Гонконгские акции "сын" сказал | В день звона в гонг медный мастер почему был "перерезан пополам"?

Главный репортер: Цзэн Цзянь    Главный редактор: Юань Дун

Сегодня (31 марта) Tong Master (HK00664) разместился на бирже Гонконга, и прямо в момент удара в гонг — цена акций сразу «сократилась вдвое».

На утренних торгах Tong Master котировался по 35,42 гонконгских доллара, что более чем на 40% ниже цены размещения 60 гонконгских долларов. К закрытию цена акций Tong Master снизилась на 49,17%.

Основной бизнес Tong Master — медиа- и креативные товары из меди. По ощущениям, это немного похоже на Laopujin, только Laopujin продает изделия из золота, а Tong Master — изделия из меди. Должно быть, у Tong Master в нишевой сфере все же довольно хорошая известность, но по сравнению с Laopujin почему после выхода на биржу к нему такое совершенно разное отношение?

Автор проанализировал причины по нескольким аспектам.

Во-первых, цена новых акций была установлена слишком высокой. Цена размещения Tong Master — 60 гонконгских долларов за акцию. Если рассчитывать по результатам за 2024 год, его размещённый форвардный P/E составляет около 43 раз; если рассчитывать по результатам за 2025 год, размещённый P/E превышает 70 раз. Поэтому независимо от того, сравнивать ли с Pop Mart, или с Laopujin, в обоих случаях, поскольку это акции потребительского сектора, оценка Tong Master явно завышена.

Именно по этой причине в период роуд-шоу уровень признания со стороны институционалов был невысоким. Публичное размещение получило почти 60-кратную подписку — это показывает, что розничные инвесторы в целом довольно признают компанию; но международное размещение получило лишь 1,56-кратную подписку — очевидно, что «хвалили, но не покупали».

Во-вторых, потолок у его отраслевой ниши крайне низкий. В проспекте показано, что доля Tong Master в медных товарах для креатива достигает 35%, но общая выручка компании за 2024 год — почти 550 млн юаней. Другими словами, общий размер рынка в 2024 году составлял примерно 1,6 млрд юаней. Такой масштаб намного меньше, чем у ювелирных изделий, либо у рынка тренд-игрушек. Кроме того, ключевая группа потребителей медных украшений — «мужчины среднего возраста»: аудитория стабильна, но рост медленный, повторные покупки низкие, а это означает, что будущие возможности воображения очень ограничены.

В-третьих, процесс выхода Tong Master на биржу был крайне извилистым: в 2024 году планировали размещение на A-акциях, но в итоге это было приостановлено. В мае 2025 года срок действия заявки на листинг в Гонконге истек, в том же году, в ноябре, компания подала заявку снова, и вот наконец дождалась желаемого. Однако сейчас время листинга Tong Master на бирже Гонконга неудачное: скорее ощущение «принудительного старта». Рынок Гонконгских акций и так сейчас неблагоприятен, а листинг IPO (первичное публичное размещение) еще сильнее демонстрирует характер «горячего хай-тек, холодного потребительского сектора».

Подводя итог, то, что сегодня в момент удара в гонг акции Tong Master «сократились вдвое», вовсе не выглядит неожиданным. Для инвесторов этот случай дает всем хороший урок: у лидеров в нишевых направлениях, если отсутствуют способность к устойчивому росту и разумная оценка, даже при высокой известности может быть трудно получить долгосрочное признание рынка.

Дисклеймер: материалы и данные в этой статье приведены только для справки и не являются инвестиционной рекомендацией; перед использованием необходимо проверить. Операции на этом основании — на ваш собственный риск.

Источник обложки: AIGC

Огромный поток новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP