От вычислительной мощности к электроэнергии: новая модель выхода китайской зеленой электроэнергии на международный рынок

30 марта в секторе зеленой электроэнергетики произошла резкая коррекция, из‑за чего у многих инвесторов возникли сомнения: можно ли продолжать наращивать позицию сейчас? Мы считаем, что текущая коррекция не является точкой завершения рыночной динамики, потому что ключевая инвестиционная логика сектора зеленой электроэнергетики не изменилась.

Стратегия повышения энергобезопасности. С конца февраля 2026 года геополитические рисковые события на Ближнем Востоке продолжают усиливаться, при этом четких сигналов ослабления по‑прежнему не видно. Из‑за ограничений на «горле» мировых перевозок нефти и газа — проливе Ормуз — сохраняется высокая вероятность перебоев с поставками. Цена нефти Brent подскочила с 70 долларов США за баррель до более чем 100 долларов США, установив максимум с 2022 года. Это означает, что геориски в поставках энергии еще далеки от снятия, а высокие цены на нефть и газ могут стать нормой. На этом фоне возрастает значимость стратегии энергобезопасности.

Уязвимость традиционной энергетики ускоряет переоценку ценности зеленой электроэнергии. Среднедневной объем транспортировки сырой нефти через пролив Ормуз составляет около 20% глобальной торговли нефтью; 20% торговли сжиженным природным газом также проходит через этот маршрут. Для стран по всему миру геополитические конфликты выявили структурные слабые места в снабжении традиционной энергией. В этих условиях солнечная, ветровая и гидроэнергетика — зеленая электроэнергия — больше не ограничиваются только экологической повесткой, а становятся ключевой составляющей стратегии энергобезопасности.

Энергобезопасность становится основной линией, и инвестиционная логика сектора «зеленая электроэнергия» становится ясной. С точки зрения стратегического положения: в энергетической отрасли Китая — будь то объем выработки электроэнергии или установленная мощность — Китай находится далеко впереди в мире, и по масштабам, и по системным параметрам заметны очевидные преимущества. С точки зрения рыночного пространства: взрывной рост потребности в вычислительных мощностях для ИИ открывает для зеленой электроэнергии пространство для приращения. С точки зрения стоимости: экспорт вычислительных мощностей обеспечивает абсолютно новый путь для монетизации стоимости электроэнергии. С точки зрения оценки: текущая оценка китайских лидеров сектора зеленой электроэнергии в целом составляет 15–20x. Поэтому на фоне усиления неопределенности в поставках традиционной энергии сектор зеленой электроэнергетики, который сочетает в себе «стратегическую безальтернативность + рыночное пространство + преимущества по оценке», находится у старта переоценки ценности.

В тематике энергобезопасности какие отрасли в Китае являются сильными? Предпочтение — электроэнергетическим активам: одновременно обеспечивают лидерство по масштабу + системное лидерство

Китайская зеленая электроэнергетическая отрасль уже сформировала глобальное лидерство по масштабу. По состоянию на конец 2025 года установленная мощность генерации солнечной энергии в стране достигла 1,2 млрд кВт, установленная мощность ветроэнергетики — 640 млн кВт; совокупная установленная мощность возобновляемых источников превысила 2,3 млрд кВт, что примерно соответствует 60% от совокупной установленной мощности электроэнергетики страны. В Китае построена крупнейшая в мире система генерации чистой энергии.

У Китая есть уникальная глобально инфраструктура электросетей. В отличие от США, где энергосети разделены множеством частных компаний и региональными операторами, а сроки строительства новых линий электропередачи составляют структурную проблему 5–10 лет, Китай располагает единым национальным центром диспетчеризации энергосистемы, который позволяет осуществлять оптимальное распределение электроресурсов между регионами и разными временными периодами. Двойное преимущество «оборудование + система» дает китайской зеленой электроэнергии основу для перехода от наращивания масштаба к созданию ценности.

Достаточно ли велико рыночное пространство у зеленой электроэнергии? На волне вычислительных мощностей для ИИ зеленая электроэнергия становится новой базовой потребностью, а рыночное пространство ускоренно раскрывается

Предел вычислительных мощностей — это электричество. Китайский институт связи и информации (CAICT) спрогнозировал спрос на электроэнергию для вычислительных мощностей в Китае в рамках нескольких сценариев. Опираясь на траекторию развития технологий искусственного интеллекта, он построил три сценария — высокие, средние и низкие: в сценарии высокого уровня происходит взрывной рост ИИ; в 2030 году потребление электроэнергии вычислительными центрами в Китае, возможно, превысит 700B кВт·ч, то есть 5,3% от общего объема потребления электроэнергии всем обществом. Вычислительные центры — и ключевые инфраструктурные объекты для ИИ, и крупные потребители электроэнергии, поэтому предел ИИ — в энергии. Это означает, что быстро расширяющемуся вычислительному экономическому контуру нужен электрический «фундамент» сопоставимого масштаба.

Со стороны политики развитие зеленой электроэнергии уже явно поддержано. В 2026 году «согласованность вычислений и электроэнергии (算电协同)» впервые включили в текст доклада о работе правительства. Национальное управление по данным (国家数据局) четко требует, чтобы доля применения зеленой электроэнергии для вновь построенных мощностей по вычислениям на узловых национальных пунктах (国家枢纽节点) достигала 80% и более. Глубокая интеграция зеленой электроэнергии и вычислительных мощностей также, как ожидается, создаст новые возможности для разработки коммерческих моделей для операторов зеленой электроэнергетики. Непрерывное высвобождение спроса на зеленую электроэнергию со стороны отечественных дата‑центров формирует для операторов зеленой электроэнергетики долгосрочное и стабильное «окно» по обеспечению утилизации.

Как Китай пойдет на глобальный рынок в электроэнергетике? Согласованность вычислений и электроэнергии, экспорт через Token — и электроэнергетическое преимущество успешно монетизируется

Электроэнергию сложно перевозить через границу, но вычислительные мощности можно. Долгое время, несмотря на огромные масштабы китайской чистой энергетики, из‑за физических границ электросетей она не могла напрямую участвовать в мировой торговле. С взрывным ростом спроса на AI‑модели формируется абсолютно новый маршрут экспорта — преобразовывать зеленую электроэнергию в вычислительные мощности, а затем передавать их через трансграничные оптоволоконные сети в формате Token, реализуя «экспорт ценности электроэнергии», при этом «электроэнергия не покидает страну».

Экспорт вычислительных мощностей становится новым центром роста. Согласно данным OpenRouter, в феврале 2026 года китайские модели впервые превзошли США по ключевому показателю — объему вызовов в Token. За прошлый год (с февраля 2025 по февраль 2026) прирост доли потребления Token китайскими моделями составил 421%. Такие китайские модели, как MiniMax M2.5 и DeepSeek V3.2, входят в число лидеров по глобальным объемам вызовов. Преимущество экспорта вычислительных мощностей Китая — низкая себестоимость. Например, цена входа для миллиона Token у MiniMax составляет всего 0,3 доллара США, что эквивалентно 1/20 стоимости для зарубежных моделей аналогичного уровня.

За «экспортом вычислительных мощностей» стоит резкое повышение ценности электроэнергии. В регионах концентрации новых источников энергии, таких как Гуйчжоу и Юньнань, тариф на электроэнергию, получаемую из ветра и солнечной генерации (feed-in tariff), составляет около 0,3 юаня/кВт·ч. Генерация 1 млн Token потребляет около 15–20 кВт·ч, а стоимость электроэнергии — всего несколько юаней. При этом международный рынок для Token сопоставимого класса оценивает вывод примерно в 60–168 долларов США за 8B Token, что позволяет реализовать экспортную ценность на порядок выше. В модели «электроэнергия → вычислительные мощности» цифровая ценность, поддерживаемая 1 кВт·ч, может достигать в несколько раз и даже в десятки раз по сравнению с традиционными моделями.

По мере того как взаимодействие с ИИ развивается от «простых вопросов и ответов» к «автономным Agent», объем потребления Token растет по геометрической траектории; это расширение со стороны спроса открывает для утилизации электроэнергии новые пространства.

Почему выбрать индекс CSI Green Power? — Низкая оценка, тематические катализаторы, покрытие целиком

Оценка низкая — у зеленой электроэнергии есть шанс на переоценку ценности

Компании зеленой электроэнергетики Китая в настоящее время все еще находятся в «котловане» по оценкам: текущие мультипликаторы соответствуют примерно 50‑й перцентиле за последние пять лет, при этом сохраняется логика для дальнейшего повышения центра оценок. А в новой парадигме «согласованности вычислений и электроэнергии» операторы зеленой электроэнергии глубоко интегрируются в цепочку ИИ‑индустрии. Оценочная система сектора зеленой электроэнергетики сейчас меняется с «коммунального хозяйства» на «цифровую базовую инфраструктуру».

Операторы зеленой электроэнергии — напрямую выигрывают от катализатора роста спроса на вычислительные мощности

Когда три ключевые линии — энергобезопасность, вычислительные мощности для ИИ и экспорт — пересекаются, ценность зеленой электроэнергии резко возрастает, и операторы зеленой электроэнергетики напрямую выиграют от приращения спроса на вычислительные мощности. Спрос на вычислительные мощности фиксирует для зеленой электроэнергии долгосрочное пространство для роста, а экспорт вычислительных мощностей открывает электроэнергии новый путь монетизации ценности.

Индекс покрывает генерирующие активы более всесторонне

С точки зрения состава акций: индекс CSI Green Power в основном фокусируется на зеленой электроэнергетике, включая гидроэнергетику, ветроэнергетику, атомную энергетику и другие направления. Топ‑10 акций включает лидеров сектора, таких как China Yangtze Power и China National Nuclear Power, при этом также включены и компании из сектора ТЭЦ‑трансформации, такие как China Power (国电电力).

В настоящее время на рынке индексы, отслеживающие зеленую электроэнергетику, главным образом включают CSI Green Power и GuoZheng Green Power Index. По сравнению со сопоставимыми индексами CSI Green Power покрывает более полно «ядро» ключевой темы электроэнергетики. ETF на зеленую электроэнергию от E Fund (562960, OТС‑фонд с привязкой A/C: 019058/019059) — ведет отслеживание индекса CSI Green Power. Одним кликом вы упаковываете в портфель лидеров в ветро‑ и солнечной генерации, гидроэнергетике и трансформации теплоэнергетических компаний — это может быть качественным инструментом для того, чтобы воспользоваться бета‑эффектом трансформации новой электроэнергетической системы.

Таблица: сравнение двух индексов по зеленой электроэнергетике

Таблица: топ‑10 компаний, входящих в индекс CSI Green Power

Источник данных: Wind; данные по состоянию на 27 февраля 2026 года.