резко вырос — на 29% год к году, установив исторический максимум. Объём сделок по фондовым индексным фондам на бирже внутри страны составил 45,35 трлн юаней, рост почти на 70% — примерно синхронно с отраслевой активностью, что демонстрирует сильную «липкость» торгов. Преимущество в институциональном бизнесе ещё более выражено: покрытие сделок для клиентов частных фондов уровня «сотни миллиардов» превысило 90%, доля на рынке по количеству продуктов по хранению активов частных фондов — более 21%; количество продуктов по хранению активов паевых фондов (public funds) выросло год к году почти на 25%, а возможности обслуживания институций устойчиво занимают первое место в первой группе отрасли.

Ещё более ценно то, что компания углубила трансформацию из традиционного брокерского бизнеса в комплексное управление капиталом, создав двукольцевую модель обслуживания «AI + человек». На конец года команда финансовых консультантов насчитывала 1468 человек; опираясь на интеллектуальные инструменты по инвестконсультированию «招小顾» и цифровую систему сервисов, компания предоставляет для массовых розничных клиентов и клиентов с высоким уровнем капитала услуги полного цикла — от распределения активов и инвестиционных консультаций до планирования богатства. Этот переход от «торгового канала» к «финансовому управляющему» эффективно снижает зависимость от доходов только от комиссий, позволяя бизнесу управления капиталом постепенно приобретать антикризисные свойства и становиться стабилизатором при рыночных колебаниях.

На фоне сильного роста в ключевом основном бизнесе четыре бизнес-сегмента Цзосиньской биржи демонстрируют сбалансированно позитивную динамику: в инвестбанковском направлении восстановление ускоряется, собственный (proprietary) бизнес сохраняет оборонительную устойчивость, бизнес по управлению активами растёт поступательно, а комплексные возможности финансового обслуживания продолжают усиливаться.

В инвестбанковском направлении в 2025 году произошли «двойной рост качества и эффективности»: годовая выручка составила 52.9k юаней, рост на 20,27%. Прорыв произошёл по обоим направлениям — андеррайтинг акций и облигаций: завершено андеррайтинг-предложений на IPO по 10 компаниям на рынке A-share, а отраслевой рейтинг поднялся до 4-го места, показав лучшее за последние десять лет выступление; объём андеррайтинга в качестве основного держателя облигаций достиг 5,175 трлн юаней, заняв 10-е место в отрасли. Особенно заметно — способность обслуживать реальную экономику: компания тесно следует «пяти статьям большого финансового текста», точно усиливая позиции в технологическом финансировании, зелёном финансировании и финансировании для обеспечения доступности для широких слоёв. За год в области технологического финансирования андеррайтинговая сумма составила 453.5k юаней, в области зелёного финансирования — 1.03B юаней, в области финансирования для широких слоёв (普惠金融) — 377,85 млрд юаней, обеспечивая развитие новой производительности с помощью профессиональных услуг. При этом качество инвестбанковской деятельности сохраняет рейтинг категории A, а портфель проектов по IPO — 13, что обеспечивает достаточный запас импульса для дальнейшего роста.

Собственный и бизнес по управлению активами сохраняют устойчивый «сдержанный» оттенок, обеспечивая надёжную поддержку результатам. Годовая выручка инвестиционно-торгового направления составила 6,94 млрд юаней, рост на 9,56%. Даже на базе высоких показателей 2024 года компания всё равно сохранила поступательный рост. Компания применяет консервативную стратегию «фиксированный доход как основа, повышение доли акций»; в структуре торговых финансовых активов доля облигаций составляет около 60%, что эффективно контролирует риски и фиксирует доходность в условиях рыночной волатильности, демонстрируя отличные возможности крупного распределения активов и риск-менеджмента. Выручка инвестиционного управления составила 65.13B юаней, рост на 3,29%; опираясь на две крупнейшие платформы публичных фондов — Boshi Fund и China Merchants Fund — компания постепенно расширяет масштабы управления активами, а продуктовая система продолжает обогащаться.

Маржинальное кредитование (двухмаржинные сделки, two-margin/融资融券) как ключевое звено капитального посредничества наращивает одновременно и масштаб, и качество. На конец года остаток по двухмаржинному кредитованию составлял около 133,4 млрд юаней, что на 40% больше, чем на начало года; доля рынка выросла до 5,2%, а объём выданных средств достиг 22.61B юаней. При расширении масштабов компания усилила контроль кредитного риска, оптимизировала структуру клиентов и отбор базовых активов; качество бизнеса сохранилось на высоком уровне, став важным источником стабильного процентного дохода, а также дополнительно укрепив клиентскую «привязку».

За ростом результатов стоит постоянное инвестирование Цзосиньской биржи в финансовые технологии и риск-контроль, что обеспечивает сильный импульс для качественного развития и укрепляет линию безопасности.

