Первая годовая отчетность крупнейшей компании в области больших моделей: лидирующие показатели по выручке в стране, Чжан Пэн о Token-экономике

Спроси у ИИ · Как экономика токенов изменит экосистему искусственного интеллекта?

31 марта компания Zhipu, «первое в мире публичное акционерное общество в сфере глобальных больших моделей», опубликовала первый отчет о прибылях и убытках после листинга. Согласно отчету, по состоянию на 31 декабря 2025 года Zhipu получила годовую выручку более 724 млн юаней (RMB, как и далее), что на 131,9% больше в годовом исчислении. По масштабам выручки Zhipu уже стала компанией в сфере больших моделей с наибольшим объемом выручки внутри страны. Для сравнения: другая компания по большим моделям, MiniMax, котирующаяся в Гонконге, в отчете, опубликованном 2 марта, сообщила, что ее общая выручка за прошлый год составила 79.04M долларов США (примерно 543 млн юаней), что на 158,9% больше в годовом исчислении.

Рост выручки 131,9%: убытки расширяются, давление на валовую маржу

Согласно отчету, в 2025 году Zhipu добилась выручки 724 млн юаней, увеличившись на 131,9% год к году; чистый убыток за 2025 год составил 4,7 млрд юаней, что больше, чем 2,9 млрд юаней в 2024 году. В отчете сказано, что это в основном связано с продолжающимся увеличением расходов на НИОКР. По валовой марже: в 2025 году компания зафиксировала валовую прибыль почти 300 млн юаней, что на 68,7% больше, но валовая маржа снизилась — с 56,3% в 2024 году до 41,0% в 2025 году. В отчете указано, что это в основном вызвано ростом доли облачного развертывания и поэтапным снижением валовой маржи бизнеса локального развертывания.

Zhipu подчеркивает, что на данный момент среди топ-10 интернет-компаний в Китае 9 компаний используют ее модель GLM в глубокой степени. По состоянию на март 2026 года число зарегистрированных компаний и пользователей на платформе Zhipu превысило 4 млн, а услуги компании охватывают более 218 стран и регионов по всему миру.

Согласно прежней классификации, за весь 2025 год выручка от локального развертывания Zhipu составила 534 млн юаней, увеличившись на 102,3%, и составила 73,7% от общей выручки; выручка от облачного развертывания — 190 млн юаней, увеличившись на 292,6%, что приходится на 26,3%.

Кроме того, Zhipu в отчете заявила, что из-за того, что первоначальная классификация, основанная главным образом на варианте развертывания, больше не может охватить текущие продукты компании, компания разделила категории по форме бизнеса и ключевым продуктовым линейкам. По этой классификации выручка открытой платформы и API в 2025 году составила 190 млн юаней, увеличившись на 292,6%, и составила 26,3% от общей выручки; выручка в сегменте корпоративных интеллектуальных агентов за прошлый год — 160 млн юаней, увеличившись на 248,8%, что составляет 22,9% от совокупной выручки; выручка корпоративной универсальной большой модели в 2025 году — 360 млн юаней, увеличившись на 70,5%, что составляет 50,4% от совокупной выручки; выручка от технических услуг и прочего — 2.5M юаней, увеличившись на 31,6%, что составляет 0,4% от совокупной выручки.

Генеральный директор Zhipu Чжан Пэн на пресс-конференции по результатам заявил, что общая выручка компании в 2025 году превысила целевые показатели, установленные в начале года. Главным драйвером роста является полномасштабный взрыв платформы MaaS Zhipu (то есть открытой платформы и бизнеса API). На текущий момент ARR (годовая регулярная выручка) платформы MaaS Zhipu составляет около 1,7 млрд юаней, и за последние 12 месяцев выросла в 60 раз. Кроме того, за счет экстремальной инженерной оптимизации на стороне инференса (вывода) Zhipu существенно снизила удельную стоимость Token, значительно улучшив уровень прибыльности бизнеса; валовая маржа платформы MaaS выросла почти в 5 раз — до 18,9%, что намного выше уровня по отрасли.

Исходя из структуры доходов, указанной в приведенных финансовых данных, несмотря на то что Zhipu нарастила возможности роста, связанные с платформой MaaS, выручка Zhipu за 2025 год по-прежнему в основном формировалась локальным развертыванием и корпоративными универсальными большими моделями.

Цена вызова API выросла на 83%, но спрос по-прежнему превышает предложение

В первом отчете после листинга Zhipu выдвинула два понятия: первое — «эра TAC». Zhipu утверждает, что при входе в эпоху TAC, когда большие модели получают замкнутую возможность выполнения задач на больших дистанциях, ключевая конкурентоспособность будет переопределена в TAC (Token Architecture Capability, то есть способности Token-архитектуры).

Второе — «операционная система для больших моделей» (LLM-OS). Zhipu считает, что традиционная OS (операционная система) — это распределитель аппаратных ресурсов, тогда как LLM-OS (операционная система больших моделей) — интеллектуальный распределитель. Большие модели поглощают программное обеспечение; в будущем вычислительная платформа больше не будет набором App, а будет совместной работой «магазина API» и матрицы Agent. Кто получает модель в ядро системы, тот и определяет, как будет устроено следующее поколение вычислений.

На вопрос о том, начала ли Zhipu уже выстраивать планы вокруг этих двух концепций, Чжан Пэн ответил, что на текущий момент TAC — это то, что уже происходит, например экономика токенов, эффективность преобразования Token и т.д. При этом некоторые компании, кроме выдачи зарплаты в виде денег, также будут выдавать Token как часть зарплаты сотрудникам; это означает, что сами Token уже обладают экономической ценностью и интеллектуальной ценностью. Кроме того, операционная система больших моделей (LLM OS) тоже не ограничивается уровнем концепций: Zhipu очень давно наблюдает за этим будущим трендом и ведет обсуждения с партнерами экосистемы и поставщиками операционных систем о том, можно ли в будущем глубоко интегрировать способности базовой модели с операционной системой, чтобы создать новый пользовательский опыт.

Согласно отчету, по состоянию на март этого года цена вызова API Zhipu по сравнению с концом прошлого года выросла на 83%, но спрос по-прежнему превышает предложение. Объясняя это, Чжан Пэн сказал, что на всем рыночном фоне компаний, предоставляющих API-сервисы на основе вычислительных мощностей, очень много. Клиенты приняли повышение цены Zhipu и продолжают выбирать Zhipu, что доказывает, что способности моделей действительно находятся впереди. «Я считаю, что сущность долгосрочных цен определяется ценностью. Ресурсы, которые эффективно заменяют человеческий труд, повышают эффективность преобразования и уровень интеллекта, являются дефицитными и ценными. Мы больше всего уделяем внимание ценности, создаваемой каждым Token, и ценности, которую это приносит клиентам; и только когда клиенты признают эту ценность, они готовы нести более высокие затраты ради использования. Я верю, что право устанавливать цены будет определяться нашим технологическим уровнем и лидирующим положением, которое приносит долгосрочный тренд».

Говоря о ключевых барьерах Zhipu в рыночной конкуренции, Чжан Пэн заявил, что с технической точки зрения Zhipu постоянно сохраняет лидерство в Coding и Agentic-способностях. Кроме того, Zhipu уже давно накапливает значительные ресурсы экосистемы коммерческим способом: включая более 4 млн корпоративных и разработческих пользователей. Эти разработчики и компании строят сильные возможности TAC на основе базовой модели Zhipu, API и Token, и это будет постепенно влиять на более широкие круги предприятий, разработчиков и пользователей.

С точки зрения конкуренции Чжан Пэн считает, что «большие компании обязательно будут разрабатывать самостоятельно, но не обязательно смогут обеспечить достаточную конкурентоспособность во всех сценариях — это обусловлено ограничениями по ресурсам. Кроме того, сами большие компании — это сложные экосистемы; они не будут во всех узлах полностью полагаться на себя и также будут подключать отличных поставщиков технологий, чтобы поддерживать свежую кровь в экосистеме и не терять преимущество в любой момент времени. На этапе, когда технологии быстро итеративно развиваются и способности моделей по-прежнему доминируют, независимые производители больших моделей обладают врожденными преимуществами — и именно это является ключевой основой, на которой Zhipu может стоять на ногах».

Сбор материалов и текст: репортер N видео корпункта Нанью Линь Вэньци