Сегодняшний взгляд: прояснить правила краткосрочной торговли и укрепить основы долгосрочной стратегии

Давайте разберемся в акциях: смотрите аналитические материалы аналитиков по золотому единорогу (金麒麟) — авторитетно, профессионально, своевременно и всесторонне; поможет вам раскрыть потенциал и найти перспективные тематические возможности!

■ Су Сяньгао

С 7 апреля вступило в силу официальное постановление Комиссии по регулированию ценных бумаг «Несколько положений о надзоре за краткосрочными сделками» (далее — «Положения»). Как важная мера по реализации закона о ценных бумагах, «Положения» фокусируются на сложных сценариях при установлении факта краткосрочной сделки; с помощью унификации стандартов и уточнения границ — при защите законных прав и интересов инвесторов и стабилизации ожиданий рынка — создаются более благоприятные институциональные условия для выхода на рынок долгосрочных фондов.

На первый взгляд «Положения» — это уточнение конкретных правил сделок, но по сути это долгосрочная стратегическая настройка, направленная на оптимизацию рыночной экосистемы и содействие высококачественному развитию рынка капитала. Жизнеспособность системы заключается в точности и исполнимости. В условиях все более сложной практики краткосрочных сделок вопросы «кому следует быть ограниченным, как определять моменты, какие ситуации освобождаются, как применять это институтам» требуют четких ориентиров. Именно поэтому «Положения» дополнили институциональные детали вокруг этих ключевых элементов. В целом их глубокое значение для совершенствования базовой системы рынка капитала главным образом проявляется в четырех аспектах.

Во-первых, четко разъяснить критерии признания, чтобы у рынка были более стабильные ожидания.

«Положения» дополнительно унифицировали несколько ключевых формулировок, включая круг объектов надзора, признание момента покупки и продажи, расчет доли владения, а также признание объединения владений через трансграничные держания. Например, момент покупки и продажи определяется датой регистрации передачи ценных бумаг; доля владения крупных акционеров свыше 5% рассчитывается путем объединения акций, которые уже выпущены либо размещены и публично передаются в пределах юрисдикции и за рубежом одной и той же публичной компании, а также компании, котирующейся в Новой третьей бирже (New Third Board), в соответствии с тем, как они размещены и публично передаются.

Эти меры, как будто бы, имеют преимущественно технический характер, но на самом деле напрямую связаны со слаженностью функционирования рынка. Чем яснее правила, тем точнее участники рынка могут определить границы, тем ниже комплаенс-издержки и тем стабильнее становятся договоренности о сделках. Для рынка капитала четкие правила — это не только ограничение, но и важное институциональное предложение, поддерживающее стабильную уверенность и направляющее долгосрочные инвестиции.

Во-вторых, четко разъяснить случаи освобождения, чтобы надзор был более точным.

«Положения» закрепляют несколько ситуаций, которые не считаются краткосрочными сделками; в основном они включают три категории: первая — изменения по ценным бумагам, обусловленные механизмом бизнеса, такие как конвертация конвертируемых облигаций, подписка/погашение ETF, маркет-мейкинговые операции и т.д.; вторая — изменения в держаниях, вызванные не торговыми факторами, такими как наследование, дарение, принудительное исполнение по решению суда, безвозмездная передача государственных акций и т.п.; третья — торговые действия, осуществляемые в соответствии с законом и по правилам для предотвращения существенных финансовых рисков и поддержания финансовой стабильности. Одновременно правила очерчивают нижнюю границу: если использовать это для получения незаконной выгоды, то освобождение применить нельзя.

Это означает, что надзор повышает точность. Только удерживая те действия, которые действительно подлежат регулированию, и отделяя от них нормальную деловую активность, которую нельзя ошибочно затронуть, можно добиться того, чтобы система одновременно сохраняла справедливую «красную линию» и лучше соответствовала реальной ситуации на рынке.

В-третьих, проработать институциональные механизмы более детально, чтобы «длинные деньги» входили на рынок более гладко.

Одним из наиболее обсуждаемых содержательных элементов «Положений» является разрешение для продуктов или портфелей, относящихся к части профессиональных институтов: при условии отдельного открытия счета в соответствии с законом и независимого ведения операций — позволять отдельно рассчитывать количество акций по продукту или портфелю. Сфера применения включает пенсионные фонды социального обеспечения (社保基金), базовые фонды обязательного пенсионного страхования (基本养老保险基金), пенсионные фонды (年金基金), средства страховых компаний (保险资金), открытые паевые фонды (公募基金), некоторые продукты частного управления активами (часть 私募资管产品), а также отвечающие требованиям зарубежные открытые фонды (境外公募基金) и т.д. При этом, если продукт или портфель не может независимо и корректно функционировать по правилам, либо существуют ситуации конфликта интересов, нарушения закона и нормативных актов и т.п., то отдельный расчет не производится.

Это решение — не просто косметическая техничная доработка, а активная адаптация под закономерности инвестиций долгосрочных средств. «Длинные деньги» важны не только масштабом, но и тем, что срок у них длинный, стиль — устойчивый, а поведение — рациональное. Только когда система лучше адаптирована, «длинные деньги» более охотно приходят, а после прихода — способны больше инвестировать, и, что важно, затем дольше оставаться.

В-четвертых, унифицировать внутренние и внешние критерии, чтобы рынок открытого типа был более привлекательным.

«Положения» также отражают четкий ориентир на «согласованность внутри и снаружи». С одной стороны, один и тот же зарубежный инвестор должен объединять количество ценных бумаг, которыми он владеет через механизмы QFII (合格境外机构投资者), RQFII (人民币合格境外机构投资者), иностранных стратегических инвесторов, а также через Stock Connect (沪深港通). С другой стороны, отвечающие требованиям зарубежные открытые фонды тоже могут отдельно рассчитывать количество акций по продукту или портфелю. Такая схема одновременно придерживается унифицированных стандартов и учитывает особенности работы разных институтов.

Чем глубже происходит открытие, тем больше нужны прозрачные, единые и предсказуемые системы правил. Только когда инвесторы внутри и за пределами страны смогут формировать стабильные ожидания в рамках ясной и согласованной институциональной структуры, рыночная справедливость будет иметь более надежную основу, а намерения по размещению долгосрочного капитала — более надежную защиту.

В целом, выходя за рамки конкретных пунктов, глубокая ценность «Положений» заключается в том, что институциональная определенность оптимизирует рыночную экосистему рынка капитала. Чем яснее правила, тем больше рынок проявляет уважение к ним; чем четче определены границы, тем тверже «длинные деньги». Это не только обновление надзорной технической практики, но и неизбежный путь, по которому китайский рынок капитала движется к зрелости. По мере того как базовая система все дальше укрепляется в разных измерениях, фундамент, который собирает «терпеливый капитал» и дает импульс высококачественному развитию, обязательно станет еще более устойчивым.

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой из партнерских СМИ Sina, Sina размещает данный материал с целью передачи большего объема информации, и это не означает согласие с их точками зрения или подтверждение описанных фактов. Содержание статьи предназначено только для справки и не составляет инвестиционного совета. Риски при принятии решений несут инвесторы.

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Гао Цзя