Дополнительный налог в размере 342 миллиона юаней! От национального бренда до ST, куда делись 700 миллионов юаней на ремонт франчайзи Juewei Duck Neck? | Big Fish Finance

Спросите AI · Почему партнерская модель стала питательной средой для финансовых манипуляций?

4 апреля компания «Ювэйвэй» (известная как «король утиных шейок») опубликовала уведомление о выплате крупной суммы доплаты по налогам, что привлекло внимание отрасли. В уведомлении указано, что по результатам собственного внутреннего проверки компании необходимо доплатить налоги и пени в общей сумме 342 млн юаней. В настоящее время компания уже перечислила и сам налог, и пени. За этой налоговой эпопеей стоят «плоды» финансовых подлогов компании «Ювэйвэй» на протяжении 5 лет. В соответствующем уведомлении о наказании, которое регулятор направил в конце прошлого года, прямо указано: в 2017–2021 годах «Ювэйвэй» не включала в выручку расходы на ремонт加盟商 (партнеров- франчайзи). Согласно данным, раскрытым в предыдущих финансовых отчетах и в материалах наказания, объем соответствующих средств в сумме превысил 700 млн юаней. Под их влиянием краткое наименование акций компании было изменено на «ST-Ювэйвэй».

Отраслевые эксперты отмечают, что в отличие от традиционных финансовых подлогов, ST-Ювэйвэй относится к «обратным подлогам», то есть через сокрытие доходов, а не через завышение прибыли, демонстрируя, что внутреннее управление компанией оказалось полностью из-под контроля. Внеучетная операционная деятельность «Ювэйвэй» полностью покрывает всю цепочку уклонения от налогов «сокрытие доходов — фиктивное декларирование — недоплата налогов», являясь налоговым правонарушением, совершенным умышленно. Обращает на себя внимание и то, что доплата по налогам и пеням в сумме 342 млн юаней в этот раз может считаться важным «балластом», который давит на результаты: эта крупная сумма будет распределена в учет финансовых результатов за 2025 и 2026 годы, дополнительно закрепляя картину убытков компании по итогам всего года.

Отсутствие у «первого лица» комплаенс-сознания, «обратные подлоги» «Ювэйвэй» получили суровое наказание

Фактически доплата по налогам «Ювэйвэй» в этот раз не была инициирована самим налоговым органом в ходе плановой проверки — все началось с того, что Комиссия по ценным бумагам (CSRC) начала расследование нарушений в раскрытии информации публичными компаниями.

7 июня 2024 года, в связи с предполагаемыми нарушениями в раскрытии информации, CSRC приняла решение возбудить дело в отношении «Ювэйвэй» и в августе 2024 года направила в «Ювэйвэй» уведомление о возбуждении дела. Внешние наблюдатели выдвигали разные предположения относительно причин нарушений в раскрытии информации компании. Однако спустя год истинная причина наконец была раскрыта.

20 сентября 2025 года регуляторный орган CSRC в провинции Хунань выдал «Предварительное уведомление о предоставлении информации о административном наказании» (《行政处罚事先告知书》), в котором показано, что в 2017–2021 годах «Ювэйвэй» не включала в выручку доходы от ремонта магазинов франчайзи; суммы составили 5,48%, 3,79%, 2,2%, 2,39% и 1,64% от выручки соответствующих отчетных периодов. За пять лет было скрыто порядка 723 млн юаней. При этом темпы роста выручки компании сильно колебались: в 2019 году выручка по сравнению с прошлым годом выросла на 18,4%, в 2020 году резко упала до 2%, а в 2021 году снова выросла до 24,1%.

В модели бизнеса «Ювэйвэй» головная компания унифицированно назначает франчайзи или услуги по внешней упаковке/ремонту, и связанные платежи проходят через совместный управляющий счет под названием «Комитет франчайзи» (加盟商委员会), не поступая в финансовую систему компании. В проспекте по выпуску ценных бумаг было указано лишь «доходы от управления франчайзинговыми сборами», без раскрытия доходов от ремонта, что показывает: эта часть средств еще до выхода на биржу оказалась фактически отделена от бухгалтерии.

В апреле 2023 года регулятор уже сообщал, что в период с января 2017 года по июль 2018 года «Ювэйвэй» собирала выручку магазинов, франчайзинговые сборы и т.п. через личные счета сотрудников на общую сумму 21,07 млн юаней, при этом эти средства не попадали на счета компании; в отношении тогдашнего председателя правления Дай Вэньцзюня (戴文军), финансового директора Пэн Цайганя (彭才刚) и других были направлены регуляторные письма. Дополнительное расследование в сентябре 2024 года показало далее, что Пэн Цайгань организовал предоставление финансовым сотрудникам личных счетов для обработки платежей за ремонт, доказывая, что руководство знало о процессе и даже принимало участие.

Отраслевой анализ полагает, что сокрытие доходов от ремонта могло иметь целью улучшить показатель прибыльности франчайзи. Более 70% доходов «Ювэйвэй» приходится на продажу продуктов франчайзи. Чтобы привлечь франчайзи к расширению, если скрыть ремонтные затраты, которые фактически должен нести франчайзи, это может искусственно завышать маржу прибыли в бухгалтерской отчетности и создавать иллюзию «открываешь магазин — сразу прибыль». Профессионалы отмечают: хотя фиктивное уменьшение доходов напрямую не увеличивает чистую прибыль, оно может намеренно понижать такие показатели, как валовая маржа и оборачиваемость, тем самым вводя инвесторов в заблуждение относительно темпов роста компании и качества ее прибыльности.

Эксперты по налоговому праву заявляют: согласно статье 63 Закона о налоговом администрировании, если налогоплательщик «не отражает в учетных книгах доходы или отражает их в меньшем объеме, подает фиктивную налоговую декларацию, не уплачивает либо уплачивает в меньшем объеме причитающиеся налоги», это прямо квалифицируется как уклонение от налогов (偷税). Внеучетная операционная деятельность «Ювэйвэй» полностью охватывает всю цепочку уклонения от налогов «сокрытие доходов — фиктивное декларирование — недоплата налогов», являясь налоговым правонарушением, совершенным умышленно.

Данная проверка выявила, что нарушение не является ошибкой в действиях отдельных сотрудников финансового отдела. Напротив, речь о системных действиях, инициированных тогдашним председателем правления компании и финансовым директором при координации со стороны нескольких департаментов; риски всплыли концентрированно в рамках деятельности по поставке и ремонту в партнерской модели. Это продемонстрировало, что у «Ювэйвэй» по всей цепочке партнерского бизнеса полностью разорвана связка между бизнесом, финансами и налогами (业财税管理), что механизмы внутреннего контроля и сдержек полностью вышли из строя. Риски продолжались 5 лет, не будучи обнаружены и исправлены, и в итоге всплыли одновременно.

Неистовое расширение магазинов отыгралось назад: три взаимосвязанные трудности, из которых трудно выбраться

От национального бренда до показательного примера уклонения от налогов у публичной компании — «падение» «Ювэйвэй» за последние годы заслуживает серьезного размышления.

В 2005 году основатель «Ювэйвэй» Дай Вэньцзюнь (戴文军), чтобы избежать прямой конкуренции на родном рынке Уханя с «Чжоу-Хуан-Я» (周黑鸭), выбрал основать «Ювэйвэй» в Чанша. Пряный, ароматный и сочный вкус пришелся по душе людям Чанша. «Ювэйвэй» открывал магазины один за другим и сделал партнерскую модель ключевым направлением расширения бренда, с этого момента «король тушеных закусок №1» (卤味一哥) начал безудержное расширение.

В 2017 году количество магазинов «Ювэйвэй» официально превысило 10k. Годовая выручка в 3,8 млрд юаней помогла компании успешно выйти на биржу. К 2024 году количество магазинов «Ювэйвэй» уже приблизилось к 15 000. При этом среди «трех китов» рынка тушеных закусок — «Чжоу-Хэй-Я» и «Хуан-Шан-Хуан» — суммарное число их магазинов все еще было меньше половины, чем у «Ювэйвэй». Вывески с «утиными шейками Ювэйвэй» видны почти повсюду на улицах и переулках.

С одной стороны — магазины «мчались вслепую» и сформировали преимущество с отрывом по отрасли; с другой стороны — то, что расширение было сильно зависимо от франчайзинговых магазинов, также сыграло на «обратный эффект» для самой компании. Данные показывают: в 2022 году чистая прибыль «Ювэйвэй» составила 235 млн юаней, что на 76,06% меньше год к году; в 2023 году при некотором росте, в 2024 году вновь случилось одновременное падение и выручки, и чистой прибыли.

Всем известно, что «Ювэйвэй» развивает модель расширения «центральный завод + франчайзинговые магазины», и в период расширения эта схема особенно эффективна. В 2019 году количество магазинов впервые превысило 10 000. В 2020–2023 годах оно составило соответственно 12 399, 13 714, 15 076 и 15 950. Однако по мере постоянного роста числа магазинов увеличение плотности одновременно «сглаживает» доходы и прибыли франчайзи: с точки зрения франчайзи зарабатывать становится все сложнее, а с точки зрения потребителя на одной коммерческой улице можно увидеть несколько магазинов «утиных шейок Ювэйвэй».

В 2019–2023 годах доходы компании от управления франчайзи составили 8B юаней, 8B юаней, 8B юаней, 8B юаней и 8B юаней соответственно. В 2020–2021 годах количество магазинов компании увеличилось примерно на 1300+, но доходы от управления франчайзи, наоборот, снизились. Согласно данным платформы «Narrow Gate Restaurant Eye» (窄门餐眼), во второй половине прошлого года доходы от управления франчайзи «Ювэйвэй» составили 10k юаней, что на 20,28% меньше год к году.

Еще более критично то, что модель расширения «собственная розница + франчайзинг» «Ювэйвэй» создает благоприятную почву для финансовых манипуляций. Результаты многократных административных наказаний регулятора показывают: в управлении средствами по франчайзинговому бизнесу «Ювэйвэй» долгое время существовало состояние полной потери контроля. Один из экспертов прямо сказал: «Если 700 млн юаней не поступали на счета компании, это раскрывает возможность оборота средств вне бухгалтерии; при такой модели большие суммы могут напрямую переливаться через оборот вне бухгалтерии в карманы связанных сторон, что, по-видимому, серьезно ущемляет интересы акционеров публичной компании».

Под влиянием целой серии негативных новостей «Ювэйвэй» недавно предоставила самый мрачный финансовый результат за весь период после выхода на биржу: прогноз на 2025 год — снижение год к году выручки более чем на 12%, а материнская чистая прибыль — убыток примерно на 200 млн юаней. Это первый случай годового убытка для «Ювэйвэй» с момента выхода на A-акции в 2017 году. «Провал» показателей былого гиганта рынка тушеных закусок вызвал широкое внимание и бурные обсуждения на рынке.

Наблюдатели рынка считают, что сейчас «Ювэйвэй» находится в тройной ловушке: «падение операционных показателей + крупная доплата по налогам + дефекты внутреннего контроля (ST)». За исключением случаев, когда компания сможет доказать, что проблемы уже устранены и после «дна» произойдет отскок в операционной деятельности, инвестиционные риски остаются очень высокими.

记者:苏冉 摄影:苏冉 编辑:柏凌君 校对:杨荷放