Март завершился на фоне усиления рыночной волатильности. Xueqiu: в текущей стратегии основной акцент должен быть на «устойчивости и выборе лучших возможностей для размещения».

Источник：雪球

31 марта рынок A-сhares завершил свой месячный период, а индекс Shanghai Composite (沪指) в течение этого месяца упал на 6,51%.

Тон, заданный днем закрытия периода, перекликается с общей картиной колебаний на глобальных финансовых рынках на прошлой неделе: продолжающиеся геополитические конфликты, неоднократные изменения в ожиданиях по ликвидности и изменения в структуре фондирования совместно определяют траекторию рынка, при этом наблюдается заметная дифференциация в показателях крупных классов активов.

Команда исследовательского отдела хедж-фондов Snowball на основе оценки стратегий размещенных частных фондов отмечает, что на фоне общего снижения рынка у различных стратегий Snowball, размещенных «в полке», наблюдается явная дифференциация.

负责人姜玉婷, руководитель отдела финансовых исследований и продуктов Snowball, заявила: «В условиях нынешней рыночной волатильности и возмущений ключевое в распределении — “сначала устойчивость, затем выбор лучшего планирования”: стратегии следует адаптировать по мере необходимости, балансируя доходность и риск».

Один из управляющих субъективной стратегии, размещенной «в полке» Snowball, считает, что текущий рынок уже заложил в цену экстремальные настроения крайней осторожности в связи с тем, что США, возможно, начнут наземные действия в Иране; с точки зрения краткосрочного периода, даже если в ближайшие одну-две недели соответствующие события материализуются, уровень осторожности может оказаться близким к прежним максимумам, и вероятность дальнейшего резкого падения индекса низка.

Другой управляющий субъективной стратегии, размещенной «в полке» Snowball, также отметил: «Рынок, вероятно, продолжит представлять собой структурный рынок с колебаниями и дифференциацией. С точки зрения макроуровня важнее индексы конъюнктуры, а на микроуровне — результаты. Есть три направления, за которыми стоит следить: первое — рост цен на сырьевые товары, обусловленный ускорением эскалации зарубежного геополитического конфликта, например нефть, уголь, новая энергетика, алюминий; второе — направление “дивидендов” с защитными свойствами, например банки, коммунальные услуги, а также услуги потребления с уклоном во внутренний спрос, сельское хозяйство и продукты питания и напитки; третье — направления с более высокой определенностью результатов, такие как AI hardware software, передовое производство, военная промышленность, инновационные лекарства и т.п. После стабилизации риск-аппетита рынка они также могут показать результаты».

Разбор показателей различных стратегий частных фондов Snowball, размещенных «в полке»

(1) Рыночная нейтральность демонстрирует защитную ценность: согласно данным, предоставленным исследовательской командой частных фондов Snowball, на прошлой неделе рыночно-нейтральная стратегия выросла против тренда на 1,08%, став ярким моментом среди стратегий на акции; на стороне акций стратегия обеспечила сверхдоходность с возвратом к среднему уровню, а недельные сверхпоказатели по-прежнему демонстрируют дифференциацию; расширение бэквордации (contango/backwardation) по фьючерсам на индекс акций на стороне хеджирования, а также вклад в доходность по позициям.

(2) Акционные стратегии демонстрируют внутреннюю дифференциацию: на прошлой неделе среднее снижение по количественной стратегии long в размещенных «в полке» Snowball составило 0,29%; абсолютная доходность демонстрирует дифференцированную динамику, но у большинства продуктов показатели сверхдоходности были хорошими. Субъективная стратегия long на прошлой неделе снизилась на 1,26%, у большинства продуктов наблюдался откат; рост в первую очередь показали фонды с крупными долями в энергоносителях и электроэнергетике. С точки зрения рыночной среды общий уровень ликвидности остается достаточно комфортным: сальдо по финансированию по сравнению с позапрошлой неделей практически на том же уровне, а ставка по однодневному финансированию (overnight) сохраняется на низком уровне. Рыночные настроения несколько улучшились по сравнению с позапрошлой неделей, но в целом все еще находятся в нейтрально-слабой зоне, а объем торгов по сравнению с ранним периодом заметно снизился.

(3) Стратегии CTA зависят от возмущений рыночной среды: товарный рынок в начале показывал хорошие результаты, но в последнее время также наблюдались колебания определенной амплитуды. На прошлой неделе индекс Nanhua по товарам немного снизился на 0,25%, при этом внутриотраслевые сектора демонстрировали заметную дифференциацию. Количественные стратегии CTA на прошлой неделе снизились на 0,35% в недельном выражении. Исследовательская команда частных фондов Snowball указала, что ключевая причина заключается в том, что общий уровень направленности тренда рынка остается на уровне ниже среднего: хотя рыночная активность относительно высокая, стабильность по срезу слабая; в сочетании с неоднократными возмущениями от геополитических новостей это формирует «маятниковую» картину. Субъективные стратегии CTA также демонстрируют дифференциацию: текущий рынок сильнее подвержен влиянию настроений, чем базовой отраслевой конъюнктуре, и проявляет режим колебаний туда-обратно.

(4) Макро- и мультиактивные стратегии показывают слабую динамику: хотя в стране активы уже постепенно начинают «десенсибилизироваться», а корреляции между активами постепенно возвращаются к норме, в целом результаты остаются достаточно слабыми, а ликвидностные шоки еще не полностью исчезли. Поэтому на прошлой неделе по большинству макростратегий наблюдались закрытия в минус, а по мультиактивным стратегиям — дифференцированная динамика.

(5) Защита — светлая точка в период колебаний по фиксированному доходу: стратегии с фиксированным доходом стали защитной «светлой точкой» на фоне рыночной волатильности. На прошлой неделе чисто долговые стратегии показали себя лучше, индекс конвертируемых облигаций Китая (CITIC) вырос, а в целом продукты фиксированного дохода продемонстрировали впечатляющие результаты.

Активы уже постепенно показывают устойчивость

Как ведущая в стране платформа для обслуживания частных фондов, Snowball опирается на огромное количество данных о размещенных «в полке» частных фондах и выстраивает полноценный механизм отбора продуктов и систему оценки стратегий.

В ответ на текущую рыночную ситуацию исследовательская команда частных фондов Snowball дополнительно отметила: в акционных стратегиях следует придерживаться идеи размещения «в момент падений» и делать упор на продукты с превосходными долгосрочными результатами. В частности, в субъективных акционных long-стратегиях рыночная ликвидность остается достаточно обеспеченной, а настроения частично восстановились; после вступления в сезон годовых отчетов у продуктов, ориентированных на поиск стоимости, появится хорошая возможность для открытия позиций. Что касается товарных и CTA-стратегий, команда указала, что среда, с которой сталкиваются количественные CTA-стратегии, в целом сейчас остается слабой, но продукты с трендом на средне- и долгосрочном горизонте по-прежнему обладают ценностью; в последнее время волатильность рынка растет, а субъективные CTA-стратегии рекомендуют уделять внимание управляющим с сильной способностью отслеживать тренды и строгим контролем рисков. Для макростратегий: геополитические конфликты продолжаются, но корреляции между активами уже постепенно восстановились; некоторые макроактивы уже демонстрируют устойчивость. Даже после реализации долгосрочных ожиданий по инфляции мультиактивные стратегии, обладающие способностью хеджирования, помогут использовать преимущество по выявлению доходности в рамках структурных сделок между активами.

(Редактор：许楠楠)

Ключевое слово：