Три года прошло, и Dong-E E-Jiao так и не смогла завоевать мужчину

Источник: Источник-медиа-Хуэй

Автор | Ху Цинму

Столетний бренд продуктов для укрепления здоровья «Дунъэ Ацзяо» в настоящее время раскрыл показатели операционной деятельности за 2025 год.

Из финансового отчёта следует, что в прошлом году «Дунъэ Ацзяо» обеспечила выручку от основной деятельности в размере 6,7 млрд юаней, что на почти 9% больше; чистая прибыль, относящаяся к держателям материнской компании, составила около 1,7 млрд юаней, рост — более 11%, при этом рентабельность уверенно повышается.

Скриншот взят из корпоративного объявления

«Рост прибыли и рост в объёме» — результаты, достигнутые в сложной экономической среде, радость и тревога одновременно: рынок Центрального Китая резко «взорвался» темпом роста по сравнению с прошлым годом более 65%, став ключевым двигателем регионального роста. Но мужской сегмент продуктов для укрепления здоровья, в который компания много лет инвестирует, всё ещё не продемонстрировал масштабируемое приращение, способное стабильно поддерживать результаты.

Хотя «Дунъэ Ацзяо» уже выпустила целевые продукты, такие как «Royal Pen 场 1619» и линейку «Чжуанбэнь», пытаясь войти в рынок мужских продуктов для укрепления здоровья объёмом в триллион, соответствующая выручка так и не смогла самостоятельно сформировать сильное направление. Она по-прежнему учитывается в категории «другие лекарственные средства и товары для здоровья», при этом рыночный резонанс и вклад в результаты не соответствуют друг другу.

После нескольких попыток эта старая компания со столетней историей до сих пор не смогла вырастить стабильную и надёжную вторую кривую роста.

Наибольший прирост в Центральном Китае

За прошлый год на фоне устойчивого роста общей выручки «Дунъэ Ацзяо» показатели по регионам заметно разошлись: рынок Восточного Китая как базовая опора остаётся стабильным, рынок Центрального Китая переживает всплеск, на рынках Южного и Северного Китая наблюдается откат, а рынок Юго-Запада сохраняет умеренный рост.

В частности, рынок Восточного Китая по-прежнему является абсолютной базовой опорой «Дунъэ Ацзяо»: доля выручки стабильно удерживается на уровне выше 50%, выступая главным столпом роста показателей.

Регион Центрального Китая, в качестве ядра — провинции Хунань, Хубэй и др., стал новым центром роста результатов. В 2025 году рынок Центрального Китая продемонстрировал взрывной рост: выручка выросла с 614M юаней в 2024 году до 1.02B юаней, темп роста по сравнению с прошлым годом — около 66%; он обогнал такие регионы, как Северный Китай и Юго-Запад, и стал вторым крупнейшим рынком после Восточного Китая. Доля выручки рынка Центрального Китая также увеличилась примерно до 15%, что ещё более подчёркивает его стратегическое значение.

Параллельно рынок Южного Китая: после достижения 764M юаней в 2024 году в 2025 году снизился до 618M юаней, падение на 19,1% год к году; рынок Северного Китая также сократился с 665M юаней в 2024 году до 556M юаней. Рынок Юго-Запада сохранял умеренный рост: за три года он увеличился с 420M юаней до 522M юаней, однако общий темп роста оставался относительно ровным.

Блестящие показатели рынка Центрального Китая во многом связаны со стратегической расстановкой сил «Дунъэ Ацзяо». В 2025 году «Дунъэ Ацзяо» разместила бренд-образ в демонстрационном имиджевом магазине в качестве бренда в ключевом коммерческом комплексе Центрального Китая — «Уханьский Мэн Ши» (Wushang Mengshi) в рамках расположения бренда. Стратегическое намерение состоит в том, чтобы, опираясь на Ухань, распространиться на весь кластер городов среднего течения Янцзы и тем самым расширить охват регионального рынка.

Однако расширение каналов — лишь внешнее проявление регионального размещения «Дунъэ Ацзяо». Высокий темп роста в Центральном Китае обеспечен прежде всего глубокой базой потребительской культуры на месте.

Например, в провинции Хубэй традиционно практикуют зимнее укрепление организма и употребление супов/припасов из эликсира (膏方). Поскольку Ацзяо является ключевым сырьём для таких膏方-изделий, на местном рынке оно пользуется высоким уровнем признания. В Хунани климат влажный и холодный, у жителей есть потребительская привычка «греть зиму» и восполнять ци и кровь (煨冬). При этом мягкий эффект укрепления и питания от Ацзяо хорошо сочетается с местными запросами на здоровый образ жизни, и это один из ключевых факторов, позволяющих региону демонстрировать быстрый рост.

