Торговые площадки Азиатско-Тихоокеанского региона вновь испытывают давление во вторник. Как пойдут дела у китайских акций во втором квартале?

Во вторник основные фондовые индексы в Азии вновь оказались под коллективным давлением.

По итогам торгов на 31 марта индекс Nikkei 225 упал на 1,58% до 51063,72 пункта, а южнокорейский индекс KOSPI обвалился еще сильнее — на 4,26% до 5052,46 пункта. Индекс Shanghai Composite снизился на 0,8% до 3891,86 пункта; индекс Hang Seng закрылся ростом на 0,15%.

По показателю оборота: общий объем торгов на рынках CSI и Shenzhen составил 1.99T юаней, что на 766 млрд юаней больше, чем 76.6B юаней в предыдущую торговую сессию.

Относительно отката рынка один из брокеров в аналитическом обзоре для инвестконсалтинга отметил: «Во вторник есть две особенности: во-первых, объем торгов в последние сроки все время держался примерно на уровне 2 трлн юаней, наблюдается сжатие; во-вторых, заметно усилились бумаги с высокой дивидендной доходностью. Судя по уже опубликованным результатам, у части компаний данные за IV квартал по сравнению с предыдущим кварталом демонстрируют существенное снижение, включая некоторые компании из сектора потребления и даже экспортного сегмента. Мы ожидаем восстановления в I квартале, а если падение окажется слишком сильным, то также возможно, что в апреле начнется определенный ремонт/коррекция».

Другой аналитик указал: во вторник три крупнейших индекса в начале торгов некоторое время пошли вверх, однако после того, как вблизи верхнего «гэпа» долго не удавалось его закрыть, часть краткосрочных средств начала в массовом порядке фиксировать прибыль, что привело к тому, что все три индекса разом ушли в «красную зону» и продолжили падение. Вместе с тем, с точки зрения общего тренда, недельные восходящие тенденции трех индексов не нарушены, а месячный уровень M10 также демонстрирует сильную поддержку.

В исследовательском отчете компании Huaxi Securities отмечается: слабость по объемам — это ключевая характеристика текущего рынка. С прошлой четверга по нынешний понедельник совокупный объем торгов по всей биржевой системе три дня подряд был ниже 2 трлн юаней, что указывает на уменьшение разногласий на рынке: независимо от того, занимает ли рынок позицию ожидания или настроен бычье, большинство выбирает стратегию «держать». При недостатке «плавающих» акций (float) и если основной объем сосредоточен в краткосрочных торговых средствах, котировки обычно могут быстро подниматься. Но в последнее время рынок движется без особого энтузиазма: «и не горячо, и не холодно», что означает, что, вероятнее всего, большую часть акций удерживают инвесторы, ориентированные на средне- и долгосрочное размещение. Когда объем и ликвидность затухают до крайнего предела, существует шанс на отскок. Однако даже если отскок произойдет, темп, вероятно, будет относительно умеренным, и ситуация быстрого роста маловероятна.

Тем не менее китайские активы в марте демонстрировали большую устойчивость по сравнению с рынками акций Китая по сравнению с рынками акций Японии и Кореи. По данным Wind: в марте индекс Nikkei 225 упал на 13,23%, индекс KOSPI — на 21,486%, а индекс Shanghai Composite и Hang Seng в марте снижались примерно на 6%.

Скорое начало торгов во II квартале: сохранится ли устойчивость китайских активов?

Главный экономист компании Citic Securities, совместный директор Института экономики и финансов — Ван Хань — отметил: при распределении активов во II квартале на стратегическом уровне не стоит чрезмерно впадать в пессимизм по A-акциям: у рынка есть четкая поддержка. На тактическом уровне нужно прямо смотреть на усиление волатильности и придерживаться логики контртрендовых действий (вопреки движению). Капитальный рынок по природе своей не любит риск, а для A-акций это особенно чувствительно.

