Блок брокерских компаний переживает двойное восстановление — как по показателям, так и по оценкам

Корреспондент «Синьцзин бао» Чжоу Шанъюй

В настоящее время индустрия ценных бумаг сталкивается с двойным восстановлением — и по показателям деятельности, и по оценкам. По состоянию на момент выхода материала 7 апреля, из котирующихся на A-shares брокеров уже раскрыто более половины годовых отчетов за 2025 год, а контуры операционных данных за 1 квартал 2026 года постепенно становятся ясными. Среди 25 котирующихся брокеров, которые уже раскрыли годовые отчеты, совокупная выручка от операционной деятельности в годовом сопоставлении выросла на 30,96%, а совокупная чистая прибыль, относимая к владельцам материнской компании, в годовом сопоставлении существенно увеличилась на 45,54%.

Этот пакет результатов «по всем направлениям» с явным возвращением к росту подтверждает повышение деловой конъюнктуры в отрасли и закладывает основу для высоких темпов роста показателей в 1 квартале 2026 года. В последнее время, хотя брокерский сектор пережил очередную корректировку, заметна явная тенденция к наращиванию позиций капиталом. Аналитики по небанковскому сектору в целом считают, что фундаментальные показатели брокерского сектора устойчивы, оценки все еще находятся в исторически низком диапазоне, и сектор вступает в период стратегического распределения капитала.

Сила роста в 1 квартале не ослабевает

Если оглянуться на 2025 год, активность торгов на рынке капитала продолжала повышаться, а котировки на рынке акций постепенно возвращались к росту — это стало ключевым двигателем увеличения результатов брокеров. Согласно последним данным Китайской ассоциации по ценным бумагам, 150 брокерских компаний по итогам 2025 года обеспечили чистую прибыль в размере 219.44B юаней, что значительно выше показателя прошлого года.

В настоящее время среди 25 котирующихся брокеров, которые уже раскрыли годовые отчеты, за исключением West China Securities, у остальных 24 компаний за весь 2025 год результаты сохраняли устойчивый рост. Крупнейшие брокеры, опираясь на размещение по всей цепочке бизнеса и ключевые конкурентные преимущества, дополнительно укрепили свои позиции лидеров рынка. В частности, в 2025 году ключевые финансовые показатели CITIC Securities установили исторические максимумы, а Guotai Hantong и Guolian Minsheng после завершения интеграции бизнеса показали особенно впечатляющие результаты.

Вступив в 2026 год, отраслевая тенденция высоких темпов роста не остановилась. Вице-аналитик по небанковскому финансовому сектору Dongwu Securities Сун Тинь отметила: «С начала года торговая активность на рынке остается высокой: среднедневной объем торгов акциями и фондовыми базовыми продуктами в 1 квартале приближается к 3,1 трлн юаней, что по сравнению с высокими базовыми значениями 2025 года — 2,05 трлн юаней — все равно означает рост более чем на 50%. По состоянию на конец марта остаток по маржинальному кредитованию и торговым услугам (двухмаржинное финансирование, 融资融券) составлял 2,6 трлн юаней, что на 3% больше, чем на начало года. На фоне высокой базы ожидается, что в 2026 году чистая прибыль в индустрии ценных бумаг вырастет на 15% в годовом сопоставлении. В том числе ожидается рост доходов по комиссионным от посреднической деятельности на 23% в годовом сопоставлении, доходов по инвестиционно-банковскому бизнесу на 10%, доходов по капитальному посредничеству на 14%, роста в управлении активами на 10%, а доходы от собственного инвестирования — без изменений в годовом сопоставлении».

Одновременно, согласно последним данным Шанхайской фондовой биржи (SSE), в марте число новых открытых счетов на A-shares достигло 31k, увеличившись на 82,38% по сравнению с предыдущим месяцем и на 50,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В 1 квартале суммарное число новых открытых счетов на A-shares составило 20.5k, что на 61,15% больше в годовом сопоставлении.

Аналитик по небанковским финансам Kaitai Securities Гао Чао считает, что благосостояние инвесторов продолжит получать выгоду от миграции частных активов: инвестиционно-банковский бизнес + инвестсервис новой производительности обеспечивают дополнительный прирост; расширение операций за рубежом откроет пространство для роста и прибыли. Три бизнес-драйвера поддерживают то, что фундаментальные показатели брокеров в целом движутся в сторону улучшения; устойчивость роста чистой прибыли в 2026 году представляется перспективной. Ожидается, что совокупная чистая прибыль (за вычетом недопустимых/разовых статей, 扣非) котирующихся брокеров в 1 квартале вырастет на 26% в годовом сопоставлении.

Использовать возможности размещения на низком уровне

Несмотря на продолжающееся улучшение показателей, уровень оценки брокерского сектора и улучшение отраслевых фундаментальных показателей не совпадают полностью. По состоянию на 7 апреля коэффициент P/B для брокерского сектора составлял около 1,2 раза, демонстрируя яркую характеристику «высокой прибыльности при низких оценках».

Ван Вэйи, аналитик по небанковскому сектору Guosheng Securities, заявил: «Из-за влияния внешней среды на рынке наблюдались краткосрочные колебания, но объем торгов продолжал оставаться высоким. Индустрия ценных бумаг в долгосрочной перспективе будет постоянно получать выгоду от углубления реформ рынка капитала; оценки сектора находятся внизу, что означает высокое соотношение цены и качества».

Относительно инвестиционной стратегии аналитики в целом рекомендуют воспользоваться возможностями размещения на низком уровне. Лю Синьци, главный аналитик по небанковскому финансовому сектору Guotai Hantong, отметила: «Ранее, на фоне факторов, связанных с торговлей, корректировка в центре оценок брокерского сектора продолжалась. Сейчас, при горизонтальном сравнении с международными инвестиционными банками и вертикальном сравнении с различными отраслями на A-shares, оценка брокерского сектора уже скорректирована до справедливого уровня. Корректировка сектора близка к завершению, и мы ожидаем возможности последующего компенсационного роста (донавертывания) для брокерского сектора».

По мнению Сун Инь, главного аналитика по финансовому сектору West China Securities, по мере того как рынок возвращается к оживлению, происходит частичное восстановление по всем направлениям в индустрии ценных бумаг, а международный бизнес стал основным полюсом роста прибыли для лидирующих брокеров. Сейчас в брокерском секторе уже сформировался заметный дисбаланс между прибыльностью и оценками. Предлагаются две ключевые линии: во-первых, средне- и крупные брокеры с сильной общей конкурентоспособностью, у которых оценки все еще низкие; во-вторых, рекомендуется рассматривать брокеров, которые продвигают сделки M&A или имеют ожидания относительно сделок по слияниям и реорганизациям.

«В 2026 году брокерский сектор, как ожидается, сможет получить „двойной удар Дэвисa“ (戴维斯双击) благодаря тройному драйву — „политика + капитал + рыночная торговая активность“. Во второй половине года стоит обратить внимание на катализаторы: раскрытие результатов в 1 квартале и реализация реформ в политике. Research Institute Shenwan Hongyuan рекомендует три инвестиционные ключевые линии: во-первых, на фоне оптимизации конкурентной структуры выиграют ведущие учреждения с сильной комплексной конкурентоспособностью; во-вторых, брокеры с наибольшей эластичностью результатов; в-третьих, активы с сильной конкурентоспособностью в международном бизнесе».