Логика прибыльности банков меняется: прощание с доминированием процентной маржи, embrace торговлю облигациями

Корреспондент экономического издания «21世纪经济报道» Юй Циксинь

По состоянию на конец марта, котирующиеся банки, уже опубликовавшие годовые отчёты за 2025 год, демонстрируют заметно разный характер в показателе чистого инвестиционного дохода.

Согласно данным Wind, крупнейшие госпредприятия (госбанки) и некоторые городские коммерческие банки показывают сильные результаты, тогда как несколько акционерных банков испытывают давление, что можно охарактеризовать как «где-то радуются, а где-то горюют»:

С одной стороны, госбанки и часть городских и сельских коммерческих банков демонстрируют наступательный тренд в направлении бизнеса финансовых рынков. Чистый инвестиционный доход Строительного банка, Промышленно-торгового банка и Почтово-сберегательного банка за 2025 год соответственно вырос в годовом сопоставлении на 129,46%, 54,62% и 39,96%. При этом чистый инвестиционный доход Строительного банка вырос с 21.42B юаней в 2024 году до 49.14B юаней в 2025 году; опережающий рост на уровне более 100% по сравнению с прошлым годом по инвестиционному чистому доходу в годовом исчислении позволяет этому показателю лидировать, и результат выглядит особенно впечатляюще.

С другой стороны, у акционерных банков инвестиционные доходы в большинстве случаев «сжимаются». У Синсин Банка и Пинъань Банка чистый инвестиционный доход за 2025 год соответственно снизился на 24,54% и 16,79%. В том числе инвестиционный доход Синсин Банка снизился со 36.2B юаней до 27.32B юаней.

Многие госбанки и городские коммерческие банки обеспечили высокие темпы роста дохода

Как отметил репортёр, на фоне общего разнобоя лучшие по результатам банки в основном воспользовались двойной возможностью, исходящей из макротрендов и колебаний рынка.

На встрече по итогам деятельности главный управляющий Строительного банка Чжан И в ответ на вопрос репортёра сказал, что вклад недепроцентного дохода увеличился, что связано с усилением анализа рынка, оптимизацией инвестиционной стратегии и повышением способности к сделкам; темпы роста связанных доходов по результатам свопов и переоценки по иностранной валюте (汇兑损益), а также по долевым инвестициям превысили 40%.

Относительно особенностей облигационного бизнеса вице-президент Строительного банка Цзи Чжихун заявил, что в прошлом году Строительный банк усилил долю размещения в финансовых инвестициях, таких как облигации, что сделало консолидированный отчёт о прибылях и убытках (баланс активов и обязательств группы) более устойчивым. Развитие бизнеса прежде всего выражается в том, что оно тесно следует изменениям структуры социального финансирования, активно адаптируется к новой конфигурации развития рынка облигаций и усиливает размещение облигационных активов.

В прошлом году в приросте объёма социального финансирования прямое финансирование впервые превысило косвенное. С одной стороны, Строительный банк в полной мере поддерживал реализацию активной фискальной политики: объём инвестиций в правительственные облигации за весь год составил 2,8 трлн юаней, находясь на первых позициях на рынке; с другой стороны, банк всесторонне удовлетворял потребности клиентов внутри страны и за рубежом в прямом финансировании — темпы роста инвестиций в кредитные облигации были достаточно быстры, и банк активно участвовал в таких рынках, как облигации «панда» и облигации в офшорном юаневом (离岸人民币债) сегменте. Во-вторых, банк усиливал активное управление портфелем облигаций, активно реагировал на сложные рыночные сценарии, повышая опережающую продуманность и степень соответствия стратегий.

Цзи Чжихун сказал: «На данный момент объём облигаций, которые хранит Строительный банк, уже превышает 12 трлн юаней, объём большой. Чтобы эффективно повысить вклад в стоимость, мы в инвестиционной стратегии действуем ещё более активно и гибко: активно пользуемся возможностями рынка; при относительно низких уровнях процентных ставок увеличиваем объём продаж облигаций, высвобождая и “оживляя” значительную часть накопленных запасов».

Промышленно-торговый банк также воспользовался колебаниями облигационного рынка в прошлом году: чистый инвестиционный доход в годовом сопоставлении вырос на 54,62%. В годовом отчёте за 2025 год указано, что прочий недепроцентный доход составил 28k юаней — на 120k юаней больше, чем годом ранее, рост на 22,6%; при этом увеличение инвестиционного дохода в основном обусловлено ростом реализованного дохода по облигациям и долевым инвестициям.

