«Многоликий бык не умирает, медведь не прекращает» — более 100 миллиардов юаней борются за свиньиные фьючерсы

7 апреля фьючерсы на свиней, фьючерсный контракт с наибольшей ликвидностью 2605, в ходе торгов опускались минимум до 9125 юаней за тонну, продолжая обновлять новый минимум с момента начала листинга.

Розничные цены на свиней и рынок акций в апреле, напротив, демонстрируют определенную стабилизацию снижения. Например, по данным внутреннего рынка свиней (внешние три сорта) самая актуальная цена составляет 10,12 юаня за килограмм, что совпадает с ценой на конец марта. Акции, связанные с этой тематикой, такие как Muyuan Co., Ltd. и Wen’s Co., также не продолжили падение; в то же время некоторые акции даже показали небольшое повышение.

Причины, из-за которых краткосрочная динамика фьючерсного, спотового и фондового рынков различается сильнее, возможно связаны с усилением противостояния «быков» и «медведей» между долгими и короткими позициями на рынке фьючерсов.

На самом деле, с середины марта, когда цена на свиней в рамках этого раунда снижения начала падать, фьючерсы на свиней постоянно обновляют рекорды по объему позиций: общий объем позиций растет с примерно 350 тыс. контрактов до примерно 500 тыс. контрактов в настоящее время.

По данным Wind, по состоянию на закрытие 7 апреля объем стоимости фьючерсов на свиней достиг 83,36 млрд юаней, а размер осевших средств (занятые гарантийные взносы) — 13,34 млрд юаней.

Хотя цена на свиней уже упала до абсолютного минимума за почти двадцать лет, на рынке фьючерсов «быки» и «медведи» пока не определили победителя: позиции топ-20 фьючерсных компаний по объему продолжают в последние несколько торговых дней «подбрасывать войска» и наращивать добавочные позиции.

В условиях закрученного противостояния между «быками» и «медведями» контракт 2605 продолжает снижение по инерции, постоянно устанавливая новые минимумы.

Новые минимумы по цене свиней, новые максимумы по позициям

С начала апреля падение на спотовом рынке свиней оказалось меньше, чем на фьючерсном рынке свиней.

По данным China Swine Industry Network, с начала апреля в стране цена на свиней (внешние три сорта) достигала минимума 10,03 юаня за килограмм, а на конец марта приходился локальный минимум 10,06 юаня за килограмм. В тот же период цена на свиней (внутренние три сорта) минимально составляла 9,95 юаня за килограмм, при этом на конец марта локальный минимум был 10,03 юаня за килограмм.

В отличие от этого, на фьючерсном рынке падение было более значительным, а цены — более низкими, особенно по контракту 2605, который сейчас является «главной ареной» для противостояния сторон «быков» и «медведей», и при этом имеет самый высокий уровень активности торгов.

После того как в конце марта этот контракт пробил отметку 10 юаней за килограмм, 7 апреля утром наименьшее значение опускалось примерно до 9,13 юаня за килограмм, установив исторический минимум для данного вида, с момента его листинга в 2021 году.

Цена на свиней, находящаяся на абсолютном минимуме за почти двадцать лет, также привлекает большое количество средств, чтобы «подбирать дно», что поддерживает дальнейший рост объема позиций во фьючерсах на свиней.

По данным Wenhua Finance, в начале марта общий объем позиций по фьючерсам на свиней колебался около 350 тыс. контрактов; затем, после того как базовые контракты по очереди пробили целые уровни 11 юаней за килограмм и 10 юаней за килограмм, объем позиций и сумма позиций постепенно росли. По состоянию на послеобеденное время 7 апреля общий объем позиций по фьючерсам на свиней уже достиг 501 тыс. контрактов, что более чем на 40% выше, чем в начале марта. Этот рекордный объем позиций соответствует гарантийным взносам масштаба в сотни миллиардов.

Кроме того, по данным Wind, по состоянию на закрытие 7 апреля стоимость фьючерсов на свиней по объему позиций достигла 83,36 млрд юаней, а размер осевших средств — 13,34 млрд юаней. Норма гарантийных взносов, соответствующая такому определению показателя, составляет 16%. При этом сумму позиций можно оценить по расчетной цене фьючерсов и торговой единице (16 тонн/контракт); точность данных относительно высокая. Осевшие средства же, в силу различий в стандартах гарантийных взносов, установленных разными фьючерсными компаниями, могут рассматриваться лишь как справочные: приведенные конкретные цифры — только для ориентира.

Однако даже если исходить из более низких стандартов, с учетом 13% нормы гарантийных взносов для одной крупной фьючерсной компании по состоянию на 7 апреля, текущие позиции «быков» и «медведей» уже составляют «войска на сумму в сто миллиардов».

Еще важнее, что, хотя в краткосрочном периоде фьючерсы на свиней продолжают снижаться, а основной контракт опускался до 9,1 юаня за килограмм, средства «быков» не отказались от позиций.

Например, если привести пример по фьючерсным компаниям, занимающим топ-20 по объему позиций, то в последние несколько торговых дней сила наращивания позиций «быками» даже превышала таковую у «медведей». Например, 1 апреля: у компаний из топ-20 наращивание позиций «быками» составило 4734 контракта, тогда как у «медведей» на той же дате наращивание составило 2030 контрактов. При этом 2 и 3 марта количество наращенных позиций «быками» по вышеуказанным местам также было немного больше, чем у «медведей», и только 7 апреля наращивание позиций «медведями» впервые превысило таковое у «быков».

А поскольку говорят ««бык» не умирает, «медведь» не останавливается», пока позиции «быков» не будут в достаточной мере закрыты с фиксацией убытков и пока объем позиций не начнет явно снижаться, текущую операционную тенденцию фьючерсов на свиней также трудно назвать тем, что может быть быстро развернута. Ожидаемые изменения сводятся к тому, что главная арена противостояния «быков» и «медведей» будет постепенно смещаться: по мере приближения месяца поставки по контракту 2605 она начнет переходить на следующий основной контракт 2607.

По состоянию на закрытие 7 апреля, последний цена фьючерса на свиней по контракту 2607 составляет 10,23 юаня за килограмм, что заметно выше, чем 9,21 юаня за килограмм по контракту 2605. Этот разрыв в цене — до 1 юаня за килограмм — дает «медведям» больший простор для дальнейших усилий.

Вялый цикл: «коллективный портрет»

Сектор разведения свиней по своей природе — естественный «медведь». Однако из-за того что текущая абсолютная цена фьючерсов на свиней слишком низкая, продажа хеджирования (хеджирование через продажи) не позволяет эффективно компенсировать убытки в бизнесе по разведению свиней. Например, контракт 2611, который отражает ожидания цены на свиней на ноябрь этого года: расчетная цена 7 апреля составляла лишь 11,98 юаня за килограмм, что ниже ценовой линии себестоимости большинства компаний, занимающихся разведением свиней.

С учетом материалов последних обсуждений по отчетности и институциональных исследований, среди нескольких ведущих компаний-разводчиков, обладающих наибольшим преимуществом по издержкам, у Muyuan Co., Ltd. и Wen’s Co. себестоимость свиней в январе–феврале этого года находится около 12 юаней за килограмм; у Xinxiang в феврале этого года полностью рассчитанная себестоимость откормленных свиней составляет около 12,3 юаня за килограмм.

Целевая себестоимость Muyuan Co., Ltd. на этот год также составляет лишь около 11,5 юаня за килограмм, и в среднесрочной перспективе вероятность существенно избежать убытков путем масштабного снижения издержек невысока.

Даже если для сокращения убытков выбрать хеджирование продажами через контракты на дальние месяцы, нужно учитывать, что этот вариант — пусть и сделан через неконечные контракты — сталкивается с проблемами недостаточной ликвидности и небольшого рыночного объема.

При слишком низкой цене на фьючерсы и ограниченных возможностях по снижению собственных издержек некоторые компании по разведению свиней уже подготовили мышление к «длительной войне» и ищут пути компенсировать убытки от разведения с помощью некоторых новых способов.

Muyuan Co., Ltd. выбрала расширение на зарубежные рынки и расширение цепочки вниз по отрасли — в сторону убоя и мясных звеньев. В марте 2025 года компания через свою дочернюю структуру создала полностью принадлежащую зарубежную дочернюю компанию Vietnam Muyuan Ltd., основная деятельность которой — предоставление технических услуг в сфере разведения свиней, интеллектуального оборудования для разведения и т. п.

На недавней встрече по обсуждению годового отчета компания представила обновленную формулировку: «в 2026 году цель развития зарубежного бизнеса — внедрить мощности по разведению во Вьетнаме и выстроить технический маршрут для развития на месте». Одновременно компания отметила, что по сравнению с 2025 годом ее план по капитальным затратам на убойную часть вырос, и компания увеличивает инвестиции в мясопереработку, повышая долю самозабоя.

Wen’s Co., у которой есть определенная возможность хеджирования за счет птицеводческого бизнеса и, теоретически, более низкое давление на операционные показатели, также в этом году четко обозначила «выход за рубеж» как важное стратегическое направление. Первоначальная цель — занять около 10% доли рынка желтых бройлерных кур во Вьетнаме; далее, в зависимости от ситуации с зарубежным развитием, планируется постепенно расширяться в другие направления, такие как свиноводство и разведение уток.

По историческим данным, в 2025 году Wen’s Co. реализовала 350k голов свиней, из которых 500k голов — поросята. Это второй по величине в стране бизнес по разведению свиней после Muyuan Co., Ltd.

И на фоне внутренних мер по сокращению избыточных мощностей в свиноводстве Wen’s Co. также объявила, что будет поставлять на рынок ежегодно 5 млн голов свежих поросят для откорма и ряд продуктов, таких как жареные свиньи (и др.), в качестве важного способа реализации поросят. По мнению компании, это может снизить убойный вес свиней, избежать увеличения веса при затягивании сроков (удержании животных), тем самым смягчая проблему избыточных мощностей.

В прошлый свиной цикл в отрасль вошла 京基智农, бизнес которой связан с недвижимостью и разведением, — она компенсировала колебания в разных направлениях за счет внешних слияний и поглощений. Согласно недавнему объявлению, компания планирует получить контроль над Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd. путем увеличения уставного капитала, подписания соглашений о согласованных действиях и т. п., в общей сложности, после чего включит эту компанию в сферу консолидированной отчетности. На это 京基智农 отвечает: «помогает компании балансировать циклические колебания в основном бизнесе по разведению свиней и продвигать реализацию развития за счет внешней экспансии».