Институциональный анализ показывает, что внешние шоки начинают ослабевать, и рынок снова будет ориентироваться на фундаментальные показатели компаний при ценообразовании

Акции стоит покупать — смотрите аналитику от аналитиков «Jin Qilin»: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — помогает вам раскрывать темы и возможности с потенциалом!

Журналист «Securities Times» Ан Чжунвэнь

С приближением второго квартала влияние внешней неопределенности и геополитических конфликтов на рынок постепенно ослабевает, и фокус внимания паевых фондов снова возвращается к внутренней ценности компаний. Ряд фондовых компаний считает, что наиболее резкий этап корректировки оценок рынка, вероятно, уже позади, а будущая динамика будет более тесно следовать фундаментальным показателям. Перед лицом ситуации, когда в первом квартале результаты заметно различались, а бумаги в тяжелых позициях в целом испытывали давление, паевые фонды, придерживаясь технологической основной линии, еще больше обращают внимание на определенность прибыли и, опираясь на высокодивидендные активы, сглаживают колебания портфеля, указывая направление для размещения во втором квартале.

Фонды сталкиваются с вызовом сжатия оценок

В первом квартале 2026 года общий уровень сложности инвестирования для паевых фондов существенно вырос, а результаты фондов демонстрируют выраженную дифференциацию. Под влиянием колебаний внешней среды и производственной цепочки большинство бумаг в тяжелых позициях столкнулось с давлением оценки; «сборка» технологических акций в целом скорректировалась. Лишь немногие продукты, сделавшие ставку на такие сегменты, как память/хранилища, и при этом имеющие относительно рассредоточенные позиции, показали выдающиеся результаты.

Среди них фонд — лидер по активному управлению в целом по рынку в первом квартале — благодаря концентрированным вложениям в сектор памяти — получил доходность 60%. Фонд на втором месте с аналогичной тематикой отстал, его доходность была на 23 процентных пункта ниже, что подчеркивает: даже в рамках одной и той же технологической отрасли результаты фондов могут заметно различаться. Это также отражает: на фоне давления на весь рынок одной лишь ставкой на несколько сегментов с высокой рыночной конъюнктурой трудно переломить общие вызовы, с которыми сталкиваются паевые фонды.

Например, активное управление на направлении Гонконга через QDII. В первом квартале такие фонды в целом показали посредственные результаты: большинство продуктов колебались между небольшой прибылью и убытками, что отличается от сравнительно более сильных показателей глобальных технологических QDII. Продукты QDII с опережающей доходностью делают несколько крупных позиций в американские акции, а также в рынки Азиатско-Тихоокеанского региона, в первую очередь в лидеров полупроводников и памяти, таких как Micron Technology, SanDisk, TSMC, Samsung, SK hynix и т. п.

Кроме того, лишь немногие фонды QDII обеспечили положительную доходность за счет стратегий высокой дивидендности и низкой оценки. Эти продукты больше ориентированы на традиционные «голубые фишки» вроде финансов и энергетики, избегают высокоэластичных растущих технологических акций, что отражает осторожное отношение институционалов к оценочным рискам фондов растущих компаний в Гонконге в текущей рыночной среде.

Возврат к ценообразованию от фундаментальных показателей

По мере того как глобальная склонность к риску постепенно снижается, бумаги в тяжелых позициях фондов продолжат испытывать давление со стороны оценки. Многие представители паевых фондов считают, что во втором квартале, после того как рынок постепенно «переварит» геополитические и макрориски, предельный эффект внешней волатильности на цены акций ослабнет, а определенность в корпоративной прибыли и фундаментальных показателях вновь станет ядром ценообразования.

Главный экономист CMB International Fund (CIF) Вэй Фэнчунь полагает, что конфликты на Ближнем Востоке повышают энергетическую премию; энергетика и коммунальные услуги обладают жесткостью прибыли и ценностью как средство хеджирования. Переход капитала от роста с высокой оценкой к защите на базе низкой оценки отражает логику «в первую очередь — безопасность в краткосрочном периоде, в долгосрочном — фокус на модернизации отрасли». В апреле, хотя и есть окно понижения напряженности, геополитическая картина уже претерпела глубокие изменения: вопросы энергетической безопасности, конфликты с участием «прокси» и т. п. будут сохраняться долго; далее необходимо динамически отслеживать ключевые переменные, чтобы уловить ритм распределения активов.