Рост в Центральном Китае с одной стороны подтверждает эффективность стратегии «глубоко развивать регион» и «культурно адаптироваться» у «Дунъэ Ацзяо». Но при горизонтальном сравнении, как отмечалось выше, сохраняется выраженная неравномерность развития регионов. Это означает, что текущий потенциал роста «Дунъэ Ацзяо» по-прежнему в высокой степени зависит от Восточного Китая; локальный всплеск в Центральном Китае пока не сформировал действенного «тягового эффекта» для других регионов. Движущая сила роста должна быть обеспечена более равномерным распределением в более широком масштабе.

В день публикации «Источник-медиа-Хуэй» отправил письмо в офис директора по секретарским вопросам (董秘办) и в отдел ценных бумаг «Дунъэ Ацзяо» с вопросами о ключевых причинах всплеска рынка Центрального Китая и о том, можно ли по такой модели точечного всплеска успешно тиражировать её по всей стране. На момент подготовки материала ответа не поступило.

По сравнению с прорывом на уровне региональных рынков, в части выхода в перспективный сегмент мужских продуктов для укрепления здоровья у «Дунъэ Ацзяо» до сих пор наблюдается недостаточная активность, и именно это стало одной из наиболее заметных «пробелов» в структуре её текущего роста.

Слабые результаты на рынке для мужчин

Ещё в 2023 году «Дунъэ Ацзяо» начала выстраивать работу с рынком для мужчин.

В тот период компания выпустила бренд «Royal Pen 场 1619», официально выходя в область мужских продуктов для укрепления здоровья; акцент — на мягкое согревающее питание почек-ян (温补肾阳), укрепление корней (固本) и выращивание жизненной основы (培元), с прицелом на потребности в снижении усталости у мужчин, управлении энергией и т.п.

В 2024 году «Дунъэ Ацзяо» на 1-м глобальном показе на выставке CIIЕ (进博会) впервые презентовала бренд «Чжуанбэнь» (壮本), дополнительно выпустив серию продуктов, включая экстракт/сырьевой концентрат женьшеня из цзи-цзы (肉苁蓉原浆) и др., продолжая наращивать ставки на рынок мужского здоровья. Кроме того, чтобы усилить поддержку upstream-сыры и производственных мощностей, «Дунъэ Ацзяо» последовательно завершила приобретения акций компаний «Ма Цзи Яо Е» (马记药业) и «Бэнъань Групп» (苁蓉集团), дополнив структуру поставок.

С точки зрения размера рынка: в 2024 году внутренний рынок мужского здоровья уже был близок к 85B юаней, а ожидается, что в 2026 году он превысит 1 трлн юаней — потенциал направления значителен. Но по данным финансовых отчётов видно, что за эти три года «Дунъэ Ацзяо» так и не сумела действительно открыть тот «синий океан».

Поскольку «Дунъэ Ацзяо» не раскрывала отдельно выручку и темпы роста продуктов, связанных с мужчинами, соответствующие продукты учитываются в большой категории «другие лекарственные средства и товары для здоровья». Поэтому мы можем лишь косвенно оценивать развитие мужского бизнеса по изменениям выручки этой категории.

В 2023 году, как первый год официального вывода мужских продуктов «Дунъэ Ацзяо», большая категория «другие лекарственные средства и товары для здоровья» не демонстрировала заметной волатильности выручки по сравнению с аналогичным периодом 2022 года: она также составляла 187M юаней. В этот период мужские продукты только выходили на рынок и ещё не сформировали эффективный вклад в выручку; основной фокус бизнеса был сосредоточен на развитии рынка и работе с терминальными торговыми точками.

К 2024 году по мере того, как линейка «Чжуанбэнь» последовательно выходила на рынок, плюс продолжалась постоянная рыночная промо-кампания бренда «Royal Pen 场 1619», выручка этой категории несколько выросла — до 236M юаней, обеспечив умеренный рост.

Вступив в 2025 год, большая категория «другие лекарственные средства и товары для здоровья» перешла к существенному росту: темп роста по сравнению с прошлым годом — более 60%, а за весь год доход составил 386M юаней. Однако в целом масштаб выручки этой категории всё равно остаётся небольшим — лишь около 5,8% от общей выручки.

Такое «слабое» положение по масштабу, вероятно, связано с долговременным барьером восприятия бренда у «Дунъэ Ацзяо» — стереотипом «Ацзяо = восполнение крови для женщин», который у мужских потребителей укоренился довольно глубоко. По сравнению с «нейтральным восприятием» в мужском сегменте у таких брендов, как «Тунжэньтань» (同仁堂) и «Цзюцзитанг» (九芝堂), чтобы «Дунъэ Ацзяо» трансформировала восприятие бренда с «женского» к «мужской необходимости», требуется тратить более высокие ресурсы на обучение потребителей.