Трансформация в финансовых технологиях идёт в авангарде отрасли; в 2025 году достигнуты три ключевых прорыва: построена первая в отрасли брокерских компаний облачно-нативная (cloud-native) архитектура ядра торговой системы, что существенно улучшило мощность обработки сделок и стабильность; активно продвигается строительство «AI-брокера» — модель большой величины «招证天启» внедрена в прикладное использование, интеллектуальный маркетинг, интеллектуальный риск-контроль и интеллектуальные операции полностью развёрнуты в соответствующих сценариях; цифровая глубоко интегрирована во все бизнес-линии: месячная активная аудитория приложения выросла на 13,44% год к году, а среднее время использования в день на человека занимает первое место в отрасли, а эффект от технологического усиления оказался значительным. Годовые вложения в информационные технологии составили 37.78B юаней, рост более чем на 20%; за счёт использования технологий для снижения затрат и повышения эффективности, а также улучшения сервисов, сформировано дифференцированное конкурентное преимущество.

Система риск-контроля продолжает совершенствоваться, а качество операционной деятельности — постепенно улучшаться. Компания неизменно придерживается концепции устойчивого ведения бизнеса, коэффициент финансового рычага (asset-liability ratio) удерживается на уровне около 80%, то есть находится в разумном диапазоне отрасли. Перед лицом рыночной волатильности компания усилила комплексное управление рисками, оптимизировала структуру активов, и контроль кредитного риска, рыночного риска и риска ликвидности работает эффективно, при этом убытки от обесценения активов сохраняются на низком уровне. Даже если в краткосрочной перспективе денежный поток от операционной деятельности испытывает давление из-за сезонности бизнеса и колебаний финансовых активов, это не меняет общую устойчивость структуры фондирования и качества активов компании, а также ещё раз подчёркивает подлинность и устойчивость роста прибыли.

Прогресс выше цикла: к более устойчивому и более далёкому качественному развитию

С точки зрения отрасли рост Цзосиньской биржи в 2025 году — это одновременно и «выполнение по попутному ветру» на фоне оживления рынка, и прорыв собственных возможностей вследствие глубокого развития стратегии. В контексте отрасли, где 26 листинговых брокерских компаний показали рост чистой прибыли на 44,61% год к году, темп роста чистой прибыли Цзосиньской биржи на уровне 18,91% не является самым быстрым. Однако преимущество в том, что фундамент прочный, структура оптимизирована, а качество надёжно. По сравнению с ведущими конкурентами Цзосиньская биржа всё ещё имеет потенциал для повышения в масштабе инвестбанковского бизнеса и гибкости собственного бизнеса, но её лидирующее преимущество в управлении капиталом, глубокие «валовые стены» институционального бизнеса, опережающее преимущество технологического усиления и устойчивость надёжного риск-контрольного механизма вместе формируют уникальную ключевую конкурентоспособность.

Сегодня Цзосиньская биржа находится в ключевом этапе перехода от восстановления цикла к структурной оптимизации. Фундамент управления капиталом и институционального бизнеса становится ещё более устойчивым; синергия между инвестбанковским бизнесом, управлением активами и собственным бизнесом усиливается; финансовые технологии и системы риск-контроля обеспечивают двойную страховку; в дополнение к этому усиливается ресурсное содействие группы China Merchants (招商局集团) и преимущества в формате полного лицензирования. Компания уже имеет прочную основу, чтобы пройти через цикл и обеспечить устойчивый рост. В краткосрочной перспективе объективные вызовы действительно существуют — например, снижение комиссионных ставок из-за рыночной волатильности и небольшие колебания доли. Но в долгосрочной перспективе именно это является важной возможностью для компании оптимизировать структуру и повысить конкурентоспособность.

Для ведущей брокерской компании действительно «устойчивый» результат никогда не означает только новый максимум прибыли в рамках одного-единственного цикла. Это комплексное отражение того, как непрерывно оптимизируется структура бизнеса, устойчиво растут ключевые доли, постоянно усиливаются антирисковые способности и непрерывно продвигаются возможности обслуживать реальную экономику. Готовый ответ Цзосиньской биржи за 2025 год чётко демонстрирует ясную логическую линию «восстановление к улучшению, повышение качества и эффективности». Этот финансовый гигантский корабль уже вышел из мелководья цикла и, опираясь на прочную базу бизнеса, сильный потенциал трансформации и осторожную модель ведения, последовательно движется в глубины качественного развития. В будущем, по мере углубления управления капиталом, усиления инвестбанковских возможностей, углубления технологического усиления и продвижения международной компоновки, Цзосиньская биржа, как ожидается, сможет ещё более укрепить позиции среди лидеров и пройти путь более устойчивого, более дальнего и более непрерывного развития в условиях колебаний цикла.