Инфляция замедляется, но снижение ставок ФРС, скорее всего, отложено

Ключевые выводы

• В начале 2026 года инфляция замедлилась больше, чем ожидалось, в основном благодаря снижению цен на товары длительного пользования и энергоносители.
• Экономисты говорят, что снижение инфляции по товарам длительного пользования (например, подержанным автомобилям и предметам обстановки для дома) является признаком минимального давления со стороны тарифов.
• Учитывая слабые данные по инфляции за январь и более хорошие, чем ожидалось, данные по занятости, ФРС, вероятно, сохранит процентные ставки без изменений.

Последний отчет по индексу потребительских цен показывает, что в январе инфляция замедлилась благодаря снижению цен на товары длительного пользования и энергию. Эти данные, которые были задержаны на два дня из-за частичного закрытия правительства, показали, что инфляция выросла на 0,2% в месячном выражении и на 2,4% в годовом, что оказалось немного лучше прогнозов консенсуса FactSet и показателей за декабрь. Базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, выросла на 0,3% в месячном выражении и на 2,5% в годовом, в соответствии с ожиданиями аналитиков.

Хотя основные показатели улучшились по сравнению с декабрем и оказались сильнее ожиданий, главный экономист LPL Financial Джеффри Роач призывает к осторожности: «Когда вы думаете об общем нарративе, что инфляция замедляется, я не думаю, что этот отчет обязательно очень подтверждает это. Инфляция держится на стабильном уровне».

Цены снизились на энергоносители, аренду жилья и товары длительного пользования, включая предметы обстановки для дома и подержанные автомобили. «На товары длительного пользования приходится минимальное давление — и это хороший знак для неопределенности в том, что именно могут делать тарифы», — говорит Роач. Однако цены на авиабилеты выросли на 6,5%, затем последовали расходы на личный уход и отдых. Продукты питания также продолжают испытывать повышательное давление.

На фоне более благоприятных, чем ожидалось, показателей и по рынку труда, и по инфляции Роач ожидает, что Федеральная резервная система сохранит выбранный курс и не будет снижать ставки до более позднего периода в 2026 году. «На этом этапе инфляция не ускоряется снова, но она идет “горячее”, чем ей действительно нужно, или должно», — говорит он. «Вот почему, как я думаю, они сохранят ставки на следующих двух заседаниях».

Признаки ослабления тарифного давления по мере снижения цен на товары

Перед завтрашним выпуском отчета аналитики ожидали скачок цен на товары, поскольку компании будут заново согласовывать контракты с поставщиками в начале года и перекладывать стоимость тарифов на потребителей. Однако Роач говорит, что данные в пятницу показали обратную динамику: «Влияние тарифов, возможно, не настолько плохо, как утверждали комментаторы».

Старший экономист Morningstar Престон Колдуэлл говорит, что поставщики все еще могут поглощать тарифные издержки, ожидая, пока Верховный суд вынесет решение о законности тарифной политики администрации Трампа, прежде чем перекладывать расходы на потребителей. Решение может быть уже на следующей неделе.

Роач говорит, что будет следить за отчетом в следующем месяце на предмет дальнейшего замедления цен на энергию и аренду жилья, а также признаков того, продолжают ли сходить на нет «досаждающие факторы» тарифов для товаров длительного пользования. Роач говорит, что он по-прежнему надеется, что тарифное давление будет продолжать ослабевать. «В 2026 году мы будем уже после этих крайне жестких тарифов и начнем видеть чуть больше определенности в политике», — поясняет он.

Ожидается, что ФРС сохранит ставки без изменений

На фоне скромного отчета по инфляции в пятницу и отчета по занятости за январь, где рынок труда оказался сильнее ожиданий, экономисты говорят, что ФРС, вероятно, приостановит снижение процентных ставок на своем мартовском заседании.

Инструмент CME FedWatch показывает, что более 90% участников рынка ожидают, что ставки останутся в диапазоне 3,50%–3,75%, в то время как остальные ожидают снижение на четверть пункта.

ФРС в прошлом месяце сохранила процентные ставки без изменений после трех последовательных снижений. Следующее заседание центробанка в марте станет первым с тех пор, как президент Дональд Трамп объявил, что он будет выдвигать Кевина Уорша на должность следующего председателя ФРС.

Экономисты ожидали более слабые данные по рынку труда за январь, что могло бы усилить фокус ФРС на безработице и открыть дверь для возобновления снижения ставок. Но данные по рынку труда, опубликованные в среду, показали улучшающийся уровень безработицы и найма, — по словам Роача, это позволяет ФРС снова сосредоточиться на возвращении инфляции к целевому уровню 2%.

«Сегодняшние уверенные данные по инфляции в сочетании с сильными данными по росту занятости за эту неделю означают, что ФРС крайне маловероятно снизит ставку по федеральным фондам в марте», — говорит Колдуэлл из Morningstar. «Мы не ожидаем еще одного снижения до июня — в соответствии с текущими ожиданиями рынка».

Джон Кершнер, глобальный руководитель по секьюритизированным продуктам и портфельный менеджер Janus Henderson Investors, говорит, что последние данные по рынку труда и инфляции, подкрепленные сильным ростом ВВП и потребительскими расходами, создают экономику уровня «золотая медаль», при которой ФРС вряд ли будет вмешиваться дополнительными мерами стимулирования. «Если смотреть вперед, мы ожидаем, что эта среда относительно сильного роста, подкрепленного более высокими возвратами налогов по “One Big Beautiful Bill”, улучшающимся рынком труда и продолжающейся тенденцией к снижению инфляции, будет удерживать процентные ставки в стабильном диапазоне, пока мы ждем свежего взгляда Кевина Уорша в ФРС», — говорит он.