Старший макро-стратег аналитик The Great Wall Fund (Ван Ли) считает, что ирано-американский конфликт — важный фактор, вызывающий коррекцию акций A в первом квартале. С одной стороны, геополитическая ситуация в целом застряла на месте, что толкает вверх базовый уровень цен на нефть; с другой стороны, структура рынка быстро переключается в зависимости от интенсивности конфликта: в условиях напряженности преимущество у защитных активов, а после смягчения эмоций технологические акции снова получают возможность для восстановления.

Он заявил, что направление развития геополитической ситуации и результаты за квартальный отчет, по итогам первого квартала, станут ключевыми переменными, определяющими размещение средств во втором квартале. Текущие рыночные индикаторы настроений уже показывают сигналы «дна». Если геополитическое давление ослабнет, консенсус о покупке/наращивании позиций может сформироваться. А если квартальный отчет за первый квартал сможет предоставить четкие подсказки о конъюнктуре, это также повысит готовность средств к размещению в направлениях с высокой конъюнктурой.

Индексный аналитик фонда E Fund — Лю Фаньюань — отметил, что при отборе акций во втором квартале 2026 года нужно вернуться к фундаментальным показателям, уделяя особое внимание определенности результатов и траектории их реализации. Сектор роста, представленный Hang Seng Tech, по-прежнему является направлением с относительно более высокой определенностью. Индустрия AI переходит от фазы инвестиций к коммерческому внедрению в реальную практику; такие области, как облачные вычисления, вычислительные мощности и приложения интернет-платформ, характеризуются относительно высокой конъюнктурой, а воспроизводимость (отслеживаемость) результатов усиливается — в текущей среде это проявляется более устойчиво. Одновременно высокодивидендные сегменты, которые имеют стабильные денежные потоки и способность платить дивиденды, можно рассматривать как важное дополнение к портфелю: в условиях, когда ставки остаются высокими, а волатильность рынка растет, они обеспечивают защитный эффект.

Технологии по-прежнему — главная линия размещения

При выборе инвестиционных направлений во втором квартале технологический сектор остается ключевым направлением для размещения у многих паевых фондов.

Вэй Фэнчунь, приводя в качестве примера рекорд «двойной короны» Zhang Xue на этапе WSBK в Португалии, говорит о долгосрочных преимуществах китайского высокоточного производства и экспорта «под AI». Он считает, что это прорывом ломает многодесятилетнюю монополию брендов Европы, США и Японии и является знаковым событием, отмечающим переход китайского производства от «низкотехнологичного внутреннего давления» к «высокотехнологичному внешнему давлению». Также это подтверждает, что тенденция цикла ZhuGela — движимая высокоточным производством — становится все более ясной. Синхронность обновления оборудования и модернизации отрасли переводит обрабатывающую промышленность от игр за сохранение долей к прорывам на приросте; краткосрочные помехи не изменят направление средне- и долгосрочного технологического прорыва.

Лю Фаньюань, в свою очередь, выделяет три направления. Во-первых, это AI и смежная технологическая производственная цепочка — включая облачные вычисления, инфраструктуру вычислительных мощностей и интернет-платформы, где бенефитом выступает продвижение коммерциализации AI. Во-вторых, это интернет-платформы и сфера цифровой экономики: опираясь на преимущества пользователей, данных и сценариев, они обладают сильной способностью конвертировать AI-приложения. В-третьих, это высокодивидендный сектор: он включает компании со стабильными денежными потоками, например из финансов, коммунальных услуг и энергетики, и имеет ценность для размещения в период рыночных колебаний.

Представители Morgan Stanley Fund также подчеркивают, что AI остается ядром технологического сектора, а далее все больше опора будет на катализаторы результатов. Хотя на сектор AI влияет волатильность технологических акций в США, общая определенность результатов остается высокой. OpenClaw стимулирует резкий рост спроса на Token: в стране количество вызовов на платформах выросло в десять раз; тенденция повышения цен на соответствующие продукты продолжается уже несколько месяцев. Ситуация на Ближнем Востоке дополнительно усиливает ожидания роста цен, и даже если в дальнейшем геополитическое давление ослабнет, эта тенденция вряд ли развернется. Товары, связанные со внутренним спросом, уже в ближайшее время пройдут проверку результатами; некоторые тикеры уже первыми вышли из зоны «дна».

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой из партнерских СМИ Sina; размещение на Sina.com осуществляется в целях распространения большего объема информации и не означает согласия с его точками зрения или подтверждения описанных фактов. Содержимое статьи приведено только для справки и не является инвестиционным советом. Риск при действиях на основе этой информации несет инвестор.

Огромный объем информации и точная интерпретация — в Sina Finance APP

Ответственный редактор: Лин Чэнь