Цена золота в краткосрочной перспективе под давлением и снижается, организации положительно оценивают долгосрочную инвестиционную ценность

В последнее время международные цены на золото колеблются на высоком уровне. Обострение геополитической обстановки на Ближнем Востоке, поэтапное укрепление индекса доллара США в сочетании с краткосрочными распродажами со стороны части центральных банков создают ценовое давление, из-за чего цена на золото откатывается назад.

Согласно последним данным Всемирной золотой ассоциации, в феврале глобальные центральные банки нетто закупили 19 тонн золота, что существенно больше, чем в январе. Центральные банки развивающихся рынков сохраняют тенденцию к наращиванию, в то время как Банк России и Центральный банк Турции являются основными продавцами (в части сокращения запасов).

По мнению представителей отрасли, сокращение резервов со стороны небольшой группы центральных банков носит скорее тактический характер и не меняет общей основы глобальной закупки золота. На фоне долгосрочной тенденции ослабления доверия к доллару логика размещения золота как инструмента диверсификации резервов и актива для хеджирования кредитного риска остается устойчивой: краткосрочный откат не отменяет средне- и долгосрочную восходящую тенденцию, а после перепроданности у золота есть ценность для среднесрочного размещения.

Краткосрочное давление на цену золота

С марта международные цены на золото в течение дня демонстрируют заметное расширение амплитуды колебаний, усилились разногласия между «быками» и «медведями». По данным Wind, в марте фьючерсная цена на золото COMEX суммарно снизилась более чем на 10%. 1 апреля цена закрытия составила 4784.60 доллара США за унцию, 2 апреля фьючерсы на золото COMEX в течение дня опускались до 4580.4 доллара США за унцию, максимум достигал 4825.90 доллара США за унцию, после чего цена удерживалась в режиме боковых колебаний.

По состоянию на 15:35 7 апреля фьючерсы на золото COMEX чуть снизились на 0.13% и составили 4677.9 доллара США за унцию.

Аналитик фьючерсов Цзыцзинь Тяньфэн Чжао Шияо Лю (刘诗瑶) заявила, что в краткосрочной перспективе цена на золото находится под давлением после того, как конфликт на Ближнем Востоке вызвал скачок цен на нефть, а вслед за этим укрепление доллара усилило негативный эффект. Механизмы передачи влияния нефти, доллара и золота в основном разворачиваются по двум ключевым каналам: во-первых, рост цен на нефть повышает инфляционные ожидания, сжимает пространство для снижения ставки ФРС США, ведет к росту доходности американских гособлигаций и, в итоге, поддерживает индекс доллара США; во-вторых, с точки зрения нефтедолларовой системы рост цен на нефть увеличивает глобальный спрос на доллары.

«Пока в конфликте между США и Ираном не проявилась ясная картина, рынок, возможно, переживает иррациональное падение», — сказала Лю Шияо.

Тем временем краткосрочные распродажные действия части центральных банков также создают возмущения рыночных настроений.

Согласно последнему опубликованному отчету Всемирной золотой ассоциации, в феврале Банк России и Центральный банк Турции стали крупнейшими продавцами золота. При этом Банк России в течение месяца распродал 6 тонн золота; с начала года он находится в отчетливо выраженном диапазоне чистых продаж, став одним из основных официальных нетто-продавцов золота.

Расчеты Всемирной золотой ассоциации показывают, что в феврале золотовалютные резервы Турции сократились на 8 тонн, что в основном связано с изменениями в золотых резервах, находящихся у Министерства финансов, а не с прямым сокращением резервов со стороны центрального банка. Однако в марте Центральный банк Турции проявил высокую активность: по оценкам, он задействовал около 50 тонн золотых резервов для укрепления ликвидности и для операций по вмешательству на валютном рынке.

Глава Центрального банка Турции Фатих КАРАХАН (Fatih Karahan) заявил: «В этих сделках большая часть походит на фьючерсы золото-деньги своп. Другими словами, по истечении срока соответствующее золото вернется в наши резервы».

В отношении действий некоторых центральных банков по распродаже золота в последнее время макро-команда ГКС (国联民生证券) считает, что это скорее тактическая, а не стратегическая мера. Основные причины три: во-первых, «следование тренду» — поведение институциональных участников; центральные банки также играют роль институциональных инвесторов на рынке золота, и часто в период бокового консолидационного движения они сокращают доли, а во время ускоряющегося роста — наращивают их; во-вторых, бюджетный дефицит в краткосрочной перспективе быстро растет, и центральные банки вынуждены пассивно продавать золото для покрытия расходов на ликвидность; к таким случаям относятся Турция и Россия; в-третьих, происходит взаимное «вытеснение» между золотыми резервами центрального банка и валютными резервами: после того как геополитический конфликт поднимает цены на нефть и растет давление на обесценение валют отдельных стран, центральные банки вынуждены продавать золото, чтобы увеличить внешние резервы.

Большинство центральных банков по-прежнему наращивают запасы

Хотя на фоне высоких цен на золото темпы закупок золота центральными банками разных стран замедлились, в целом в феврале большинство центральных банков мира продолжало увеличивать резервы золота.

Согласно данным Всемирной золотой ассоциации, в феврале центральные банки мира в сумме купили золото нетто в объеме 19 тонн, что больше, чем в январе (минимум), но все еще ниже уровня среднемесячных закупок 26 тонн в 2025 году. В первые два месяца 2026 года глобальные центральные банки суммарно приобрели 25 тонн золота — примерно половину объема закупок за тот же период прошлого года.

Если рассмотреть подробнее, Польский национальный банк является главной движущей силой закупок в феврале. В этом месяце он увеличил запасы на 20 тонн золота — это крупнейший объем закупок золота среди центральных банков за один месяц, а также самый крупный одномесячный масштаб закупок после того, как в феврале 2025 года банк нарастил 29 тонн. После увеличения золотые резервы Польши поднялись до 570 тонн, доля золота в официальных общих резервах увеличилась до 31%, что еще ближе к ранее объявленной долгосрочной цели в 700 тонн.

Стабильно выглядит и импульс к закупкам золота в азиатском регионе. Центральный банк Узбекистана продолжает наращивание золота уже пятый месяц подряд: в феврале он снова купил 8 тонн. В настоящее время золотовалютные резервы составляют 407 тонн, доля золота в его официальных резервах — 88%; с начала года он суммарно нарастил 16 тонн. Народный банк Китая увеличивает запасы золота уже 16-й месяц подряд: объем последних резервов вырос до 2308 тонн, что составляет 10% от официальных общих резервов. Чешский национальный банк сохраняет рекорд непрерывного наращивания в течение 36 месяцев: сейчас его золотые резервы составляют 75 тонн. Центральный банк Малайзии вошел на рынок второй месяц подряд: в феврале он увеличил запасы на 2 тонны, а с начала года суммарно купил 5 тонн.

Обращает на себя внимание то, что все больше африканских центральных банков начинают рассматривать золото как стратегический инструмент хеджирования. Центральный банк Уганды в марте 2026 года официально запустит внутреннюю программу закупки золота: планируется в период с марта по июнь приобрести как минимум 100 кг золота у местных кустарных, средних и крупных производителей, чтобы пополнить резервы и снизить риски, связанные с колебаниями на международных финансовых рынках.

Логика восходящего движения в средне- и долгосрочной перспективе не изменилась

Перед лицом отката цен на золото большинство аналитиков считает, что средне- и долгосрочная логика роста золота не была по-настоящему поколеблена: краткосрочные колебания — это скорее временные помехи, а не смена тренда.

ГКС (国联民生证券) считает, что главный восходящий тренд в долгосрочном росте золота не изменился. С одной стороны, в марте глобальные центральные банки в целом по-прежнему находятся в режиме чистых покупок: объем закупок составил 14.7 тонны, при этом в еврозоне нарастили на 43.1 тонны — значительно больше, чем сокращения у Центрального банка Турции и Банка России; с другой стороны, тенденция к ослаблению доверия к долгосрочному доллару не была обращена вспять. После того как в 2025 году леверидж (коэффициент заемных средств) правительства США превысил 110%, тренд ослабления доверия к доллару, по всей видимости, сохранится. Исторический опыт показывает, что на этапах ослабления доверия к доллару в 1977–1979 гг. и 1999–2008 гг., даже если ключевые экономические субъекты в больших масштабах продавали золото, цены на золото все равно демонстрировали рост. Тактическое сокращение со стороны небольшой группы «неключевых» центральных банков не влияет на долгосрочную логику «ослабление доверия к доллару → увеличение закупок золота центральными банками → закрепление восходящего тренда золота».

Лю Шияо считает, что с долгосрочной точки зрения состояние государственных финансов США продолжает ухудшаться; в сочетании с геополитическими играми это ослабляет доверие глобального рынка к безопасности активов в долларах США. Золото как актив для хеджирования и как замена в системе кредитного риска валют — с позиции долгосрочного размещения — его логика, напротив, еще больше укрепляется; после падения ниже фундаментальных уровней у золота есть ценность для среднесрочного размещения.

Аналитик Huаnь (华安期货) Цао Сяоцзюнь также отметил: в средне- и долгосрочной перспективе такие факторы, как тенденция закупок золота глобальными центральными банками и шоки для валютного доверия со стороны проблем госдолга, по-прежнему обеспечивают золоту надежную поддержку. Однако при взгляде на перспективы на II квартал 2026 года риск повторного роста инфляции в США сохраняется из-за влияния роста международных цен на нефть; ФРС может временно отложить снижение ставок. Доллар с высокой вероятностью сохранит боковой, но при этом более сильный, чем слабый, сценарий, что сформирует краткосрочное давление на цену золота. При этом восходящая тенденция в средне- и долгосрочной перспективе не изменится.

(Редактор: Чжан Ян ）

     【Отказ от ответственности】Данная статья отражает только личную позицию автора и не связана с компанией Хэ Сюнь. Веб-сайт Сяньсюнь сохраняет нейтральность по отношению к утверждениям и оценкам мнений, изложенным в тексте; не предоставляет никаких прямых или косвенных гарантий в отношении точности, надежности или полноты содержащихся материалов. Просим читателей использовать информацию только в справочных целях и брать на себя все риски и ответственность самостоятельно. Email: news_center@staff.hexun.com

Пожаловаться