Бои на Ближнем Востоке повысили инфляцию в еврозоне! Рост цен на энергоносители — «главная причина», а следующей проблемой может стать цепочка поставок?

Конфликт на Ближнем Востоке превращается в «прицельный огонь» по европейским потребителям.

В последнее время на еврозону обрушилась целая волна макроданных, но все они не внушают оптимизма. Согласно данным, опубликованным Евростатом (31-го числа по местному времени), инфляция в еврозоне в марте подскочила до самого высокого уровня за более чем год — до 2,5% при предыдущем значении 1,9%. Этот показатель заметно отклоняется от траектории, наблюдавшейся в течение прошлого года: до этого инфляция в еврозоне все время умеренно колебалась вокруг целевого уровня Европейского центрального банка в 2%.

Можно видеть, что это самый высокий уровень инфляции в еврозоне с января этого года, а также самый резкий рост с 2022 года. Данный рост инфляции полностью объясняется повышением цен на энергоносители: это отражает тот факт, что розничные продавцы топлива быстро переложили рост мировых цен на нефть на потребительский сектор**. В отличие от этого, в еврозоне после исключения цен на энергоносители и продовольствие базовая инфляция на самом деле несколько замедлилась.**

Одновременно данные, опубликованные в последнее время, показывают, что и европейский экономический климат в марте, и потребительские настроения резко пошли вниз. В частности, индекс экономического климата в ЕС в марте в помесячном выражении снизился на 1,5 пункта до 96,7, в еврозоне — на 1,6 пункта до 96,6; потребительское доверие также резко ухудшилось, опустившись до самой низкой отметки с октября 2023 года. Основная причина — «резкое ухудшение ожиданий потребителей относительно общей экономической ситуации в их стране».

Профессор Чжао Юншэн, исследователь Института национальных исследований по открытости и внешней торговле Университета внешней экономики и торговли, который вернулся из ЕС после академических исследований по международной экономике, и одновременно директор Центра китайско-французского управления социумом при Университете науки и технологий Чжэцзяна, заявил в интервью Первой финансовой (第一财经), что ЕС в целом в прошлом раз имел относительно разумную и здоровую структуру энергетики, однако сейчас «не беда одна»: необходимо столкнуться с двумя геополитическими проблемами, которые в совокупности породили двойной энергетический кризис. Это уже дало эффект, усиленный многократно, и у ЕС и других государств-членов фактически нет иного выбора — в будущем, если ситуация будет обостряться, по сути придется прибегать к энергетическим субсидиям. Этот конфликт стал для ЕС стресс-тестом, а «реальность такова: когда на ЕС одновременно обрушиваются две геополитические кризисные угрозы, его ответ оказывается недостаточно сильным».

Энергия за инфляцией — главный драйвер

Если посмотреть на основные составляющие инфляции в еврозоне, то в марте самым высоким годовым темпом роста обладали энергоносители: цены на энергоносители в годовом выражении выросли на 4,9%, тогда как в феврале этот показатель был -3,1%. Следом идут услуги — 3,2% (в феврале 3,4%). Цены на продукты питания, алкоголь и табак — 2,4%, а по непродовольственным товарам без учета энергоносителей — 0,5%.

Как отмечалось ранее, базовая инфляция (без учета энергоносителей и продовольствия, отличающихся высокой волатильностью) снизилась на 0,1 процентного пункта и составила 2,3%.

Эти данные подчеркивают двоякую дилемму, с которой сталкивается глава ЕЦБ Кристин Лагард: высокая инфляция может вынудить ЕЦБ предпринимать меры по повышению ставок, но это, в свою очередь, усугубит экономические трудности, вызванные ростом энергетических издержек.

Аналитик банка Berenberg Шмидт (Felix Schmidt) прогнозирует, что в ближайшие несколько месяцев инфляция в Европе достигнет пика и поднимется до более чем 3%. Если конфликт будет дальше эскалироваться, инфляция может даже «далеко превысить 4%».