Вице-президент Промышленно-торгового банка Яо Миндэ на встрече по итогам деятельности далее проанализировал: в прошлом году в распределении активов по крупным категориям банк больше внимания уделял долгосрочному резервированию. Остаток объёма социального финансирования за 2025 год в годовом сопоставлении вырос на 8,3%, в том числе корпоративные облигации — на 6%, государственные облигации — на 17,1%. Доля инвестиций во всеобщеобщественном рынке облигаций в объёме социального финансирования продолжает повышаться. Промышленно-торговый банк в полной мере реализует роль ведущего банка в поддержке национальных стратегий и в стабилизации общей экономической ситуации, обеспечив рост инвестиций в облигации на 19,6%.

Тем временем часть городских коммерческих банков продемонстрировала гибкую способность к адаптации и обеспечила рост вопреки неблагоприятной конъюнктуре. Например, в годовом отчёте Циндао Банка говорится, что банк усилил динамический мониторинг объёма финансовых инвестиций и доходности, и в подходящий момент проводил операции по фиксации прибыли по облигациям, из-за чего инвестиционный доход вырос.

Инвестиционный чистый доход Чунцинского банка в 2025 году составил 91.97B юаней — на 16,76% больше, чем в 2024 году. В годовом отчёте банк прямо указал, что рост инвестиционного дохода главным образом обусловлен увеличением инвестиционного дохода, полученного от выбытия облигаций и от операций с фондовыми инвестициями в текущем году.

С точки зрения вклада инвестиционного чистого дохода в прибыль, относимую к собственникам материнской компании (归母净利润), различия между банками также весьма заметны. У Почтово-сберегательного банка и Банка Уси доля данного показателя в прибыли, относимой к собственникам материнской компании, достигает соответственно 50,78% и 54,26%, и явление «инвестиционный доход подкачивает» банковскую прибыль проявляется относительно отчетливо.

В отличие от этого у Промышленно-торгового банка, Строительного банка и Банка Чжаошан (招商银行) эта доля относительно ниже — 17,17%, 14,50% и 24,53% соответственно, что отражает более диверсифицированную структуру источников прибыли и меньшую зависимость от инвестиционного дохода.

Влияние колебаний рынка на инвестиционный доход части банков

Одновременно несколько акционерных банков в 2025 году столкнулись со снижением инвестиционного дохода в годовом сопоставлении; в соответствующих разъяснениях к годовым отчётам рыночные колебания в целом называют основной причиной. Например, в прошлом году чистый инвестиционный доход Синсин Банка снизился в годовом сопоставлении на 24,54%, а Пинъань Банка — на 16,79%.

Вице-президент Синсин Банка Чжан Тинь на брифинге по итогам деятельности отметил, что в последние годы инвестиционно-торговый доход на финансовых рынках Синсин Банка сохранял довольно быстрый рост; основными источниками являются купонные доходы по инструментам с фиксированной доходностью (固收票息收益), торговые доходы и доходы по производным инструментам. «Центр операционного управления капиталом Синсин Банка, выполняющий эту часть функций, за время оценки в течение трех лет увеличил операционный доход почти на 9 млрд юаней, что внесло активный вклад в рост совокупной выручки всего банка».

Относительно снижения инвестиционного дохода в годовом сопоставлении в 2025 году некоторые банки дали подробные объяснения в годовых отчётах. В годовом отчёте Пинъань Банка сказано, что недепроцентный чистый доход по статьям «прочие» снизился на 33,0% в годовом сопоставлении, главным образом из-за влияния рыночных колебаний: недепроцентный чистый доход по таким направлениям, как инвестиции в облигации, также снизился.

Аналогично и Дорожный банк (交通银行) упомянул в годовом отчёте за 2025 год: в отчётном периоде наша группа получила прочий недепроцентный доход 16.97B юаней, что на 2.76B юаней больше в годовом сопоставлении. При этом суммарный чистый доход от инвестиционной деятельности и изменения справедливой стоимости составил 53.81B юаней — на 733M юаней меньше в годовом сопоставлении, снижение на 14,48%; главным образом это связано с влиянием факторов, таких как колебания рыночных процентных ставок. По облигациям и процентным деривативам относимые результаты (损益) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уменьшились.

В годовом отчёте Банк Цитинь (中信银行) указал, что снижение прочего недепроцентного дохода в основном обусловлено колебаниями на рынке капитала и тем, что в сопоставимом периоде база была относительно высокой. Однако банк также обозначил позитивный сигнал: после многолетних реформ бизнеса финансовых рынков и создания системы компетенций, в условиях усиления колебаний процентных ставок банк последовательно повышает уровень точного управления, заблаговременно выстраивает долгосрочное размещение по крупным категориям активов, улучшает эффективность оборота торговых сделок и расширяет широту и глубину торговых стратегий; во второй половине 2025 года инвестиционный доход в помесячном (к предыдущему периоду) выражении улучшился.

Стоит обратить внимание и на то, что внутри акционерных банков тоже наблюдается определённая дифференциация результатов. Например, в прошлом году Инвестиционный банк Чжаошан (招商银行) обеспечил положительный рост чистого инвестиционного дохода в годовом сопоставлении на 23,28%.

