IPO компании China Academy of Space Technology принята, структура конкуренции в сфере коммерческого космоса как «первой акции» меняется

Вопрос к AI · IPO Zhongke Aerospace принято к рассмотрению — как это изменит конкурентную среду в коммерческой космонавтике?

Южная финансовая корреспондентская служба, Ян Циши Ван, Гуанчжоу

В 19:00 30 марта силами Zhongke Aerospace успешно была запущена ракета-носитель Yijian (Lijian) 2-й серии — полет-демонстрация №1 (по названию миссии «遥一»), в зоне инновационных испытаний коммерческой космонавтики Dongfeng. Корабль-первый образец легкого класса «Судного» (спутник «Новый путь 02», спутник «Новый путь 01») и спутник «Tianshi» 01 были точно выведены на заданные орбиты.

Тепло от успешного запуска еще не успело остыть, а хорошие новости из финансового рынка уже последовали одна за другой. 31 марта на официальном сайте Шанхайской фондовой биржи указано, что статус IPO Tech Stock Co., Ltd. Zhongke Aerospace (далее «Zhongke Aerospace») по Китаю на плате 科创板 (КЭЧБ) официально изменен на «принято к рассмотрению», андеррайтер — Guotai Junhong (国泰海通).

Стоит отметить, что ровно в тот же день, когда IPO Zhongke Aerospace было принято к рассмотрению, отраслевой расклад сил претерпел тонкое изменение. 31 марта официальный сайт Шанхайской фондовой биржи также синхронно обновил информацию: статус проверки IPO Blue Arrow Aerospace Space Technology Co., Ltd. (далее «Blue Arrow Aerospace», «蓝箭航天») на КЭЧБ изменен на «приостановлено», причина приостановки — финансовые материалы утратили срок действия. Проследим путь Blue Arrow Aerospace к листингу: IPO было принято к рассмотрению 31 декабря 2025 года, 5 января 2026 года компания была отобрана для проверки на месте, 22 января получено уведомление с вопросами по проверке. Всего за 3 месяца компания неожиданно попала в состояние остановки проверки из‑за истечения срока действия финансовых материалов, а процесс листинга оказался неожиданно заблокирован.

В ответ, представитель инвестиционного банкинга Guotai Junhong сообщил корреспонденту Южной финансовой корреспондентской службы, что по мере того, как IPO Zhongke Aerospace успешно принято к рассмотрению, а проверка IPO Blue Arrow Aerospace приостановлена, у Zhongke Aerospace уже сформировалось преимущество по «обгону» Blue Arrow Aerospace и более раннему выходу на рынок капитала. Есть основания ожидать, что компания станет в стране «первой публичной акцией в сфере коммерческой космонавтики», заполнив пробел в листингах в сегменте частных коммерческих ракет-носителей.

Проспект показывает, что Zhongke Aerospace была основана в Гуанчжоу в декабре 2018 года. Компания занимается разработкой, производством и услугами по запуску серийных крупно- и среднеразмерных коммерческих ракет-носителей, а также развивает новые направления космической экономики, включая космическое производство, космические научные эксперименты и космический туризм. При этом ключевые преимущества компании сосредоточены в ракетной сфере: она не только является на данный момент единственной в стране компанией частно-государственного типа, которая уже осуществила запуск спутников зарубежным пользователям, но и занимает лидирующую позицию в отрасли в сегменте крупных ракет-носителей.

Еще в ноябре 2024 года Zhongke Aerospace через ракету-носитель Yijian (Lijian) 1 серии «遥五» завершила запуск первой в Китае для международных пользователей с точки зрения коммерческой космонавтики. По состоянию на 31 декабря 2025 года компания накопила услуги для 6 международных клиентов — спутниковых заказчиков; бизнес услуг по запуску охватывает множество регионов, включая Северную Америку, Южную Азию, Ближний Восток и Африку.

Согласно данным Frost & Sullivan, сегодня на внутреннем рынке частных коммерческих ракет-носителей сформировалась конкурентная среда с участием многих сильных игроков. Zhongke Aerospace, Xinghe Power, Blue Arrow Aerospace, Xingji Rongyao, Dongfang Space, Tianbing Technology и другие ведущие компании уже осуществили успешные запуски ракет с выводом на орбиту.

Однако среди компаний, успешно выводивших на орбиту крупные жидкостные ракеты, на данный момент только Zhongke Aerospace (Lijian 2), Tianbing Technology (Tianlong 2), а также Blue Arrow Aerospace (Zhuque 2, Zhuque 2 E и Zhuque 3) имеют в линейке лишь эти 3 серии продуктов.

