52.5B дохода, 15,8 миллиарда чистой прибыли: Farmer's Spring, не участвующий в ценовых войнах, перестраивает модель роста в индустрии напитков

Спросите AI · Как контроль каналов по отказу от ценовой гонки за объем может повысить прибыльность?

Источник: «Время Чжоубао» Автор: Чжан Ицзин

На фоне того, что в отечественной индустрии напитков начинается конкуренция на этапе насыщения рынка и ценовые войны с «выталкиванием» усиливаются, компания Nongfu Spring (09633.HK) представила годовой отчет с ростом вопреки тенденции и скачком вверх.

24 марта Nongfu Spring раскрыла финансовую отчетность за 2025 год: за весь год общая выручка составила 52.55B юаней, рост на 22,5%, впервые превысив рубеж масштаба в 15.87B юаней; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 8B юаней, рост на 30,9%. Темп роста прибыли значительно выше темпа роста выручки, а качество прибыльности продолжает лидировать в отечественной отрасли напитков.

Стоит отметить, что рост Nongfu Spring вопреки тенденции не опирался ни на жестокую ценовую войну, ни на краткосрочные стимулы за счет «давления» запасами через каналы. Причина — уникальная двухдвигательная модель развития «вода + напитки», а также многолетняя твердая позиция в отношении ценовой системы каналов.

В условиях, когда в целом по отрасли «обмен цены на объем» становится ключевым путем роста, Nongfu Spring не только предложила устойчивую траекторию, сочетающую масштаб и прибыльность, балансируя краткосрочный рост и долгосрочную ценность, но и предоставила коллегам, глубоко увязшим в тупике конкуренции при насыщении рынка, пример прорыва — реальный и применимый.

Со стороны вторичного рынка впечатляющий отчет Nongfu Spring также вызвал пристальное внимание инвесторов. 25 марта после небольшого открытия с повышением в начале торгов примерно на 6% цена акций продолжала расти. По итогам торгов в этот день цена компании составила 46,42 гонконгского доллара за акцию, что на 9,38% выше, чем на предыдущей торговой сессии; общая рыночная капитализация — около 8B гонконгских долларов.

«Вода + напитки» — двойной двигатель, формирующий базовую опору для прохождения цикла

Как «свинцовая плита» результатов Nongfu Spring, бизнес питьевой воды после пережитой в 2024 году периодической волны общественных настроений уже восстановил рост. Согласно финансовому отчету, в 2025 году бизнес питьевой воды вырос на 17,3% год к году, продолжая удерживать первое место по доле рынка упакованной питьевой воды в Китае.

За этой устойчивой динамикой стоит многолетнее (почти тридцать лет) капиталоемкое размещение активов Nongfu Spring. Долгое время компания неизменно придерживалась производственной модели «строительство завода у источника воды и розлив у источника воды». В 2025 году компания добавила три новых высококачественных источника воды: в Хунани (гора Бацзишань), в Сычуани (гора Лунмэньшань) и в Тибете (гора Ньянцинг Танггула). А в 2026 году еще один — источник воды на горе Цзяоцзы Сюэшань в Юньнани.

По состоянию на настоящее время Nongfu Spring завершила по всей стране национальное развертывание 16 высококачественных источников воды. Параллельно компания проложила в общенациональном масштабе комплексную систему водозабора и производственную сеть. Даже когда средний радиус перевозки для одного завода достигает 500 км, за счет масштабирования и размещения по сеточному принципу обеспечиваются постоянные улучшения в эффективности поставок и контроле затрат.

На самом деле такая модель с высокой долей капитальных затрат требует больших вложений на раннем этапе и имеет долгий период окупаемости. Но как только формируется национальная сеть, она создает трудно воспроизводимое преимущество по затратам и стабильность поставок. В структурный период, когда усиливается ценовая конкуренция в отрасли и происходит корректировка из‑за колебаний цен на сырье, именно эта определенность становится ключевой опорой компании для прохождения цикла.

Если бизнес питьевой воды решает вопрос «стабильности» результатов, то многообразная матрица напитков полностью раскрывает «потолок» роста Nongfu Spring. Согласно финансовому отчету за 2025 год, выручка в сегменте чайных напитков выросла на 29% год к году: сразу преодолен рубеж в 20B юаней. Функциональные напитки и соковые напитки также показали двузначный рост 16,8% и 26,7% соответственно. Рост по нескольким категориям идет синхронно, и именно это стало ключевым двигателем увеличения результатов компании.

Взрывной рост напиточного бизнеса — это не краткосрочная спекуляция в погоне за конъюнктурой, а реализация многолетней практики «медленных инноваций» Nongfu Spring. Например, возьмем Oriental Tree Leaf — лидера в нише чая без сахара. Этот продукт был запущен еще в 2011 году: на тот момент, когда на рынке доминировали подслащенные напитки, он не был основной категорией. Однако Nongfu Spring все время придерживалась долгосрочного размещения в нише чая без сахара и терпеливо ждала созревания потребительских привычек. Сегодня, когда концепция «здоровья с уменьшением сахара» стала глубоко понятной людям, чай без сахара превратился в одну из самых быстрорастущих субкатегорий в отрасли напитков Китая. Oriental Tree Leaf, заранее сформированный более чем за десять лет, также пережил взрывной рост, став классическим кейсом долгосрочного подхода в отрасли.

По данным исследования третьей стороны «Ма шан выиг» (马上赢), в период с декабря 2024 года по ноябрь 2025 года Nongfu Spring устойчиво занимала первое место на рынке готовых к употреблению чая и готовых к употреблению чайных напитков с молоком внутри страны. При этом среди тройки лидеров в данном сегменте это была единственная компания, которая обеспечила одновременный рост доли рынка и выручки год к году.

Говоря о будущих планах для чайных напитков, Чжун Шэнлэй в объявлении о результатах сказал: в будущем Nongfu Spring продолжит обеспечивать поддержку реального сектора для продвижения высококлассности и локализации китайского рынка чайных напитков, укрепляя лидирующую позицию на рынке чайных напитков.

Отказ от ценовой гонки, контроль каналов защищает нижнюю границу прибыльности

Когда отрасль напитков входит в период конкуренции на насыщенном рынке, а ценовые войны и конкурсы субсидий возникают один за другим, Nongfu Spring смогла добиться чистой прибыли, относящейся к акционерам, в 8B юаней при темпе роста 30,9%. По уровню прибыльности это можно назвать ориентиром в отрасли. Все это в основе своей связано с тем, что Nongfu Spring активно контролирует долю продаж через каналы e-commerce.

В последние годы доля онлайн‑каналов в розничной отрасли товаров повседневного спроса и напитков для досуга продолжает расти: в 2025 году она достигла 14,1%. Поскольку онлайн‑каналы обладают прямым свойством сравнения цен, они часто становятся местом сосредоточенного «взрывного» развертывания ценовых войн по всей отрасли: бренды соревнуются, участвуя в крупных промо на платформах e-commerce, используя субсидии и сверхнизкие цены ради прироста объема продаж. Но при этом они продолжают сжимать собственное и каналов пространство для прибыли.

Еще более важно то, что длительно удерживаемые низкие онлайн‑цены быстро сдвигают ценовой «якорь» потребителей вниз и так же быстро передаются в офлайн‑каналы, вызывая ценовую неразбериху во всех каналах. В конечном итоге это снижает пространство для прибыли дистрибьюторов и подрывает стабильность всей системы каналов.

Несколько дистрибьюторов в отрасли напитков сообщили журналисту: даже одна волна онлайн‑ценовой войны, если она продолжается не слишком долго, приводит к периоду ценовой неразберихи на конечных полках на срок от полумесяца до одного месяца. Конечные розничные цены становятся трудно стабилизировать, растут настроения ожидания в каналах, нарушается ритм закупок, и вся нормальная система продаж получает удар. А для отраслевого лидера с годовой выручкой свыше 500 млрд юаней цепная реакция, вызванная одной ценовой войной, может повлиять на ритм продаж на 30–50 млрд юаней.

Именно понимая важность ценовой системы, Nongfu Spring постоянно держит высокий уровень сдержанности в отношении ценового «выпиливания» на уровне e-commerce.

Ранее доля продаж Nongfu Spring в e-commerce долгое время держалась около 5%, что заметно ниже отраслевого среднего уровня. В 2025 году компания сверху донизу согласованно взяла под контроль низкоценовое поведение на сетевых платформах, чтобы не участвовать в стихийной ценовой гонке. В результате компания сознательно отказалась от части сиюминутных онлайн‑выгод по объему продаж и перенесла фокус продаж на офлайн‑каналы, где ценовая система более стабильна, а передача ценности бренда происходит более гладко.

С точки зрения результатов финансовой отчетности эта «сдержанность» по отношению к ценовой системе в итоге трансформировалась в вполне ощутимое улучшение прибыльности. В 2025 году валовая маржа Nongfu Spring выросла с 58,1% за аналогичный период прошлого года на 2,4 процентного пункта до 60,5%, а общая прибыльность продолжила оптимизироваться.

А на стороне каналов, как сообщают специалисты отрасли, прибыль дистрибьюторов Nongfu Spring составляет примерно 1,5–2 раза по сравнению со средним уровнем по отрасли. Это прибыльное пространство также позволяет дистрибьюторской системе компании сохранять очень высокую стабильность. На фоне ценовой гонки во время ценовых войн многие компании fast moving consumer goods столкнулись с проблемой массового ухода дистрибьюторов, тогда как стабильная дистрибьюторская система стала наиболее важным « рвом» Nongfu Spring. Она также обеспечивает фундамент для долгосрочного стабильного развития компании.

Стоит также отметить, что в 2026 году Nongfu Spring отметит тридцатилетие основания бренда. Тридцать лет глубокой работы в реальном секторе и эта внутренняя сила развития — без участия в «гонке ради гонки» и с ориентацией на долгосрочную перспективу — и является его ключевым секретом для роста вопреки тенденции, а также опорой для прохождения отраслевых циклов.