ПРОРЫВ: крупнейшие в мире банки, суверенные правительства и многосторонние институты тихо отказываются от долларовых долгов и берут заимствования в китайских юанях.

Эти цифры слишком велики, чтобы их игнорировать.

В марте 2026 года иностранное размещение бондов Panda выросло втрое в годовом выражении и достигло 27,8 миллиарда юаней ($4 billion) за один месяц.

Общий объем финансирования в юанях для иностранных заемщиков достиг рекордных 218 миллиардов юаней ($31.6 billion) всего за первые недели 2026 года. За весь 2025 год было привлечено только $167 billion$1 через юаневые облигации и кредиты в сумме.

Посмотрите, кто именно делает это.

- Deutsche Bank выпустил крупнейший в истории одиночный panda bond иностранного банка на 5,5 миллиарда юаней, при этом заявка была перекрыта в 1,55 раза по 3-летним и в 1,63 раза по 5-летним

- Азиатский банк инфраструктурных инвестиций выпустил 3 миллиарда юаней в тот же месяц, причем 58% распределения было получено зарубежными инвесторами

- Индонезия продала 9,25 миллиарда юаней примерно на целый процентный пункт ниже по сравнению с тем, что она платила по своему евро-деноминированному долгу, выпущенному в ту же неделю

- Morgan Stanley и Barclays оба стали повторными эмитентами юаневых облигаций в 2026 году

- Венгрия выпустила суверенные panda bonds

- Азиатский банк развития привлек рекордные 8,3 миллиарда юаней в марте 2025 года

Причина сводится к одному числу.

Доходность 10-летних государственных облигаций Китая составляет 1,82%. Эквивалентные доходности U.S. Treasury — 4,46%. Это спред в 260 базисных пунктов — самый широкий разрыв с августа 2025 года.

Заимствования в юанях сейчас примерно на 60% дешевле, чем заимствования в долларах. Для правительств и институтов, которые активно торгуют с Китаем, эта логика очевидна.

Теперь посмотрите, что происходит с долларом одновременно.

- DXY снизился на 9,6% за весь 2025 год — худший показатель за год с 2017 года
- Только за первую половину 2025 года он упал на 10,7% — худшая динамика за первую половину за более чем 50 лет
- Доля U.S. доллара в мировых валютных резервах упала до 56,32% — минимального уровня с 1995 года, по сравнению с пиковыми 72% в 2001 году
- Держания Китаем U.S. Treasuries упали до $682,6 миллиарда в ноябре 2025 года — с пикового уровня $1,32 триллиона в 2013 году, что означает падение на 48% за 13 лет
- Китай продает U.S. Treasuries девять месяцев подряд по состоянию на конец 2025 года

Разрушается и кое-что более структурное внутри самого рынка Treasuries.

Исследование National Bureau of Economic Research показало, что convenience yield по U.S. Treasuries — премия, которую инвесторы исторически платили только за то, чтобы держать самый безопасный актив в мире, — ушла в отрицательную зону и сейчас составляет -0,25% для 10-летних сроков.

Раньше эта премия позволяла U.S. правительству ежегодно экономить сотни миллиардов на расходах по заимствованиям.

State Street подтвердила, что начиная с начала апреля 2025 года растущие доходности по Treasuries теперь сигнализируют о фискальных рисках, а не о силе экономики. Это прямо противоположно тому, как ведет себя актив-убежище.

Во время глобальной распродажи облигаций в марте 2026 года, вызванной геополитической напряженностью и ростом цен на энергоносители, доходности U.S. Treasuries подскочили до 4,4055%, достигнув почти восьмимесячного максимума. Доходности государственных облигаций UK, Австралии и Новой Зеландии также достигли многолетних максимумов.

Доходность 10-летних облигаций Китая переместилась с 1,80% до 1,84%. Китайские облигации почти не изменялись, в то время как все остальное распродавали.

Теперь посмотрите, что произошло сегодня.

Было объявлено о прекращении огня между US и Iran. Strait of Hormuz вновь открывается. Но Iran взимает плату за каждый нефтяной танкер, проходящий через $2 per barrel of cargo, с оплатой, принимаемой в Bitcoin или китайских юанях.

Очень крупный танкер Very Large Crude Carrier, перевозящий 2 миллиона баррелей, платит до (million per transit. Комитет по национальной безопасности Iran уже принял законодательство, закрепляющее эту структуру сборов в законе.

Эта система специально разработана, чтобы обойти долларовую финансовую систему и санкции США. По меньшей мере два судна уже оплатили в юанях еще до того, как прекращение огня было даже объявлено.

Самое критически важное энергетическое «узкое горлышко» в мире теперь оценивается в юанях и Bitcoin, а не в долларах.

Торговая картина делает этот сдвиг более структурным, чем кажется.

Сейчас юань составляет 34,5% расчетов по трансграничной торговле Китая — по сравнению лишь с 10% в 2017 году.

Китай является доминирующим торговым партнером более чем для 120 стран. Когда ваш крупнейший торговый партнер рассчитывается в собственной валюте, вам в конечном итоге приходится держать эту валюту в качестве рабочего резерва, и вы покупаете юаневые облигации, чтобы сделать это.

Внебиржевой рынок димсамовых облигаций dim sum достиг рекордных 870 миллиардов юаней $123 )billion#CryptoMarketRecovery за весь 2025 год — это восьмой год подряд роста. Ожидается, что около 30% мировых центральных банков увеличат свои запасы RMB в течение следующего десятилетия.

UBS Asset Management заявила, что доля юаня в глобальных резервах центральных банков может вырасти до 10% в среднесрочной перспективе. Сейчас она составляет 1,93%.

Десятилетиями не было реальной альтернативы доллару. Именно это и делало его доминирующим.

То, что меняется сейчас, — это не то, что доллар «сломался». Это то, что мир перестал считать его единственным вариантом. Как только это предположение рушится, оно уже не возвращается.$BTC