При колебаниях цен акций, откуда берутся настоящие основания для уверенности в Mindray Medical?

Спросите у ИИ · Как предпринимательская история Ли Ситина раскрывает стойкость медицинского технологического гиганта?

Производство | Китайско-зарубежная сеть

Редактура | Ли Сяоян

Как ведущий эталон в китайской отрасли медицинского оборудования, траектория развития Mindray Medical неизменно привлекает внимание как со стороны индустрии, так и со стороны рынков капитала. Недавно опубликованные в ее годовом отчете за 2025 год показатели эффективности вызвали широкий интерес; в сочетании с факторами, такими как поэтапные колебания цены акций и корректировки в составе институциональных портфелей, внешние круги начали многогранные обсуждения ее дальнейших перспектив. Однако если обратиться к более чем тридцатилетнему пути роста Mindray, от команды основателей, вышедшей из бедного уезда в Аньхой, до сегодняшнего позиционирования как глобального медицинского технологического гиганта, «долгосрочный подход» основателя Ли Ситина и «первоначальная инновационная устремленность» в разработках неизменно являются ключевой внутренней опорой, позволяющей проходить через отраслевые циклы и справляться с вызовами.

Предпринимательская жизнь Ли Ситина сама по себе — это эпическая летопись борьбы, воплощающая долгосрочный подход. В 1951 году он родился в городском уезде Даньшань провинции Аньхой — месте, которое в прошлом было национально признанным бедным уездом, и именно оно сформировало у него стойкий и практичный характер. В 1969 году после окончания школы он включился в строительство дорог в горных районах Шэньнунцзя провинции Хубэй, впервые покинув родные края; в 1973 году, воспользовавшись возможностью восстановления вступительных экзаменов, он поступил на физический факультет специальности по физике низких температур в Университет науки и технологий Китая, совершив первое важное жизненное скачкообразное продвижение. После выпуска он поступил на работу в Уханьский физический институт Китайской академии наук; затем, в статусе приглашенного стипендиата, продолжил обучение во Франции, в Париже, впервые познакомившись с передовым медицинским оборудованием и заложив семена, которые должны были изменить ландшафт отрасли медицинского оборудования Китая.

В конце 1980-х годов в стране практически отсутствовала область высококачественного медицинского оборудования: доминировали импортные устройства, они были дорогими, а сервис оказывался с задержками, из-за чего больницы и пациенты страдали. В 1987 году Ли Ситин присоединился к Shenzhen Anke, начав с импорта и торгового бизнеса в сфере медизделий; одновременно накапливая отраслевой опыт, он все более укреплялся в вере: «сломать импортную монополию и создать отечественные высококлассные устройства». В 1991 году 40-летний Ли Ситин вместе с единомышленниками — Сюй Ханом, Чэн Мин и другими — учредил Mindray Medical в Шэньчжэне, используя уставный капитал в 2 млн гонконгских долларов, тем самым открыв путь к самостоятельным НИОКР в сфере медицинского оборудования Китая.

На раннем этапе предпринимательства Mindray пришлось принять трудное решение — перейти от «агентского импорта» к «собственным НИОКР». Одни советовали закрепиться за агентской моделью и зарабатывать быстрые деньги, но Ли Ситин прекрасно понимал: без ключевых технологий нет ни рычагов ценообразования, ни права на существование. Поэтому компания уже на второй год после основания решительно отказалась от высокоприбыльного агентского бизнеса и полностью переключилась на самостоятельные НИОКР и создание собственных брендов. Это решение стало ключевым поворотным пунктом в стремительном подъеме Mindray. Для преодоления технических трудностей Ли Ситин установил железное правило: каждый год направлять на НИОКР около 10% операционной выручки — независимо от рыночных циклов и колебаний прибыли, эта красная линия никогда не ослабевала. С момента выхода на рынок A-shares в 2018 году и до конца третьего квартала 2025 года совокупные инвестиции Mindray в НИОКР превысили 21.56B юаней; в 2025 году НИОКР составили 39,29 млрд юаней, что соответствует доле в 11,80% от операционной выручки — компания сохраняла высокий уровень интенсивности НИОКР.

Именно эта крайняя приверженность НИОКР позволила Mindray совершить переход от «догоняющего» к «параллельному», а затем к «лидирующему» развитию. В 1998 году компания выпустила первый в Китае портативный многопараметрический монитор с независимыми правами на интеллектуальную собственность, тем самым нарушив монополию зарубежных технологий. Затем поэтапно были преодолены ключевые технологические барьеры в таких областях, как ультразвуковая диагностика, диагностика in vitro и поддержка жизненно важных параметров; доли на рынке 6 категорий продукции вышли в топ-3 в мире, а 9 категорий продукции заняли первое место внутри страны. В 2006 году Mindray стала первой в Китае компанией в области медицинских изделий, вышедшей на биржу NYSE, начав глобальную экспансию. С 2008 года компания последовательно приобретала международные предприятия, включая Datascope в США, Artema в Швеции, Zonare в США и другие, быстро закрывая технологические пробелы и расширяя глобальные каналы, постепенно становясь важным участником в сфере глобальных медицинских технологий. В 2016 году Mindray прошла приватизацию; в 2018 году вышла на GEM/ChiNext на бирже Шэньчжэнь, после чего цена акций продолжала расти. В 2021 году Ли Ситин с состоянием 23 млрд долларов США занял первое место среди самых богатых людей Сингапура, завершив трансформацию от выходца из деревенской семьи до лидера отрасли.