Неуспех на мужском рынке — лишь один из срезов неудач в стратегии «Дунъэ Ацзяо». При внешней картине «двойного роста» выручки и прибыли эта компания со столетней историей также скрывает ряд операционных проблем, которые нельзя игнорировать. Эти проблемы влияют не только на качество краткосрочной прибыльности, но и ограничивают долгосрочное устойчивое развитие.

Трудно избавиться от «зависимости от Ацзяо»

Кровеносная система роста «Дунъэ Ацзяо» до сих пор прочно держится на одном-единственном товарном сегменте.

В 2025 году «продукты Ацзяо и серия» обеспечили около 6,2 млрд юаней выручки, что составляет долю в 92,5% от общей выручки. Этот показатель соответствует диапазону 91,52%-93,64% за предыдущие четыре года: абсолютное доминирование в ключевом сегменте не изменилось. Одновременно валовая маржа по этому сегменту продолжала расти: с 73,16% в 2022 году до 74,84% в 2025 году. Это не только закрепляет базу прибыльности компании, но и подчёркивает высокую прибыльность бизнеса по Ацзяо и прочность брендов с барьерами.

Но такая крайне высокая концентрация бизнеса делает «Дунъэ Ацзяо» уязвимой к рискам: стоит рынку Ацзяо, потребительскому восприятию или конкурентной ситуации существенно измениться — и общие результаты компании столкнутся с серьёзным ударом.

Особенно стоит обратить внимание на особую регуляторную среду, с которой сталкивается ключевой крупный продукт «комбинированный сироп из Ацзяо» (复方阿胶浆).

Будучи препаратом категории B для медицинского страхования (医保乙类药品), «комбинированный сироп из Ацзяо» в последние годы действительно наращивал объёмы во многом из-за расширения рамок выплат страховки. В издании национального каталога медицинского страхования за 2023 год была отменена ограничительная оплата «только при наличии доказательств тяжёлой железодефицитной анемии», что открыло пространство для расширения рынка.

Однако послабление в платежном охвате сопровождалось ростом внимания регуляторов. В 2024 году «комбинированный сироп из Ацзяо» оказался вовлечён в несколько проверочных скандалов, связанных с урегулированием по средствам медицинского страхования. Национальное управление медстрахования публиковало объявление, указывая на то, что некоторые назначающие/закупающие медицинские учреждения используют коды отслеживания лекарств «комбинированного сиропа из Ацзяо» для повторных расчётов. Хотя последующие расследования в основном исключили возможность повторного присвоения кодов или подделок со стороны производителей, проблема в первую очередь была связана с нарушениями на этапе обращения (дистрибуции). Тем не менее, эта серия событий без сомнения вынесла «комбинированный сироп из Ацзяо» под прожектор надзора за фондами медицинского страхования.

На фоне того, что контроль расходов по медстрахованию усиливается, а борьба с мошенничеством с выплатами становится повседневной нормой, любое ужесточение политики или усиление надзора, связанное с этим, может оказать глубокое влияние на рыночную среду и ожидания продаж этой ключевой позиции «Дунъэ Ацзяо».

Следует отметить, что хотя в 2025 году расходы на НИОКР «Дунъэ Ацзяо» резко выросли на 57% год к году до 272M юаней, демонстрируя решимость искать трансформацию, высокие вложения не привели быстро к появлению «супер-крупного» продукта. Независимо от того, направлены ли новые продукты быстрого потребления на молодую аудиторию или витаминно-укрепляющие линейки, ориентированные на мужское здоровье — сейчас они всё ещё находятся на стадии развития рынка. Эффект и устойчивость второй и третьей кривых роста всё ещё нуждаются во времени и дальнейшей проверке рынком.

В 2025 году «Дунъэ Ацзяо» объявила план высоких дивидендов: суммарная доля дивидендных выплат за весь год — почти 100%. Хотя это отражает искренность в отдаче акционерам, в период трансформации, когда особенно нужны инвестиции в разработку и инновации, углубление каналов и открытие нового направления, будет ли столь высокая доля дивидендов «вытеснять» долгосрочные стратегические ресурсы и ограничивать темпы трансформации и потенциал устойчивого развития?

Верхний предел бизнеса Ацзяо в конечном счёте наступит, но «Дунъэ Ацзяо» пока не нашла путь прорыва. Как удержать базовый сегмент, снизить риски по политике, вырастить новые двигатели и обеспечить корректное распределение ресурсов между развитием и возвратом акционерам — вот ключевой вопрос, сможет ли эта компания со столетней историей пройти цикл и реализовать второе «взлётное» развитие.

Часть изображений взята из Интернета. Если есть нарушение авторских прав, сообщите — удалим

Особое заявление: вышеизложенное содержание отражает только личные взгляды или позицию автора и не представляет мнения или позицию заголовков Sina Finance. Если для связи с Sina Finance Headline из-за контента, авторских прав или иных вопросов необходимо обратиться, пожалуйста, сделайте это в течение 30 дней после публикации указанных материалов.

Огромный объём информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP