Джоуцзинь Low Volatility "Фиксированный доход+" создает кривую абсолютной доходности

在股市震荡、理财产品收益率下行的背景下，攻守兼备的“固收+”产品关注度日益提升。一些在量化领域具有优势的基金公司，开始尝试将量化的方法注入“固收+”领域，开辟量化“固收+”新赛道。博道基金量化团队就是这一赛道的深耕者。在博道基金量化投资部基金经理刘玮明看来, дисциплинарные量化模型, благодаря严格的风险约束与客观的投资纪律, 与“控回撤、求稳健”的“固收+”目标天然契合。博道基金旗下“衍”系列“固收+”新品——博道衍晟混合基金、博道衍和债券基金将于4月同时发行。他在接受中国证券报记者采访时表示, 此次发布的两只“衍”系列新产品, 将延续团队在低波“固收+”领域的探索, 旨在通过独特的绝对收益选股策略与稳健的债券底仓, 为投资者描绘波动更小、创新高能力更强的净值曲线。

博道“指数+”再添新品

刘玮明表示, 不论是从品类定位还是从用户需求角度来看, “固收+”产品首先要具有获取绝对收益的能力, 在此基础之上, 才是考虑如何根据投资者的不同需求提供稳健或是弹性的方案。基于上述理解, 博道量化团队规划了从低波、中波到高波的“固收+”产品谱系, 均定位绝对收益导向, 力争穿越市场周期。

拟发行的首批“衍”系列产品, 作为博道基金“指数+”产品矩阵中定位低波的绝对收益系列新成员, 将严格遵循相对固定的股债配置比例, 打造典型的、以债券资产为核心, 以权益资产增强的“固收+”产品。

这款产品如何实现绝对收益目标, 刘玮明阐述了其两个显著特点。

第一, 固收端目标务实且保守, 守牢基本盘。刘玮明表示, 债券是产品的压舱石, 其团队不会去主动承担信用风险, 不做信用下沉, 策略通过抽样复制中短期国债指数并叠加主动管理以降低波动幅度, 整体目标是获取同类纯债基金的平均业绩。此外, 酌情考虑一定比例的可转债投资, 通过“量化模型择时+多因子选券”, 旨在贡献分散化的收益, 进一步提升组合的夏普比率与持有体验。

第二, 权益端主打绝对收益选股策略。刘玮明认为, 这是博道基金量化投资团队发挥其核心优势的战场。“在低利率环境下, 债券端获取显著超额的难度逐步提升。未来‘固收+’的业绩差异, 很大程度上取决于股票仓位如何运作。”

先控波动 再谋收益

在刘玮明看来, 博道“衍”系列“固收+”产品要完成其绝对收益目标, 其股票端的核心策略可概括为两步：先控波动, 再谋收益。

第一步是降波动, 旨在构建安全边际高的股票池, 使组合更加契合绝对收益定位。刘玮明表示, 相关策略借鉴了市场上成熟的红利低波指数（如东证红利低波）与自由现金流指数的编制逻辑, 并进一步通过博道基金的量化模型进行优化升级。团队从全市场股票中, 依据三个维度进行筛选：一是便宜, 即低估值、高股息；二是稳健, 即经营稳健、现金流充裕、财务质量高；三是低波, 即股价历史波动率相对较低。

“如何判断买一只股票是否容易踩坑？”刘玮明举例说, “我们有动态监控全市场股票的财务风险预警模型, 每天会更新‘黑名单’, 将财务质量有瑕疵的股票从池中剔除。”经过之前的三个维度在全市场进行筛选后, 再通过严苛的过滤模型, 最终形成一个包含300只-500只股票的低波动股票池。这个池子本身已具备高夏普、高卡玛比率、低回撤的特征, 为后续增强收益打下了坚实的安全基础。

第二步“增收益”, 则是博道基金量化“指数+”体系核心能力的体现。刘玮明表示, 在初步筛选出的低波股票池中, 依托博道量化团队历经14年实盘验证的量化体系进行二次优选, 挑出量化模型打分最高、预期收益更强的一批尖子生, 构建最终组合。

刘玮明进一步解释, 博道基金量化投资团队目前采用的是“双均衡”多因子模型框架。所谓“双均衡”, 体现在两个层面。首先是方法论层面的均衡, 基于人工挖掘因子的传统多因子模型和运用人工智能技术的端到端（AI全流程）模型, 两套框架按照均衡比例配置, 互为补充；其次是因子层面的均衡：将捕捉基本面趋势的动量因子和挖掘估值与价格回归的均值回归因子, 长期保持均衡配置。

这种“双均衡”框架, 看似放弃了在特定市场风格下押注某一类因子而博取极致排名的机会, 但却让博道“指数+”系列产品能保持长期可持续的超额收益。“过去我们看到, 有些团队因风格或因子暴露与某年市场高度匹配而业绩突出, 但也可能在风格逆转的年份面临巨大挑战。”刘玮明表示, 博道基金的选择是依靠严格的风格约束和均衡配置, 通过持续迭代、精进每一个因子的质量, 来积累长期的超额收益。这种理念也贯穿于“固收+”产品的管理之中, 力求为投资者提供可预期的、波动更小的回报体验。

“固收+”迎配置良机

谈及当前市场, 刘玮明从股债两方面分析了“固收+”产品的配置价值。债市方面, 经济呈现进一步复苏特征, 货币政策环境预计保持偏宽松, 利率大幅上行的风险有限。在流动性呵护下, 中短端债券有望提供可持续的票息收益, 适合作为“固收+”的核心底仓, 筑牢组合收益的基础。

股市方面, 刘玮明认为, A股在经历波动后, 处于公司业绩逐步修复的温和复苏周期, 科技、消费等板块存在结构性机会。“固收+”产品通过小比例配置权益资产, 旨在捕捉这些结构性机会, 在严格控制回撤的前提下力争增厚整体收益。

“整体来看, 股债均存在布局机会, ‘固收+’产品迎来较佳的配置窗口。”刘玮明总结。对于低波“固收+”产品, 其定位是作为投资者资产组合中的压舱石, 帮助投资者在不确定性中把握股债两方面的机遇, 追求长期稳健的资产增值。