Бывший лидер на рынке напольных покрытий оказался в самом темном времени. Daya Shengxiang показывает худшие показатели за всю историю в 2025 году.

Ранее «Доска уровня святых образов, вмещающая мечты миллионов семей» гремела на всю отрасль — Da Ya Sheng Xiang (000910.SZ) сейчас сталкивается с самым тяжелым операционным кризисом с момента листинга. 30 марта компания раскрыла годовой отчет за 2025 год, представив поистине «самые худшие в истории» результаты: три ключевых показателя деловой эффективности рухнули полностью, выручка откатилась к уровню восемнадцатилетней давности, а чистая прибыль без учета разовых статей (扣非) впервые ушла в убыток — прежняя аура лидера отрасли окончательно поблекла.

В 2025 году финансовое положение Da Ya Sheng Xiang резко ухудшилось, и многие ключевые показатели достигли исторических минимумов. Данные показывают: за весь год совокупный операционный доход снизился до 4.58B юаней, год к году падение на 14,49%, откатившись к масштабу 2006 года; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, с 139M юаней в 2024 году обвалилась до 13.34M юаней, снижение более чем на 90%, — это также седьмой год подряд падения чистой прибыли, относящейся к материнской компании. Особенно тревожно то, что чистая прибыль без учета разовых статей (самый прямой индикатор реальной деятельности основного бизнеса) год к году снизилась на 115,98% до -17.61M юаней, впервые став отрицательной с момента листинга, что означает утрату прибыльности основным бизнесом компании.

Обрушение результатов не было внезапным: проявились явные колебания по кварталам и устойчивый спад. В 1 квартале 2025 года компания зафиксировала крупный убыток в 69,50 млн юаней; во 2 и 3 кварталах результаты кратковременно улучшились, а накопленная прибыль составила 73,15 млн юаней, но в 4 квартале ситуация резко ухудшилась: квартальный убыток — 59,84 млн юаней, практически «съевший» всю прибыль первых трех кварталов, что в итоге привело годовые показатели к дну. Одновременно способность приносить прибыль продолжала ухудшаться: маржа чистой прибыли снизилась с 2,53% до -0,15%, а средневзвешенная рентабельность средних чистых активов составила лишь 0,20% — акционерный капитал почти не дает существенного реального возврата.

Ухудшение денежных потоков добавило компании еще больше проблем. Как тяжелая производственная отрасль с высокой долей капитальных затрат, денежный поток — это жизненная линия предприятия. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности Da Ya Sheng Xiang развернулся с положительного в отрицательный и составил -34,54 млн юаней, год к году падение на 104,7% — это впервые с 2000 года. Несмотря на то, что на балансе все еще 2,71 млрд юаней денежных средств, в сочетании с убытком по扣非 и продолжающимися вложениями в 2,1 млрд юаней кросс-сегментного проекта эта «бумажная удача» не может скрыть давление ликвидности: компании пришлось сократить расходы на НИОКР на 29,08% для смягчения дефицита средств, что также закладывает риски для долгосрочного развития.

Ключевой корень обвала результатов — одновременное сжатие двух главных основных направлений. Паркетный пол и ДСП/ДВП искусственного происхождения являются абсолютной опорой выручки компании: их совокупная доля превышает 83%, однако в 2025 году оба направления резко просели.

В частности, выручка по бизнесу паркетных полов составила 2.75B юаней, год к году падение на 16,11%, при этом падение наблюдалось и в объемах производства/продаж; выручка по бизнесу HDF/medium high density fiberboard составила 1.12B юаней, год к году падение на 18,26%, а снижение выпуска — почти на две десятых. Сжатие основного бизнеса напрямую «пробило» фундамент выручки компании. Попытка развивать бизнес дверей и гардеробных/гардеробных помещений, хотя и выросла год к году на 96,63%, но выручка составила лишь 87,72 млн юаней — явно недостаточно, чтобы закрыть разрыв.

На фоне слабости основного бизнеса кросс-сегментная трансформация компании также не стала спасительным соломинкой. В конце 2023 года Da Ya Sheng Xiang вложила 2,14 млрд юаней в сегменты алюминиевых полос и алюминиевой фольги для аккумуляторов, намереваясь открыть вторую кривую роста, но по состоянию на конец 2025 года проект все еще находится на стадии капитального строительства и пробного производства: накопленные вложения составляют 43,83% от бюджета, и пока не приносит существенных поступлений. Напротив, из-за роста затрат на управление, вызванного строительством проекта, в 2025 году управленческие расходы компании увеличились год к году на 10,75% до 612M юаней, дополнительно «съедая» прибыль и став ключевым рычагом, приведшим к тому, что чистая прибыль без учета разовых статей ушла в убыточность.

Трудности Da Ya Sheng Xiang — это также отражение ситуации во всей отрасли напольных покрытий. На фоне глубоких корректировок в сфере недвижимости отрасль напольных покрытий перешла в стадию конкурентной «борьбы за остатки». Филингер (菲林格尔) несет убытки подряд уже девять кварталов, а Del Future (德尔) по прогнозу в 2025 году ожидает убыток более 160 млн юаней — отрасль в целом пережила глубокую корректировку после завершения «эры прироста».

Для Da Ya Sheng Xiang, у которой чистая прибыль снижается уже семь лет подряд и впервые возникла убыточность по扣非, путь восстановления труден и долг. Если компания не сможет как можно скорее стабилизировать основной бизнес, добиться выхода проекта по алюминиевым полосам на проектные мощности для повышения эффективности, а также сбалансировать денежные потоки и инвестиции в НИОКР, сможет ли эта бывшая «звезда» отрасли напольных покрытий выйти из нынешнего мрачного периода — все еще остается вопросом с множеством неизвестных.

Источник: Jingrenwang

Редактор: 曹諵

Корректор: Zhiyan