Причина в том, что чем дольше тянется конфликт, тем больше вероятность того, что скачок цен на нефть и газ будет передаваться в другие товарные и сервисные области, которые зависят от нефти и газа, а затем повышать цены на эти товары и услуги.

Кроме того, экономист по рынкам капитала S&P Global (S&P Global Market Intelligence) Диего Искаро (Diego Iscaro) заявил, что базовая инфляция «скорее всего — вопрос времени»: она снова начнет расти, поскольку высокие цены на энергоносители будут «передаваться» в другие сферы, такие как цены на продукты питания и товары.

В своем последнем блоге от 31 марта Международный валютный фонд (МВФ/IMF) сообщил, что крупные импортеры энергоресурсов в Азии и Европе испытывают давление из-за роста затрат на топливо и сырье: около 25%–30% глобальной нефти и 20% сжиженного природного газа должны проходить через пролив Ормуз.

«В Европе этот шок снова заставляет вспомнить газовый кризис 2021–2022 годов: сильнее всего затронуты Италия и Великобритания, зависящие от газовой генерации, тогда как Франция и Испания, благодаря более сильным мощностям атомной энергетики и возобновляемых источников, оказываются относительно защищены». — написал МВФ. «Если цены на энергоносители и продовольствие останутся высокими, это будет подталкивать глобальную инфляцию к росту. Исторический опыт показывает: устойчивые скачки цен на нефть зачастую поднимают инфляцию и сдерживают экономический рост. Со временем более высокие транспортные и сырьевые издержки постепенно отражаются в ценах на товары промышленного производства и услуги».

МВФ отмечает, что влияние носит ярко выраженный асимметричный характер. В большинстве регионов Азии и в отдельных регионах Латинской Америки инфляция в прошлом была относительно низкой, но рост цен на энергоносители и продовольствие будет проверять устойчивость инфляционных ожиданий, особенно для экономик с более слабой валютой и высокой зависимостью от импорта энергоносителей. Со стороны Европы: если цены на энергию снова заметно взлетят, это дополнительно усилит уже существующее давление на стоимость жизни, повышая риск того, что требования о повышении зарплат станут более устойчивыми.

В ходе выступлений и интервью за последние недели руководство ЕЦБ снова и снова подчеркивало: сталкиваясь с так называемыми «событиями со стороны предложения», которые они не могут контролировать, ЕЦБ не будет поспешно применять действия по повышению ставок. Однако также они отмечали, что как только станет ясно, что компании используют текущие новостные динамики как повод для повышения собственных цен, либо если обнаружится резкий всплеск требований о росте зарплат, вызванный необходимостью компенсировать потери покупательной способности, они оперативно примут меры реагирования.

Но в то же время, также 31 марта, появилась плохая новость: согласно опубликованному Европейской комиссией ежемесячному отчету об экономических исследованиях, доля компаний, планирующих повысить цены на продукцию в течение ближайшего года, резко возросла.

Главный экономист ЕЦБ Лейн (Philip Lane) считает, что существует и другой риск: правительства отдельных стран могут чрезмерно распределять помощь по каналам субсидий, тем самым подпитывая инфляцию.

Трейдеры ожидают, что ЕЦБ будет повышать базовую процентную ставку в два-три этапа до конца 2026 года, каждый раз — на 0,25 процентного пункта; эта серия действий по повышению ставок может стартовать самое раннее в апреле. Инвесторы полагают, что лица, принимающие решения, попытаются предотвратить «переливание» эффекта, вызванного ростом цен на энергию, и тем самым не допустить его передачи в зарплаты и другие области цен.

**Чжао Юншэн сказал корреспонденту: «Что касается природного газа, то запасов ЕС недостаточно, а мощности по накоплению ограничены; эту проблему в краткосрочной перспективе решить нельзя — ни с энергетической точки зрения, ни с точки зрения производственной цепочки. Стресс-тест для ЕС, вызванный нынешним конфликтом на Ближнем Востоке, вызывает ощущение того, что ЕС, вероятно, является самым уязвимым среди развитых экономик. Например, в энергетике Европа несет множественные последствия высоких цен на нефть, высоких цен на газ и высоких цен на электроэнергию.

Он также отметил корреспонденту, что способность стран выдерживать давление различается. В странах, обладающих атомной энергетикой, таких как Франция, способность противостоять давлению выше. В настоящее время небольшие модульные реакторы, которые Франция внедряет, работают хорошо.

Генеральный секретарь Французского ядерного саммита (Melanie Rosselet) в недавнем интервью Первой финансовой также сказала, что она надеется на увеличение инвестиций в атомную энергетику на уровне Европы. На данный момент внутри ЕС атомные электростанции вырабатывают 65 млрд кВт⋅ч (TWh) энергии, что составляет 23,3% от общего объема выработки электроэнергии в ЕС.**

Усиление давления на цепочки поставок

МВФ также особо отметил, что конфликт переформатирует цепочки поставок, не связанные с энергоресурсами, и цепочки по ключевому сырью. Изменение маршрутов танкеров и контейнеровозов увеличивает расходы на фрахт и страхование, а также продлевает сроки поставок. Перебои в авиасообщении через ключевые узловые точки Персидского залива не только влияют на глобальный туризм, но и делают торговые процессы более сложными.

Помимо роста цен на товары, страны, компании и потребители также вынуждены сталкиваться с цепными последствиями, возникающими из-за сбоев в цепочках поставок. Около одной трети перевозок удобрений нужно проходить через пролив Ормуз; если транспорт блокируется, опасения по поводу роста цен на продовольствие усиливаются.

30 марта Конференция ООН по торговле и развитию (UNCTAD) также опубликовала доклад: транзит через пролив Ормуз снизился более чем на 95%, что привело к сбоям в транспортировке энергии и удобрений. В разных регионах резко выросли цены на нефть и природный газ. А рост цен на энергию, удобрения и транспортные издержки дополнительно усиливает давление на производство продовольствия, поставки и уровень цен.

UNCTAD утверждает, что пролив Ормуз — ключевая «главная артерия» мировой торговли энергией и удобрениями: он несет около четверти мировых морских перевозок нефти, а также транспортирует значительные объемы сжиженного природного газа и удобрений. С момента эскалации конфликта морская активность через этот пролив резко сократилась. Среднее число рейсов в сутки через пролив упало с 103 судов в последнюю неделю февраля до однозначных значений всего за несколько недель, в результате чего логистика через пролив практически оказалась парализованной.

«Энергетические рынки уже отреагировали немедленно. Цена на нефть резко взлетела, и — в Европе и Азии — также быстро выросли цены на природный газ. В Азии цены уже примерно удвоились; и в Европе произошел такой же резкий рост». — говорится в сообщении UNCTAD. При этом начиная примерно с конца февраля фрахт танкеров вырос более чем на 90%. Цены на судовое топливо (топливо) почти удвоились, а страховые ставки по риску войны взлетели еще сильнее; некоторые страховые компании даже полностью отозвали покрытие по судам, работающим в акватории Персидского залива.

«Эти растущие транспортные и страховые издержки шаг за шагом передаются в цены на удобрения, а затем создают цепной эффект для сельскохозяйственного производства и экспорта сельхозпродукции». — отмечает UNCTAD. Энергия, удобрения и продовольствие тесно связаны через этапы производства и торговли. Это означает, что ограничение предложения в одной области быстро затронет другие области, а значит, окажет далеко идущее влияние на продовольственную безопасность, международную торговлю и результаты экономического развития.

Чжао Юншэн сказал корреспонденту, что, в отличие от Китая, у Европы сейчас нет возможностей по созданию полной производственной цепочки. Кроме того, по развитию производственной цепочки Европа отстает даже от США. Помимо энергетической проблемы, ЕС сталкивается с дефицитом и по другим факторам производства. С этой точки зрения ЕС будет также активно и конструктивно участвовать в посредничестве по урегулированию конфликта, надеясь, что удастся как можно скорее завершить нынешний хаос на Ближнем Востоке.

(Статья предоставлена Первой финансовой — 第一财经)