С начала этого года общий объем привлеченных средств через IPO на гонконгском рынке превысил 100 миллиардов гонконгских долларов

本报记者 田 彭

данные Wind сообщают (все данные в полном объёме — источник: Wind), только за два рабочих дня — 1 апреля и 2 апреля — соответственно 7 компаний и 14 компаний подали в Гонконгскую биржу (HKEX) заявки на IPO и обновили проспекты, а темп подачи заявок на рынке сохраняется на высоком уровне.

Фактически, с начала этого года рынок IPO в Гонконгских акциях (HK) остается весьма активным. На текущий момент на рынке HK завершили IPO 40 компаний (из них 39 — на основной плате, 1 — на GEM), что на 150% больше, чем 16 компаний за тот же период прошлого года; общая сумма привлечённых средств составляет 12.1B гонконгских долларов, рост на 488,81%. Объём привлечения средств не только значительно превосходит суммарные итоги всего 2023 и 2024 годов, но и является новым максимумом с II квартала 2021 года. Среди них информационно-технологический сектор стал абсолютным лидером IPO: доля суммы привлечённых средств — почти семь десятых.

Эксперты, давшие интервью корреспонденту «证券日报», отмечают, что продолжающаяся активность рынка IPO в HK является результатом синергии множества факторов: реформы институциональных механизмов, восстановления ликвидности и концентрации выпуска качественных предложений. С одной стороны, продолжают высвобождаться «политические дивиденды» HKEX: существенно снижаются временные затраты и неопределённость для компаний, работающих в сфере «жёстких технологий» (hard tech), при выходе на листинг в Гонконг. С другой стороны, в сочетании с возвращением международного капитала и сильным спросом на финансирование со стороны компаний материкового Китая это вместе наполняет рынок достаточной ликвидностью. В перспективе, по мере того как HKEX продолжит оптимизировать механизм листинга и обеспечит достаточные резервы для компаний в очереди на листинг, интерес к рынку IPO в HK, как ожидается, сохранится.

Три ключевых тенденции становятся всё более очевидными

При одновременном заметном росте масштабов рынок IPO в HK демонстрирует три чёткие тенденции.

Во-первых, технологическая составляющая становится существенно сильнее, а новая экономика — абсолютный лидер. Согласно данным, среди 40 компаний, уже завершивших IPO на рынке HK: в сегментах полупроводников, программных сервисов и промышленной инженерии соответственно 8, 7 и 7 компаний; компании из передовых технологических ниш, таких как алгоритмическое зрение и роботы, активно выходят на листинг.

Особенно активно на рынке привлекаются средства компаний новой экономики. Согласно данным, среди компаний, чья динамика роста в течение года заняла топ-10 по величине роста среди новых акций, 7 относятся к компаниям в сфере информационных технологий. При этом специальный приглашённый исследователь Су шан банк (苏商银行) Фу Ифу (付一夫) в интервью корреспонденту «证券日报» заявил, что новая экономика стала абсолютным лидером, что отражает и то, что в Китае сегменты hard tech и передовых технологий вошли в ключевую стадию индустриализации, и то, что HKEX обладает преимуществом терпимости к компаниям технологического сектора, ещё не вышедшим на прибыль. То, что соответствующие компании получают горячий интерес со стороны капитала, указывает на то, что институциональные средства переходят от «коррекции оценки (оценочных уровней)» к «стимулированию ростом», и в высокой степени признают долгосрочную ценность технологических компаний.

Во-вторых, объёмы привлечения средств существенно прыгают вверх, а крупные IPO возвращаются к норме. В отличие от прежней картины нескольких последних лет, когда доминировала эмиссия с преобладанием компаний со средне- и малой капитализацией, с 2026 года размер привлечения по одному IPO на рынке HK заметно увеличился: ряд отраслевых лидеров и компаний — первопроходцев в узких сегментах выходят на листинг одна за другой. Например, обе компании — Muyuan Food Co., Ltd. (牧原食品股份有限公司) и Eastroc Beverage (Group) Co., Ltd. (东鹏饮料（集团）股份有限公司 — привлекли более 11.1B гонконгских долларов каждая: соответственно 5B и 110,99 млрд; кроме того, ещё 7 компаний разместили на сумму свыше 50 млрд гонконгских долларов.

В-третьих, углубляется координация в модели «A+H», и связанные кейсы концентрированно появляются на рынке. По мере постоянного совершенствования механизма взаимосвязанной работы рынков капитала всё больше компаний из материкового Китая, находящихся на стадиях роста и зрелости, рассматривают рынок HK как важную площадку для реализации международного финансирования, повышения влияния бренда и привлечения международного первоклассного капитала; модель листинга в двух юрисдикциях «A+H» становится всё более предпочтительной. Согласно данным, среди указанных 40 компаний, завершивших IPO на рынке HK, одновременно уже размещены на рынке A-акций 15 компаний, что составляет 37,5%.

