В марте акции, золото и облигации одновременно снизились. Звездные макростратегические продукты коллективно отступили.

Сecurities Times记者 沈宁

В последние годы макростратегические продукты частных управляющих, благодаря стабильным показателям, пользуются большим спросом у капитала, а масштабы управления продолжают быстро расширяться. Однако, начиная с марта, на рынке резко колеблются цены на активы по всему миру разных классов; в какой-то момент наблюдалось существенное снижение, из‑за чего у макростратегических продуктов одновременно возникла просадка стоимости чистых активов (NAV). Многие «звездные» продукты тоже не смогли избежать этого, что вызвало широкий общественный интерес на рынке.

В макростратегических продуктах стратегияи «All Weather» от Bridgewater занимает в отрасли эталонное положение. Как стало известно корреспонденту Securities Times из каналов продаж, у макропродуктов Bridgewater China в последнее время наблюдается определенная просадка, а доходность по итогам года несколько сузилась.

Представитель одного из каналов сообщил, что начиная с марта глобальная макрообстановка становится всё более сложной и изменчивой. На начальном этапе рынок получил инфляционный шок из‑за сбоев на стороне предложения: цены на мировые биржевые товары пошли вверх, а в целом акции и облигации столкнулись с давлением; затем рост усилий по снижению рисков повысил «резонанс» активов. На фоне продолжающегося развития геополитических событий, а также эффекта от закрытия позиций, вызванного ранее переполненными сделками (например, по драгоценным металлам), все классы активов подверглись в целом распродажам. В этой ситуации взаимосвязь между крупными классами активов существенно выросла, а эффект диверсификации в какой-то момент ослаб. Волатильность и просадки для связанных стратегий неизбежны. В долгосрочной перспективе же сбалансированный и диверсифицированный портфель мультиактивов восстанавливается быстрее, чем портфель с одним активом, а эффект накопления долгосрочного богатства проявляется еще более выраженно.

Помимо продуктов Bridgewater, у многих «звездных» продуктов частных управляющих макростратегического направления в последнее время также наблюдаются просадки на промежуточном этапе. «В этой волне просадки мы действительно видим, что некоторые макростратегические продукты показывают просадку более 10%, но такая волатильность по сути соответствует характеристикам риск‑доходность самого продукта. Однако если растянуть период, то в этом нет ничего особенно примечательного», — заявил вышеуказанный представитель канала.

Ответственный сотрудник, связанный с компанией Qianxiang, сообщил корреспонденту Securities Times, что в последнее время из‑за синхронной просадки трех категорий активов — акций, золота и облигаций — и стратегия «All Weather», и макростратегические продукты показали определенную просадку, а квантовый продукт Qianxiang «All Weather» в последнее время также немного скорректировался. Традиционная стратегия «All Weather» в основном держит лонг по активам, и на фоне падения по нескольким классам активов одновременно ей приходится сталкиваться с большими испытаниями.

Этот ответственный сотрудник также отметил, что важно помнить: стратегия «All Weather» не гарантирует постоянную прибыль «без убытков». Хотя корреляция между разными классами активов и соответствующими стратегиями относительно низкая, она не является отрицательной, и все еще возможно возникновение «синхронного» падения. Но в долгосрочной перспективе ее волатильность и циклические результаты существенно превосходят как отдельный актив, так и отдельную стратегию, а соотношение цена/ценность выше. По мере того как рынок постепенно возвращается к норме, прибыль по стратегии «All Weather» также будет постепенно восстанавливаться.

Как рассказали участники рынка, макростратегии на международном уровне в основном делятся на три типа: количественный макро, субъективный макро и системный макро. В настоящее время в Китае часть макростратегий относится в основном к субъективному макро; количественный макро ограничен внутренними инвестиционными инструментами и данными, из‑за чего сравнительные преимущества выражены не так ярко, тогда как субъективный макро в высокой степени зависит от опыта и суждений специалистов по НИОКР и инвестициям (投研). Системный макро делает упор на сочетание данных и логики: посредством научного бюджетирования рисков и распределения активов он противостоит сложной и изменчивой макросреде. По сути макропродукты используют оценку динамики классов активов на основе логики «сверху вниз»; их цель — получать долгосрочную доходность классов активов при разных макроусловиях. В подобных продуктах коэффициент Шарпа за долгий срок обычно невысок, но емкость стратегии сравнительно большая.

Почему макростратегические продукты так высоко ценятся рынком — ключевая причина в том, что результаты по эффективности относительно устойчивые. Данные платформы Private Fund Rank (私募排排网) показывают: по состоянию на 20 марта 2026 года имеется 469 макростратегических продуктов с историей результатов; в текущем году средняя доходность составляет 3.13%. Из них 343 продукта обеспечили положительную доходность, доля — 73.13%. В 2025 году с историей результатов было 378 макростратегических продуктов; средняя доходность составила 25.96%, при этом 350 продуктов обеспечили положительную доходность, доля — 92.59%.

Руководитель рынка одной компании «с капиталом в сто миллиардов» (百亿) среди частных фондов в Шанхае проанализировал: с точки зрения внешней среды международная геополитическая обстановка продолжает быть нестабильной и напряженной, а общая оценка рынка A‑акций (общая рыночная котировка) уже вернулась от низких уровней. Инвестировать в один актив стало заметно сложнее. При этом доля институциональных инвесторов внутри страны продолжает расти, темпы выхода на рынок долгосрочных средств, таких как пенсионные накопления и страховые средства, ускоряются; рынок управления капиталом становится более зрелым, а инвестиционные концепции индивидуальных инвесторов также постепенно меняются. Макростратегические продукты посредством диверсифицированного распределения и научного риск‑контроля могут в определенной степени распределять риски и сглаживать колебания портфеля; это соответствует текущей потребности рынка оптимизировать структуру инвестиционного портфеля и диверсифицировать риск одного рынка. Кроме того, сильные результаты ряда макропродуктов в прошлом году дополнительно привлекли внимание еще большего числа инвесторов.

(Редактор: Вэньцзин)

Ключевые слова:

                                                            Фонд