Генеральный директор JPMorgan в ежегодном письме акционерам: остерегайтесь конфликтов на Ближнем Востоке, рисков ИИ и частных кредитов

В годовом письме акционерам, опубликованном 6-го числа по местному времени, генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон (Jamie Dimon) подчеркнул целый ряд неблагоприятных факторов в текущей обстановке, включая сохраняющуюся инфляцию, риск повышения ставок ФРС, геополитические конфликты, потрясения на рынке частных размещений и «плохое регулирование банков».

Даймон заявил, что, хотя меры регулирования, введенные после финансового кризиса 2008 года, дали некоторые положительные результаты, они также привели к фрагментированной системе, медленно реагирующей на происходящее, в которой присутствуют дорогие, чрезмерно усложненные и дублирующие друг друга нормативы. Некоторые из них ослабляют финансовую систему и сокращают производительное кредитование. Он в частности отметил негативные эффекты, связанные с действующими требованиями к капиталу и ликвидности, текущей структурой стресс-тестов ФРС и т.п.

Даймон также сообщил, что JPMorgan получила предложения о корректировках по итоговому варианту плана «Базель III» американских регуляторов, опубликованного в прошлом месяце, а также о «смешанной» оценке надбавки для глобально системно значимых банков (GSIB). «Хотя я рад, что в последнее время вынесенный на обсуждение итоговый вариант “Базель III” (B3E) и рост требований по GSIB по сравнению с планом на 2023 год снизились, в нем все еще есть аспекты, которые выглядят совершенно абсурдно». По его словам, если рассчитать общую надбавку примерно в 5% от предполагаемой величины, то по сравнению с крупными небанковскими (не GSIB) банками при выдаче аналогичных кредитов данный банк «почти во всех кредитах, ориентированных на американских потребителей и бизнес, должен держать до 50% дополнительного капитала. Честно говоря, это неразумно».

Риски сохраняющейся инфляции и роста ставок

Джейми Даймон предупреждает, что ближневосточный конфликт может привести к новой волне устойчивой инфляции и роста процентных ставок, в результате чего американская экономика может уйти в рецессию, а также произойдет перестройка глобального экономического порядка. Но при этом он добавил: «Конечно, возможно, этого и не случится».

В письме акционерам он прогнозирует, что в этом году американская экономика будет развиваться неплохо: налоговые меры президента Трампа по снижению налогов и дерегулирование, политика, ориентированная на бизнес, а также предложенный республиканцами в Конгрессе законопроект «Большой и прекрасный закон» (One Big Beautiful Bill) обеспечат экономике США вклад в размере 300 млрд долларов, что означает рост ВВП США примерно на 1%. Кроме того, масштабные инвестиции в искусственный интеллект (AI) и связанные технологии будут способствовать росту производительности в США.

По его мнению, фундамент американской экономики сейчас более устойчив, чем в предыдущие годы; возможно, это позволит США избежать влияния некоторых экономических кризисов, которые назревают по всему миру. Но это не означает, что вероятность рецессии отсутствует.

«Хотя экономика может быть устойчивее, чем в прошлом, это не означает, что не существует “точки перелома”; это лишь значит, что нужно больше факторов, чтобы достичь точки перелома». Даймон пишет в письме на протяжении 48 страниц: «Ближневосточный конфликт увеличивает риск серьезных и устойчивых потрясений для цен на нефть и сырьевые товары. Он также может изменить глобальные цепочки поставок — похоже на ситуацию после вспышки пандемии. Как и в период с 2021 по 2023 год, возможно, нам придется столкнуться с новой волной упорной инфляции, а ФРС и другие глобальные центробанки, возможно, будут вынуждены резко повысить ставки в ответ на инфляцию. Только это может само по себе привести к росту ставок и падению цен на активы».

На прошлой неделе индекс S&P 500 показал худший квартал с 2022 года: с конца февраля индекс находился под давлением ближневосточной войны и скачка цен на энергоносители.

Даймон считает, что постепенный рост инфляции и ставок может привести к снижению фондового рынка в этом году. Он также предупреждал, что, хотя экономика по-прежнему сильная, она зависит от роста и роста фондового рынка, чтобы сохранять себя. Если эти факторы пойдут на спад, некоторые риски в экономике могут перерасти в проблемы. Например, если ВВП будет сохранять сильные темпы роста, а ставки останутся на относительно низком уровне, высокое бремя госдолга можно будет держать под контролем. Но Даймон предупреждает, что это лишь «если»: в случае неправильного управления долг в будущем может перерасти в кризис.

