Глобальные структурные изменения на рынке облигаций создают потенциальные риски

Спросите AI · Как трансформация структуры инвесторов перекроит будущий ландшафт рыночной ликвидности?

Недавно Организация экономического сотрудничества и развития опубликовала «Глобальный отчет о долгах за 2026 год», в котором указано, что в 2025 году на мировом рынке долгов произошли структурные изменения и сохраняются потенциальные риски. Политикам и участникам рынка необходимо сохранять бдительность и принимать соответствующие меры для поддержания долгосрочной устойчивости и стабильности рынка.

В докладе отмечается, что в 2025 году рынки суверенных облигаций и корпоративных облигаций в мире достигли исторических максимумов. Объем суверенных облигаций в обращении составил 61 трлн долларов США; на него в основном повлиял высокий спрос на финансирование и низкие долгосрочные процентные ставки. По сравнению с предыдущими годами масштаб заметно вырос. Объем корпоративных облигаций в обращении достиг 36,4 трлн долларов США. Доклад прогнозирует, что в 2026 году правительства и компании займут 29 трлн долларов США, что на 17% больше, чем в 2024 году, отражая продолжающийся рост мирового рынка долгов и сильный спрос правительств и компаний на финансирование.

Данные показывают, что структура инвесторов на мировом рынке облигаций претерпевает существенные изменения. Центральные банки ранее были основными покупателями на рынке облигаций: они в больших объемах приобретали облигации в рамках программ количественного смягчения для поддержки экономики. Однако по мере внедрения политики количественного ужесточения центральные банки стали постепенно сокращать покупки облигаций и начали продавать часть своих позиций, что привело к снижению их доли на рынке облигаций. В настоящее время роль центральных банков в разных странах все больше смещается от прямых покупателей к более косвенным факторам воздействия. При этом доля иностранных инвесторов на мировом рынке облигаций заметно увеличилась — особенно в США и еврозоне, где они становятся важными участниками рынка и оказывают существенное влияние на рыночную ликвидность и формирование цен.

В докладе отмечается, что изменение совокупного размера рынка и структуры инвесторов приводит к появлению новых рисков и вызовов. С точки зрения процентного риска: по мере роста долгосрочных ставок стоимость заимствований для правительств и компаний увеличивается. Особенно для эмитентов, которым необходимо рефинансировать большие объемы погашаемого долга, рост ставок станет тяжелым финансовым бременем. В условиях высоких ставок долговая устойчивость сталкивается с существенными вызовами: правительствам и компаниям необходимо удерживать уровень долга в контролируемых пределах, чтобы избежать рисков дефолта. С точки зрения риска ликвидности: хотя в целом ликвидность рынка улучшилась, структурные изменения среди инвесторов могут сделать рынок более уязвимым к дефициту ликвидности в период стресса. В частности, когда из рынка одновременно уходят заемные (с плечом) инвесторы, такие как хедж-фонды, риск ликвидности заметно возрастает. По мере того как в рынке увеличиваются роль небанковских финансовых организаций и хедж-фондов, соответствующим образом растет и риск контрагента. Финансовое состояние этих организаций и их возможности по управлению рисками различаются, что усиливает неопределенность на рынке. С точки зрения поведенческого риска инвесторов: главным образом изменения поведения ключевых инвесторов, например хедж-фондов и иностранных инвесторов, могут оказать значительное влияние на рынок. Когда эти инвесторы одновременно выходят из рынка, это вызовет рост волатильности и даже может привести к краху рынка.

В докладе отмечается, что для реагирования на текущую динамику развития мирового рынка долгов и потенциальные риски необходимо принять адресные меры, чтобы повысить его устойчивость и стабильность. Во-первых, следует поощрять участие в рынке облигаций инвесторов разных типов. С помощью политического руководства и рыночных инноваций нужно привлекать диверсифицированные группы инвесторов, включая пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды и розничных инвесторов, чтобы усилить глубину и ширину рынка.

Во-вторых, необходимо повышать рыночную прозрачность — в частности, обязать хедж-фонды и других заемных инвесторов регулярно раскрывать информацию о своих позициях, уровне кредитного плеча и торговых стратегиях, чтобы регулирующие органы и участники рынка могли лучше оценивать рыночные риски и ликвидность.

В-третьих, следует укрепить нормативно-надзорную рамку: усилить надзор за системно значимыми финансовыми институтами. Для банков, страховых компаний и других системно значимых финансовых институтов нужно установить более строгие требования к капиталу и ликвидности, регулярно проводить стресс-тестирование и обеспечивать, чтобы они сохраняли устойчивую работу даже в экстремальных рыночных условиях.

В-четвертых, нужно оптимизировать структуру долга: за счет выпуска большего объема долгосрочных облигаций, корректировки структуры сроков погашения долга и других мер снизить зависимость от краткосрочного финансирования, повысить долю долгосрочного долга и уменьшить давление на рефинансирование и процентный риск, возникающие из-за погашения краткосрочных обязательств.

В-пятых, необходимо повышать возможности по управлению рисками: создать всеобъемлющую систему управления рисками, использовать передовые инструменты и технологии риск-менеджмента, обеспечивать текущий мониторинг и раннее предупреждение по различным видам рисков, чтобы при наступлении событий, связанных с рисками, можно было быстро реагировать.

В-шестых, нужно усиливать международное сотрудничество: через международные организации и многосторонние механизмы укреплять координацию и взаимодействие между странами в вопросах управления долгом, надзорной политики, рыночной прозрачности и т. п., совместно обеспечивая стабильное и здоровое развитие мирового рынка долгов.

Наконец, следует поддерживать финансирование устойчивого развития: предоставлять политическую поддержку и рыночные стимулы для устойчивых финансовых инструментов, таких как зеленые облигации, поощрять направление большего объема средств в сферы, связанные с охраной окружающей среды и низким уровнем выбросов углерода, и способствовать устойчивому развитию экономики и общества. (Газета «Экономический дневник», репортер Лян Тун)