В части сельских коммерческих банков (农商行): чистый инвестиционный доход Юйнунь-сельскохозяйственного коммерческого банка (渝农商行) в 2025 году составил 25.3B юаней, что на 2,65% меньше, чем 4.28B юаней в 2024 году. В годовом отчёте банк подробно объяснил причины снижения: чистый убыток/доход по инвестициям и изменениям справедливой стоимости составил 4.09B юаней — на 4.2B юаней меньше в годовом сопоставлении; главным образом это связано с колебаниями рыночных процентных ставок: снизилась доходность по сделкам с финансовыми активами, такими как фондовые инвестиции. А инвестиционный доход и результаты изменения справедливой стоимости оказались ниже, чем в тот же период год назад.

Прощание с «горячим» рынком: точки нового усиления в 2026 году

В целом, судя по всему, после того как в 2024 году рынок облигаций был «горячим», в прошлом году часть организаций справлялась с колебаниями рынка и искала доходность, расширяя охват и диверсифицируя категории активов.

Один трейдер из отдела рынков капитала (金市部) некоторого госбанка рассказал корреспонденту «21世纪经济报道»: «В 2025 году вклад сектора облигаций в чистую прибыль нашего банка стал относительно ограниченным»; а один инвестиционный специалист из отдела рынков капитала городского коммерческого банка сказал репортёру: «В прошлом году наша команда занималась золотом и сделками в направлении американских казначейских облигаций. В условиях низкой волатильности на рынке вторичных торгов по государственным облигациям в прошлом году сложность “выбить” дополнительную доходность на торговом “пульте” была во много раз выше, чем в 2024 году».

Кроме того, репортёр обратил внимание на то, что в последнее время активно обсуждается тема «ограничения на собственные инвестиции городских сельских коммерческих банков в частные размещения (私募债) и ABS». По мнению некоторых участников рынка, при дальнейшем ужесточении ограничений сложность поиска высокодоходных инструментов через собственные операции на рынке капитала банков может вырасти. Однако несколько участников рынка капитала, занимающихся собственными инвестициями и торговлей, сообщили репортёру: «Это то, что делают в инвестиционно-банковском подразделении; для нашего бизнеса на рынке капитала это не окажет существенного влияния, и в целом доля позиций по этому направлению очень мала».

На встрече по итогам деятельности главный управляющий Строительного банка Чжан И сказал, что на данный момент факторов неопределённости на рынке всё ещё много, особенно в последние дни геополитические факторы оказывают определённое влияние на финансовые рынки: «Нам нужно следить за тем, в какой степени рост краткосрочных цен на энергоносители изменит рыночные ожидания по инфляции и склонность к риску. В целом сейчас ситуация с внутренней ликвидностью стабильна, внешние рынки колеблются сильнее. Конечно, существуют и эффекты взаимосвязи и синергии в таких рынках внутри страны, как акции, облигации и валютные рынки; традиционные активы для хеджирования рисков, такие как золото, демонстрируют характеристики риска, отличающиеся от прежних».

В перспективе, неопределённость рынка остаётся главным вызовом, с которым сталкивается банковский инвестиционный бизнес. Чжан И отметил, что Строительный банк будет придерживаться принципа «безопасные и устойчивые решения, ценностное инвестирование», выстроит меры реагирования в отношении видов облигаций, дюрации и стратегий по счетам, обеспечив баланс между инвестициями в облигации и торговым бизнесом. Основное усиление будет в нескольких направлениях: например, активно адаптироваться к изменениям рыночной конъюнктуры и потребностям клиентов, хорошо выполнять функции создания ценности в облигационном бизнесе и обслуживания клиентов.

Он сказал: «Мы отметили, что в последние годы рынок ренминби-облигаций развивается очень быстро, при этом уровень открытости очень высокий: сейчас компаниям внутри страны стало довольно удобно выпускать димсамские облигации (点心债) в офшоре, и зарубежные компании тоже выпускают панда-облигации на территории страны. Строительный банк будет усиливать общегрупповую координацию и оптимизировать размещение облигаций внутри страны и за рубежом, а также в разрезе иностранных валют и ренминби».

Отвечая на тему рынка офшорных инвестиций, Чжан И далее отметил: Строительный банк (Азия) (建行（亚洲）) как зарубежный флагманский институт банка ведёт очень активную деятельность по инвестициям и торговле на рынке Гонконга, а Jianyin International также активно участвует в маркет-мейкинге по облигациям на рынке Гонконга; при этом импульс развития бизнеса с фиксированной доходностью выглядит хорошим. По мере дальнейшего расширения Гонконгского финансового рынка и рынка офшорного ренминби, «потенциал развития в этой сфере у нашего банка очень большой».

(Редактор: Цянь Сяожуй)

Ключевые слова: