Долевое участие в трастах часто появляется на «полке» — трудно найти покупателя по скидке

Похоже, что компания по управлению трастами столкнулась с положением, когда долю компании даже со скидкой «трудно продать». Согласно информации Пекинской биржи имущественных прав, недавно 100% акций Xinshidai Trust (Новая эра траста) снова выставлены на продажу, а цена продажи установлена на уровне 11,85 млрд юаней — примерно вдвое меньше (около пятидесяти процентов) от цены первой продажи, выставленной на торги в 2022 году. Одновременно 0,826% акций China Railway Trust также снова выставлены на продажу со сниженной ценой, но пока так и не нашелся ни один заинтересованный покупатель.

С начала этого года доли ряда трастовых компаний были размещены на «витрине», однако покупателей-перехватчиков почти нет. Инсайдеры отмечают, что на фоне усиливающегося надзора в отрасли, очистки рисков и бизнес-трансформации, оценка стоимости долей трастовых компаний продолжает снижаться, а заинтересованность институтов в покупке в целом остается вялой. В будущем стоимость долей трастовых компаний напрямую будет зависеть от таких факторов, как качество их деятельности и способность к трансформации.

Продажа с выставлением 100% доли

Если говорить конкретно, на этот раз выставляется для передачи пакет из 6 млрд акций Xinshidai Trust, что соответствует его 100% доле; цена продажи составляет 11,85 млрд юаней, то есть примерно вдвое (на уровне около пятидесяти процентов) ниже цены первой продажи, выставленной в 2022 году. Порядок оплаты цены предусматривает поэтапную оплату. Заинтересованный покупатель после всестороннего изучения информации о передаваемом объекте должен подать материалы на покупку и одновременно внести гарантийный депозит за сделку в размере 3,56 млрд юаней на указанный банковский счет.

Это не первая сделка по передаче акций Xinshidai Trust. В 2022 году ее 100% доля впервые была выставлена на продажу в Пекинской бирже имущественных прав с ценой продажи 23,14 млрд юаней. В мае 2024 года цена продажи по этой доле была снижена до 18,51 млрд юаней. В 2025 и 2026 годах эта доля снова последовательно выставлялась на «витрину», а цены продажи продолжали снижаться со скидками, но покупателей так и не находилось.

На странице с деталями передачи этой доли указано, что у Xinshidai Trust четыре акционера — Xinshidai Yuanjing (Beijing) Investment Co., Ltd., Shanghai Renguang Industrial Development Co., Ltd., Weifang Kewei Investment Co., Ltd. и Baotou Shinding Trading Co., Ltd.; в рамках этой передачи охватываются все акции.

В 2020 году в отношении Xinshidai Trust было введено управление (прием) — руководством; затем срок управления был продлен в установленном порядке. По состоянию на дату выпуска материала репортера годовой отчет компании все еще относится к 2019 году.

Что касается квалификационных требований к покупателю, то согласно объявлению о передаче после завершения этой передачи долей покупатель должен обязаться содействовать и обеспечить содействие передаваемого объекта требованиям надзорных органов для проведения работ по урегулированию рисков Xinshidai Trust. Кроме того, покупатель должен в достаточной мере ознакомиться с функциональной позицией трастовой компании, сутью трастовых бизнесов и характеристиками рисков, а также с теми обязанностями и обязательствами акционера, которые ему надлежит нести.

Согласно «Положению об управлении трастовыми компаниями» (Меры по управлению трастовыми компаниями), которые начали действовать с января этого года, акционеры трастовых компаний должны вносить капитал только законными собственными средствами и не вправе использовать привлеченные по поручению средства, заемные средства и другие не собственные средства для участия в капитале; запрещаются фиктивный взнос капитала, рециклирование взноса капитала, изъятие взноса капитала или любые формы скрытого изъятия взноса капитала.

Покупателей почти нет

На днях также проводилась передача долей China Railway Trust. Согласно информации Пекинской биржи имущественных прав, цена продажи 0,826% акций China Railway Trust составляет 90,5016 млн юаней, что примерно на 10% ниже предыдущей цены передачи. Продавец — Chengdu Steel Co., Ltd. под группой Pangang Group; дата окончания раскрытия информации — 13 апреля.

В последние годы доли многих трастовых компаний, включая China Credit Trust, Huaxin Trust, Northern Trust и др., выставлялись на торги для передачи на таких платформах, как местные биржи имущественных прав; в большинстве случаев сделки не состоялись из-за отсутствия ценовых предложений. Один из участников отрасли сообщил репортеру: «Аукционный эффект от передачи долей трастовых компаний часто бывает неудовлетворительным, и сделки нередко срываются из-за отсутствия участников. Такие случаи нужно рассматривать по-разному. Одни находятся в процессе урегулирования рисков — как Xinshidai Trust; другие — в соответствии с требованиями регуляторов должны вернуться к своей первооснове и сосредоточиться на основном бизнесе — как China Railway Trust. Итог чаще всего — срыв сделки без покупателей. Это связано с тем, что в нынешнем этапе трастовая отрасль переживает переход к трансформации бизнеса и очистку рисков; плюс усиление и ужесточение надзора привело к общему снижению оценок стоимости долей трастовых компаний в целом».

Исследователь Youyi Trust Ю Чжи считает, что в настоящее время трастовая отрасль находится под многоплановым давлением, включая ужесточение надзора, очистку рисков и бизнес-трансформацию. Из-за этого логика отраслевой прибыли претерпела принципиальные изменения, а неопределенность стоимости долей трастовых компаний остается высокой, поэтому у институтов низкая заинтересованность в покупке. «В будущем стоимость долей трастовых компаний, возможно, напрямую будет привязана к качеству операционной деятельности, способности к трансформации и т.п.», — сказал он.

Поиск новых точек роста прибыли

Экспертный директор Ассоциации трастовой индустрии Китая Чжоу Сяомин заявил, что начиная с 2018 года трастовая отрасль вошла в этап трансформационного развития из-за изменений рыночной среды и корректировок надзорной политики. Параллельно с очисткой и сокращением традиционных бизнесов (финансирующих трастов и трастов-«каналов») отрасль активно расширяет трастовый бизнес по первооснове.

Это можно увидеть по изменениям отраслевого масштаба. Общий объем трастовых активов всей отрасли снизился с пикового уровня 26,25 трлн юаней по итогам 2017 года до 20,49 трлн юаней по итогам 2020 года; за три года (с 2018 по 2020) падение составило 21,94%. По мере того как отрасль постепенно проясняла собственную позицию и ускоряла возврат к бизнесу по первооснове, в 2021 году объем трастовых активов начал стабилизироваться и затем начал постепенно расти. По состоянию на конец июня 2025 года остаток трастовых активов всей отрасли составляет 32,43 трлн юаней.

На фоне трансформации отрасли сосуществуют и вызовы, и возможности. С одной стороны — бизнес становится трудно вести: устойчивость бизнес-моделей множества новых направлений еще нужно проверить, и затраты на системные инвестиции и т.п. в краткосрочной перспективе трудно сопоставить с отдачей. Сотрудник трастовой компании, управляющей портфелем трастовых активов на уровне тысяч миллиардов (то есть свыше трлн), рассказал репортеру: «Мы хотим вести бизнес, который можно быстро масштабировать. Но при этом условие — сначала нужно создать систему, а также брать на себя комплаенс-риски. Со временем вы понимаете: это не такая простая сделка, в отрасли сильная „корпоративная конкуренция в узких местах“ (инволюция), а ставки комиссий все вместе прижали до очень низкого уровня». Он добавил, что сейчас довольно удачная модель ведения — развивать новые направления, опираясь на ресурсный потенциал акционеров, увеличивать частоту бизнес-презентаций (roadshow) и искать новые точки роста.

С другой стороны — возможности. Например, в случае трастов обслуживания с предоплаченными средствами: представитель одной из ведущих трастовых компаний отметил, что такие трасты обслуживания имеют множество точек совпадения с другими видами трастового бизнеса. Их можно интегрировать с семейными трастами, трастами по рыночным (котируемым) продуктам в управлении активами и с услугами по управлению частным капиталом, создавая эффект многосторонней синергии. Благодаря этому сценарии применения траста обслуживания дополнительно расширяются, а коммерческая ценность получает еще более полное отражение.