При этом Lijian 2 от Zhongke Aerospace — как первая в Китае ракета-носитель конфигурации «универсальный центральный ускоритель (CBC)» — обладает более высокой грузоподъемностью и гибкостью. Ее возможность выводить груз на солнечно-синхронную орбиту на высоте 500 км составляет 8 тонн, а на низкую околоземную орбиту на высоте 200 км — 12 тонн. Система позволяет гибко конфигурировать 0/2/4 «связки» (связанные модули) и адаптироваться под различные потребности запуска.

С точки зрения результатов и рыночных показателей, лидирующее положение Zhongke Aerospace в отрасли продолжает укрепляться. К концу 2025 года накопленная масса полезной нагрузки, выведенной Zhongke Aerospace, превысила 11 тонн; компания занимает первое место среди китайских частных компаний коммерческих ракет-носителей. Основные типы заказов охватывают коммерческие заказы, заказы научно-исследовательских организаций, государственные миссии и зарубежные заказы.

Благодаря ключевым преимуществам «большая грузоподъемность, низкая стоимость, высокая частота, высокая надежность» Zhongke Aerospace уже стала ведущей компанией в сфере коммерческих ракет в Китае. В 2024 и 2025 годах на внутреннем рынке частных коммерческих ракет, по доле в расчете на массу выводимой полезной нагрузки, компания занимала примерно 50% и 63% соответственно. По масштабу массы выводимой полезной нагрузки и выручки компания занимает первое место в отрасли частных коммерческих ракет-носителей.

На дату подписания проспекта-эмиссии ракета Yijian 1 уже успешно запущена 10 раз. За это время на заданные орбиты было успешно выведено 84 спутника и более 11 тонн полезной нагрузки. Это один из наиболее зрелых в стране продуктов для коммерческой эксплуатации.

В рамках данного IPO Zhongke Aerospace планирует выпустить средства для привлечения инвестиций в размере 4.18B юаней. Привлеченные средства будут направлены на строительство производственной базы для разработки многоразовых крупногабаритных ракет-носителей, многоразовых аппаратов-носителей и космических аппаратов, а также многоразовых жидкостных двигателей; кроме того, на погашение банковских кредитов и пополнение оборотных средств.

Однако следует отметить, что на данный момент Zhongke Aerospace все еще не достигла прибыльности. В 2022, 2023, 2024 годах и в период 1–9 месяцев 2025 года компания получила выручку от основной деятельности примерно 5.95M юаней, 77.72M юаней, 244 млн юаней и 84.22M юаней соответственно. В тот же период компания зафиксировала чистые убытки примерно 2.5B юаней, 512 млн юаней, 861 млн юаней и 749 млн юаней соответственно. По состоянию на конец отчетного периода непокрытые убытки по консолидированной отчетности составили 1.5B юаней.

В связи с этим в Zhongke Aerospace заявили: поскольку продукция компании еще не достигла масштабного серийного производства, а также из‑за факторов, включая высокую интенсивность затрат на НИОКР и значительные суммы по выплатам, основанным на долевом участии, компания в отчетный период не получила прибыль. Ожидается, что после IPO и листинга бухгалтерские накопленные непокрытые убытки продолжат существовать, а в краткосрочной перспективе компания не сможет выплачивать денежные дивиденды.

На этом фоне компания решила применять вторую систему стандартов листинга на 科创板, а именно: «ожидаемая рыночная стоимость не ниже 15 млрд юаней; выручка за последний год не ниже 2 млрд юаней; и доля накопленных затрат на НИОКР за последние три года в накопленной выручке за последние три года не ниже 15%».

По всем показателям Zhongke Aerospace полностью соответствует указанным требованиям листинга. Согласно проспекту, последняя внешняя сделка по привлечению акционерного капитала компании соответствовала оценке после инвестирования 200M юаней — значительно выше минимального требования 1.5B юаней. В 2024 году выручка от основной деятельности составила 244 млн юаней, что соответствует условию «выручка за последний год не ниже 200M юаней». Накапливаемые затраты на НИОКР за период 2022–2024 годы составили 184,05% от накопленной выручки, что существенно превышает минимальный стандарт 15%.

В перспективе, по мере того как из‑за временной приостановки процесса листинга Blue Arrow Aerospace вероятность того, что Zhongke Aerospace бросит вызов и станет «первой публичной акцией в сфере коммерческой космонавтики», значительно возрастет. Это, вероятно, дополнительно сместит фокус отрасли от прорывов в технологиях многоразовости к коммерческой реализации конкуренции с акцентом на большую грузоподъемность, низкую стоимость и высокую частоту.