Офис директора по инвестициям (CIO) UBS Wealth Management опубликовал институциональную точку зрения: текущая коррекция на китайском рынке, возможно, уже зашла слишком далеко, и у инвесторов есть возможность докупать качественные китайские акции, связанные с AI, по более низким оценкам. В секторе китайского интернета 12-месячный форвардный P/E сейчас составляет около 13 раз — уровень, близкий к тому, что было до публикации DeepSeek; текущая оценка еще не в полной мере отражает прибыль, полученную за прошедший год благодаря инвестициям в AI и их монетизации. UBS Wealth Management ожидает: темп роста EPS по индексу MSCI China в этом году составит около 13%, а рост прибыли технологического сектора, как ожидается, достигнет 20%–25%. Кроме того, политика по-прежнему активно поддерживает развитие AI и технологические инновации; по мере улучшения рыночных настроений и фундаментальных показателей прибыль, оценка и позиции (доли) могут постепенно восстановиться.

Команда по стратегии 广发 в отчете указала: при наличии краткосрочных внешних возмущений структурные преимущества китайских активов и политическая поддержка сохраняют устойчивость. Оценочная «подушка безопасности» обеспечивает защиту снизу, а модернизация промышленности и «дивиденды от политики» дают драйверы роста. На фоне глобальной рекомпоновки активов (再配置) сохраняется заметное преимущество китайских активов по безопасности, а логика средне- и долгосрочного размещения остается ясной.

В точке зрения фонда Boshi говорится: далее следует следить за тем, сможет ли улучшение спроса передаться из производственного сектора в более широкий сектор услуг, а также не будут ли нарастающие издержки подтачивать прибыль компаний. Рекомендуется обратить внимание на макроэкономические данные за I квартал и финансовую отчетность листинговых компаний, которые в ближайшее время будут опубликованы, чтобы подтвердить фактическую силу улучшения фундаментальных показателей. На стороне инвестиций: в краткосрочном периоде на фоне внешних геополитических потрясений оборонительная стратегия может по-прежнему быть лучшим выбором; в части акций можно рассмотреть размещение по схеме «дивидендная низкая волатильность + определенный рост».

Компания Haitai Securities заявила: в перспективе, во внешней части — переменные геополитики, во внутренней — подавляющий эффект «перед праздниками» (節前效应), который давит на активность торговли. Однако если смотреть с точки зрения перехода через месяц (cross-month), то по мере того, как A-акции в апреле войдут в период плотного раскрытия отчетности, рыночный «якорь цены» сможет постепенно пробить эмоциональные возмущения и вновь вернуться к проверке фундаментальными факторами.

По распределению активов Haitai Securities советует в умеренной степени обратить внимание на уголь и цепочки энергетики (электроэнергетика) и химическое сырье — потенциальных бенефициаров при сохранении высоких цен на нефть, обладающих способностью передавать рост цен дальше по цепочке. И при этом формировать базовый портфель на основе низкоуровневого спроса на товары повседневного потребления (устойчивый обязательный спрос).

Один частный фонд (私募) заявил: рынок, возможно, продолжит представлять собой структурный сценарий, где будет наблюдаться боковая волатильность и расхождение между секторами. Наиболее важны среднесекторная конъюнктура (mаcро/мид-уровень) и микрорезультаты компаний. Есть три направления, заслуживающих внимания: во-первых, сценарий роста цен на сырье, обусловленный усилением эскалации зарубежных геополитических конфликтов — например, нефть, уголь, новая энергетика, алюминий; во-вторых, направления с защитными характеристиками — дивидендные акции, такие как банки, коммунальные услуги, а также сервисное потребление с упором на внутренний спрос, сельское хозяйство, продукты питания и напитки; в-третьих, направления с высокой определенностью по результатам, такие как AI hardware/software, передовое производство, ОПК, инновационные лекарства — и после того, как предпочтение к риску на рынке стабилизируется, также возможны выступления в этих сегментах.