Последнее предупреждение! $BTC, $ETH, $SOL решающая битва уже началась. Когда комиссия за транзакцию станет нулевой, что останется у основного блокчейна?

Транзакционные издержки стремительно сводятся к нулю. Плата за транзакции в сети $ETH упала до многолетнего минимума, комиссии $SOL годами держатся на уровне всего нескольких центов, а сети L2 и вовсе предлагают почти бесплатную среду для исполнения. Когда предельная стоимость блокового пространства оказывается бесконечно сжатой, логика конкуренции публичных сетей полностью меняется.

Раньше мы говорили о TPS и Gas-фии. Теперь исход решают глубина экосистемы, специализация под сценарии и то, сможет ли собственная архитектурная выгода быть превращена в незаменимую ценность. В этой гонке $BTC, $ETH, $SOL идут по трем совершенно разным дорогам.

Сначала посмотрим на $BTC. В марте этого года было добыто 20 млн $BTC, то есть 95% от общего объема предложения уже поступили в обращение. Поскольку халвинг раз в четыре года снижает вознаграждение за блок до 3.125 $BTC, структура доходов майнеров сталкивается с коренными вызовами. За исключением экстремальной рыночной конъюнктуры, доля комиссий в их совокупном доходе на протяжении длительного времени составляет менее 1%.

Один ключевой вопрос остается без ответа: сможет ли естественно возникающий спрос на комиссии заполнить дефицит безопасностного бюджета, образовавшийся из-за затухания вознаграждений за блок? Это вынуждает $BTC перейти от «цифрового золота» к «программируемому активу».

В настоящее время около 60% $BTC не перемещались в течение года; более 2.4 млн монет хранятся на централизованных биржах. Большие объемы капитала бездействуют. Рынок активирует их двумя путями: во-первых, расширение базовой программируемости — например, Citrea, ZK Rollup на базе BitVM, пытается, минимизируя требования к доверию, сделать на $BTC смарт-контракты для ончейн-расчетов.

Во-вторых, приложениями, которые превращают активы в инструменты. Общая стоимость $BTC, обернутого на разных цепочках, уже превысила 15 млрд долларов; кредитный масштаб Coinbase cbBTC на Morpho превышает 1 млрд долларов. Протоколы ликвидного стейкинга вроде Babylon позволяют $BTC обеспечивать экономическую безопасность внешним сетям PoS. Спящий капитал пробуждают.

Теперь посмотрим на $ETH. Он по-прежнему является абсолютным центром ончейн-ликвидности и расчетов в мире: на него приходится около 62% рыночной капитализации стейблкоинов, самая глубокая DeFi-ликвидность, а также токенизированные реальные активы вроде гособлигаций и акций. Недавние апгрейды еще больше укрепили эту позицию.

Большие возможности Blob и повышение лимита Gas привели к тому, что комиссии в мейннете опустились до минимума; дневно активные адреса и объем транзакций по сравнению с прошлым годом почти удвоились. Но нужно насторожиться: часть роста связана с адресной токсичностью и экономической активностью ниже 1 доллара — эти «шумовые» данные иногда составляют чрезвычайно высокую долю.

Более глубокие изменения происходят в отношениях между L1 и L2. Использование Blob-пространства в L2 ниже 30%; в среднем на блок приходится всего около 3 Blob, а связанные с этим комиссии пренебрежимо малы. Скорость масштабирования $ETH в мейннете уже опережает потребности L2 в расчетах.

Поэтому миссия L2 смещается с «решений по масштабированию» к «профессиональной среде исполнения». Действительно успешные L2 — такие как Base с точкой дистрибуции от Coinbase или Arbitrum с глубокой DeFi-ликвидностью — предлагают уникальную ценность. Новое поколение специализированных публичных сетей вроде MegaETH и Robinhood Chain нацеливается на более узкие сценарии.

Предстоящий апгрейд Glamsterdam: планируется поднять лимит Gas до 200 млн и ввести параллельное выполнение транзакций — чтобы сделать сам $ETH L1 более конкурентоспособной средой исполнения. Механизм разделения «пропонент—билдер» будет интегрирован в протокол, чтобы снизить централизованный риск MEV. Дорожная карта $ETH ясно указывает на империю расчетов с глубокой интеграцией и четким разделением функций.

Наконец, $SOL. Он стремится уйти от ярлыка «Meme-цепочка для розницы» и приблизиться к видению «интернет-рынка капитала». Комиссии ниже 1 цента и время генерации блока менее 400 миллисекунд — его самые острые преимущества.

С конца 2024 года его средний дневной объем нетранзакционных (не голосовательных) транзакций превысил 120 млн, почти вдвое. Это дает ему естественное преимущество в платежах и микроплатежах: в среднем около 3 млн переводов $USDC в день на сумму до 1000 долларов, а медианная сумма постоянно ниже 100 долларов. Открытый платежный протокол x402, выпущенный Coinbase, в большом объеме транслирует транзакции также в $SOL.

Высокая пропускная способность привлекает и инфраструктуру профессиональной торговли. Частные AMM, которые разрабатывают маркет-мейкеры, больше похожи на dark pool: они обновляют цены вне цепочки, а расчеты выполняют в $SOL, обладая устойчивостью к MEV. Это отличает их от конкурентной модели общедоступных DEX вроде Uniswap.

Предстоящий апгрейд Alpenglow направлен на то, чтобы с помощью консенсуса Votor сжать окончательное подтверждение с 12 секунд до 100–150 миллисекунд. Блок-сборочный рынок, разрабатываемый Jito, позволяет приложениям самостоятельно контролировать порядок транзакций. $SOL создает конечную базовую инфраструктуру для сценариев высокочастотных финансов.

Картина войны публичных сетей уже прояснилась. Основные публичные сети строят разделение сценариев на основе архитектурных преимуществ, тогда как специализированные сети вроде Hyperliquid и Canton делают предельно жесткие компромиссы между собой в плане комплаенса и разрешений. Но все сталкиваются с двумя общими, более глубокими вызовами.

Во-первых, дальнесрочная угроза со стороны квантовых вычислений. Исследования указывают, что для взлома криптографии на эллиптических кривых может потребоваться число физических квантовых битов ниже 500 тыс., то есть лишь 1/20 от ранее оцененного. Для $BTC BIP-360 и для $ETH дорожная карта по постквантовой модели уже начали отвечать на эти риски, но согласованная техническая миграция будет чрезвычайно долгой.

Во-вторых, как достичь консенсуса и продвигать добровольное внедрение крупных обновлений в децентрализованной сети. Этот процесс медленнее и сложнее для прогнозирования, чем решения любой централизованной организации. Когда ончейн-спрос действительно взорвется до поистине массовых объемов, смогут ли наши инфраструктуры синхронно эволюционировать — остается огромным вопросом.

Подпишись на меня: чтобы получать больше актуального анализа и инсайтов по рынку криптовалют! $BTC $ETH $SOL

#Gate广场四月发帖挑战 #加密市场回升 #黄金白银走高