Заместитель директора Китайского центра экспертных услуг в сфере электронной коммерции (中国电子商务专家服务中心) Го Тао (郭涛) заявил, что выход компаний, уже листингованных на A-акциях, на листинг в Гонконг не только эффективно расширяет разнообразные каналы корпоративного финансирования, снимает ограничения единственного рынка, но и помогает компаниям выйти на стыковку с глобальными рынками капитала, повысить способность к формированию глобальной цены и влияние международного бренда. Одновременно, вступление таких компаний ещё больше обогащает типы компаний и отраслевую структуру рынка HK, продолжая последовательно привлекать южные потоки капитала (southbound funds), постепенно формируя благоприятную рыночную экосистему: «инвестированный внутренним капиталом поддерживает ценность, а зарубежный капитал обеспечивает рыночную ликвидность».

Тепло на весь год, как ожидается, сохранится

Фактически, сильное возрождение рынка IPO в HK в этом раунде обусловлено не единственным фактором: это результат синергии трёх факторов — реформ институциональных механизмов, восстановления ликвидности и концентрации выпуска предложений от качественных компаний.

По мнению Фу Ифу, во-первых, у компаний материкового Китая спрос на финансирование высок: рынок HK как высоко интернационализированная платформа финансирования обеспечивает материковым компаниям эффективные и удобные каналы выхода на листинг; во-вторых, HKEX в последние годы постоянно оптимизирует правила и механизмы листинга, последовательно привлекая компании новой экономики на листинг в Гонконг, тем самым эффективно повышая рыночную активность и привлекательность; наконец, глобальная среда ликвидности относительно более благоприятна, и международный капитал заметно усилил намерения по распределению активов в рынок HK.

В перспективе, опрошенные эксперты прогнозируют, что высокий уровень благоприятности для IPO на рынке HK может сохраниться на протяжении всего 2026 года. С одной стороны, продолжают высвобождаться «дивиденды» от реформы механизма листинга HKEX. В частности, с начала этого года HKEX выпустила ряд позитивных политик, ещё больше снижая пороги листинга, оптимизируя процедуры и повышая привлекательность.

Например, «Rules Governing the Listing of Securities on The Stock Exchange of Hong Kong Limited» («主板上市规则»), официально пересмотренные и вступившие в силу с 1 января, чётко устанавливают введение порога минимальной доли публичного держания, позволяющего замену (替代持续公众持股量门槛), чтобы эмитенты с достаточно большой оценкой/стоимостью с учётом значительной доли публичного держания получали большую гибкость для осуществления сделок, связанных с управлением капиталом и т.п.; 13 марта был опубликован документ консультаций первой стадии «《上市机制竞争力检讨》» (консультации до 8 мая). Ключевые элементы реформы включают существенное снижение порога листинга для акций с разными правами голоса (WVR), полное открытие механизма конфиденциальной подачи регистрационного досье (保密递表) для всех заявителей на IPO, снижение порога для второго листинга компаний из Китая с листингом в США (中概股) во второй раз, оптимизацию процесса рассмотрения и усиление ответственности посредников, а также открытие ускоренного канала проверки для технологических компаний, соответствующих 18A/18C, снижение требований к начальному уровню доли публичного держания для «A+H». В целом это всесторонне повышает привлекательность и эффективность листинга.

С другой стороны, на рынке HK достаточно запасов качественных компаний, что обеспечивает твёрдую поддержку для дальнейшего расширения объёмов IPO. Согласно данным, по состоянию на текущий момент на рынке HK ещё 387 компаний находятся на стадии рассмотрения, из них 9 компаний уже успешно прошли слушания (聆讯) и вот-вот выйдут на листинг в Гонконге, охватывая несколько высокопотенциальных отраслевых сегментов, включая hard tech, новый потребительский спрос, биофарму и передовое производство.

Го Тао заявил, что более плотная концентрация выхода компаний новой экономики на листинг в Гонконг будет продолжать стимулировать ускоренный переход структуры рынка HK к технологизации и к новой экономике; а также продолжит укреплять позицию Гонконга как одного из главных направлений листинга для международных инновационных технологических компаний, обеспечивая устойчивую движущую силу для долгосрочного здорового развития рынка HK.

Огромный объём новостей, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance (新浪财经APP)

Ответственный редактор: Гао Цзя (高佳)