В последние годы, под влиянием множества факторов, включая корректировки отраслевой политики и изменения в глобальной экономической среде, Mindray Medical столкнулась с поэтапными трудностями. Годовой отчет за 2025 год показывает, что в течение всего года компания достигла операционной выручки 3.93B юаней, что на 9,38% меньше в годовом исчислении; чистая прибыль, относящаяся к акционерам листинговой компании, составила 81,36 млрд юаней, снизившись на 30,28% в годовом исчислении. Это впервые с момента листинга компании наблюдается падение показателей эффективности, что вызвало опасения рынка относительно ее будущего роста. Кроме того, с середины второй половины 2021 года цена акций вошла в период корректировки; по состоянию на 3 апреля 2026 года, по сравнению с максимумом, совокупное снижение составило более 70%, а общая рыночная капитализация существенно сократилась. В сочетании с корректировками в портфелях институциональных инвесторов и поэтапными продажами со стороны основательской команды внешний интерес к оценке компании и перспективам развития продолжает усиливаться.

Однако при более глубоком анализе видно, что краткосрочное давление на Mindray — это в большей степени результат наложения отраслевого цикла и внешней среды, а не ослабления ключевой конкурентоспособности. С точки зрения отраслевой среды: с 2020 года Национальное управление медицинского страхования проводит несколько раундов закупок медицинских расходных материалов с централизованным торгом, «политические дивиденды» постепенно сходят на нет, отрасль переходит к этапу стандартизированного развития; темпы роста рынка медицинского оборудования внутри страны замедляются, создавая краткосрочное давление на лидеров. С точки зрения глобальной экспансии: факторы, такие как высокие процентные ставки, стагфляция и геополитические конфликты, воздействуют на международное расширение; в некоторых регионах сокращаются закупочные бюджеты, что приводит к поэтапному замедлению роста зарубежного бизнеса компании. С точки зрения рынка капитала: институциональные инвесторы пересматривают логику отраслевого роста; в сочетании с потребностью в перераспределении капитала это приводит к поэтапному снижению количества и доли их владений — к концу 2025 года число институтов-владельцев составило 962, что на 164 меньше, чем к концу 2024 года; число фондов-владельцев снизилось с 569 в первом квартале 2021 года до 204 к концу 2025 года, а совокупная рыночная стоимость удерживаемых активов значительно сократилась.

Особого внимания заслуживает то, что ключевая операционная устойчивость Mindray и долгосрочная ценность компании не изменились. На уровне НИОКР и инноваций компания продолжает прорывать технологические узкие места: в 2025 году новые направления бизнеса (минимально инвазивная хирургия, минимально инвазивные вмешательства, ветеринарная медицина и т.д.) обеспечили выручку 8.14B юаней, увеличившись на 38,85%, и заняли 16% от общей выручки, став важным полюсом роста; годовая выручка серии ультравысокого класса в ультразвуковой линейке превысила 0,7 млрд юаней, рост составил 70%, что продолжает разрушать импортную монополию в сегменте high-end. В глобальной экспансии международная выручка достигла 5.38B юаней, увеличившись на 7,40%, а доля в общей выручке впервые превысила 53%; европейский рынок обеспечил рост на 17%; темпы роста международного «нового» бизнеса — почти 30%, а способность противостоять циклам на глобальном уровне продолжает усиливаться. В показателях качества ведения бизнеса: коэффициент активов/обязательств сохраняется на низком уровне 24,8%, денежные резервы достаточны; в 2025 году компания планирует выплатить денежные дивиденды 53,10 млрд юаней, коэффициент выплат — 65,27%; с момента листинга в 2018 году совокупные выплаты дивидендов превысили 5.31B юаней — более чем в 6 раз выше суммы средств, привлеченных при IPO, что демонстрирует обязательство по долгосрочному возврату акционерам.

Что касается колебаний цены акций и корректировок рыночной капитализации, Ли Ситин сохраняет рациональное понимание. Он неоднократно подчеркивал публично: «Медицинское оборудование — отрасль, связанная с жизнью и смертью людей; здесь не место спекуляциям и удаче. Только если по-настоящему и неуклонно заниматься НИОКР и защищать качество, можно пройти через циклы». Перед сомнениями рынка компания не стремилась слепо добиваться роста краткосрочной отчетной прибыли, а сосредоточилась на наращивании ключевых компетенций: с одной стороны, продолжала углублять три стратегических направления — «потоковая организация, интернационализация, цифровые технологии и интеллектуализация», повышая «прилипание» клиентов через интеграцию модели «оборудование + расходные материалы» и расширяя сегменты с высоким потенциалом роста; с другой стороны, ускоряла формирование экосистемы цифровой интеллектуальной медицины — «Ци Юань» (启元) модель внедрена в нескольких госпиталях; три экосистемных бренда — «Руйцзянь, Руийин, Руйцзянь» (瑞检、瑞影、瑞检) — продолжают поддерживать медицинские учреждения, повышая добавленную стоимость продуктов.

Как руководитель Mindray, долгосрочный подход Ли Ситина проявляется не только в непрерывных инвестициях в НИОКР, но и пронизывает все аспекты корпоративного управления, стратегической расстановки и ответственности. В управлении акциями и операциях с капиталом Ли Ситин и основательская команда всегда сохраняют баланс между «долгосрочным развитием» и «возвратом акционерам»: на этапе, когда цена акций была на высоком уровне, через соответствующее требованиям снижение доли (compliant reduction) они оптимизировали структуру капитала, суммарно выручив более 20B юаней, избегая рисков обесценения активов; к концу 2025 года они также увеличили долю, дополнительно купив акций компании на 0,2 млрд юаней, тем самым передав уверенность в долгосрочном владении. Эта рациональная практика «если подходит — наращивать, если нет — снижать», отражает твердо подтвержденное признание ценности компании и одновременно соответствует закономерностям рынка капитала.

В контексте отраслевой ответственности Mindray постоянно реализует корпоративную миссию, помогая сбалансировать распределение медицинских ресурсов. Для решения проблемы нехватки медицинского оборудования на уровне первичного звена компания выпускает высокоэффективные по цене продукты, подходящие для первичной медицины, совершенствует сеть послепродажного обслуживания и способствует опусканию качественных медицинских ресурсов в низовые уровни. Для решения проблемы дисбаланса глобального развития здравоохранения — на развивающихся рынках продвигается локализация, поддерживающая медицинские учреждения на местах в повышении уровня диагностики и лечения, а также участие в подготовке международных медицинских талантов. Одновременно компания соблюдает нижнюю границу по юридически корректному ведению бизнеса: создана строгая система управления качеством; продукты прошли сертификацию ключевых мировых рынков. Для медицинских учреждений более чем 190 стран и регионов мира компания предоставляет надежное оборудование, выполняя корпоративное обязательство «использовать технологии, чтобы защищать жизнь».

В настоящее время Mindray находится на ключевом этапе перехода от «китайского лидера» к «глобальному гиганту». Ли Ситин предложил: в ближайшие 5-10 лет цель компании — войти в топ-20 глобальных производителей медицинских приборов, а доля международной выручки должна увеличиться до 70%. Для реализации этой цели существуют как давление со стороны конкурентов-международных гигантов, так и исторические возможности — замещение отечественными продуктами и глобальное расширение. С точки зрения внутреннего рынка: продолжают высвобождаться политические дивиденды, включая план действий по обновлению медицинского оборудования и продвижение новых медицинских инфраструктур; при этом у основных продуктов компании внутри страны все еще остается значительное пространство для роста доли рынка — доля в ключевом бизнесе диагностики in vitro внутри страны составляет только 10%, а цель — повысить ее до 20% в течение 3 лет. С точки зрения международного рынка: в США, Европе и на высококлассных больницах не хватает врачей и медперсонала, а также идет модернизация базовой инфраструктуры здравоохранения на развивающихся рынках, что предоставляет компании широкие возможности роста.

От трудных поисков на раннем этапе стартапа до стойкости и инноваций в рамках отраслевых циклов — Mindray и Ли Ситин более чем за 30 лет практики доказывают: по-настоящему лидирующие компании никогда не добиваются стремительного прогресса в благоприятной среде; они сохраняют первоначальные намерения в условиях неблагоприятной обстановки и находят выход в противодействии трендам. Краткосрочные колебания эффективности и корректировки рыночной капитализации — это нормальное проявление циклов отраслевого развития, а то, что поддерживает устойчивое развитие компании на долгий срок, всегда будет — ключевые технологии, глобальная расстановка и концепция ведения бизнеса в духе долгосрочного подхода.

В будущем, по мере того как результаты НИОКР компании продолжат конвертироваться в продукты, а цифровая интеллектуальная медицинская экосистема будет постепенно совершенствоваться и глобальные каналы будут глубже расширяться, Mindray, как ожидается, сможет постепенно выйти из периода корректировки и вернуться на траекторию роста. А идея Ли Ситина о «обгоне на прямом участке» — твердо и приземленно заниматься НИОКР, доводить продукты до совершенства, сохраняя благоговение и уважение к законам и практике долгосрочного развития — продолжит вести Mindray в глобальной гонке медицинских технологий, создавая новые страницы инновационной истории китайских компаний.