Продолжать развертывание AI-технологий

Даймон также вновь подтвердил в письме, что скорость распространения AI беспрецедентна. Хотя внедрение AI принесет «трансформацию», то, как именно будет разворачиваться эта AI-революция, в конечном итоге еще предстоит увидеть. «В целом, инвестиции в AI — это не спекулятивный пузырь. Напротив, они дадут существенную отдачу. Однако на данный момент мы не можем предсказать конечных победителей и проигравших в отраслях, связанных с AI». По его словам, даже если «трудно предсказать», «мы не будем игнорировать эту тенденцию. Мы будем развертывать AI-технологии так же, как мы развертываем все остальные технологии».

JPMorgan долгое время находится в авангарде инвестиционных банков Уолл-стрит и активно внедряет приложения AI на всех уровнях бизнеса. В феврале Даймон также говорил, что AI-технологии уже перестраивают кадровый состав JPMorgan, и что у компании разработан «план масштабного перераспределения сотрудников». Он отметил: «Мы сфокусировались на некоторых событиях “известных и предсказуемых”, а также на некоторых событиях “известных неизвестных”. Но такие крупные технологические изменения, как AI, всегда вызывают эффекты второго и третьего порядка, которые могут оказать глубокое влияние на общество… Мы также должны внимательно следить за подобными изменениями».

Даймон подчеркнул, что одной из ключевых проблем AI на ближайшем этапе является то, как правительство должно помочь обществу подготовиться к изменениям на рынке труда, которые принесет AI.

«Скорость внедрения AI может обогнать скорость адаптации рабочей силы к новым рабочим местам. И компании, и правительства могут принимать различные меры, чтобы стимулировать тех, чьи рабочие места могут пострадать из-за AI: переквалификация, помощь с доходом, повышение квалификации, досрочный выход на пенсию и т.д. AI будет влиять почти на все функции, приложения и процессы компаний. Он, безусловно, заменит некоторые рабочие места, одновременно повышая ценность других». Он сказал это.

Потрясения в частном кредитовании не представляют системного риска

Даймон также рассказал о турбулентности на рынке частного кредитования в США. После всплеска в конце прошлого года в последнее время из-за опасений по поводу кредитов, предоставляемых компаниям-разработчикам программного обеспечения, частные кредитные фонды вновь столкнулись с крупномасштабными запросами на крупные погашения. Даймон заявил: «В целом частное кредитование часто отличается недостаточной прозрачностью, а оценки стоимости займов недостаточно строгие. Поэтому, даже если фактические потери почти не изменились, наличие таких особенностей увеличивает вероятность того, что инвесторы будут распродавать активы, когда ухудшатся ожидания. В текущей обстановке фактические потери инвесторов действительно уже выше, чем должно быть».

Он прогнозирует: «Каким бы ни было развитие событий, очевидно, что органы страхового надзора рано или поздно будут настаивать на более строгих требованиях к рейтинговым стандартам или на понижении рейтингов большего числа организаций частного кредитования». Однако он добавил, что, хотя в последнее время инвесторы, беспокоясь о том, что прогресс AI может повредить базовым заемщикам, выходят из соответствующих фондов, индустрия частного кредитования «возмож…» не представляет собой системного риска.

Даймон давно осторожно относится к процветанию частного кредитования, но при этом допускает глубокое участие JPMorgan, чтобы не потерять конкурентоспособность в бизнесе крупных клиентов частного акционерного капитала. В настоящее время компания уже направила 50 млрд долларов ресурсов в своем балансе на выдачу частных кредитов клиентам.

В конце марта этого года Даймон распорядился провести всеобъемлющую проверку кредитного портфеля компании, оценив подверженность кредитам компаниям-разработчикам программного обеспечения, а также ограничить кредитные полномочия в отношении части фондов частного кредитования из-за рисков, связанных с ПО, в их портфеле. Одновременно компания создала для инвестиционных клиентов, таких как хедж-фонды, стратегии коротких позиций, ориентированные на подверженность рискам, связанным с частным кредитованием.